El dato de empleo no agrícola de Estados Unidos en julio le dio al mercado una sorpresa bastante desagradable con un “balde de agua fría”. En julio, el número de empleos no agrícolas en Estados Unidos disminuyó inesperadamente en 23.000, cuando el mercado esperaba que aumentara alrededor de 80.000. Esto significa que el mercado laboral de EE. UU. está mostrando señales de enfriamiento más claras de lo previsto. Más llamativo aún es que esto no se trata de un simple dato por debajo de lo esperado, sino de una desviación evidente entre los datos de empleo y las valoraciones que el mercado hacía anteriormente sobre la solidez de la economía estadounidense. Tras la publicación de la noticia, el mercado comenzó rápidamente a recalibrar el camino futuro de tipos de la Reserva Federal: las expectativas de subidas de tipos, que se habían disparado, se enfriaron de forma notable. El oro, los bonos y algunos activos de riesgo empezaron a volver a cotizar con fuerza la posibilidad de un “cambio de política”. (Radio Internacional de China, sitio web de noticias)
Pero lo realmente interesante está precisamente aquí: ¿cuando el empleo empeora, para los activos de riesgo es una buena noticia o una mala?
Mucha gente ve que “el NFP se vuelve negativo” y su primera reacción es que aumentan las expectativas de recortes de tasas, el dólar se debilita, mejora la liquidez y entonces $BTC, $ETH y las altcoins deberían despegar directamente. Pero si todo fuera tan simple, el mercado ni siquiera necesitaría esperar el CPI. La mayor contradicción ahora es que, para la Reserva Federal, no se trata de un simple “empleo débil”; es que el empleo y la inflación podrían estar dando señales contradictorias al mismo tiempo. En la reunión del FOMC del 29 de julio, la Reserva Federal mantuvo la tasa de los fondos federales en 3.5%—3.75%, y al mismo tiempo dejó claro que la inflación aún está por encima de la meta de largo plazo del 2%, además de que en esa reunión 3 comisionados se inclinaban por subir directamente 25 puntos básicos. En otras palabras, ahora la Reserva Federal no entra automáticamente en un modo de recortes solo porque se enfríe el empleo. (Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal)
Así que, a partir de ahora, lo que probablemente determine la dirección del mercado será el CPI de julio que se publicará el 12 de agosto. Los datos del CPI de junio ya publicados muestran que el CPI general de EE. UU. bajó 0.4% mes contra mes y subió 3.5% año contra año, mientras que el CPI subyacente subió 2.6% año contra año; además, los precios de la energía cayeron con fuerza, lo que redujo de manera clara la inflación general. El punto es que esta caída, ¿significa que la inflación en EE. UU. se está enfriando de forma sostenida, o solo es una mejora temporal causada por cambios en los precios de la energía? Si el CPI de julio sigue por debajo de lo esperado, la combinación “empeora el empleo + se enfría la inflación” reforzará de forma notable la apuesta del mercado por un cambio de política futura; pero si el CPI vuelve a calentarse, el mercado entraría en un estado muy incómodo: la economía empieza a debilitarse, pero la Reserva Federal no se atreve a recortar tasas fácilmente, e incluso aún conserva la posibilidad de subirlas. (Oficina de Estadísticas Laborales)
Este es precisamente el lugar que el mercado debería vigilar con mayor cautela.
Para $BTC, lo verdaderamente importante nunca es que algún dato macro en particular salga “bueno” o “malo”, sino la liquidez en dólares, las tasas reales y las expectativas del mercado sobre la política monetaria futura. Si un NFP débil logra empujar a la Reserva Federal a virar su política, en teoría eso aliviaría la presión de las tasas sobre los activos denominados en dólares, y los activos de riesgo ganarían un respiro; así, activos de alta liquidez como $BTC, $ETH y $SOL podrían ser los primeros en beneficiarse. Pero si el CPI vuelve a subir, el mercado volverá a operar “Higher for Longer”, y entonces las tasas de los dólares y de los bonos del Tesoro podrían recibir de nuevo soporte, presionando a los activos de riesgo. Es decir, ahora el mercado no está en una dinámica simple de “cuanto peor el NFP, más suben las cripto”, sino en una etapa en la que los datos de empleo y de inflación compiten entre sí.
Si el CPI de julio sigue enfriándose, es muy posible que la primera tanda de activos que reciba atención de los inversores sea, otra vez, la de los activos núcleo con mejor liquidez en el mercado. Incluyendo $BTC、$ETH、$SOL、$BNB、$XRP、$DOGE, etc.; tienen mayor profundidad de mercado y mayor participación de capital institucional. Por eso, cuando mejora el apetito por riesgo macro, normalmente les llega el retorno de capital antes que a las altcoins de menor capitalización. En particular, $BTC sigue siendo el ancla de liquidez más importante de todo el mercado cripto; $ETH es un indicador clave para observar el capital institucional, el dinero de los ETFs y el apetito por riesgo del mercado de altcoins; y $SOL representa los cambios en el apetito de riesgo de los activos de cadenas públicas de alto Beta.
Si el mercado empieza a volver a operar la “expectativa de recortes de tasas”, la segunda capa que podría beneficiarse sería la de las cadenas públicas de alto Beta y el segmento Layer2. Vale la pena vigilar $SUI, $APT, $AVAX, $SEI, $NEAR, $TON, $TRX, $ADA, $DOT, $ATOM, $ICP, $HBAR, $KAS, $TIA, y también en Layer2: $ARB, $OP, $STRK, $ZK, $ZRO, $MNT, $METIS, $POL, $BLAST, $LINEA, $SCROLL, $MANTA, etc. Su sensibilidad al apetito de riesgo del mercado suele ser mayor que la de $BTC. Una vez que mejoren las expectativas de liquidez, el capital normalmente se desplaza desde los activos núcleo hacia los activos de alto Beta; al contrario, si el CPI sorprende al alza con fuerza, la volatilidad de este grupo de activos también podría amplificarse de manera notable.
Mirando hacia abajo, DeFi y RWA también merecen atención. Tras una mejora de la liquidez macro, el mercado suele volver a buscar rendimientos on-chain, gestión de activos y narrativas de activos del mundo real; por eso $AAVE, $UNI, $MKR, $CRV, $LDO, $PENDLE, $ENA, $ONDO, $EIGEN, $ETHFI, $COMP, $DYDX, $GMX, $SNX, $CAKE, $MORPHO, $JUP, $JTO, entre otros, podrían convertirse en objetivos de rotación de capital. De ellos, $ONDO y $ENA representan la narrativa de RWA y finanzas con stablecoins, mientras que $AAVE y $UNI, $MKR se inclinan más hacia activos núcleo de DeFi tradicional. Cuanto más amplia sea la liquidez macro, mayor suele ser la aceptación del mercado por los rendimientos on-chain y por los activos de riesgo.
El sector AI tampoco se puede ignorar. En los últimos años, el mercado ha construido una lógica muy clara: los activos de IA de la bolsa de EE. UU. y las narrativas de IA on-chain pertenecen a mercados distintos, pero el apetito por riesgo está claramente correlacionado. En cuanto el capital regrese a activos de alto crecimiento y alto Beta, $TAO、$FET、$RNDR、$WLD、$VIRTUAL、$AKT、$AIOZ、$IO、$OCEAN、$PHALA、$ARKM、$GRASS、$NEAR, etc., relacionados con IA, podrían volver a ganar atención en el mercado. Especialmente activos de IA con alta comprensión por parte del mercado como $TAO、$FET、$RNDR、$WLD, suelen ser de los primeros objetivos cuando el capital vuelve a reimpulsar la narrativa de IA.
El ecosistema de Solana es otra dirección que también hay que observar por separado. Si el apetito por riesgo del mercado se recupera de forma repentina, el ecosistema de Solana suele tener una capacidad de difusión de capital muy fuerte. $JUP、$JTO、$PYTH、$RAY、$DRIFT、$W、$ME、$BONK、$WIF、$POPCAT、$FARTCOIN、$PENGU, entre otros, podrían verse afectados por cambios de sentimiento. Sin embargo, aquí también hay un problema: que sean de alto Beta significa que cuando suben tienen una elasticidad grande, pero cuando caen también es fácil que se conviertan en una vía de liberación de liquidez. Por lo tanto, si los datos del CPI no cumplen con lo esperado, la volatilidad del ecosistema de Solana podría ser mucho mayor que la de $BTC.
El sector Meme se parece más a un termómetro del sentimiento del apetito por riesgo de todo el mercado. Activos como $DOGE, $SHIB, $PEPE, $FLOKI, $BONK, $WIF, $TRUMP, $FARTCOIN, etc., no se corresponden directamente con la política de la Reserva Federal, pero son extremadamente sensibles al sentimiento del mercado y al capital apalancado. Si los datos macro empujan al mercado a volver a un estado Risk-On, los Meme suelen convertirse en una dirección importante hacia donde el capital persigue activos de alta volatilidad; pero si el mercado cambia de pronto a Risk-Off, este tipo de activos también puede convertirse en el primer segmento en ser vendido.
Por supuesto, la que más no se puede ignorar es otra situación: que el CPI no siga enfriándose, e incluso que vuelva a subir.
Si el CPI de julio está claramente por encima de lo esperado, el mercado podría volver a operar rápidamente la lógica de “la Reserva Federal seguirá manteniendo tasas altas e incluso volverá a subirlas”. En ese escenario, el dólar se fortalecería, las tasas de los bonos del Tesoro subirían, y los múltiplos de los activos de riesgo quedarían bajo presión. $BTC y $ETH podrían mostrar primero volatilidad, y luego la presión se expandiría hacia $SOL, $SUI, $APT, $AVAX y una gran cantidad de altcoins. La volatilidad de proyectos con valuaciones altas como $ARB, $OP, $TIA, $ZK y $STRK también podría ser más evidente. Dentro del sector AI, $TAO, $FET, $RNDR, $WLD y $VIRTUAL, así como en DeFi $AAVE, $UNI, $ONDO, $ENA y $PENDLE, también deben tener en cuenta el riesgo de caída de valuaciones provocado por un descenso del apetito por riesgo.
Así que ahora, la frase que más conviene recordar es:
Que el NFP pase a negativo no es una noticia favorable de forma simple, ni tampoco una noticia negativa de forma simple.
Lo que realmente determinará la próxima fase del mercado es si después del NFP la Reserva Federal aún puede mantener un entorno de política de “tasas altas + alta inflación”.
Si el empleo sigue empeorando y, al mismo tiempo, el IPC continúa bajando, entonces el mercado podría empezar a operar la mejora de la liquidez; se reactivaría la lógica de difusión del flujo $BTC→$ETH→$SOL→altcoins de alto Beta. Pero si el empleo se deteriora cada vez más y la inflación vuelve a repuntar, entonces la “operación tipo estanflación” —la más problemática— podría volver a entrar en el mercado. En ese momento, a la Reserva Federal le resultaría muy difícil elegir entre dos frentes, y los activos de riesgo podrían quedar inmersos en una volatilidad aún más intensa.
Así que, lo que de verdad vale la pena vigilar a partir de ahora no es que una sola moneda suba de repente cuánto, sino qué respuesta le dará al mercado el CPI del 12 de agosto.
Si el CPI sigue enfriándose, ¿quién se convertiría en el primer grupo de activos que se beneficie del dividendo de la mejora de las expectativas de liquidez?
Si el CPI, por el contrario, sorprende al alza y vuelve a calentarse, ¿qué altcoins de alto Beta serían las primeras en quedar bajo presión?
$BTC $ETH $SOL $BNB $XRP $DOGE $SUI $APT $AVAX $SEI $NEAR $TON $TRX $ADA $DOT $ATOM $ICP $HBAR $TIA $ARB $OP $STRK $ZK $ZRO $MNT $METIS $POL $BLAST $LINEA $AAVE $UNI $MKR $CRV $LDO $PENDLE $ENA $ONDO $EIGEN $ETHFI $DYDX $GMX $SNX $TAO $FET $RNDR $WLD $VIRTUAL $AKT $AIOZ $IO $OCEAN $PHALA $ARKM $GRASS $JUP $JTO $PYTH $RAY $DRIFT $BONK $WIF $POPCAT $PEPE $SHIB $FLOKI $TRUMP $FARTCOIN。
El 12 de agosto, CPI: ¿qué te gusta más, que los activos de riesgo sigan rebotando, o que la inflación vuelva a echar un balde de agua fría al mercado?
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