Anoche, se publicó que en EE. UU. el empleo del informe de nóminas no agrícolas de julio cayó en 23.000, mientras que el mercado esperaba un aumento de 80.000. Entonces se lanzaron emocionados a comprar Bitcoin al alza: “¡No hay jugada con más alzas de tipos! ¡Va a aflojar la liquidez! ¡¡A por ello!!”
De hecho, el Bitcoin subió y llegó a superar los 65.300 dólares en un momento.
¿Pero y luego qué?
Subió, pero luego revirtió y ahora cotiza en 64.800.
Subió, sí, pero ¿y la fuerza? Comparado con esos datos de “nivel épico que dieron la sorpresa”, este repunte es tan débil que da escalofríos en el estómago.
Porque el mercado ya está empezando a cobrar la siguiente cuenta.
Qué tan absurda es esta cifra.
En julio, el empleo de las nóminas no agrícolas cayó en 23.000, mientras que se esperaba un aumento de 80.000.
La sorpresa supera a 100.000 personas.
Según Bloomberg, esta desviación equivale a aproximadamente 5 desviaciones estándar, muy por encima del rango habitual de errores de pronóstico.
Es la tercera mayor caída de empleo mensual desde 2020, y la peor desde febrero de este año.
Lo más duro es que— la suma de los datos de mayo y junio se revisó a la baja en 103.000.
En mayo se redujo la revisión desde +129.000 a +63.000; en junio, se redujo desde +57.000 a +20.000.
En los últimos 12 meses, el aumento mensual promedio de empleo nuevo en nóminas no agrícolas fue de solo 340.000.
Esto no es un “aterrizaje suave”; es una señal previa de un “frenazo duro”.
Pero— la tasa de desempleo aun así bajó del 4,2% al 4,1%.
¿Cómo se explica?
Dos fuentes de datos son distintas: los datos de empleo provienen de encuestas a empresas; la tasa de desempleo proviene de encuestas a los hogares; la muestra y los métodos son diferentes.
La razón clave es una sola: la tasa de participación laboral cayó a 61,4%, el nivel más bajo desde principios de 2021.
260.000 personas abandonaron el mercado laboral.
No es que más gente haya encontrado trabajo; es que más gente ha desistido de buscarlo.
Al reducirse el denominador, la tasa de desempleo naturalmente baja.
Más preocupante aún es el hecho de que se revisó a la baja el dato anterior.
Se revisaron a la baja en conjunto 103.000 en mayo y junio.
Esto no es una corrección: es reconocerlo— se había sobreestimado gravemente la fortaleza del mercado laboral.
Cambia la muestra de las encuestas empresariales, se ajusta el método estadístico; “resiliencia del empleo” que creías ver en los últimos meses, quizá solo sea un juego de números.
Para el mercado cripto, este asunto tiene dos implicaciones.
A corto plazo: favorable.
Según los datos de la CME, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre bajó del 67% de una semana antes al 44%.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años cayó con rapidez, alrededor de 5 puntos básicos.
El índice del dólar cayó casi 30 puntos.
Reparación del apetito por el riesgo: Bitcoin supera los 65.300.
El mercado ahora está descontando “que no habrá subidas de tipos”.
¿Y a medio plazo?
Si el empleo sigue deteriorándose, la lógica con la que el mercado opera podría cambiar de “pausa en subidas de tipos” a “precio en recesión” —
Entonces, para los activos de riesgo, no es una buena noticia, es una mala.
Y no olvides esto: la CPI de la próxima semana está por llegar.
El presidente de la Fed, Waller, ya lo ha dejado claro: si los datos de inflación salen demasiado “calientes”, está dispuesto a apoyar una subida de tipos en septiembre.
El gobernador de la Fed, Cook, también dijo: si la inflación no mejora, ya está preparada para apoyar subidas de tipos.
Kashkari lo dice de forma más directa: ahora se necesita subir tipos para evitar tener que hacerlo más tarde, en una medida aún mayor.
El dato de empleo no agrícola redujo la probabilidad de subidas de tipos; el CPI puede devolverla en cualquier momento.
Dicho sin rodeos, para doler:
El mercado ahora descuenta “que no habrá subidas de tipos”, pero pronto podría tener que descontar “por qué la economía está tan mal y aun así no se recortan tipos”.
Estos dos guiones significan cosas muy distintas para el BTC.
Lo primero es una buena noticia; lo segundo es— creíste que tocaste fondo, pero lo tocaste en la mitad de la ladera de la recesión.
El CPI de la próxima semana es la verdadera batalla decisiva.
Entonces verás que:
Los datos de empleo le dicen a la Fed “ya basta”, y los datos de inflación le dicen a la Fed “todavía no puede parar”.
La Fed está atrapada en el medio; ¿a quién crees que elegirá?