Lo importante de los datos de empleo (Non-Farm Payrolls) de esta noche no son las cifras, sino un giro brusco en el relato del mercado.
Antes de las 20:30, el relato dominante era: “habrá subidas de tipos en septiembre”. Los futuros de tipos ya han descontado una subida de 32 pb. Después de las 20:30, cuando aparece el número de -23 mil, el relato cambia: la sorpresa en empleo pasa a negativo, la revisión conjunta de mayo/junio se reduce en 103 mil, la expectativa de nuevas subidas se recorta a 28 pb y el mercado empieza a dudar de si “el próximo mes aún se sube o no”.
Lo que más vale la pena analizar es el dato de la tasa de desempleo: 4.1%. A primera vista parece mejorar, pero la tasa de participación laboral, 61.4%, marca un mínimo de más de cinco años. No es que el empleo haya mejorado; es que en el criterio estadístico “la gente que busca trabajo” ha disminuido. Esta contradicción estructural explica con mayor claridad la temperatura real del mercado laboral que el titular: no está “caliente”, sino que se está enfriando lentamente.
Mi observación personal: el mercado está descontando “no subir tipos”, pero aún no ha descontado “una recesión”. Entre esas dos valoraciones hay la CPI de la próxima semana. Si la CPI también se enfría, el relato de flexibilización se cierra y los activos de riesgo tendrán unos días buenos; si la CPI desmiente la expectativa, la fiesta de hoy podría ser el máximo de mañana.
En este momento no saco conclusiones apresuradas. En el inicio de un cambio del relato macroeconómico, la mejor acción es observar, no adelantarse. Registra este punto de inflexión y espera a que la CPI marque el siguiente rumbo.
Antes de las 20:30, el relato dominante era: “habrá subidas de tipos en septiembre”. Los futuros de tipos ya han descontado una subida de 32 pb. Después de las 20:30, cuando aparece el número de -23 mil, el relato cambia: la sorpresa en empleo pasa a negativo, la revisión conjunta de mayo/junio se reduce en 103 mil, la expectativa de nuevas subidas se recorta a 28 pb y el mercado empieza a dudar de si “el próximo mes aún se sube o no”.
Lo que más vale la pena analizar es el dato de la tasa de desempleo: 4.1%. A primera vista parece mejorar, pero la tasa de participación laboral, 61.4%, marca un mínimo de más de cinco años. No es que el empleo haya mejorado; es que en el criterio estadístico “la gente que busca trabajo” ha disminuido. Esta contradicción estructural explica con mayor claridad la temperatura real del mercado laboral que el titular: no está “caliente”, sino que se está enfriando lentamente.
Mi observación personal: el mercado está descontando “no subir tipos”, pero aún no ha descontado “una recesión”. Entre esas dos valoraciones hay la CPI de la próxima semana. Si la CPI también se enfría, el relato de flexibilización se cierra y los activos de riesgo tendrán unos días buenos; si la CPI desmiente la expectativa, la fiesta de hoy podría ser el máximo de mañana.
En este momento no saco conclusiones apresuradas. En el inicio de un cambio del relato macroeconómico, la mejor acción es observar, no adelantarse. Registra este punto de inflexión y espera a que la CPI marque el siguiente rumbo.