Debido al debilitamiento de Bitcoin, muchas empresas mineras se están trasladando en masa a los negocios de centros de datos de IA, y esta tendencia incluso se acelera.
Cada vez es más difícil calcular las cuentas de la minería. Por ejemplo, los datos del segundo trimestre de la empresa pública Cipher Digital son muy representativos: los gastos por intereses fueron de 66,7 millones de dólares, mientras que los ingresos por minería fueron de solo 24,8 millones, con una proporción cercana a 2,7 a 1. Además, en el primer semestre Cipher vendió 1619 BTC y recaudó 120 millones de dólares al monetizarlos, pero aun así registró una pérdida de 47,7 millones de dólares.
El margen de beneficio de la minería sigue presionándose, mientras que el alquiler de capacidad de cómputo de IA puede firmar contratos estables de entre 10 y 20 años. Al compararlos, la elección no es difícil.
Hut 8 es una de las mineras que más completamente se ha transformado. A finales de junio, la capacidad de centros de datos de IA con contrato alcanzaba 949 MW; correspondiente a un valor de contratos base de aproximadamente 26.600 millones de dólares. Tras entrar en funcionamiento total, se espera que genere más de 1.750 millones de dólares de ingreso operativo neto promedio cada año.
Además, el conocido Bitdeer firmó a principios de agosto un contrato de arrendamiento de IA con Noruega por 4.700 millones de dólares: proporciona 121 MW de capacidad de cómputo a Anthropic, y se prevé que los ingresos anuales promedio sean de aproximadamente 290 millones de dólares.
Por otro lado, como Hyperscale Data, para seguir vendiendo Bitcoin de forma continua para su negocio de IA. En la semana pasada volvió a vender más de 150 unidades, recaudando aproximadamente 9,6 millones de dólares en efectivo. La empresa prevé que los ingresos de centros de datos de IA en 2027 serán de solo entre 40 y 50 millones de dólares, mientras que su objetivo de ingresos totales es de 300 a 350 millones de dólares; aun así, se ve obligada a vender las reservas de Bitcoin más esenciales de la compañía.
Pero esta transformación tampoco sale siempre bien.
A principios de agosto, el gobernador de Texas ordenó auditar todos los proyectos de centros de datos que están en preparación. Un analista de Bernstein señaló que esta revisión frenará el desarrollo especulativo y reducirá la oferta de energía adicional, elevando así el valor escaso de la capacidad eléctrica ya aprobada.
Cipher Digital se vio afectada de manera considerable, ya que sus planes de expansión más cercanos dependen en gran medida de la conexión a la red eléctrica de Texas.
La FERC también, en junio, pidió a seis operadores de redes eléctricas regionales que revisaran de nuevo las reglas de conexión de grandes usuarios. La dirección del endurecimiento regulatorio ya está muy clara: la red eléctrica no puede soportar el crecimiento explosivo de la demanda de centros de datos.
La transformación de las mineras de Bitcoin hacia capacidad de cómputo de IA tiene sentido a nivel lógico: alquilar a las compañías de IA la electricidad y las instalaciones usadas para minar, a cambio de un flujo de caja estable a largo plazo. Pero a nivel de ejecución todavía hay varios problemas reales que no se pueden eludir.
Primero, el déficit de fondos. La intensidad de capital para construir un centro de datos de IA supera con creces la de una granja de minería. Con un solo proyecto, Bitdeer necesita invertir primero 500 millones de dólares; existe un gran desajuste entre la financiación del proyecto y el flujo de caja de la empresa.
En segundo lugar, el coste de financiación. Vender Bitcoin implica asumir pérdidas; emitir acciones diluye a los accionistas; emitir deuda obliga a pagar intereses. Cada camino tiene un coste. En el primer semestre, Cipher obtuvo 2.840 millones con actividades de financiación, pero el negocio principal ni siquiera logra cubrir los intereses: cuánto tiempo puede sostenerse este modelo es una incógnita.
En tercer lugar, la incertidumbre regulatoria. La auditoría en Texas y la revisión nacional de la FERC podrían dejar en pausa a un gran número de proyectos que están solicitando capacidad. Para aquellas mineras que ya han construido sus ingresos futuros sobre la base de una "capacidad que se aprobará en breve", el riesgo no es menor.
A largo plazo, es posible que las empresas mineras que realmente puedan completar la transformación sean aquellas que ya cuentan con subestaciones eléctricas energizadas y con inquilinos firmados. En cuanto a las que todavía sostienen su valoración con datos basados en PPT, el mercado tarde o temprano volverá a recalibrarla.
Por supuesto, si en los próximos 1-2 años el precio de Bitcoin vuelve a subir y el proyecto de construcción de centros de cómputo de IA llega a una saturación temporal, ¿cómo sería entonces el panorama? $BTC