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Periodo: 31 de julio – 6 de agosto de 2026
Conclusiones clave
El panorama macro se ha vuelto algo más favorable, con rendimientos de EE. UU. más bajos, un petróleo más débil, acciones más fuertes y nuevas entradas al ETF de BTC, todo lo cual ayuda al sentimiento de riesgo.
Mantenerse en torno a los $65,000 en bitcoin es coherente con unas condiciones de liquidez en mejora, pero el escenario no es unidireccional.
El USD/JPY es ahora un riesgo macro clave para las criptomonedas, porque un yen más fuerte puede ayudar por la debilidad del dólar, pero perjudicar por la liquidación de operaciones de carry-trade si el movimiento se vuelve desordenado.
Los flujos de ETF de BTC han mejorado: tres días consecutivos de entradas netas que suman más de $600 millones, lo que apunta a un panorama de demanda de TradFi más saludable.
Las acciones de EE. UU. en máximos históricos están reforzando el tono más amplio de aversión al riesgo, incluso cuando el sentimiento cripto sigue siendo relativamente defensivo.
Nuestro escritorio se mantiene cautelosamente constructivo, pero cree que la confirmación aún depende de que continúen las entradas a ETF, de que las acciones se mantengan estables y de que no haya una ruptura brusca de USD/JPY por debajo de 150.
El movimiento de Bitcoin de vuelta hacia $65.000 está ocurriendo en un entorno macro más favorable que el que enfrentó el mercado hace solo unas semanas. Los rendimientos de EE. UU. se han suavizado, el petróleo ha caído, las acciones están en máximos históricos y los flujos de ETF se han vuelto más constructivos. Pero el panorama global de liquidez no es claramente alcista: el nuevo riesgo clave es USD/JPY, donde un yen más fuerte podría ayudar a las criptomonedas a través de un dólar más débil o, alternativamente, apretar la liquidez vía el desmonte de operaciones de carry.
Macro: Mejor liquidez, pero ahora importa más el FX
Varios indicadores macro se están moviendo en la dirección correcta para los activos de riesgo.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se movieron modestamente a la baja esta semana: el de 2 años en 4,03% y el de 10 años en 4,63%. Los rendimientos más bajos generalmente favorecen a las criptomonedas al reducir el atractivo relativo del efectivo y los bonos y al aliviar las condiciones financieras en general. Eso ayuda a explicar por qué Bitcoin ha podido estabilizarse y volver a acercarse a los $60.000 medios.
El petróleo también está ayudando. Brent ha caído hasta alrededor de $79,45, desde un pico relacionado con el conflicto cerca de $102. Si esa caída continúa, se reduce la presión inflacionaria, se apoyan los bonos y mejoran las probabilidades de que la Fed se mantenga sin cambios en lugar de inclinarse de nuevo hacia un enfoque más agresivo. La fuerte subida del oro también encaja con ese panorama más amplio sensible a la liquidez: los mercados parecen enfocarse más en los menores rendimientos reales y en expectativas de relajamiento futuro que únicamente en la demanda de refugio geopolítico.
La principal complicación es USD/JPY. El par cotizaba cerca de 157,14, con el yen mostrando una fortaleza moderada. A simple vista, un dólar más débil suele ser favorable para Bitcoin. Pero si la fortaleza del yen está siendo impulsada por expectativas de endurecimiento del BOJ o por intervención, entonces el impacto puede volverse más complejo.
Eso importa porque Japón ha sido durante mucho tiempo una de las fuentes de financiación más baratas del mundo. Si el BOJ sigue normalizando la política y el yen se fortalece demasiado rápido, los carry trades financiados en yen se vuelven menos atractivos y la liquidez global puede ajustarse. Para las criptomonedas, eso significa que no toda debilidad del dólar es automáticamente alcista. Un movimiento gradual a la baja en USD/JPY probablemente seguiría siendo favorable, pero una ruptura brusca por debajo de 150 podría volverse negativa para el riesgo si señalara un mayor desmonte del carry.
Flujos: La demanda de ETF está mejorando
Los flujos de ETF también se están volviendo más constructivos.
Los ETF de spot de BTC registraron tres días seguidos de entradas netas, con alrededor de +$170,09 millones el 3 de agosto, +$211,49 millones el 4 de agosto y +$244,42 millones el 5 de agosto. Esto es una mejora significativa y una de las señales más claras de que la demanda institucional y de asesores se está volviendo menos defensiva.
Aun así, conviene no exagerarlo. La actividad reciente en ETF ha sido mixta y el conjunto de datos más amplio aún incluye cambios bruscos en ambos sentidos. Pero si continúan las entradas mientras BTC se mantiene por encima de $65.000, eso fortalecería el argumento de que el mercado está entrando en una fase de recuperación más duradera.
Por ahora, los flujos de los ETF son favorables: no son determinantes, pero sí favorables.
Sentimiento entre activos: las acciones están más fuertes que las criptomonedas
El panorama más amplio de riesgo también se ve más saludable.
El S&P 500 alcanzó un nuevo récord y el Dow cerró en un récord de 54.349,12. Eso refleja una mayor confianza de los inversores, optimismo por la desescalada en Oriente Medio y, en general, un tono más favorable para los activos de riesgo.
En el caso de las criptomonedas, la fortaleza de las acciones importa porque Bitcoin suele cotizar como un activo de liquidez de alta beta durante periodos impulsados por la macro. Cuando las acciones marcan nuevos máximos y las condiciones financieras se están relajando, las criptomonedas normalmente se benefician del mismo impulso amplio.
Dicho esto, el sentimiento cripto sigue quedándose atrás. El Índice de Miedo y Codicia permanece en 25, todavía en territorio de Miedo extremo. Esa divergencia vale la pena vigilarla. Las acciones están cerca de máximos históricos, pero el sentimiento cripto se mantiene cauteloso. Si los flujos de ETF se mantienen positivos y BTC puede seguir por encima de $65.000, las criptomonedas podrían empezar a cerrar esa brecha.
Perspectiva de la Fed: el enfriamiento del empleo ayuda, pero la inflación persistente en servicios complica
El mercado laboral de EE. UU. muestra señales de enfriamiento.
Las nóminas privadas de ADP aumentaron solo en 44.000, por debajo de lo esperado en el rango de 70.000–75.000. Eso respalda la idea de que las condiciones laborales se están suavizando y reduce la presión para otra subida de tipos de la Fed.
Sin embargo, los datos de PMI son menos claros. El PMI de Servicios del ISM llegó a 54,1, lo que todavía señala expansión, mientras que el índice de precios de servicios subió a 70,3, mostrando que la presión inflacionaria en los servicios sigue siendo persistente. Así que la Fed aún tiene razones para mantenerse cautelosa.
Por ahora, el resultado más probable para septiembre parece más bien un mantenimiento que otra subida. En general, eso es favorable para las criptomonedas, especialmente si viene acompañado de menores rendimientos, un dólar más débil y entradas continuas a ETF. Pero todavía no es un régimen macro totalmente 'dovish'.
Vista del escritorio
La visión de nuestro escritorio es que el panorama de liquidez está mejorando, y eso ayuda a explicar la recuperación de Bitcoin hacia los $65.000.
Los aspectos positivos son claros: los rendimientos están más bajos, el petróleo ha caído, las entradas en ETF han mejorado y las acciones estadounidenses están en máximos históricos. Ese es un mix macro mucho mejor que el que enfrentó el mercado durante la fase anterior de aversión al riesgo.
Pero la configuración aún tiene una variable de riesgo importante: USD/JPY. Un movimiento controlado a la baja probablemente ayudaría a BTC a través del canal del dólar más débil. En cambio, una ruptura desordenada por debajo de 150 podría provocar el desmonte de operaciones de carry y apretar la liquidez en los mercados globales.
Así que por ahora seguimos cautelosamente constructivos. Bitcoin, en $65.000, parece respaldado por una demanda de TradFi en mejora y un mejor panorama macro, pero la confirmación aún requiere que sigan entrando capitales a ETF, que las acciones se mantengan resistentes y que no haya un shock de endurecimiento impulsado por FX.
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