La caída brusca de los chips en Corea del Sur no marca el final del ciclo: es una liquidación por apalancamiento y un pánico extremo
Creo que esta ronda de fuertes caídas de las acciones de chips coreanas no es un “tope” del ciclo, sino una ventana de castigo extremo provocada por la liquidación concentrada del apalancamiento y la presión del sentimiento del mercado. SK hynix, con un PER de 3,5 veces, en cualquier mercado normal sería una valoración absurdamente baja.
El 6 de agosto, el índice KOSPI de Corea del Sur abrió con una caída de más del 2%; SK hynix cayó más de un 5%, y Samsung Electronics cayó más de un 2%. En el último mes, Samsung Electronics y SK hynix se desplomaron 23% y 35% respectivamente. El PER esperado para 2027 se ha reducido a 3,5–3,6 veces, y el P/B se sitúa solo en 1,4–1,6 veces.
¿Qué significa un PER de 3,5 veces? Es incluso más bajo que el de la fase más atemorizada de la crisis financiera de 2008. La fijación del precio actual en el mercado está totalmente basada en expectativas extremas de “colapso del ciclo de la memoria” y “caída en cascada de las ganancias”. Pero en fundamentos, en realidad no ha empeorado.
Primero, veamos el lado de la oferta: la capacidad ya estaba bloqueada y la escasez continúa.
El presidente de Adata, Chen Li Bai, lo dejó claro: tres grandes fabricantes de memoria ya habían agotado anticipadamente la mayor parte de su capacidad para 2026, y la capacidad total de memoria para 2027 también está prácticamente fijada. Todos los compradores aguas abajo aceptan el modelo de prepago para asegurar la capacidad del fabricante. TrendForce también prevé que en 2027 la demanda de IA seguirá expandiéndose y que el déficit de oferta-demanda de memoria seguirá ampliándose, manteniéndose el patrón de mercado de “mercado del vendedor”. Esto no es un “tope” del ciclo: es que la escasez de oferta apenas está entrando en su fase más profunda.
Luego, veamos el lado de los precios: el precio de la HBM seguirá duplicándose el próximo año.
Goldman Sachs predice que en 2027 el precio medio de la HBM de Samsung y SK hynix aumentará interanualmente 87% y 100%, respectivamente. Ambos se acercarán a 2,9 dólares/Gb, superando en 24% las expectativas del consenso. La lógica central es muy simple: la demanda de HBM para servidores de IA sigue aplastando la oferta. Con la mejora de la nueva generación de HBM (mayor número de capas de apilamiento) y la reducción del rendimiento, la tensión entre oferta y demanda en 2027 será incluso más extrema que este año. El precio de la DRAM convencional también ya se recuperó: desde 0,5–0,6 dólares/Gb a finales de 2025 hasta cerca de 2 dólares/Gb a finales de este año. El margen de prima de la HBM seguirá abriéndose.
Las tres cosas que hoy alimentan el pánico del mercado han quedado desmentidas
La principal preocupación del mercado ante la caída a corto plazo es: el impacto de los competidores de Changxin, que el precio de la HBM haya llegado a su tope y que la inversión en capex de IA se desacelere. Pero en su informe de investigación más reciente del 4 de agosto, Goldman Sachs lo desmiente punto por punto: el impacto de la capacidad de Changxin se limita actualmente al mercado doméstico y no puede alterar la estructura global de HBM de alta gama; el precio de la HBM no ha tocado techo y aún tiene margen para duplicarse en 2027; y el capex de IA, incluso, continúa subiendo (Google lo ajusta a 205 mil millones de dólares) $BTC
Creo que esta ronda de fuertes caídas de las acciones de chips coreanas no es un “tope” del ciclo, sino una ventana de castigo extremo provocada por la liquidación concentrada del apalancamiento y la presión del sentimiento del mercado. SK hynix, con un PER de 3,5 veces, en cualquier mercado normal sería una valoración absurdamente baja.
El 6 de agosto, el índice KOSPI de Corea del Sur abrió con una caída de más del 2%; SK hynix cayó más de un 5%, y Samsung Electronics cayó más de un 2%. En el último mes, Samsung Electronics y SK hynix se desplomaron 23% y 35% respectivamente. El PER esperado para 2027 se ha reducido a 3,5–3,6 veces, y el P/B se sitúa solo en 1,4–1,6 veces.
¿Qué significa un PER de 3,5 veces? Es incluso más bajo que el de la fase más atemorizada de la crisis financiera de 2008. La fijación del precio actual en el mercado está totalmente basada en expectativas extremas de “colapso del ciclo de la memoria” y “caída en cascada de las ganancias”. Pero en fundamentos, en realidad no ha empeorado.
Primero, veamos el lado de la oferta: la capacidad ya estaba bloqueada y la escasez continúa.
El presidente de Adata, Chen Li Bai, lo dejó claro: tres grandes fabricantes de memoria ya habían agotado anticipadamente la mayor parte de su capacidad para 2026, y la capacidad total de memoria para 2027 también está prácticamente fijada. Todos los compradores aguas abajo aceptan el modelo de prepago para asegurar la capacidad del fabricante. TrendForce también prevé que en 2027 la demanda de IA seguirá expandiéndose y que el déficit de oferta-demanda de memoria seguirá ampliándose, manteniéndose el patrón de mercado de “mercado del vendedor”. Esto no es un “tope” del ciclo: es que la escasez de oferta apenas está entrando en su fase más profunda.
Luego, veamos el lado de los precios: el precio de la HBM seguirá duplicándose el próximo año.
Goldman Sachs predice que en 2027 el precio medio de la HBM de Samsung y SK hynix aumentará interanualmente 87% y 100%, respectivamente. Ambos se acercarán a 2,9 dólares/Gb, superando en 24% las expectativas del consenso. La lógica central es muy simple: la demanda de HBM para servidores de IA sigue aplastando la oferta. Con la mejora de la nueva generación de HBM (mayor número de capas de apilamiento) y la reducción del rendimiento, la tensión entre oferta y demanda en 2027 será incluso más extrema que este año. El precio de la DRAM convencional también ya se recuperó: desde 0,5–0,6 dólares/Gb a finales de 2025 hasta cerca de 2 dólares/Gb a finales de este año. El margen de prima de la HBM seguirá abriéndose.
Las tres cosas que hoy alimentan el pánico del mercado han quedado desmentidas
La principal preocupación del mercado ante la caída a corto plazo es: el impacto de los competidores de Changxin, que el precio de la HBM haya llegado a su tope y que la inversión en capex de IA se desacelere. Pero en su informe de investigación más reciente del 4 de agosto, Goldman Sachs lo desmiente punto por punto: el impacto de la capacidad de Changxin se limita actualmente al mercado doméstico y no puede alterar la estructura global de HBM de alta gama; el precio de la HBM no ha tocado techo y aún tiene margen para duplicarse en 2027; y el capex de IA, incluso, continúa subiendo (Google lo ajusta a 205 mil millones de dólares) $BTC