Esto es solo un cálculo matemático estático. El mundo real es mucho más complejo que las fórmulas, especialmente en un activo como el BTC que fluctúa 24/7. Voy a centrarme en un punto de riesgo más incierto dentro del modelo de préstamos de TBV: la propia incertidumbre de la ejecución de la liquidación. Mucha gente cree que cuando el Health Factor cae por debajo de 1, la liquidación ocurre instantáneamente, pero en realidad el proceso puede estar lleno de variables.
Primero, la liquidación depende de la alimentación del oráculo. Pero la actualización de precios por parte del oráculo presenta retrasos, especialmente cuando la red está congestionada; en ese caso, el retraso puede pasar de unos segundos a varios minutos. Durante esos minutos, el precio del BTC puede haber experimentado una volatilidad intensa. Esto significa que, cuando se activa la liquidación en la cadena, tus activos podrían ya haber sido “liquidados en exceso”, o, debido a un rebote rápido del precio, posiciones que no deberían liquidarse podrían verse “afectadas por error”. Este retraso es un riesgo sistémico y no puede eliminarse.
En segundo lugar, la propia transacción de liquidación también debe empaquetarse en el bloque de Bitcoin. En condiciones extremadamente volátiles, las comisiones de la red de Bitcoin se disparan y la mempool se congestiona. El liquidador necesita iniciar una transacción de Bitcoin para ejecutar la liquidación y pagar comisiones de red elevadas. Si el beneficio después de la liquidación no logra cubrir la comisión de red, o si el liquidador no ofrece una tarifa lo suficientemente alta, entonces esa transacción de liquidación podría quedarse durante mucho tiempo en la mempool sin confirmarse. Durante ese tiempo, la salud de tu tesorería podría seguir deteriorándose, lo que incrementa el riesgo de peores cuentas incobrables para el protocolo y los tenedores de stablecoins. El diseño de la bonificación de liquidación también es un juego de incentivos: si es demasiado alta, es injusta para los usuarios; si es demasiado baja, la motivación no es suficiente y las liquidaciones no se ejecutan con rapidez. En un mercado estable, los robots de liquidación podrían funcionar bien. Pero cuando aparece un desplome tipo “cisne negro”, los liquidadores podrían caer en conjunto (“quedarse colgados”) o esperar deliberadamente, porque saben que, en volatilidad extrema, podrían asumir riesgos por no poder cerrar posiciones a tiempo.
Por lo tanto, la seguridad de los préstamos de TBV no puede evaluarse solo con el ratio de colateral; es una función dinámica determinada conjuntamente por la calidad del oráculo, el estado de la red de Bitcoin y el comportamiento de los liquidadores. El diseño de $BTC @BabylonLabs_io es coherente en el modo normal; la prueba siempre llega en condiciones extremas. En el futuro, no solo se debe vigilar el TVL, sino también cómo se comporta realmente el sistema de liquidaciones bajo volatilidad extrema, por ejemplo métricas como el retraso de liquidación, la tasa de incobrables, etc.
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