Esta noche, dos conjuntos de datos de EE. UU. han dado señales completamente opuestas.
En julio, EE. UU. añadió solo 44.000 empleos según ADP, por debajo de lo esperado de 70.000; en junio también se revisó a la baja de 98.000 a 95.000.
Lo más destacable es que educación y salud aportaron 36.000 puestos, aproximadamente el 82% del empleo neto total creado; mientras que sectores cíclicos como ocio y hoteles, transporte y comercio mostraron contracción.
Más tarde, el ISM de servicios publicado mostró que:
PMI compuesto: 54,1, valor anterior 54,0.
Actividad empresarial: 59,1, valor anterior 55,4.
Nuevos pedidos: 57,2, valor anterior 55,1.
Índice de empleo: 47,4, valor anterior 51,2.
Precios pagados: 70,3, valor anterior 67,7.
Estos datos se pueden resumir en una sola frase:
No hay recesión en la demanda, pero las empresas están reduciendo la contratación; la presión de precios en los servicios, en cambio, vuelve a aumentar.
Esto no es un “aterrizaje suave” limpio, ni significa que ya se haya entrado en recesión; es el patrón típico de:
Empleo débil + demanda fuerte + inflación caliente.
Para la Reserva Federal, esta es una pregunta más difícil.
Los índices de empleo ADP e ISM se están enfriando, lo que debilita el argumento para seguir subiendo tasas; pero los nuevos pedidos y la actividad comercial mejoran claramente, y el precio pagado vuelve a subir a 70,3, lo que significa que la Reserva Federal tampoco tiene condiciones para un giro rápido hacia la relajación.
Así que esta noche el mercado no está operando en una sola dirección, sino recalibrando por segunda vez entre empleo e inflación.
🇺🇸 Para las acciones de EE. UU.: el índice sigue fuerte, pero el viento macro a favor no es limpio
Aproximadamente hacia las 22:10, hora de Pekín:
El S&P 500 sube alrededor de 0,6%
El Dow sube alrededor de 1,1%
El Nasdaq 100 sube alrededor de 0,3%
Pero el alza de las acciones de EE. UU. esta noche no se puede atribuir del todo a los datos económicos. Las expectativas de que se suavice la situación en Irán, la caída del precio del petróleo y los resultados empresariales junto con la línea de la IA son el soporte clave para que el índice se mantenga fuerte.
El efecto de la estructura interna del PMI sobre los sectores no es uniforme:
• Dow, finanzas e industria: la actividad fuerte y los pedidos fuertes aportan soporte
• Nasdaq, software y tecnología de larga duración: limitados por el calentamiento de precios y la presión de tasas
• Semiconductores: aún dominados por la demanda de IA y los resultados de empresas; el entorno macro no es completamente alcista
• Russell 2000 y consumo discrecional: un empleo más débil amplifica la preocupación por las ganancias
• Salud y servicios públicos: la característica defensiva es relativamente superior
Por lo tanto, ahora mismo, las acciones de EE. UU. se parecen más a “las ganancias empresariales y las expectativas de eventos superando las contradicciones macro”, y no significa que el mercado ya haya confirmado un ciclo de relajación.
🏦 Para los bonos del Tesoro: los bonos impulsados por ADP, y el PMI vuelve a compensar el impulso
El empleo débil, en principio, es favorable para que suba el precio de los bonos del Tesoro y para que baje la rentabilidad.
Pero el nivel del ISM de actividad comercial sube a 59,1 y el precio sube a 70,3, lo que indica que el riesgo de inflación y de políticas aún está presente.
Aproximadamente hacia las 22:10:
La rentabilidad del bono del Tesoro a 2 años está cerca de 4,22%
La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años está cerca de 4,62%
El tramo corto es más sensible a las expectativas de política; el calentamiento en las partidas de precios limitará el margen de caída de la rentabilidad a 2 años. El tramo largo, en cambio, está tironeado tanto por la caída del precio del petróleo como por la estabilización geopolítica y por la persistencia de la inflación.
Por lo tanto, los bonos del Tesoro en este momento no están claramente en una postura de compra general, sino que:
El empleo débil presiona a la baja las rentabilidades; la inflación caliente limita el margen de caída.
🥇 Para el oro: entre las cuatro clases de activos es el más fuerte relativamente, pero la subida no se debe solo al impulso del PMI
El oro esta noche supera los 4200 dólares, con una subida intradía de más de 3%.
Los principales factores que lo empujan incluyen:
• El dólar se debilita
• La rentabilidad de los bonos del Tesoro cae desde máximos recientes
• El empleo ADP está por debajo de lo esperado
• Las negociaciones geopolíticas presionan a la baja el precio del petróleo y las expectativas de nuevos aumentos de tasas
• El calentamiento de precios dentro del PMI refuerza la demanda de cobertura contra la inflación del oro
Por lo tanto, el oro se beneficia de forma simultánea de “el enfriamiento del empleo” y de que “la inflación aún está alta”; dentro de la combinación actual, es relativamente más fuerte que las acciones tecnológicas y los criptoactivos.
Pero hay que tener en cuenta que, si las tasas reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. vuelven a subir en el futuro, el oro en niveles altos también puede ver tomas de ganancias; no se debe interpretar el precio 70,3 como un impulso alcista incondicional.
₿ Para cripto: no se ha recibido una señal clara de liquidez
Aproximadamente hacia las 22:10:
BTC cerca de 64,4K
ETH cerca de 1.878
SOL cerca de 74,0
Después de que los tres datos salen, hay volatilidad, pero las subidas son limitadas, lo que indica que el dinero no está “transando directamente” los datos de esta noche como una relajación de liquidez generalizada.
La razón es muy simple:
El empleo que se debilita favorece a las monedas/acciones cripto;
Pero el calentamiento del precio y la fuerte demanda son desfavorables para que bajen las tasas.
Actualmente, sigue prestando atención:
Presión del BTC: 64.550—65.050
Presión del ETH: 1.885—1.895
Presión del SOL: 74,5—75,0
Solo cuando el BTC se mantenga firme en la entidad 1H por encima de 65.050 y complete el retroceso, se puede considerar que el impulso macro alcista se ha convertido en una ruptura efectiva.
Si el rebote sigue encontrando resistencia y, además, la rentabilidad de los bonos del Tesoro vuelve a subir, después de que el BTC vuelva a caer por debajo de 63.650, el riesgo de ruptura a la baja aumentará de forma notable.
Conclusión fiel:
Los datos de esta noche no son “recesión económica” ni “victoria de la inflación”.
La demanda del sector servicios en EE. UU. sigue siendo sólida, pero la contratación de las empresas ya se ha enfriado claramente, mientras que la presión de precios vuelve a acelerarse.
Esto haría que la Reserva Federal se incline más por esperar, en lugar de dar de inmediato una señal clara de relajación.
Orden relativo de fortaleza en el corto plazo:
Oro > acciones de gran valor del mercado estadounidense y sectores defensivos > acciones de crecimiento del Nasdaq > criptoactivos.
Lo que realmente decidirá la fijación de precios de la próxima ronda de políticas será el informe oficial de empleo no agrícola del viernes.
No hay que interpretar el empleo débil directamente como un recorte de tasas, ni confundir el alza del índice con que el riesgo macro ya desapareció.
Lo que realmente preocupa al mercado nunca es que un único dato se debilite, sino que el crecimiento, el empleo y la inflación empiecen a moverse en direcciones distintas.
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