Ну що, як би Маск не намагався налякати ведмедів своїм вічним “ви просто недооцінюєте компанію”, 34% шорту там, схоже, були не просто так.

SpaceX emitió el primer informe trimestral como empresa pública, pero a los inversores de nuevo no les termina de encajar y todo es “no del todo”. Formalmente, todo parece bonito: los ingresos crecieron un 92% interanual, hasta 7,8 mil millones de dólares. Parecería, casi un sueño para los long de TDH. Pero a partir de aquí empieza lo más interesante.

Los gastos de la empresa para el trimestre se dispararon más de un 550%: hasta 18,3–18,4 mil millones de dólares. Es decir, SpaceX no solo está creciendo: literalmente está quemando dinero a escala industrial. En el primer semestre, la compañía ya mostró pérdidas millonarias, y el mercado lo vio con mucha más claridad que un “bonito” crecimiento de los ingresos.

Y aquí está el principal problema para Musk: ya no será posible justificarse con la visión de Marte, la IA y “no entienden nada”.

Porque si desglosas el negocio por partes, entonces “los asuntos no es que vayan mal, pero tampoco se puede decir que vayan bien”, como decía el clásico Podeliánsky:

👉🏻 Starlink: de hecho, es la única parte del negocio que ahora mismo realmente gana dinero;
👉🏻 El segmento espacial: es deficitario;
👉🏻 La dirección de IA crece muy rápido, pero por ahora también sigue siendo profundamente deficitaria.

O sea, los inversores no recibieron “un cohete rentable”, sino una empresa que cada vez se parece más a un híbrido de un proyecto de infraestructura de IA, a un proveedor de Starlink y a un startup espacial muy caro. Por eso, después del informe, las acciones se desplomaron casi un 9%.

Musk, claro, como siempre, vendió con belleza un futuro que todavía no ha llegado. Dijo que en algún momento Starlink podría proporcionar la mayor parte de Internet mundial, y que los ingresos de SpaceX potencialmente podrían alcanzar 1 billón de dólares para 2030. Suena potente y férreo. Pero el problema es que el mercado ahora compra cada vez menos presentaciones y mira cada vez más el capex.

Y ahí las cifras son muy simples: solo en el segundo trimestre la empresa gastó en desarrollo tanto que, incluso en el contexto del resto de la fiebre de la IA, parece agresivo.

O sea, la tesis de los que están cortos todavía parece bastante clara: la historia, por supuesto, es grandiosa, pero el costo del crecimiento es gigantesco y la recuperación de la inversión por ahora es muy incierta.

❗️Además, no olvidemos otro detalle técnico: en los próximos días termina el lockup, lo que significa que los inversores tempranos y parte de los empleados obtienen la posibilidad de vender acciones. Para un papel que ya está bajo presión, esto es otro factor desagradable.
Así que, en mi opinión, la conclusión aquí es simple.

SpaceX todavía no es una historia de un mal negocio. Es la historia de que incluso un crecimiento muy fuerte no salva una acción si la empresa gasta todavía más rápido de lo que gana. Y el 34% de short, como resultó, no fue solo una muestra de antipatía hacia Musk, sino una apuesta totalmente racional a que, antes o después, el mercado empezará a hacer preguntas incómodas pero muy correctas. Y la primera de ellas ya sonó incluso antes que a Alphabet: ¿dónde están las ganancias, Elon?

Nikita Guppal | ProInversiones

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