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La gran desapalancamiento de julio y la venta masiva de acciones tecnológicas acababan de terminar cuando, a comienzos de agosto, el sentimiento del mercado se revirtió rápidamente.
Un informe de investigación más reciente de Goldman Sachs muestra que los inversores están reconstruyendo rápidamente su exposición al riesgo: la demanda de opciones de compra se ha disparado hasta alcanzar un máximo histórico y el mercado ya ha entrado en un ciclo de retroalimentación de «sube y se compra más», impulsado por el cierre de posiciones. El estratega de liquidez de Goldman Sachs, Lee Coppersmith, lo dijo sin rodeos: «En julio se completó el reajuste de posiciones y ahora, los inversores están persiguiendo la tendencia durante todo agosto».
Los datos muestran que el martes el volumen de opciones de compra del índice S&P 500 (SPX) superó los 4 millones de contratos, estableciendo un récord diario histórico; al mismo tiempo, la desviación de las opciones de venta/compra del SPX (skew) registró en los dos días de negociación anteriores la mayor caída en casi una década, lo que refleja que la demanda de los inversores por exposición al riesgo alcista se ha acelerado de forma drástica.

Kashkari cree que la economía y el mercado laboral de EE. UU. siguen siendo sólidas; que la tasa de interés actual aún no es lo bastante restrictiva; y que la inflación todavía está lejos de su objetivo del 2%. Por ello, sostiene que conviene iniciar cuanto antes, y de manera gradual, un ciclo de alzas de tasas, en lugar de esperar a que la inflación se vuelva profundamente arraigada y entonces verse obligado a ajustar con dureza. Recalcó su respaldo a las alzas graduales, pero no se comprometió con una acción como la más temprana en septiembre. Al preguntársele si la Fed aumentará las tasas tres veces en lo que queda del año, Kashkari respondió que “no es imposible”. Dentro de la Fed, empiezan a asomarse las divergencias en torno a la trayectoria de tasas. El presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, se pronunció el miércoles en público y consideró que ahora es el momento de comenzar a subir las tasas lentamente para frenar la inflación y evitar, más adelante, tener que aplicar un endurecimiento considerable. Según un reporte de CNBC, Kashkari, quien tiene derecho a voto en las reuniones del FOMC este año, dijo en una entrevista en el lugar que se inclina por iniciar alzas graduales lo antes posible desde septiembre, pero no hizo un compromiso claro sobre el calendario. Subrayó que él no aboga por aumentos bruscos, sino por avanzar con pequeños pasos y hacerlo cuanto antes. Estas declaraciones chocan claramente con la postura de la mayoría de los votantes del FOMC la semana pasada, y también complican aún más las expectativas del mercado sobre el rumbo de la política en septiembre y octubre. Kashkari es uno de los tres miembros que votaron en contra la semana pasada en la reunión del FOMC; junto con él, los otros dos presidentes de Fed regionales defendieron un aumento de 25 puntos básicos, mientras que los otros nueve miembros votaron a favor de mantener la tasa de política sin cambios. Este es el primer momento, desde que Powell asumió la presidencia de la Fed en mayo, en el que aparece un voto en contra en una reunión del FOMC. El miércoles, Kashkari dijo que aún no está seguro de qué acción de política debería adoptarse en la próxima reunión del FOMC de septiembre, y que además espera observar la evolución de los datos económicos posteriores. Cuando se le preguntó si la Fed podría subir las tasas tres veces antes de fin de año, respondió: “No es imposible”. “Si la inflación sigue estancada o incluso empeora, entonces creo que nos veremos obligados a empezar a ajustar gradualmente las tasas para reducir el nivel de inflación”, añadió. La resiliencia de la economía llevó a Kashkari a cuestionar la postura de aumentos de tasas que sería “lo suficientemente” restrictiva en las condiciones actuales. Señaló que los resultados de las empresas son sólidos, que los consumidores y el mercado laboral se mantienen firmes, y que, en ese contexto, no ve evidencia de que la política monetaria tenga actualmente un grado claramente restrictivo. “Las ganancias empresariales son muy destacadas; los consumidores aguantan; el mercado laboral también aguanta. Al mirar estas condiciones, no puedo evitar preguntarme: ¿qué evidencia tengo de que la política monetaria sea ahora especialmente restrictiva?”, dijo. También indicó que la economía de EE. UU. enfrenta una serie de choques de oferta, que continúan presionando a los consumidores, y que la inflación aún se encuentra bastante lejos del objetivo del 2% de la Fed. Considera que, en lugar de esperar a que la inflación se arraigue y entonces verse forzado a endurecer con agresividad, es mejor actuar ahora con pequeños pasos para adelantarse. Las diferencias dentro del comité son evidentes. Un día antes de que Kashkari hiciera las declaraciones anteriores, Anna Paulson, presidenta de la Fed de Filadelfia y con derecho a voto este año en el FOMC, expresó una opinión diametralmente distinta. Según CNBC, Paulson considera que la evidencia disponible muestra que el nivel actual de tasas ya ha generado una “restricción moderada” sobre las condiciones económicas, por lo que respaldaría mantener las tasas sin cambios mientras se siguen evaluando los datos. También señaló que votar la semana pasada para mantenerlas sin cambios “no fue para mí una decisión difícil”. Las discrepancias públicas entre ambos comisionados reflejan la tensión interna dentro del FOMC sobre las perspectivas de inflación y el ritmo de la política. Kashkari dijo que aún no sabe qué decisión tomará el comité en la reunión del 15 al 16 de septiembre, y que los datos de ese momento serán clave. En este momento, la fijación de precios del mercado se inclina ligeramente hacia una alza en septiembre, mientras que la probabilidad de una alza en octubre es mayor. Powell no presionó; la estrategia de comunicación aún debe aclararse. Aunque en el pasado Waller había expresado preferencia por tasas bajas, Kashkari dijo que este presidente de la Fed no le ejerció ninguna presión. “Me dijo: ‘Haz lo que creas correcto para la economía’. Yo respondí: ‘Estoy muy agradecido por eso’”, recalcó Kashkari. Tres votos en contra son la primera vez que aparece una disidencia durante el mandato de Powell, y esto ha generado gran atención. Kashkari también indicó que el FOMC finalmente debe decidir sobre la estrategia de comunicación adecuada, pero no reveló detalles concretos. Esta afirmación sugiere que aún se están llevando a cabo discusiones internas sobre cómo la Fed transmitirá señales de política al mercado.