Sigo pensando en cuánto del daño del último ciclo se debió a una palabra aburrida: la rehypothecación. Colateral que se reutiliza, se vuelve a apostar, se vuelve a prestar, hasta que nadie puede rastrear realmente qué respalda qué. Eso es lo que hace que la postura de TBV de "no rehypothecación" valga la pena reflexionarla. El mecanismo en sí es simple. El BTC depositado se mantiene como BTC depositado. No se enruta en silencio hacia otros protocolos para generar rendimiento extra, no se pignora dos veces, no hace doble función como colateral en algún otro lugar mientras aún aparece en el balance de alguien. Lo que todavía no sé es cómo se sostiene esto cuando aumenta la presión por generar rendimiento y los usuarios empiezan a preguntar por qué los retornos lucen modestos en comparación con bovedas más "creativas".
Prefiero ver un rendimiento más lento y verificable que una estructura que se vea bien hasta que los rescates se disparen de golpe. La cuestión es si los usuarios realmente valoran esta restricción, o si se van hacia la boveda que prometa más, hasta que el próximo desmonte vuelva a enseñar la lección.
Estoy observando el comportamiento de los rescates bajo estrés, no solo el crecimiento de TVL.
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