El antiguo “acuerdo de arbitraje de tarifas” ya es historia. Ethena @Ethena Labs se ha transformado por completo en un motor de “rendimiento multi-estrategia”
👉 Según la composición de reservas publicada más recientemente por Ethena:
El arbitraje de base en cripto actualmente representa menos del 1% de las reservas totales de USDe, y antes era una de las principales fuentes de ingresos de Ethena
➤ A inicios de 2024, cuando se lanzó USDe: se usaba con frecuencia para estrategias delta-neutral, es decir, aprovechar la diferencia entre las comisiones de cobertura y el tipo de financiación al hacer cobertura en corto
En un mercado alcista, la tasa de financiación en los mercados de futuros perpetuos era muy alta; el APY de sUSDe llegó a superar en algún momento los dos dígitos. En gran medida, todo esto se sustentaba en la tasa de financiación de los mercados perpetuos de cripto
➤ Abril de 2026: Ethena anunció el mayor rediseño de reservas desde su lanzamiento
Pasó la proporción de posiciones en contratos perpetuos, que antes era el bloque dominante absoluto, a cerca de un 11%; y hasta hoy, la participación del arbitraje de base ya ha caído a menos del 1%
👉 Entonces, ¿qué sostiene principalmente el rendimiento de $USDE ?
1️⃣ Arbitraje de base en mercados no cripto
La tasa de financiación y la diferencia entre spread de base en mercados tradicionales como acciones y materias primas
2️⃣ Ingresos por intereses de préstamos con exceso de colateral en DeFi on-chain
3️⃣ Préstamos con exceso de colateral para contrapartes institucionales
Los socios incluyen Anchorage Digital, Maple Institutional, Coinbase Asset Management, entre otros
4️⃣ RWA (activos del mundo real): bonos del Tesoro de corta duración y activos de crédito con alta liquidez, etc.
👉 Para quienes tienen USDe: cambió la lógica de tenencia
Antes asumías un “riesgo único de tasa de financiación”; ahora es una “cartera diversificada” entre mercados cripto y tradicionales, y el riesgo puntual se ha diluido de forma significativa
Para toda la industria, Ethena está pasando de ser un “protocolo de dólares sintéticos” a un motor de rendimiento multi-estrategia
Esto se parece más al marco de control de riesgos de los fondos multi-estrategia en las finanzas tradicionales: ya no apuesta a una única fuente de alfa, y la solidez del protocolo es mayor
Ahora sí se puede anunciar oficialmente: la etiqueta “Ethena = protocolo de arbitraje” ya puede jubilarse
👉 Según la composición de reservas publicada más recientemente por Ethena:
El arbitraje de base en cripto actualmente representa menos del 1% de las reservas totales de USDe, y antes era una de las principales fuentes de ingresos de Ethena
➤ A inicios de 2024, cuando se lanzó USDe: se usaba con frecuencia para estrategias delta-neutral, es decir, aprovechar la diferencia entre las comisiones de cobertura y el tipo de financiación al hacer cobertura en corto
En un mercado alcista, la tasa de financiación en los mercados de futuros perpetuos era muy alta; el APY de sUSDe llegó a superar en algún momento los dos dígitos. En gran medida, todo esto se sustentaba en la tasa de financiación de los mercados perpetuos de cripto
➤ Abril de 2026: Ethena anunció el mayor rediseño de reservas desde su lanzamiento
Pasó la proporción de posiciones en contratos perpetuos, que antes era el bloque dominante absoluto, a cerca de un 11%; y hasta hoy, la participación del arbitraje de base ya ha caído a menos del 1%
👉 Entonces, ¿qué sostiene principalmente el rendimiento de $USDE ?
1️⃣ Arbitraje de base en mercados no cripto
La tasa de financiación y la diferencia entre spread de base en mercados tradicionales como acciones y materias primas
2️⃣ Ingresos por intereses de préstamos con exceso de colateral en DeFi on-chain
3️⃣ Préstamos con exceso de colateral para contrapartes institucionales
Los socios incluyen Anchorage Digital, Maple Institutional, Coinbase Asset Management, entre otros
4️⃣ RWA (activos del mundo real): bonos del Tesoro de corta duración y activos de crédito con alta liquidez, etc.
👉 Para quienes tienen USDe: cambió la lógica de tenencia
Antes asumías un “riesgo único de tasa de financiación”; ahora es una “cartera diversificada” entre mercados cripto y tradicionales, y el riesgo puntual se ha diluido de forma significativa
Para toda la industria, Ethena está pasando de ser un “protocolo de dólares sintéticos” a un motor de rendimiento multi-estrategia
Esto se parece más al marco de control de riesgos de los fondos multi-estrategia en las finanzas tradicionales: ya no apuesta a una única fuente de alfa, y la solidez del protocolo es mayor
Ahora sí se puede anunciar oficialmente: la etiqueta “Ethena = protocolo de arbitraje” ya puede jubilarse