El cambio más profundo en el mercado de Bitcoin proviene de la transición de su estructura de oferta de "emisión flexible" a "escasez rígida". Actualmente, la oferta no líquida representa el 68%, mientras que los saldos en exchanges representan solo el 12,7% del volumen circulante. Esta contracción de la oferta junto con el creciente aumento de la demanda institucional está impulsando una revalorización del Bitcoin. Desde el modelo de stock a flujo hasta la distribución de costos en la cadena, múltiples indicadores señalan que el valor de escasez del Bitcoin ha entrado en una nueva etapa.
La actualización del paradigma del ratio stock a flujo (S2F) es clave para entender la escasez. El modelo S2F tradicional solo considera la oferta adicional (alrededor del 3,6% anual), pero la oferta disponible en circulación disminuye mucho más rápido que el valor teórico. Según datos de Glassnode, en el último año, el capital neto entrante en la cadena alcanzó los 718.780 millones de dólares, mientras que la oferta no líquida aumentó en 14,3 millones de BTC. Esto significa que los nuevos flujos de capital deben competir por un número decreciente de activos disponibles, generando una dinámica de "capital persiguiendo un stock limitado". Este fenómeno es similar al modelo de "demanda residual" en mercados de materias primas: cuando el stock negociable cae por debajo de un umbral crítico, pequeños cambios en la demanda pueden provocar fuertes fluctuaciones de precios.
La base de costo de los poseedores a largo plazo se ha convertido en una línea de soporte importante. Actualmente, la base de costo de los poseedores a corto plazo (STH) es de 99,100 dólares, y si el precio puede mantenerse por encima de este nivel, será clave para juzgar la continuación de la tendencia. Históricamente, cuando el precio supera la base de costo de STH y se estabiliza, el aumento promedio ha sido del 150% (los ciclos de 2016 y 2020 corroboran esta regla). Más importante aún, la base de costo de los poseedores a largo plazo (aproximadamente 58,000 dólares) presenta un espacio significativo con respecto al precio actual, lo que significa que la mayoría de los primeros inversores aún están en estado de ganancias, sin presión urgente de venta.
El impacto en la oferta del mecanismo de reducción a la mitad se ha amplificado en la era de la institucionalización. Después de la cuarta reducción a la mitad, la producción diaria de Bitcoin se redujo a 900 monedas, con una tasa de emisión anualizada de aproximadamente 1.7%, inferior al 1.8% del oro. Pero a diferencia del oro, la demanda institucional de Bitcoin está creciendo exponencialmente: solo las entradas netas semanales de BlackRock IBIT pueden alcanzar los 3.24 mil millones de dólares, lo que equivale a 90 veces la producción diaria. Este desajuste de oferta y demanda es aún más evidente en el comercio micro: cuando aparecen grandes órdenes de compra, la falta de profundidad en el libro de órdenes de los intercambios a menudo conduce a un aumento en el deslizamiento. Por ejemplo, en septiembre de 2025, una orden de compra de 50 millones de dólares provocó un aumento instantáneo del 3% en el precio de Bitcoin.
Las áreas densas de distribución de costos en la cadena ofrecen referencias importantes de soporte de resistencia. Actualmente, el costo del mercado se distribuye densamente en dos rangos: uno es de 85,000 a 92,000 dólares (rango de consolidación del cuarto trimestre de 2025), y el otro es de 114,000 a 123,000 dólares (área de máximos históricos). Cuando el precio se acerca al área de costo inferior, la psicología de retención de los poseedores se fortalece; mientras que después de superar el área de costo superior, podría formarse una resistencia de liberación de posiciones. Actualmente, el precio se encuentra entre ambos, y esta estructura significa que una vez que se rompa la presión superior, podría abrir rápidamente espacio para un aumento.
Para los inversores, la realización del valor de escasez depende del mecanismo de ciclo de liquidez. El ecosistema de Bitcoin está formando un ciclo de 'minería - acumulación institucional - ETF - bloqueo a largo plazo': los mineros producen diariamente 900 BTC, de los cuales aproximadamente el 30% es comprado directamente por instituciones y transferido a billeteras frías; las entradas netas diarias de ETF corresponden a una demanda de aproximadamente 2,400 BTC (calculado a un precio de 10,000 dólares); mientras que los poseedores a largo plazo bloquean más de 1 millón de BTC anualmente. Este ciclo hace que el volumen real en circulación se contraiga a una velocidad de aproximadamente 15% anual, mientras que la demanda crece de manera constante con la entrada de instituciones.
La escasez no solo es una característica numérica, sino también un producto del comportamiento del mercado. Cuando el consenso de los inversores cambia de 'herramienta de transacción' a 'almacenamiento de valor', la lógica de valoración de Bitcoin se acercará más a la de activos escasos como el oro y las obras de arte, en lugar de a las acciones. VanEck predice que si Bitcoin maneja el 5%-10% de los asentamientos comerciales globales, su precio podría alcanzar los 2.9 millones de dólares. Aunque este objetivo parece lejano, ya se ha evidenciado una tendencia direccional: hasta enero de 2026, la volatilidad anualizada de Bitcoin ha disminuido del 100% o más en sus primeros años al 45%, acercándose a la de las acciones de mercados emergentes, lo que indica que sus propiedades como activo están madurando.
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