ChangXin Technology sale a bolsa el lunes: ¿qué capitalización bursátil se necesita para que la compra sea razonable?

Primero la conclusión:
Según los beneficios de ChangXin y el PER de las tres principales empresas globales de almacenamiento, la valoración razonable de ChangXin sería de entre 1,7 billones y 2,1 billones de yuanes.
Teniendo en cuenta la escasez del principal fabricante nacional de DRAM, es posible que el mercado asigne una valoración con prima de entre 2,1 billones y 3 billones de yuanes.
Si además se suma una baja proporción de flotación del 6,73% y el sentimiento del mercado generado por la cooperación en semiconductores de 9.500 millones de dólares que Corea del Sur acaba de anunciar, existe la posibilidad de que durante la sesión el mercado se vea afectado con un impacto de entre 3 y 4 billones de yuanes.
1. ¿Cuánto vale ChangXin según las ganancias y el PER de sus pares?Al cierre del 24 de julio, los datos de las tres principales empresas globales de almacenamiento son, aproximadamente:
Samsung Electronics: valor de mercado de aproximadamente 7,35 billones de yuanes; beneficio de los últimos 12 meses de aproximadamente 3867 billones de yuanes; PER de aproximadamente 20 veces;
SK Hynix: valor de mercado de aproximadamente 5,95 billones de yuanes; beneficio de los últimos 12 meses de aproximadamente 3487 billones de yuanes; PER de aproximadamente 17 veces;
美光：el valor de mercado es de aproximadamente 704 billones de yuanes; el beneficio de los últimos 12 meses es de aproximadamente 3418 billones de yuanes; el PER es de aproximadamente 21 veces.
Tomando como referencia el beneficio neto de Changxin en 2026 de 1000 billones de yuanes:
Valor de mercado de 2,1 billones de yuanes, correspondiente a un PER de 21 veces;
Valor de mercado de 3 billones de yuanes, correspondiente a un PER de 30 veces;
Valor de mercado de 4 billones de yuanes, correspondiente a un PER de 40 veces.
Por lo tanto, cuando Changxin alcance los 2,1 billones de yuanes, la valoración se aproximaría bastante a la de sus pares internacionales.
Changxin no es el mejor en escala, tecnología ni clientes frente a los tres primeros, pero es la única empresa que en el A-Share (mercado chino) puede producir DRAM a gran escala. El mercado podría otorgarle cierta prima por reemplazo interno (sustitución nacional) y por escasez.
Hay que tener en cuenta que las tres compañías internacionales usan el beneficio de los últimos 12 meses, mientras que Changxin utiliza el beneficio estimado para 2026. Estos datos se utilizan principalmente para observar la posición de valoración y no deben considerarse como comparaciones con el mismo criterio completamente equivalente.
2. Cooperación de 9500 millones de dólares con Corea del Sur: ¿por qué podría elevar la valoración de Changxin?El 24 de julio, Corea del Sur anunció que Samsung y el Grupo SK avanzarán durante los próximos cinco años con empresas como Broadcom y Nvidia para impulsar una cooperación de alrededor de 9500 millones de dólares en semiconductores.
La cooperación involucra HBM, almacenamiento avanzado y centros de datos de IA, lo que reforzará aún más las expectativas del mercado sobre la demanda de chips de memoria y el buen ciclo de la industria.
Este anuncio se hizo antes de que se listara Changxin, por lo que podría aumentar la atención del capital hacia el sector de la memoria y empujar al mercado a asignarle a Changxin una valoración emocional (sentimental) más alta.
3. ¿Por qué Changxin podría llegar el primer día a 3 billones de yuanes e incluso 4 billones de yuanes?Según el beneficio y la valoración de sus pares, la valoración razonable de Changxin sería de aproximadamente 1,7 a 2,1 billones de yuanes. Sin embargo, el precio el primer día de cotización también se verá afectado por la cantidad de acciones en circulación.
Después de la emisión de Changxin habrá un total de 668,81 mil millones de acciones. En el primer día solo 45,03 mil millones de acciones pueden negociarse, lo que equivale a aproximadamente el 6,73% del capital total.
Si hubiera menos vendedores y el capital comprador estuviera bastante concentrado, el precio podría elevarse rápidamente en un corto periodo. El valor de mercado total se calcula multiplicando el precio actual por las 668,81 mil millones de acciones en circulación; por lo tanto, podría darse un valor de mercado extremo muy por encima de una valoración razonable.
Si el valor de mercado total alcanzara 3 billones de yuanes, el precio tendría que subir a 44,86 yuanes, lo que implica un aumento de aproximadamente 418% respecto al precio de emisión. Esto corresponde a un valor de mercado en flotación de alrededor de 2020 billones de yuanes.
Si el valor de mercado total llegara a 4 billones de yuanes, el precio tendría que subir a 59,81 yuanes, lo que implica un aumento de aproximadamente 591% respecto al precio de emisión. Esto corresponde a un valor de mercado en flotación de alrededor de 2693 billones de yuanes.
En el mercado STAR (Ke Chuang Ban), las nuevas acciones no tienen límites de subida o bajada durante los primeros cinco días de negociación. Sumado a un bajo ratio de flotación del 6,73%, existe la posibilidad de que durante la sesión se presione hacia 3 a 4 billones de yuanes.
Pero los 4 billones de yuanes corresponden a un PER de 40 veces; para eso se requiere baja flotación, gran impulso emocional y un gran volumen de capital dispuesto a absorber al mismo tiempo.
Conclusión final:
Cerca de los 2 billones de yuanes, Changxin pertenece a una valoración razonable en términos de fundamentos; llegar a 3 billones requiere sustitución nacional y una prima por escasez. El impulso durante la sesión hacia 4 billones dependería sobre todo de la baja flotación, el fuerte impulso emocional y la presión/impulso del capital.