Después de la apertura la próxima semana, la primera operación del mercado no es el informe de Microsoft o de Meta, sino si la Reserva Federal aún tiene la posibilidad de volver a subir las tasas.
En los últimos meses, la bolsa de EE. UU. ha podido seguir actualizando máximos históricos, y una razón importante es que el mercado cree que este ciclo de alza de tasas ya ha terminado.
Pero en la última semana, esa lógica ha empezado a cambiar.
La fijación de precios más reciente del mercado muestra que los inversores han vuelto a aumentar sus apuestas sobre futuras subidas de tasas. Algunas entidades prevén que la probabilidad de una subida la próxima semana ya se sitúa en torno al 35%-40%, y al mismo tiempo el mercado ya ha incorporado en gran medida la posibilidad de un mayor endurecimiento de la política en septiembre.
¿Por qué el mercado empieza de repente a volver a cotizar “subidas de tipos”?
Creo que se están formando cuatro factores que están entrando en sintonía.
Primero, la decisión de tipos de la Reserva Federal.
El mercado en general espera que en esta reunión se mantengan sin cambios, pero lo que de verdad afecta al mercado son las declaraciones de Waller sobre la trayectoria futura de la política.
Si se sigue insistiendo en el riesgo de inflación y se mantiene el objetivo de inflación del 2%, entonces la atención del mercado se concentrará en una frase:
Los tipos altos pueden mantenerse durante más tiempo.
En segundo lugar, la economía de Estados Unidos todavía no se ha enfriado de forma evidente.
La próxima semana no solo habrá una reunión de la Reserva Federal, sino que también llegarán datos importantes como el PIB, el PCE core y el índice de costos laborales, y después el informe de empleo no agrícola. Mientras los datos económicos sigan mostrando resiliencia, la Reserva Federal no tiene presión por cambiar con urgencia hacia la relajación.
En tercer lugar, el precio del petróleo vuelve a convertirse en una variable de la inflación.
En fechas recientes, la situación en Oriente Medio se ha vuelto a tensar; los precios internacionales del petróleo han rebotado con claridad. El mercado vuelve a preocuparse por que los precios de la energía empujen la inflación futura. Si el precio del petróleo se mantiene en niveles altos, también volverá a aumentar la presión inflacionaria a la que se enfrenta la Reserva Federal. (Financial Times)
En cuarto lugar, el gasto de capital en IA sigue acelerándose.
Microsoft, Meta, Amazon y otros grandes de la tecnología publicarán sus resultados esta semana. Lo que más le importa al mercado no es el beneficio, sino el gasto de capital en IA.
Si este año continúan ampliándose la inversión en centros de datos, GPU, HBM y electricidad por miles de millones de dólares, eso indica que la demanda de IA sigue muy caliente; pero, por otro lado, también significa que la economía no se ha enfriado de forma evidente. Las preocupaciones del mercado por la inflación y los tipos podrían intensificarse aún más.
Así que, creo que el mayor punto de interés de la próxima semana no es si la Reserva Federal subirá tipos inmediatamente.
Es decir, si el mercado empezará a cotizar primero “que es posible que las subidas de tipos continúen en el futuro”.
Si a comienzos de la semana las acciones tecnológicas tienen un retroceso, yo lo interpretaría más como que el dinero reduce el riesgo con antelación, y no como que la tendencia ya haya terminado.
Lo que de verdad define la dirección es lo que ocurra después de que se concrete la noticia.
Si Waller no emite señales extraordinariamente hawkish, si los gigantes tecnológicos siguen cumpliendo la lógica de crecimiento impulsada por la IA, entonces el pesimismo acumulado antes, en cambio, podría transformarse en un rebote de “malas noticias ya descontadas”.
Por lo tanto, la pregunta que más me preocupa la próxima semana no es cuánto puede seguir subiendo el índice, sino si el dinero completará un cambio desde cotizar expectativas de alza de tipos hasta cotizar la materialización de una noticia negativa.
Es muy probable que ese sea el punto de partida de la primera oleada del mercado en agosto.
