El mercado de esta semana puede resumirse en los siguientes tres puntos:
El precio del petróleo crudo sigue subiendo; la propagación de riesgos geopolíticos aumenta; y crece la probabilidad de subidas de tipos;
La liquidez general del mercado y la preferencia por el riesgo del capital se han contraído de forma evidente;
Micron y el ADR de Hynix en EE. UU. rebotan con fuerza en comparación con el índice general.
Este jueves, antes de la apertura, emití una advertencia sobre la trayectoria del mercado bursátil estadounidense. A fecha del cierre del viernes, $QQQ ya se ha registrado una caída de alrededor del 3%. Las razones para el sesgo bajista el jueves fueron principalmente la debilidad de la zona de resistencia en 710 y la caída provocada por el informe de resultados de Google.
Riesgo de deuda
Objetivamente, los resultados de Google siguen siendo extremadamente brillantes, lo que indica que la narrativa de la IA sigue atrayendo. Pero la liquidez sigue siendo el único factor que determina las subidas y bajadas del precio. Cualquier información, análisis técnico o cambios en el sentimiento por encima de eso solo pueden servir para orientar la liquidez. Cuando la liquidez del propio mercado es escasa, incluso las mejores noticias tienen dificultades para atraer nuevas órdenes de compra.
Los tipos de interés son el factor más clave que afecta la liquidez de los activos de riesgo. Pero quizá sorprenda a muchos que este tipo de interés no sea solo el tipo de referencia federal que fija la Reserva Federal. O sea, los tipos de la Reserva Federal suelen ser los más retrasados; todos los tipos en el mercado de capitales se anticipan en función del nivel de riesgo. Y las tasas de interés de la deuda para financiarse de las empresas tecnológicas son especialmente importantes.
Los gigantes tecnológicos ya han empezado a endeudarse con más frecuencia y a apalancar para aumentar la construcción de centros de datos. Entre ellos, Microsoft y Apple tienen un flujo de caja relativamente mejor; Google, Amazon y Meta tienen un flujo de caja en segundo término; y los que llegan desde atrás —Orcale, Nebius y Coreweave— tienen el peor flujo de caja. En comparación, sus tipos de interés de bonos también están aumentando en consecuencia. Microsoft y Apple, aproximadamente, alrededor de un 5%; Google y Amazon, alrededor de un 6%. Oracle, incluso más alto.
Que el flujo de caja libre de Google sea negativo es un hecho de referencia en un ciclo de IA. El deterioro del flujo de caja y la ampliación de los diferenciales de los bonos propiciarán que el mercado de capitales debata la sostenibilidad del modelo de negocio de la IA. Ya ha aparecido un aumento claro del riesgo de incumplimiento en la deuda de Oracle. Los bonos europeos que emitió recientemente Google también han caído de forma notable. Y sobre todo ese contenido relacionado con la deuda, hay muy poca conversación por parte de inversores en renta variable estadounidense. El alza de los tipos de interés reales de los bonos aumentará la dificultad para la financiación posterior. El fin del superciclo de la IA y los semiconductores requiere un evento cisne negro. La posibilidad de que ese cisne negro llegue en forma de incumplimiento de deuda es bastante alta. Y la caída después de los resultados muestra que el mercado de capitales considera que la realidad de los incumplimientos de deuda de los gigantes tecnológicos está cada vez más cerca.
¿Cómo hacer las operaciones después?
La incertidumbre sobre la geopolítica y las tasas de interés se convertirá en una fuente de presión. El mercado grande ya se ha desplazado claramente desde el rango de trading de oscilación hacia un canal de caída; dentro de ese canal, una oscilación con caída probablemente sea la principal pauta del próximo mes. Hacer short a QQQ en las subidas se convertirá en la dirección de operación principal a partir de ahora. Pero perseguir el short cuando hay ruptura hacia abajo es más difícil de ejecutar; en este momento no hay una oportunidad de caída unilateral rápida. Como mínimo, esperar a hacer short cuando cada vez se toque el máximo previo y se encuentre con resistencia en la parte derecha (por ejemplo, con el EMA20 en la media de 20 días y abriendo short desde el canal medio, o de forma aún más prudente) es lo mejor.
Para acciones individuales o sectores, que el precio de Apple muestre una fortaleza relativa ya indica que el mercado actual favorece más a las empresas con finanzas sanas. Apple, que no invierte en centros de datos mediante el sobreendeudamiento del flujo de caja, se ha convertido en el activo de inversión más seguro en este momento. Por lo tanto, lo que probablemente tenga un mejor desempeño después serán empresas con flujo de caja libre sano y un crecimiento de ingresos estable.
Además, para los amigos que solo operan en largo, no hagan compras tempranas en el fondo de forma prematura antes de que aparezca claramente un suelo evidente. La paciencia siempre será tu mejor amiga. Los soportes clave bajo QQQ están en 675 y 665. Creo que el soporte en 665 será relativamente más fuerte. Las oportunidades de ir en largo a la derecha después de tocar fondo en 665 tendrán una tasa de acierto relativamente más alta.