▍ ¿La caída de las instituciones significa que los minoristas han encontrado una oportunidad?
La mayor diferencia de este ciclo con respecto a los anteriores es que ha aparecido un $BTC ETF al contado, que ha abierto la puerta a un gran número de fondos de instituciones tradicionales, provocando cambios importantes en la estructura de participación del mercado.
Por ejemplo, en este período, la salida neta de los ETF se ha desacelerado; el precio de BTC también ha empezado a estabilizarse y a recuperarse, mostrando una característica de no ser sensible a las noticias negativas externas.
Estos datos son todos verificables públicamente; sin embargo, ¿qué información valiosa que deberíamos tener en cuenta se oculta detrás de ellos?
🚩 Primero, hablemos de la lógica:
El flujo neto de los ETF es un comportamiento del mercado primario. Solo cuando el precio del ETF se desvía de su NAV (valor liquidativo), los AP (participantes autorizados) ejecutan el “suscribir/reembolsar” para igualar la diferencia de precio. Y los “datos de flujo neto de ETF” que solemos mirar son, en realidad, el neto estadístico de suscripciones/reembolsos.
Por eso, en esencia, el flujo neto registra el resultado neto de la actividad de arbitraje de AP. Solo cuando la presión de venta/compra es tan fuerte como para sacar el precio del nivel con prima o hundirlo con descuento, y esto se mantiene más allá de la línea de costos del arbitraje, entonces se transforma en flujos netos de entrada/salida en los datos.
Y el volumen del ETF es la rotación del mercado secundario: compradores y vendedores se cruzan en la bolsa y no genera suscripción/reembolso.
🚩Analicemos de nuevo los datos:
¡Después de comprender la lógica anterior, analizar y comparar los datos relevantes cobra sentido! Tal como se ve en la imagen:
👉 De enero a febrero es “alto volumen de operaciones + pequeña salida neta” ——
Esto indica que la divergencia en el mercado es enorme: mientras hay pánico y venta forzada, hay una gran cantidad de dinero recibiendo. La mayor parte de la presión vendedora es absorbida por la demanda en el mercado secundario; pero la proporción que realmente llega al mercado primario para convertirse en reembolsos es muy baja.
👉 De mayo a julio es “bajo volumen de operaciones + gran salida neta” ——
Es decir, la presión vendedora total quizá no sea mayor que en enero-febrero, pero la diferencia está en que desaparece la demanda marginal. Si nadie toma el relevo, incluso una venta moderada hará que el ETF continúe con descuento y se transmita a los reembolsos (AP).
Así que aquí lo que se refleja con especial énfasis es la ausencia del comprador, no el fortalecimiento del vendedor.
Si decimos que entre enero y febrero quien se rinde es el “dinero rápido” (incluidas instituciones y minoristas), entonces entre mayo y julio lo que se rinde es el “dinero lento”, y la mayoría son instituciones. Por ejemplo, la decisión de reducir exposición y reequilibrar posiciones en plataformas de asesoría debe seguir un proceso; no se apresura a elegir el timing, y por eso naturalmente se retrasa (incluyendo el cierre mecánico de posiciones de arbitraje de fondos de cobertura).
🚩Para terminar, la opinión:
Con base en el análisis de los datos anteriores, tenemos razones para creer que la “rendición” de segunda fase a nivel institucional entre mayo y julio suele ser, en general, la forma final de la depuración (salida). Solo que cuánto durará ese “final”, los datos no lo pueden responder: lo que hace es confirmar el indicador, pero no es un indicador adelantado.
¿La rendición de las instituciones significa que llegó la oportunidad para los minoristas?
¡En mi opinión personal: sí!
Lo más increíble de este ciclo es que una gran cantidad de fichas institucionales quedan atrapadas en la cima (por ejemplo, el BTC de MSTR comprado por más de 100k aún sigue ahí). Para algunas instituciones, esta es su primera vez jugando con cripto; es la primera ronda de ciclo que han experimentado.
Por experiencia, por templanza y por su comprensión de los ciclos, incluso no son mejores que muchos “viejos jergueros” (inversores principiantes). Las instituciones son lobos; los minoristas, ovejas. Y esta vez, esas instituciones y grandes tenedores que compran alto y venden bajo, para nosotros son un grupo de “lobos tontos”.
Claro. En los ojos del lobo, siempre seremos ovejas, así que un día volverán. Y lo que debemos hacer es: — ¡Darle! Aprovecha que está enfermo y quítale la vida (un retroceso es una oportunidad).
Cuando vuelvan y suban el precio, los inversores minoristas que persigan al alza se convertirán otra vez en corderos destinados al matadero.....