Este artículo no habla de predicciones ni de relatos macro. Desde la perspectiva de Jason, solo trata tres cosas:
¿Cómo ver el activo Bitcoin?
¿Cómo entender esta caída?
¿Cómo ver el desarrollo a largo plazo del Bitcoin a continuación?
Primero hay que dejarlo claro: aquí no se trata de asesoramiento de inversión, sino de un marco de pensamiento. Antes de cualquier inversión, pregúntate una cosa: ¿puedes asumir los riesgos correspondientes?
Primero: ¿cómo ver este activo que es el Bitcoin?
Sigo pensando que el Bitcoin es una categoría de activos completamente nueva y, a largo plazo, es un “oro” mejor
（1）Oferta limitada: 21 millones de monedas. Está escrito en el código y nadie puede modificarlo. El oro además tiene una cantidad nueva de extracción cada año; Bitcoin no.
（2）Transferibilidad extremadamente alta. Un billón de dólares en oro, para moverlo de un país a otro necesitas custodia armada; un billón de dólares en Bitcoin solo requiere una cadena de claves. En una era en la que la geopolítica y la incertidumbre global van en aumento, la transferibilidad de los activos en sí misma tiene una prima.
（3）Auditable. Cada transacción de Bitcoin está en la cadena (on-chain) y cualquiera puede verificarla. En cuanto a las reservas de oro, solo puedes confiar en los estados financieros del banco central; de hecho, las reservas de oro de EE. UU. hace muchos años que no realizan una auditoría independiente real de tercero.
Alguien dirá: ¿Bitcoin no se usa principalmente en zonas grises? Esa opinión ya está pasada. Cada vez más países, especialmente centros financieros, están empujando esas zonas grises fuera mediante legislación y cumplimiento. Históricamente, la mayoría de las tecnologías disruptivas han seguido este camino: primero caos, luego normas. Además, hay un dato numérico muy clave: la penetración de las monedas digitales en el mundo, hasta hoy, ronda el 3%-4%. Puedes compararlo con internet cuando estalló la burbuja en 2000: la penetración global era de alrededor del 5%. Y en e-commerce, cuando Alibaba salió a bolsa en 2014, la penetración en China era de cerca del 3%; diez años después, llegó al 60%.
No estoy diciendo que Bitcoin vaya a replicar exactamente esa curva. Más bien: si crees que es una categoría de activos real que tiene valor a largo plazo, entonces un 3%-4% significa que todavía está muy temprano. Temprano implica oportunidades, pero también significa que ¡la volatilidad será enorme!
Segundo: ¿cómo entender esta ronda de caídas?
Primero, pongamos los hechos sobre la mesa. Bitcoin tocó su máximo en octubre de 2025, cerca de 126.000 dólares. Después, durante cuatro meses seguidos siguió bajando. El 5-6 de febrero de 2026 fue lo más fuerte: una caída del 15% en un solo día, e incluso llegó a romper los 61.000 dólares. El índice de “miedo y codicia” cayó a cifras de un solo dígito: un rango extremo que solo ha aparecido unas pocas veces en la historia. Luego, al día siguiente, volvió a rebotar 11% y se situó otra vez por encima de 70.000.
Así es Bitcoin: su volatilidad es varias veces la de los activos tradicionales. Si una caída del 15% en un día no te deja dormir, entonces quizá este activo realmente no sea para ti. No es un problema de capacidad, sino de tolerancia del sistema nervioso.
¿Entonces por qué cae? Mi juicio es que se trata de una venta cíclica bajo un consenso muy alto. Bitcoin tiene un ciclo de cuatro años muy claro, porque su mecanismo de funcionamiento es el “halving” cada cuatro años. Históricamente, en los 12-18 meses posteriores a cada halving se han visto máximos cíclicos y luego una corrección. El último halving fue en abril de 2024; el techo fue en octubre de 2025: alrededor de 18 meses, y casi perfecto con la historia. No es que “signifique” algo: es consenso. Y el consenso significa que los jugadores veteranos que han pasado por muchas rondas de ciclos empiezan a vender de forma sistemática en ese período para asegurar beneficios. A largo plazo, ver con buenos ojos y vender por etapas nunca son contradictorios. El oro cayó de 1900 en 2011 a 1050 en 2015: cayó 45%; luego volvió a subir y hoy está cerca de 5000.
Lo verdaderamente distinto en esta ronda es el ETF y la rotación (cambio de manos). En 2024, Estados Unidos aprobó los ETF de Bitcoin, y sí, esto es importante: una sola vez abrió una entrada regulada para grandes cantidades de capital institucional. Pero mucha gente pasa por alto esto: el ETF trae compradores nuevos, pero no permite que los compradores antiguos vendan antes. En el pasado, los poseedores de Bitcoin eran principalmente dos tipos: mineros tempranos y los primeros creyentes (OG), con costos extremadamente bajos; algunos incluso de apenas unos cientos de dólares. Cuando Bitcoin aparece con una gran demanda de compras institucionales y sube hasta 120.000 dólares, si fueras ellos, ¿venderías? Es probable que sí. Por eso pienso que, en esencia, esta ronda no es que “Bitcoin ya no funcione”, sino que Bitcoin, antes de convertirse en un activo mainstream, tiene que atravesar una rotación histórica enorme: pasar de los creyentes tempranos a instituciones de asignación a largo plazo. El ETF es solo el primer paso, y la rotación quizá aún no haya terminado.
Una regla que se pasa por alto con frecuencia: si juntas las grandes caídas históricas de Bitcoin, verás un fenómeno bastante interesante.
En 2011 cayó de 32 dólares a 2 dólares: una caída del 93%.
De 1.100 dólares en 2013-2015 a 170 dólares: caída del 85%
De 20.000 dólares (aprox.) en 2017-2018 a 3.200 dólares: caída del 84%.
De 69.000 dólares (2021-2022) a 15.500 dólares: una caída del 77%.
Hasta 2025-2026, la caída es de aproximadamente 50%.
Cada ronda de caída se hace más estrecha (menor). Esto normalmente significa una cosa: el activo está madurando y la volatilidad disminuye, porque la estructura de los tenedores está cambiando. Claro, una retirada del 50% sigue siendo grande, pero esto no es un bug: es una feature. La alta volatilidad es el precio que pagas por obtener retornos por encima del promedio. Si Bitcoin tuviera una volatilidad del 5%, su retorno a largo plazo sería parecido al de los bonos del Estado.
Tercero: ¿cómo mirar entonces a largo plazo?
Tengo un marco sencillo: si crees que Bitcoin es oro digital, entonces su valor a largo plazo debería compararse con el oro físico. Hoy, la capitalización de mercado del oro es de alrededor de 200 billones de dólares; cuando Bitcoin estaba en 70.000 dólares, su capitalización total era de aproximadamente 1,4 billones de dólares, solo el 7% del oro. Incluso si esta narrativa se cumpliera solo a la mitad: que Bitcoin alcance el 30%-50% de la capitalización del oro, desde hoy el potencial alcista sigue siendo enorme.
Pero tengo que ser honesto contigo sobre dos cosas: de verdad no te estoy recomendando comprar ahora; la rotación podría no haber terminado; el mercado a corto plazo sigue siendo frágil; y una caída del 50% podría no ser el suelo, o quizá sí sea, pero nadie lo sabe: los que lo saben son dioses. Aquí tampoco hay recomendación de inversión. La volatilidad de los criptoactivos no es adecuada para la mayoría.
¿Cuál es el riesgo real? Alguien preguntará si Bitcoin podría llegar a cero. En mi opinión, la probabilidad de que llegue a cero podría ser menor que la probabilidad de que a largo plazo alcance la mitad de la capitalización de oro. El riesgo real casi nunca está en el activo en sí, sino en dos cosas:
（1）Tu estructura de posiciones. Si te vas all in, si usas apalancamiento, si empleas un dinero que no deberías usar, aunque Bitcoin suba 10 veces en el futuro, podrías verse obligado a salir en mitad del camino, y además de la peor manera.
（2）La profundidad de tu comprensión de los activos. Si solo has oído que “subirán”, cuando caen un 50% seguramente no lo aguantarás. Solo entendiendo realmente su lógica subyacente puedes mantener la cabeza fría en una gran caída.
Te hago un cálculo matemático muy simple. Si este ciclo fuera igual al anterior y cayera 75% desde el máximo hasta el mínimo, entonces en aquella época ya habrías comprado cuando la caída era del 50%. ¿Podrías soportar que vuelva a caer otro 50%? Esto no es una predicción: es aritmética.
El último contraste.
En 2000, había una empresa muy conocida por todos nosotros. Su precio pasó de 113 dólares a 5,5 dólares: una caída del 95%. En ese entonces, todos decían que la burbuja de internet había estallado y que el e-commerce no funcionaba. Hoy, el precio de esa empresa ronda los 240 dólares, unas 42 veces más; se llama Amazon. Mirando hacia atrás, claro que es fácil, pero el requisito era: tienes que estar vivo para esperar hasta ese día.
Bitcoin es igual: la lógica a largo plazo no cambia, pero las fluctuaciones a corto plazo son suficientes para liquidar a cualquiera que no sepa gestionar posiciones. Por eso lo verdaderamente importante nunca es si subirá o no, sino si puedes sobrevivir hasta el día en que llegue a subir.
Por último, una pregunta: cuando el oro sube un 60% y Bitcoin cae un 50%, ¿crees que es una falla del relato del “oro digital” o que esta ronda de rotación todavía no ha terminado? ¿Bitcoin está evolucionando de un activo especulativo a un activo de asignación (para cartera)? ¿O en el fondo no es más que una especulación?
Lo que respondas en realidad revela tu fe más profunda en esta categoría de activos. ¡El artículo llega aquí y termina! Gracias, Jason. Nos vemos en la sección de comentarios.