Hoy es 26 de diciembre de 2025 (Día de la Navidad), el mercado de bitcoin enfrentará el vencimiento de opciones más grande de la historia de las criptomonedas. En la plataforma Deribit vencen opciones de bitcoin y ether con un valor nominal total de aproximadamente 27.000 millones de dólares, de los cuales las opciones de bitcoin ascienden a 23.600 millones de dólares, representando más del 50 % de los contratos sin liquidar en la plataforma. Este "gran vencimiento de Navidad" se desarrolla en un contexto de liquidez extremadamente baja durante las fiestas, lo que pone a prueba la volatilidad del mercado.
Aunque las opciones de compra dominan el mercado (ratio put-call de aproximadamente 0,38), el punto de máximo dolor (max pain) se sitúa alrededor de los 95.000-96.000 dólares, el precio del bitcoin ha mostrado una resistencia sorprendente y actualmente se ha recuperado por encima de los 89.000 dólares.
Tendencias de precios y análisis técnico.
Bitcoin estuvo 'bloqueado' en un rango estrecho de 85,000-90,000 dólares la mayor parte de diciembre debido a la cobertura gamma: una gran cantidad de opciones de venta cerca de 85,000 dólares brindaron soporte, obligando a los creadores de mercado a comprar cuando los precios bajaban; las opciones de compra cerca de 90,000 dólares presionaron al alza, lo que llevó a los creadores de mercado a vender para obtener ganancias. Este mecanismo crea un rango de negociación autorreforzado, en lugar de estar impulsado por fundamentos.
Sin embargo, tras la expiración de las opciones de hoy, el efecto gamma disminuirá, lo que liberará la presión de cobertura delta neutral, lo que podría provocar una volatilidad significativa. Desde el punto de vista técnico, se está formando un patrón de cuña bajista a corto plazo, y el riesgo a la baja apunta al soporte de 85,000 dólares; si se rompe la resistencia de 90,000 dólares, el objetivo se dirige a 95,000-100,000 dólares. El volumen de negociación sigue siendo bajo, y el efecto de las vacaciones amplifica cualquier movimiento direccional, por lo que todos deben estar atentos a una posible caída repentina o apretón bajo un 'libro de órdenes'.
Flujos de fondos institucionales y diferenciación regional.
El ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. continúa con salidas netas, convirtiéndose en una fuente principal de presión al final del año. En los últimos cinco días hábiles (hasta el 24 de diciembre), las salidas totales fueron de aproximadamente 826 millones de dólares, de los cuales 175.3 millones de dólares fueron retirados en un solo día antes de la víspera de Navidad. Desde el 15 de diciembre, excepto por el ingreso neto de 457.3 millones de dólares registrado el día 17, todos los demás días hábiles han mostrado flujos de salida de fondos.
Esta ola de redenciones se debe principalmente a la 'cosecha de pérdidas fiscales' de las instituciones al final del año, optimizando los informes mediante la realización de pérdidas para compensar la carga fiscal. El indicador de prima de Coinbase (que mide la diferencia entre el precio de Bitcoin en Coinbase y Binance) fue negativo durante la mayor parte de diciembre (recientemente alrededor de -0.06%), reflejando una demanda estadounidense débil y una presión de venta dominante, mientras que la compra en Asia fue más activa. Como se mencionó en el artículo anterior, EE. UU. se ha convertido en el mayor vendedor de Bitcoin, mientras que Asia es el mayor comprador. Esta diferenciación regional resalta la sensibilidad de los mercados occidentales a los impuestos y la regulación, mientras que Asia tiene una mayor tolerancia al riesgo. Además, el flujo de fondos promedio móvil de 30 días de los ETF de Bitcoin y Ethereum se volvió negativo a principios de noviembre, lo que indica una debilidad en la demanda institucional. A pesar de esto, el flujo acumulado total de ETF en 2025 aún supera los cientos de miles de millones de dólares, y las salidas a corto plazo pueden ser solo un ajuste estacional.
Por lo tanto, siempre que la economía macro y el entorno regulatorio se mantengan estables, el flujo de fondos en dirección positiva podría recuperarse rápidamente una vez que el mercado reabra en enero.
Los incidentes de seguridad han impactado la confianza del mercado.
El 25 de diciembre (Navidad), que fue ayer, la extensión del navegador Trust Wallet (versión 2.68) experimentó una grave vulnerabilidad de seguridad, que resultó en el robo de fondos de cientos de usuarios, involucrando activos como BTC, ETH, SOL, con pérdidas iniciales superiores a 6-7 millones de dólares. La compañía respondió rápidamente, lanzando la versión de reparación 2.69, y prometió una compensación total a los usuarios afectados (solo la extensión del navegador se vio afectada, la versión móvil es segura). El ex CEO de Binance, CZ, confirmó pérdidas de aproximadamente 7 millones de dólares, y afirmó que Trust Wallet cubrirá todo, asegurando que los fondos de los usuarios están 'SAFU'. El incidente parece ser un ataque a la cadena de suministro, con la vulnerabilidad introducida durante una actualización que permitió el robo de datos al importar la frase semilla. Este incidente de hackeo ha reprimido aún más el sentimiento del mercado, subrayando los riesgos persistentes de las carteras calientes y las extensiones de navegador, especialmente en períodos de baja liquidez durante las vacaciones.
Sentimiento del mercado y contexto macroeconómico.
El índice de miedo y codicia en las criptomonedas se mantiene en la zona de 'miedo extremo' (lectura más reciente de 23-27), sin mejoras desde mediados de diciembre, lo que refleja una alta sensibilidad de los inversores a la incertidumbre a corto plazo.
A pesar de esto, varios analistas consideran que la presión actual es temporal: la cosecha de pérdidas fiscales está a punto de terminar, la liquidez se recuperará tras la expiración de las opciones y los posibles catalizadores a principios de 2026 (como la estrategia de reservas de Bitcoin del gobierno de Trump) podrían impulsar un rebote.
A corto plazo, los flujos de fondos y la extensión de posiciones tras la expiración de las opciones de hoy (muchas instituciones están trasladando sus posiciones a contratos de enero) dominarán la dirección. Las opciones de compra están concentradas entre 100,000-116,000 dólares, y las opciones de venta a 85,000 dólares son las más populares; si no hay presión de venta nueva después de la expiración, el precio podría tender al alza para escapar de la trampa gamma. Sin embargo, los datos macroeconómicos al final de las vacaciones (como el empleo y la inflación) y el bajo volumen de negociación aún presentan riesgos a la baja, siendo el soporte de 89,000 dólares crucial: una pérdida de este nivel o una caída a 85,000 dólares podría ocurrir, pero si se mantiene, se ofrecerían oportunidades de compra.
Las perspectivas a medio y largo plazo siguen siendo alcistas: los compromisos institucionales (como la tenencia de bonos corporativos), políticas favorables y el efecto de reducción a la mitad del suministro respaldan los fundamentos. Varios analistas predicen un objetivo de Bitcoin de 150,000-250,000 dólares para 2026, e incluso más alto.
En general, el mercado de Bitcoin a finales de 2025 presenta luces y sombras: a corto plazo, está presionado por pérdidas fiscales, incidentes de hackeo, dinámicas de opciones y falta de liquidez, con una notable resistencia en los precios; los fundamentos a largo plazo son sólidos y el soporte estructural se fortalece. La liquidación de opciones de hoy podría ser un punto de inflexión, marcando un reinicio estructural del mercado.
Se recomienda diversificar riesgos, prestando atención a activos de refugio tradicionales como la plata (que alcanzó un nuevo récord esta semana, impulsada por la demanda industrial y geopolítica), y monitorear de cerca los flujos de ETF y las reacciones en el mercado posterior a las opciones. Preste atención a los niveles clave y al flujo de fondos, y prepárese para el posible nuevo ciclo en 2026.