Fue en la escuela secundaria cuando escuché por primera vez sobre la 'Ley de Gresham':
Bajo la condición de que la tasa legal no cambia, la moneda de menor valor real (moneda mala) empujará a la moneda de mayor valor real (moneda buena) fuera de circulación, llenando el mercado de moneda mala.
Es lo que comúnmente llamamos 'la moneda mala desplaza a la buena'.
Pero en ese momento pensé:
Dado que el mercado libre se basa en la oferta y la demanda, si la moneda mala puede desplazar a la buena, ¿no significa eso que la moneda mala es más poderosa?
Después de trabajar, me di cuenta de que esta cuestión se basa esencialmente en la posición + la estructura micro.
En el lugar de trabajo: En grupos de base, los aduladores y los que no hacen nada ahuyentan a los que trabajan duro. Porque en la falta de una estructura microeconómica compleja de KPI, el costo de gestión para los supervisores es el más bajo.
En el DEX: Los nuevos tokens especulativos eliminan proyectos de largo plazo. Porque para el DEX, los ingresos por tarifas son más importantes que nada, y el costo de crear eventos especulativos directamente a través de MM y grupos de conspiración es el más bajo y eficiente.
En la circulación monetaria: Todos quieren cambiar moneda de bajo costo por bienes equivalentes. Debido a la convertibilidad y la asimetría de información, las monedas de menor calidad inundan el mercado, ya que el costo y la eficiencia de circulación de las monedas de menor calidad son óptimos.
En una estructura microeconómica orientada a objetivos, los "malos activos" tienen ventajas incomparables sobre los "buenos activos".
¿A dónde ha ido la buena moneda?
No fueron eliminados, sino que fueron coleccionados, retirados de la circulación, convirtiéndose en almacenamiento de valor.
Así que el problema nunca ha sido la calidad, sino:
Moneda de transacción vs moneda de almacenamiento de valor.
Los últimos son pocos en todo el mundo: oro, BTC. Esto es un consenso, es una religión.
Casi todas las demás monedas son del primer tipo, incluyendo monedas fiduciarias y monedas del espacio cripto.
Algunos creen que las monedas alternativas no valen nada y no deberían existir. Pero según esta lógica, más de 190 monedas fiduciarias en todo el mundo tampoco deberían existir, solo usar el dólar.
Pero la realidad es: muchas monedas no estadounidenses están prosperando bien: devaluándose a largo plazo, pero el volumen de comercio especulativo es enorme y sigue creciendo.
El ejemplo más típico y también el más sorprendente es — la lira turca (TRY).
La lira turca y el comercio de Carry Trade.
La lira es una moneda fiduciaria mágica: tasas de interés extremadamente altas, inflación explosiva y devaluación estable.
Datos de 2025: Rendimiento anualizado de depósitos de aproximadamente 56.7%; inflación de aproximadamente 31%–34%; devaluación anual contra el dólar de aproximadamente 21%; volatilidad implícita del 26%.
Este tipo de "activo basura" es el favorito de grandes instituciones como BlackRock y JPMorgan, y su juego central es el Carry Trade (comercio de arbitraje):
Prestar: Tomar prestado moneda refugio de bajo interés y alta liquidez (como el yen, el franco suizo).
Comprar: Cambiar por liras, aprovechando el diferencial de más del 50%.
Proteger: Cubrir el riesgo cambiario a través de swaps o gestión de volatilidad.
¿Por qué existe tal política monetaria?
Porque el gobernante turco Erdoğan está firmemente convencido de la teoría no ortodoxa: la alta inflación proviene de altas tasas de interés. Su operación ha pasado por tres etapas:
2018-2022:
En esta etapa, Turquía, en un contexto de alta inflación y alto CPI, insistió en tasas de interés bajas, sacrificando la tasa de cambio para obtener autonomía.
2022-23: Erdoğan intentó "tenerlo todo": tener una tasa de cambio baja (política independiente) y no querer que el colapso de la tasa de cambio cause inestabilidad social (temor a la inestabilidad social), y tampoco atreverse a imponer un control total del capital como China (temor a perder credibilidad).
El único medio es: hacer que todo el sistema bancario sea "político" en términos financieros, o "ponzi".
El resultado fue un golpe en la cara, provocando una inflación más alta (la inflación no se puede contener en 2023).
2023-25: Explosión de inflación, lo que llevó a tener que aumentar las tasas de interés de manera excesiva (más del 50%), equivalente a renunciar a la autonomía de la política monetaria.
¿Cómo ha sostenido una política monetaria tan agresiva?
Desde la perspectiva de Turquía:
Las altas tasas de interés realmente aumentan la inflación.
Pero la devaluación continua refuerza enormemente la competitividad de las exportaciones.
Turquía es uno de los países industriales más grandes de Europa y con la mayor población, y las exportaciones de productos industriales han crecido durante 4 años consecutivos.
Además:
Forzar la exportación de divisas.
Los impuestos, materias primas y liquidaciones de mano de obra forman un ciclo de compra de liras.
Herramientas de protección de divisas como KKM bloquean la demanda de cambio de divisas.
Turquía sabe que no puede detener la devaluación, así que no cierra completamente la cuenta de capital, sino que utiliza tasas de interés extremadamente altas para atraer el Carry Trade. Aunque es un "tipo de interés beta alto en activos financieros globales", el enorme volumen de transacciones proporciona una prima de liquidez y preserva la capacidad del gobierno para emitir deuda y mantener funciones fiscales.
La lira no es un fracaso: una moneda "con un gran volumen de transacciones pero en devaluación" es mucho mejor que una moneda "que nadie se atreve a tocar y que falla directamente".
Finalmente, para resumir, las principales razones por las que la lira turca (actualmente) puede sobrevivir son:
Altas tasas de interés atraen Carry Trade.
El banco central gestiona la volatilidad, haciéndola predecible.
La verdadera demanda proviene de las características del tipo de cambio de la lira.
Revelaciones sobre transacciones en criptomonedas y diseño institucional.
Similitudes entre la lira y las criptomonedas.
Al llegar aquí, aquellos con inteligencia deberían haber notado que la lira es muy similar a muchas criptomonedas:
- Inflación que no se puede detener (provocada por la política monetaria VS provocada por la estructura de tokens).
- Presión natural a la baja en los precios debido a la inflación.
En ningún periodo, la política monetaria de Turquía ha sido para estabilizar la tasa de cambio,
sino para garantizar la liquidez y la capacidad de financiamiento del gobierno.
De igual manera:
Cualquier proyecto en el espacio cripto que no tenga circulación total no puede mantener su precio a largo plazo, mucho menos subir. Cualquier recompra a largo plazo unidireccional, fija, y predecible no puede tener éxito.
Desde la perspectiva del banco central de Turquía, ver la narrativa de recompra en criptomonedas.
Las historias de Hype, Pump, etc., donde la recompra es del 100% de los ingresos suenan hermosas, creando la ilusión en los holders de que "los precios tienen un verdadero respaldo de ganancias".
Pero la realidad es:
Los fondos de arbitraje pueden cubrir por adelantado, y las recompras en cambio consumen capital y contrarrestan el impacto en precios.
Es como si el banco central de Turquía prometiera públicamente estabilizar la tasa de cambio, el capital de arbitraje global acudiría en masa, repitiendo la crisis financiera asiática de 1997. La lógica es la misma.
Diseñar la economía del token como Erdoğan.
El núcleo tiene solo dos puntos:
Mantener la liquidez, no el precio.
Gestionar la estructura de volatilidad, no la tendencia.
Dado que la inflación no se puede evitar, dejémosla atraer fondos, crear liquidez, y hacer que los activos siempre sean "necesarios".
Desde la perspectiva egoísta del proyecto, este método de monetización es mucho mejor en términos de escala y descuento.
Si los errores de política son persistentes, entonces ya no son riesgos, sino alpha.
En el espacio de las criptomonedas, no hay errores de política o no. Si el objetivo es atraer fondos, lo que hay que hacer es proporcionar certidumbre y un alpha constante a los fondos.
Si se sigue el diseño de la lira, entonces el sistema de tokens de un proyecto sería algo así.
Debe haber ingresos sostenidos (protocolo financiero / L1 principal).
Los tokens tienen una función de "impuesto" ineludible (Gas, tarifas de transacción).
Ofrecer una diferencia de tasas de interés en moneda base superior al costo de oportunidad + condiciones de bloqueo.
Los ingresos del protocolo forman un "tesoro estilo banco central", prometiendo ser utilizados solo para intervenir en el precio de los tokens, pero no de manera mecánica ni predecible en un solo sentido.
Basado en la gestión de IV / RV / profundidad / tasa de financiación y asegurando una estructura de volatilidad que se pueda cubrir.
Los tokens se devaluarán debido a la inflación previsible, pero los fondos de arbitraje fluirán hacia contratos, préstamos y derivados, formando una liquidez abundante.
Si estas herramientas están dentro del protocolo, las tarifas de transacción también pueden beneficiar al tesoro, formando un ciclo.
Sí, esta también es una estructura de "dividendo mutuo", utilizando el dividendo APY y el bloqueo para aumentar el costo hundido, disparando el arbitraje mediante la diferencia de tasas de interés y la volatilidad predecible, aumentando los activos liquidables y la extracción de fondos, para reinvertir en el tesoro y aumentar el ciclo de APY.
El talón de Aquiles de esta estructura radica en si este sistema perdura, si el proyecto puede seguir generando ingresos, y si las tasas de interés de los préstamos se mantienen en niveles controlables.
El espacio cripto tiene pocas variables y no necesita, como Erdoğan, responsabilizarse por los votos. Puedes construir un sistema de carry trade más impresionante que la lira.
Las casas de cambio te quieren, los fondos líquidos te quieren. Los holders pueden no quererte, pero así es el mercado de criptomonedas, ya hemos dado oportunidades, no puedes decir que soy una mala persona por eso, solo soy bueno de una manera no tan ortodoxa.
En el espacio cripto, es cierto que se puede ganar dinero vendiendo en corto.
De hecho, ya hemos respondido a un mito tradicional del espacio cripto: "Nadie puede ganar dinero vendiendo en corto".
La dificultad de vender en corto en el mercado estadounidense es porque:
Matemáticamente, el rendimiento tiene un límite.
Un mercado alcista estructural a largo plazo.
Pero el espacio cripto no lo es.
La gran mayoría de los proyectos no pueden revertir la tendencia, no hay todo un sistema financiero y "herramientas de reflexividad a nivel macro"; cambiar desbloqueos y políticas no ayudará, y no es posible como la política del banco central de Turquía que causa una reversión instantánea de la tendencia de precios. La mayoría de las veces, simplemente se vende la noticia y continúa cayendo.
👉 Tirar el precio no cuesta nada, subir el precio cuesta dinero.
Por supuesto, esto se refleja principalmente en monedas de gran capitalización y alta liquidez, donde invertir la tendencia es muy difícil y requiere una gran contrapartida que valga la pena probar: tirar el precio no cuesta nada, subir el precio cuesta dinero.
Vender en corto es un verdadero riesgo.
El verdadero riesgo de vender en corto en monedas de gran capitalización en realidad no proviene del proyecto en sí, sino de la contraparte.
Tu juicio de corto se basa en que "los toros no tienen suficiente capital para cubrir".
Pero, ¿y si la casa de cambio de repente cambia las reglas, causando cambios extremos en la tasa de financiación o un retiro repentino de la liquidez larga? Una es que la tasa te agota, y la otra es que se asemeja a reducir el costo de cubrir.
Este es el problema común de todos los CEX y los DEX de tipo orderbook, incluyendo Hyperliquid y Lighter. Los mercados previos de XPL y MMT son muy buenos ejemplos.
En esta situación, lo que se necesita es un lugar de negociación con contrapartes infinitas, similar a JLP. Puede que todavía te veas afectado por ADL, pero debido a los principios de negociación de JLP, la probabilidad de encontrar riesgos de cola como MMT se reducirá drásticamente.