Este nodo propone un 'sistema de 23 horas', no para ser considerado con los traders asiáticos, sino para allanar el camino hacia la alta liquidez global.
Escrito por: Frank, Instituto de Investigación MSX
Antes, al operar acciones estadounidenses, solo era imposible dormir por la noche, ¿en el futuro también será imposible dormir durante el día?
Cuando el mercado de Crypto se acostumbró al ritmo de 7×24 sin descanso, Nasdaq, en el núcleo del TradFi, finalmente no pudo quedarse quieto.
El 15 de diciembre, Nasdaq presentó oficialmente documentos a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), planeando extender el horario de negociación de las actuales 5 días a la semana y 16 horas al día (premercado / mercado / postmercado), a 5 días a la semana y 23 horas al día (diurno / nocturno).
Una vez aprobada, las acciones estadounidenses se negociarán desde el domingo por la noche a las 21:00 hasta el viernes por la noche a las 20:00, dejando solo 1 hora (20:00-21:00) como ventana de cierre, y la razón oficial es muy digna, es decir, 'satisfacer la creciente demanda de inversionistas en Asia y Europa, permitiéndoles negociar en períodos no tradicionales'.
Pero si se desmenuza, se descubrirá que la lógica detrás de esto va mucho más allá; Nasdaq está claramente realizando pruebas de resistencia extremas para la futura tokenización de acciones (Tokenization), y hemos ido ensamblando un cronograma de avance continuo:
Nasdaq y el mercado financiero estadounidense se están preparando para un 'sistema financiero que nunca cierre'.
Uno, de 5×16 a 5×23: acercándose al límite de TradFi en la 'última hora'.
A primera vista, esto es solo un alargamiento del tiempo de negociación, pero desde la perspectiva de los participantes de TradFi, este paso casi ha llevado la capacidad técnica y de colaboración del actual sistema de infraestructura financiera a sus límites físicos.
Como todos sabemos, las transacciones de acciones bajo el sistema TradFi son un engranaje extremadamente preciso, además de Nasdaq, los interesados también incluyen corredores, entidades de compensación, reguladores e incluso empresas que cotizan en bolsa; eso significa que, para apoyar el sistema de negociación de 23 horas, todas las partes relacionadas en el mercado deberán comunicarse completamente y realizar profundas transformaciones en todos los aspectos relacionados con la liquidación y compensación;
Las casas de bolsa y los corredores deben extender sus sistemas de atención al cliente, gestión de riesgos y mantenimiento de transacciones a tiempo completo, lo que eleva los costos operativos y de personal de manera exponencial;
La entidad de compensación (DTCC) deberá actualizar simultáneamente el tiempo de cobertura de las transacciones y el sistema de liquidación y compensación, extendiendo el tiempo de servicio hasta las 4 a.m. para coincidir con las nuevas reglas de 'liquidación del día siguiente para las transacciones nocturnas' (las transacciones de 21:00 a 24:00 se contabilizan para el día siguiente);
Las empresas que cotizan en bolsa también deben recalibrar el ritmo de divulgación de informes financieros o anuncios de eventos significativos, y las relaciones con los inversores y los participantes del mercado deben adaptarse gradualmente a la nueva realidad de 'información significativa siendo valorada por el mercado en períodos no tradicionales';
Por supuesto, para nosotros en la zona horaria UTC+8, la negociación de acciones estadounidenses anteriormente se concentraba en la madrugada o en la noche; el modelo de 5 días × 23 horas significa que no necesitarás desvelarte para participar en tiempo real, lo que es un gran beneficio, pero también plantea una pregunta existencial: si ya hemos decidido reformar, ¿por qué no podemos lograr de una vez 7×24, en lugar de dejar esa incómoda hora?
Según la divulgación pública de Nasdaq, la hora intermedia que se deja en realidad se utiliza principalmente para el mantenimiento del sistema, pruebas y liquidación de transacciones, lo que también expone el 'talón de Aquiles' de la arquitectura financiera tradicional, que es que dentro del actual sistema de liquidación centralizado (basado en DTCC y sistemas de corredores/bancos), debe haber un período de inactividad física para realizar procesamiento por lotes de datos, reconciliaciones diarias y liquidaciones de márgenes.
Es como si las sucursales de los bancos aún tuvieran que hacer reconciliaciones después de cerrar cada día, por lo que desde otra perspectiva, esta hora también puede considerarse como una 'ventana de margen de error' en el mundo real; aunque se requiere una enorme inversión en costos de personal y mantenimiento del sistema, también proporciona un necesario margen de maniobra para la actualización de sistemas de todas las partes bajo la infraestructura financiera actual, sincronización de liquidaciones, aislamiento de fallos y manejo de riesgos.
Sin embargo, en comparación con el pasado, la única hora que queda para el futuro requiere una capacidad de colaboración entre roles en toda la industria de TradFi que es casi exigente, lo que equivale a una prueba de resistencia extrema.
En comparación, los activos tokenizados basados en blockchain y cripto, que dependen de libros de contabilidad distribuidos y liquidaciones automáticas mediante contratos inteligentes, vienen con un ADN de negociación continua 7×24×365, sin cierre, sin necesidad de una pausa del mercado, y sin tener que meter procesos clave en una ventana fija de cierre diario.
Esto explica por qué Nasdaq ha desafiado los límites con tanto esfuerzo y sin recompensa, no porque de repente haya empezado a 'tener en cuenta' a los usuarios asiáticos, sino porque la situación lo exige; a medida que los mercados de criptomonedas 7×24 y los mercados financieros tradicionales se vuelven cada vez más borrosos, la demanda de negociación incremental en las bolsas tradicionales proviene cada vez más de fondos globales de diferentes zonas horarias y de una cobertura de liquidez más prolongada.
Se puede decir que, al entrar en 2025, la tokenización ya está en marcha, y jugadores como Nasdaq ya han comenzado a establecer posiciones en la parte posterior, por lo que desde esta perspectiva, el sistema de negociación de 23 horas no es un cambio aislado de 'abrir el mercado unas horas más', sino más bien una transición institucional, preparando el camino para la tokenización de acciones, la liquidación en cadena y una red de activos global 7×24.
Sin derribar las leyes de valores existentes y el sistema de mercado nacional (NMS), primero se debe llevar el sistema de negociación, la infraestructura y el comportamiento de los participantes hacia un ritmo que 'se acerque a la cadena' — para probar y preparar el camino para objetivos más agresivos (negociaciones más continuas, ciclos de liquidación más cortos e incluso liquidaciones y entregas tokenizadas en cadena).
Imagina que, una vez que la SEC apruebe, el sistema de negociación de 23 horas comience a funcionar y gradualmente se convierta en la norma; la paciencia y dependencia del mercado con respecto a 'negociar en cualquier momento y fijar precios instantáneamente' se elevará, ¿entonces no estaremos más cerca de esa verdadera conclusión 7×24?
Cuando la tokenización de acciones estadounidenses se haga realidad, el sistema financiero global cambiará sin problemas hacia ese verdadero futuro de 'nunca cerrar'.
Dos, ¿qué profundas implicaciones tendrá esto para el mercado?
Objetivamente, el modelo '5×23' podría ser un choque estructural que afecte a la ecología TradFi global.
En términos de amplitud temporal, amplía significativamente el límite de tiempo de negociación, lo que es, sin duda, un gran beneficio para los inversores de diferentes zonas horarias, especialmente en el mercado asiático; pero desde la microestructura del mercado, también introduce nuevas incertidumbres en la distribución de liquidez, la transmisión de riesgos y el poder de fijación de precios, lo que puede inducir a una 'explotación insostenible de la liquidez global'.
De hecho, en los últimos años, la actividad en los períodos de negociación no tradicionales (pre y post mercado) de las acciones estadounidenses ha mostrado un crecimiento explosivo.
Los datos de la Bolsa de Nueva York muestran que en el segundo trimestre de 2025, el volumen de transacciones en períodos no comerciales superó los 2 mil millones de acciones, con un valor de transacción alcanzando los 62 mil millones de dólares, representando el 11.5% de las transacciones de acciones estadounidenses en ese trimestre, estableciendo un nuevo récord histórico. Al mismo tiempo, el volumen de operaciones en plataformas de negociación nocturna como Blue Ocean y OTC Moon también sigue aumentando, las operaciones nocturnas ya no son una anomalía, se han convertido en un nuevo campo de batalla que los fondos principales no pueden ignorar.
Detrás de esto, esencialmente está la liberación concentrada de la verdadera demanda de los comerciantes globales, especialmente los inversores minoristas asiáticos, de 'negociar acciones estadounidenses en su propia zona horaria'; desde este punto de vista, lo que Nasdaq intenta hacer no es crear demanda, sino 'reintegrar' las transacciones nocturnas que originalmente estaban dispersas en entornos de baja transparencia en un intercambio centralizado y regulado, recuperando el poder de fijación de precios que se había perdido en la oscuridad.
Pero el problema es que el '5×23' no necesariamente lleva a un descubrimiento de precios de mayor calidad, es más probable que presente un estado de espada de doble filo.
Primero, está el riesgo de 'fragmentación' y 'dilución' de la liquidez: aunque extender el tiempo de negociación teóricamente puede atraer más fondos de diferentes zonas horarias, en la práctica también significa que la demanda de negociación limitada se fragmenta y diluye en un período de tiempo más largo, especialmente durante el período 'nocturno' bajo el modelo '5×23', donde el volumen de negociación de acciones estadounidenses ya es inferior al de los períodos regulares; extenderlo podría llevar a un mayor aumento en los márgenes, insuficiencia de liquidez, aumento de los costos de transacción y volatilidad, e incluso en momentos de escasa liquidez, podría ser más fácil manipular el mercado;
En segundo lugar, está el potencial cambio en la estructura del poder de fijación de precios: como se mencionó anteriormente, Nasdaq espera 'reclutar' órdenes dispersas que se han desviado hacia plataformas OTC como Blue Ocean y OTC Moon a través del modelo '5×23', pero para las instituciones, la fragmentación de la liquidez no ha desaparecido, simplemente se ha trasladado de 'fuera de la bolsa' a 'dentro de la bolsa' en diferentes momentos, lo que plantea mayores exigencias para el control de riesgos y los modelos de ejecución; este entorno de liquidez fragmentada también aumenta significativamente los costos de desgaste para la ejecución de grandes órdenes.
Finalmente, está la posibilidad de que el riesgo de cisne negro se amplifique debido a la '0 latencia': bajo el marco de 23 horas de negociación, eventos imprevistos significativos (ya sea un colapso de ganancias, declaraciones regulatorias o conflictos geopolíticos) pueden transformarse instantáneamente en órdenes de negociación, el mercado ya no tiene un 'período de amortiguación para digerir durante la noche'; en un entorno de operaciones nocturnas relativamente escaso en liquidez, esta respuesta instantánea puede desencadenar saltos, volatilidades extremas e incluso reacciones de liquidación en cadena irracionales, amplificando exponencialmente el daño del cisne negro en ausencia de contrapartes;
Por lo tanto, el autor señaló anteriormente que las transacciones bajo el modelo '5×23' no son tan simples como 'abrir el mercado unas horas más', y no se trata solo de si 'el riesgo es mayor o menor', sino de una prueba de resistencia sistémica extrema del mecanismo de descubrimiento de precios, la estructura de liquidez y la distribución del poder de fijación de precios de TradFi.
Todo está preparado para el futuro 'nunca cerrado' de la tokenización.
Tres, el gran juego de Nasdaq: todos los preparativos apuntan a On-Chain.
Si ampliamos nuestra perspectiva y conectamos las recientes acciones intensas de Nasdaq, nos convencemos aún más de que es un rompecabezas estratégico cuidadosamente orquestado, cuyo objetivo central es permitir que las acciones en última instancia tengan la capacidad de circular, liquidar y fijar precios como un Token.
Por ello, Nasdaq ha optado por un camino de ligero cambio que sigue un estilo financiero tradicional, con una lógica de evolución en la hoja de ruta que es extremadamente clara y se avanza capa por capa.
El primer paso ocurrió en mayo de 2024, cuando el sistema de liquidación de acciones estadounidenses se redujo oficialmente de T+2 a T+1, lo que representa una actualización de infraestructura que parece conservadora, pero es clave; justo después, a principios de 2025, Nasdaq comenzó a emitir señales de intención de 'negociación continua', sugiriendo planes para lanzar servicios de negociación ininterrumpida de cinco días a la semana en la segunda mitad de 2026.
A continuación, Nasdaq cambió su enfoque de reforma hacia sistemas de fondo más ocultos pero más críticos: la integración de la tecnología blockchain en el sistema Calypso, para lograr la gestión automatizada de márgenes y colaterales las 24 horas del día, los 7 días de la semana; este paso no ha provocado cambios evidentes para los inversores comunes, pero es una señal muy clara para las instituciones.
Para la segunda mitad de 2025, Nasdaq comenzará a avanzar de manera proactiva en términos de sistema y regulación.
Primero, en septiembre se presentó formalmente a la SEC de EE. UU. una solicitud de transacciones de acciones 'tokenizadas', y en noviembre se destacó que la tokenización de acciones estadounidenses es una estrategia clave que se 'avanzará a la mayor velocidad posible'.
Casi al mismo tiempo, el presidente de la SEC de EE. UU., Paul Atkins, en una entrevista con Fox Business, también expresó que la tokenización es la dirección futura de desarrollo del mercado de capitales, y que al llevar los activos de valores a la cadena se puede lograr una clarificación más clara de la propiedad; espera que 'dentro de aproximadamente 2 años, todos los mercados en EE. UU. se trasladarán a operar en cadena y lograrán liquidaciones en cadena'.
En este contexto, Nasdaq presentó en diciembre de 2025 una solicitud para el sistema de negociación de 5×23 horas ante la SEC.
Desde este ángulo, la 'regla de 23 horas de negociación' de Nasdaq no es una reforma aislada, sino un paso necesario en su hoja de ruta para la tokenización de acciones. Porque los activos tokenizados del futuro seguramente buscarán liquidez continua 7×24, y las actuales 23 horas son el 'estado de transición' más cercano al ritmo en cadena.
Lo más interesante es que los reguladores (la SEC de EE. UU.), la infraestructura (DTCC) y los lugares de negociación (Nasdaq) han mostrado un ritmo de alta coordinación en 2025:
La SEC de EE. UU. ha relajado las restricciones y ha establecido una dirección: por un lado, continúa relajando la regulación, mientras que por el otro, a través de entrevistas de alto nivel, sigue liberando las expectativas de 'todo en la cadena', inyectando certeza al mercado;
Fundación DTCC: el 12 de diciembre, la subsidiaria del DTCC, el Depository Trust Company (DTC), recibió una carta de no objeción de la SEC de EE. UU., aprobando su prestación de servicios de tokenización de activos del mundo real en un entorno de producción controlado, y planea lanzarlo oficialmente en la segunda mitad de 2026, abordando los problemas de cumplimiento más críticos de liquidación y custodia;
Nasdaq avanza: anuncia el plan de acciones tokenizadas, priorizando al máximo, presenta la solicitud de 23 horas de negociación, atrayendo liquidez global;
Cuando estas tres líneas se colocan en la misma línea de tiempo, la sinergia de esta puesta en escena es difícil de ignorar y permite llegar a una conclusión:
No es una coincidencia ni una ocurrencia repentina de Nasdaq, sino un proyecto institucional altamente coordinado y en progreso continuo; Nasdaq y el mercado financiero estadounidense están dando su último empujón hacia un 'sistema financiero que nunca cierre'.
Escrito al final
Por supuesto, una vez que se abre la caja de Pandora, el 'horario de 5×23' es solo el primer paso.
Después de todo, una vez que se libera la demanda humana, no hay vuelta atrás; por lo que, dado que las acciones estadounidenses ya pueden negociarse en medio de la noche, los usuarios sin duda preguntarán: ¿por qué tengo que soportar esa hora de interrupción? ¿Por qué no puedo negociar los fines de semana? ¿Por qué no puedo liquidar en tiempo real utilizando U?
Cuando el apetito de los inversores globales se ve completamente capturado por el '5×23 horas', la estructura defectuosa de TradFi existente enfrentará un corte final, y solo los activos tokenizados nativos 7×24 podrán llenar ese último vacío de una hora; esta es también la razón por la que, además de Nasdaq, jugadores como Coinbase, Ondo, Robinhood y MSX están compitiendo frenéticamente; los que se retrasen, seguramente serán absorbidos por la ola en cadena.
El futuro está aún lejos, pero el tiempo que queda para el 'viejo reloj' ya no es mucho.