En mayo, el CPI de EE. UU. creció un 4.2% interanual, marcando un nuevo récord desde abril de 2023. Sin embargo, la reacción del mercado fue contraintuitiva; los traders no solo no apostaron por un aumento de tasas, sino que deshicieron sus posiciones de forma frenética, haciendo que la probabilidad de un aumento cayera de veintitantos puntos a un solo dígito. La lógica detrás de este fenómeno radica en que el enfoque del mercado ha cambiado de datos interanuales a análisis de datos intermensuales y estructurales.

Uno, cambios estructurales en los datos del CPI

1. La tasa de crecimiento intermensual se desaceleró drásticamente: en mayo, el CPI ajustado estacionalmente solo creció un 0.1% intermensual, muy por debajo del 0.4% del mes anterior y de la expectativa del mercado del 0.3%. El CPI núcleo también fue de 0.1%, muy por debajo de la proyección de 0.2%. Esto indica que la presión inflacionaria a corto plazo está disminuyendo.

2. Enfriamiento de la inflación en la vivienda: El componente de vivienda (que incluye alquileres y alquileres equivalentes de propietarios) representa aproximadamente el 35% del peso del IPC, siendo la principal razón por la que la inflación ha permanecido alta en los últimos dos años. Sin embargo, el aumento del componente de vivienda en mayo fue el más bajo desde 2022, lo que muestra que esta "fortaleza obstinada" de la inflación en la vivienda está cediendo.

Dos, un giro fundamental en la lógica del mercado

1. Señales de desaceleración económica: A medida que entramos en 2026, la tasa de desempleo en Estados Unidos sube al 4.4% y el crecimiento salarial por hora se ralentiza al 3.5%. La disminución de la inflación subyacente confirma aún más la tendencia de desaceleración económica.

2. De combatir la inflación a prevenir la recesión: El mercado se da cuenta de que el mayor riesgo actual no es la pérdida de control de los precios, sino una recesión económica. Los traders han reducido las apuestas sobre aumentos de tasas, en realidad están negociando expectativas de recesión, apostando a que la Reserva Federal no se atreverá a seguir subiendo tasas, e incluso podría considerar recortes.

Advertencia de riesgo

El IPC es solo un indicador adelantado, la Reserva Federal presta más atención al índice de precios PCE subyacente, que podría estar rezagado debido a diferencias en la metodología. No se puede descartar que los datos futuros muestren fluctuaciones, lo que podría generar volatilidad en el sentimiento del mercado. Sin embargo, en términos generales, la lógica macroeconómica ha cambiado de combatir la inflación a prevenir la recesión, y la trayectoria de la política de la Reserva Federal podría tomar un giro brusco en la segunda mitad del año.