Con los datos de URPD organizados, podemos ver de manera más intuitiva la verdadera circulación de chips durante este proceso de caída. Comparando la distribución en cadena del 19 de noviembre al 21 de noviembre, hay un hallazgo bastante inesperado: ya sea chips con ganancias a largo plazo o chips atrapados a altos niveles, esta vez no son la fuente principal de presión de venta.
En concreto, los chips con costos entre 1,200 y 82,000 dólares solo vendieron 19,315 monedas; mientras que los chips atrapados por encima de 11 millones de dólares también solo vendieron 16,224 monedas. En otras palabras, la verdadera presión no proviene de los antiguos chips, sino de los fondos nuevos aportados a corto plazo.
Desde la distribución del volumen de ventas, se puede ver claramente que la presión de venta del mercado está altamente concentrada en unos pocos intervalos clave:
88,000–89,000 dólares: flujo de hasta 64,334 BTC;
103,503 dólares: vendió 26,269 monedas;
93,000–94,000 dólares: vendió 22,693 monedas.
Estos niveles de precio pertenecen a áreas de compra intensiva recientes, lo que indica que los principales forzados a salir son fondos a corto plazo, y no inversores con ganancias profundas o atrapados a largo plazo.
Durante el mismo período, también podemos ver otro contraste: las tres grandes áreas de acumulación de chips a largo plazo —112,339 dólares, 104,765 dólares, 16,409 dólares— se mantuvieron estables en general, sin grandes salidas. El capital a largo plazo eligió 'no moverse', lo que reforzó aún más la diferenciación de la estructura del mercado.
Si solo se considera desde la perspectiva del spot, esta caída emocional puede parecer que proviene de una estampida colectiva de fondos a corto plazo, pero en realidad, el mecanismo de cobertura del mercado de derivados es el verdadero impulsor más profundo.
El mapa de calor de las primas de opciones muestra que entre 92,000 y 97,000 dólares hay una gran cantidad de posiciones de venta de Put. Cuando Bitcoin se acerque a la zona relacionada, el Delta de los creadores de mercado seguirá siendo negativo; para mantener la neutralidad, necesitarán seguir comprando spot, formando un soporte invisible.
Sin embargo, una vez que el precio cae por debajo del intervalo clave de Put, Delta experimentará un cambio abrupto, exponiendo a los creadores de mercado a un mayor riesgo, obligándolos a vender en corto grandes cantidades de spot para equilibrar sus posiciones. Esta cobertura pasiva genera un fuerte retroalimentación negativa, conocida como caída impulsada por gamma, que es el núcleo de la reciente volatilidad en cascada de Bitcoin.
Ahora, la estructura del mercado se está trasladando hacia un nuevo foco. Por debajo del precio actual, el rango de 82,000 a 87,000 dólares muestra nuevamente una gran área de venta de Put. Esto significa que, cuando BTC se acerque a 82,000, la dirección de cobertura de los creadores de mercado volverá a 'comprar', y el mercado construirá así una nueva área de soporte.
URPD también dio una verificación: el rango de 83,000–87,000 dólares mostró un comportamiento de absorción de chips claramente evidente.
Por lo tanto, bajo la estructura actual del mercado, un precio crucial ha surgido: ¡82,000 dólares!
Esta es una posición clave para los alcistas, y también es el soporte estructural tras la combinación de opciones y spot. Si Bitcoin pierde 82,000 dólares, la dirección de cobertura de los creadores de mercado se revertirá nuevamente, lo que podría desencadenar otro efecto de amplificación a la baja.