Los contratos perpetuos se han convertido en el campo de batalla por las stablecoins.
Escrito por: David Christopher
Compilado por: Chopper, Foresight News
Hyperliquid es uno de los activos más candentes en la industria cripto actualmente. La semana pasada, 21Shares y Bitwise lanzaron el ETF HYPE al contado en las bolsas estadounidenses, y Grayscale y VanEck no tardaron en seguir el movimiento, acelerando su entrada. Detrás de la entrada masiva de capital institucional, ya se ha desatado una larga batalla por los derechos de ingresos de este exchange.
El otoño pasado, Hyperliquid abrió una propuesta de colaboración para su stablecoin nativa USDH, con la intención de recuperar gran parte de los ingresos que se estaban yendo. Anteriormente, la plataforma había acumulado aproximadamente 5.6 mil millones de dólares en USDC a través de sus canales de puente, generando cerca de 200 millones de dólares en intereses que se dirigían completamente a Coinbase y Circle, sin que Hyperliquid recibiera nada.
Tras una votación comunitaria, Native Markets superó a Paxos, Ethena y otros competidores para obtener el derecho de emisión del USDH y lanzarse oficialmente.
El panorama de colaboración ha dado un giro radical.
Sin embargo, la semana pasada, Native Markets anunció que vendería el negocio relacionado con el USDH a Coinbase, alcanzando un acuerdo: cerrar gradualmente el stablecoin nativo USDH y redefinir el USDC como el principal activo de liquidación de la plataforma. A cambio, Hyperliquid podría obtener el 90% de la participación en los ingresos relacionados de la plataforma (el mecanismo específico de liquidación de ingresos aún no se ha aclarado completamente).
Al principio, muchos creían que esta transacción era una ganancia unilateral para Hyperliquid, con Coinbase y Circle cediendo, pero esta percepción no es del todo precisa.
Los beneficios que Hyperliquid obtiene de esta transacción son evidentes:
La proporción de participación en los ingresos ha aumentado significativamente, alcanzando casi el doble de la escala de ingresos de la época del USDH.
Aprovechando los profundos recursos de Coinbase en la política y la regulación en EE.UU., obteniendo un fuerte respaldo regulatorio.
Regresar al ecosistema de USDC, donde los usuarios ya están acostumbrados, optimizando la experiencia general de uso, y adaptándose al mercado de trading principal HIP-3 que ha sustentado la popularidad de la plataforma en los últimos seis meses.
El mercado ha subestimado las demandas clave de Coinbase y Circle. El valor más crucial de esta colaboración es abrir canales de circulación sin precedentes para el USDC, con una importancia estratégica que va más allá de lo superficial.
El impulso de crecimiento del USDC.
Desde que se implementó la ley (GENIUS) en EE.UU., el USDC ha experimentado un claro beneficio de desarrollo. Circle se preparó con anticipación, apoyándose en la emisión local de USDC y manteniendo el cumplimiento, lo que coincide con los requisitos de las nuevas regulaciones, por lo que el volumen de trading ha ido en aumento.
Los datos de Allium muestran que en mayo de 2026, el volumen de transacciones en la cadena del USDC alcanzará los 355 mil millones de dólares, superando a USDT en los últimos meses, y la velocidad de crecimiento sigue acelerándose tras la implementación de la ley.
Sin embargo, la configuración del mercado existente no ha cambiado sustancialmente. En vísperas de la implementación de la ley (GENIUS) en abril de 2025, el USDT tenía una participación de mercado del 67%, mientras que el USDC era del 27.6%; un año después, el USDT tiene una participación del 67.3% y el USDC ha aumentado ligeramente al 28.1%, con una cuota total que prácticamente se mantiene igual. A pesar de que la actividad de trading del USDC ha aumentado, su participación en el mercado existente sigue siendo la misma.
Informes anteriores de la industria indican que EE.UU. es la base principal del USDC, y tras la implementación de nuevas regulaciones, aquí se convierte en su principal campo de crecimiento. Pero ahora la competencia en el mercado local se ha vuelto más feroz: el gigante de pagos Stripe ha lanzado el stablecoin Tempo, y varias grandes instituciones financieras tradicionales también han comenzado a emitir stablecoins locales que cumplen con las nuevas regulaciones, presionando continuamente el espacio de mercado del USDC.
En contraste con el mercado internacional, el USDC prácticamente no tiene un lugar. La mayoría de las regiones del mundo todavía utilizan USDT como el activo de liquidación en dólares, sirviendo múltiples propósitos como ahorro, inversión y trading, y su dominio sigue expandiéndose. En el último año, han surgido varias nuevas cadenas públicas, cuyo propósito central es ampliar aún más los escenarios de circulación de USDT; Tether incluso ha lanzado el USAT, que cumple con las nuevas regulaciones de EE.UU., apuntando directamente al mercado local y atacando a USDC.
Actualmente, Coinbase y Circle tienen el impulso de crecimiento, deben aprovechar la ventana de oportunidad para capturar canales de circulación y evitar que la competencia les tome la delantera, y la vía de los contratos perpetuos es el mejor punto de ruptura.
Contratos perpetuos, el campo de batalla definitivo para los stablecoins.
Los contratos perpetuos son una de las vías de crecimiento más rápidas en la industria cripto, manteniendo un crecimiento interanual de varios dígitos, y esta vía está profundamente ligada a los stablecoins, ya que la mayoría de las operaciones de contratos perpetuos se liquidan en stablecoins.
Actualmente, el USDT ya ha asegurado una clara ventaja inicial, convirtiéndose en el activo de liquidación principal para la mayoría de los pares de trading de la plataforma centralizada más grande del mundo, Binance. Los usuarios de Binance utilizan principalmente USDT para las transacciones, consolidando aún más el stock de USDT en la plataforma, mientras que también impulsa las operaciones de depósito y retiro y la circulación en el ecosistema relacionado en la cadena.
Aunque el volumen de trading total de Hyperliquid no es comparable al de Binance, es el intercambio de contratos perpetuos en la cadena más grande, con una participación del 30% en el mercado de contratos perpetuos en la cadena, y su volumen de contratos abiertos representa un impresionante 46%, lo que hace que su posición de liderazgo en la industria sea difícil de desafiar.
Hasta el 30 de abril, su volumen de operaciones alcanzó el 50% de Bybit, el 30% de OKX y cerca del 80% de Coinbase internacional, aunque solo representa el 13% del volumen de trading de Binance, pero el impulso de crecimiento es muy fuerte.
Con su dominio absoluto en el campo de los contratos perpetuos en la cadena, Hyperliquid tiene un alcance comparable al de la expansión internacional de Binance, lo que también brinda a Coinbase y Circle una excelente oportunidad: aprovechar el ecosistema de Hyperliquid para hacer que el USDC compita directamente con el USDT y se convierta en un importante hub de circulación global para el USDC.
La estrategia pragmática de Coinbase.
Mucha gente se pregunta por qué Coinbase no ha tomado la iniciativa para expandir su negocio de contratos perpetuos y establecer canales de circulación exclusivos. La razón principal son las restricciones regulatorias: debido a las políticas de regulación en EE.UU., el alcance de los usuarios de Coinbase y las categorías de activos que pueden ser negociados están estrictamente limitadas, cubriendo actualmente solo alrededor de 100 países, mucho menos que los 180 de Binance.
Mientras que el entorno operativo de Hyperliquid es mucho más flexible, su negocio puede alcanzar más mercados, lo que representa una ventaja geográfica que Coinbase no puede replicar.
Por lo tanto, Coinbase y Circle han optado por colaborar. Hyperliquid se encargará de abrir el mapa del mercado global, permitiendo que el USDC penetre y se integre. Gracias a esta colaboración, Coinbase no necesita enfrentar las complejas barreras regulatorias de cada región, y puede compartir los beneficios de crecimiento del sector, capturando una enorme cuota de mercado y ingresos que, de otro modo, serían difíciles de alcanzar solo con su propia fuerza.
Tether emula estrategias similares.
Tether también ha implementado estrategias similares y ya ha entrado en práctica. En abril de este año, después de que el DEX de Solana, Drift, sufriera un problema de seguridad, Tether anunció que financiaría hasta 147.5 millones de dólares para ayudar a reiniciar sus operaciones, lo que permitió cerrar múltiples acuerdos: establecer el USDT como el activo de liquidación principal de la plataforma, crear un fondo especial de USDT para los creadores de mercado, y lanzar actividades de incentivos comerciales.
En términos simples, Tether ha logrado tomar el control de la moneda base en el intercambio descentralizado de contratos perpetuos de Solana en medio de la crisis de la industria. Antes de esto, el volumen de circulación del USDC en el ecosistema de Solana era más del doble que el de USDT, pero ahora el panorama ha cambiado.
Los dos gigantes de los stablecoins ya han llegado a un consenso: la vía de los contratos perpetuos es el campo de batalla clave que determinará la futura configuración del mercado de stablecoins.
Para aprovechar al máximo las oportunidades de desarrollo que trae la ley (GENIUS), Coinbase y Circle necesitan ampliar aún más los escenarios de circulación, y esta colaboración con Hyperliquid es la solución óptima. Aprovechando este hub de transacciones en la cadena, el USDC puede ingresar a la vía de crecimiento más rápida en la industria cripto, adquiriendo la capacidad de competir directamente con USDT y el ecosistema de Binance.
Mientras tanto, las tendencias regulatorias en la industria continúan siendo favorables: el presidente de la CFTC ha expresado públicamente su apoyo a la apertura del comercio de contratos perpetuos en EE.UU., y la implementación de la ley (CLARITY) podría eliminar los obstáculos relacionados; la SEC también ha lanzado políticas de exención innovadoras bajo el marco del 'Project Crypto', facilitando las condiciones de entrada para el trading en la cadena de acciones tokenizadas en plataformas cripto.
Con la tendencia de relajación de las dos principales agencias reguladoras, Coinbase ha completado anticipadamente su planificación, preparando a Hyperliquid, que utiliza USDC, para su entrada en el mercado estadounidense y asegurando una ventaja competitiva.
Numerosos indicios en la industria muestran que Wall Street y varios inversores institucionales ven a Hyperliquid como la entrada principal al sistema de negociación de contratos perpetuos de próxima generación, lo que traerá un potencial de desarrollo a largo plazo para la plataforma y para el USDC que se incorpore.