Jerome Powell va a dar su última conferencia de prensa del FOMC el 29 de abril y se va después de ocho años al mando de la Reserva Federal en un momento complicado. La tasa se mantiene en el rango del 3,50–3,75%, la inflación volvió a subir al 3,3%, y el mercado todavía está a la espera de señales sobre un posible recorte de tasas. Su sucesor, Kevin Warsh, recibe la Fed con la lucha contra la inflación aún pendiente, un balance de $6,7 billones y mercados acostumbrados a moverse según las señales de liquidez.
Para el criptomercado, este cambio es especialmente importante. Bitcoin, durante los años de Powell, se convirtió en un activo que reacciona bruscamente a las decisiones de la Fed, los rendimientos de los bonos y las expectativas sobre el balance del regulador. Ahora, el mercado intenta entender si Warsh traerá un nuevo régimen o solo una versión más dura de la política ya conocida.
Powell heredó un mercado tranquilo, pero se va con riesgos no resueltos.
Cuando Janet Yellen entregó la Fed a Powell en 2018, las condiciones eran relativamente suaves. Las tasas estaban alrededor del 1.5%, la inflación se mantenía cerca del objetivo y el balance del regulador ya se estaba reduciendo según lo planeado. Powell heredó una economía sin recesión y trató de mantener este escenario a través de un aumento gradual de las tasas.
Su mandato resultó ser mucho más complicado. La pandemia, la expansión récord del balance, la inflación en máximos desde la década de 1980 y el estrés bancario de 2023 hicieron de su era una de las más turbulentas para la Fed. Por lo tanto, el FOMC final de Powell no parece una tranquila transferencia de poder, sino un momento de transición con muchas preguntas abiertas.
La victoria principal de Powell ocurrió en marzo de 2020.
Los partidarios de Powell consideran que sus acciones en marzo de 2020 son su mayor éxito. La Fed rápidamente redujo las tasas a cero, reanudó la compra de activos y lanzó programas de crédito de emergencia. Los mercados recibieron liquidez en un momento en que el sistema financiero podría haber entrado en una crisis total.
Esta política también cambió el criptomercado. Bitcoin subió de aproximadamente $5,000 en marzo de 2020 a un pico por encima de $69,000 en noviembre de 2021, moviéndose junto con la expansión del balance de la Fed. Fue entonces cuando BTC entró definitivamente en la mira de los grandes inversores.
El segundo éxito está relacionado con un aterrizaje suave.
Más tarde, Powell llevó a cabo el ciclo más brusco de aumento de tasas desde Paul Volcker. La tasa subió de cero a 5.5%, pero la economía no entró en una profunda recesión, y el mercado laboral no colapsó. Este fue el principal argumento de aquellos que consideran que su enfoque está justificado.
A finales de 2024, Powell también cambió su tono respecto a Bitcoin. Su comparación de BTC con 'oro virtual' se convirtió en una señal de mercado importante y ayudó a consolidar la percepción de Bitcoin como un activo de reserva alternativo. Para el criptomercado, fue un momento raro en el que el jefe de la Fed reconoció efectivamente el papel único de BTC en el sistema financiero.
El error con la inflación sigue siendo la principal desventaja.
La principal queja contra Powell está relacionada con la evaluación de la inflación en 2021. La Fed tardó demasiado en llamar al aumento de precios temporal, aunque el CPI ya superaba el 7%. El aumento de tasas comenzó solo en marzo de 2022, cuando la inflación ya estaba consolidada en la economía.
Este retraso ha sido la base de las críticas de Kevin Warsh. Él llamó a la reacción tardía un 'error fatal de política' y declaró que la Fed necesita un nuevo régimen. Para los mercados, esto significa que el nuevo presidente podría ser menos tolerante con la inflación y reaccionar más rápido a los riesgos de precios.
El estrés bancario de 2023 se convirtió en el segundo gran problema.
Un ciclo brusco de aumento de tasas ayudó a contener la inflación, pero creó problemas para los bancos con bonos a largo plazo en su balance. Silicon Valley Bank, Signature Bank y First Republic colapsaron en cuestión de días en marzo de 2023. Esto fue un recordatorio doloroso de que el endurecimiento de la política rápidamente revela las debilidades del sistema financiero.
Los críticos de Powell creen que la Fed esperó demasiado, y luego se vio obligada a actuar de manera demasiado brusca. Como resultado, el golpe no solo afectó a la inflación, sino también a los bancos regionales. Este episodio sigue influyendo en la confianza en la comunicación del regulador.
Warsh recibe la Fed con tasas altas y un nuevo repunte de inflación.
Kevin Warsh llega en un momento en que los mercados esperaban un enfoque más suave, pero los datos no le dan al regulador espacio para un giro brusco. La tasa se mantiene en el rango del 3.50% al 3.75% durante tres reuniones consecutivas. La proyección de marzo del FOMC solo sugiere una reducción en 2026 y otra en 2027.
La inflación se ha vuelto un problema nuevamente. El CPI subió al 3.3% en marzo tras un aumento de precios en la gasolina relacionado con la guerra en Irán. La proyección del PCE básico para 2026 también se ha elevado, lo que hace que las rápidas reducciones de tasas sean menos probables.
Warsh quiere cambiar el régimen de la Fed.
En las audiencias del Senado, Warsh habló sobre la necesidad de un nuevo marco inflacionario. También criticó el formato anterior de comunicación y defendió un balance menor para la Fed. Su posición indica una línea más dura sobre la liquidez, incluso si formalmente las tasas no se elevarán.
La cuestión del balance es especialmente importante. Actualmente, los activos de la Fed suman alrededor de $6.7 trillones, y Warsh cree que un balance menor podría combinarse con una economía más saludable y una inflación más baja. Para los mercados, esto significa el riesgo de una reducción acelerada de la liquidez, en lugar de un apoyo rápido a través de tasas.
Para Bitcoin, Warsh suena ambivalente.
El criptomercado recibe una señal complicada. Por un lado, Warsh es más estricto con la inflación y puede reducir el balance más rápido. Esto es desfavorable para BTC en el horizonte a corto plazo, porque Bitcoin sigue siendo sensible a las condiciones de liquidez.
Por otro lado, Warsh ha reconocido públicamente a Bitcoin como un medio resistente para preservar valor, se ha opuesto a la moneda digital de los bancos centrales y ha afirmado que las criptomonedas ya son parte del sistema financiero de EE.UU. Sus revelaciones personales también muestran grandes inversiones en criptoactivos y en la infraestructura relacionada. Para la industria, esta es una rara combinación de una política monetaria estricta y una actitud más amigable hacia los activos digitales.
El mercado está observando las tasas, el balance y el tono de la conferencia de prensa.
La última conferencia de prensa de Powell será importante no solo como un final simbólico. El mercado buscará señales sobre por qué las reducciones de tasas no han llegado, cuán seriamente la Fed evalúa el nuevo aumento de la inflación y cómo Powell pasará la agenda a Warsh. Incluso las formulaciones podrían influir en los bonos, acciones y Bitcoin.
Hay un detalle político. Powell puede quedarse en la Junta de Gobernadores hasta 2028, incluso si deja el puesto de presidente el 15 de mayo. Si mantiene su lugar en el sistema, el cambio a la nueva política de Warsh podría ser menos brusco de lo que el mercado espera.
¿Qué sigue?
Para los inversores, la pregunta principal es simple: ¿será la Fed bajo Warsh más suave con el criptomercado, pero más dura con la liquidez? Si el nuevo presidente acelera la reducción del balance y mantiene cautela con las tasas, Bitcoin podría enfrentar restricciones a corto plazo, incluso con una retórica más favorable hacia los activos digitales. Sin embargo, si la inflación comienza a disminuir, BTC tendrá más espacio para crecer.
Powell se va con un resultado ambiguo. Salvó los mercados en 2020, implementó un endurecimiento brusco sin una recesión profunda, pero se equivocó con la inflación y dejó a su sucesor un equilibrio complicado entre precios, tasas y liquidez. Para Warsh, esto no es una hoja en blanco, sino un conjunto de problemas sin resolver que serán una prueba inmediata para los mercados y la industria cripto.
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