8,000,000,000 dólares, dos semanas, 60 toneladas de oro desaparecieron de la nada: el banco central de Turquía, el más loco 'acaparador' de oro del mundo, de repente dio un giro de 180 grados y comenzó a vender oro frenéticamente. El impacto de esto va más allá de una caída del 15% en el precio del oro; desde conflictos regionales hasta el comportamiento de los bancos centrales globales, y el destino del oro en manos de la gente común, se ha formado una cadena lógica completa que merece ser entendida por todos.
Es fundamental entender tres cosas: Primero, ¿por qué Turquía está tan apresurada en vender oro? Segundo, ¿qué significa esto para el mercado global del oro? Tercero, ¿debería la gente común mantener oro o venderlo? Vamos directo al grano.
Después de que estallaron los conflictos regionales en marzo, las reservas de oro del banco central de Turquía mostraron movimientos inusuales: en la segunda semana, se redujeron silenciosamente en 6 toneladas, lo que en ese momento el mercado consideró una fluctuación normal; pero en la tercera semana, 52.4 toneladas de oro desaparecieron repentinamente de la contabilidad, sumando casi 60 toneladas en total, con un valor superior a 8 mil millones de dólares. Esta es la mayor disminución semanal de las reservas de oro del banco central de Turquía desde agosto de 2018, equivalente a convertir en efectivo o hipotecar todo el oro acumulado en más de un año en un solo movimiento.
Aquí hay un detalle clave: las 60 toneladas de oro no se venden todas directamente. Según un análisis de una consultora en Estambul, solo una pequeña parte se liquidó en el mercado; más de 30 toneladas se manejaron a través de operaciones de swap de oro, que, en pocas palabras, implican usar el oro como garantía para pedir prestados dólares o euros en el mercado internacional, y luego reembolsar el préstamo al vencimiento; en esencia, se trata de un préstamo garantizado a corto plazo, similar a usar un título de propiedad como garantía para obtener un préstamo, manteniendo el derecho de propiedad; en caso de incumplimiento, se perdería la propiedad. Turquía eligió operar en Londres, la razón principal es que sus 30 mil millones de dólares en reservas de oro están almacenados en el Banco de Inglaterra, lo que elimina la necesidad de mover el oro físico; solo se necesita firmar un acuerdo, lo que ahorra tiempo y es eficiente.
La urgencia de Turquía por intercambiar oro por dinero es, de hecho, desesperante: su objetivo económico principal es estabilizar el tipo de cambio de la lira y controlar la alta inflación, lo cual depende del dólar para sostener la lira en el mercado de divisas. Sin embargo, los conflictos regionales han generado dos problemas mortales:
En primer lugar, Turquía, que depende 100% de las importaciones de energía, ha visto cómo su factura energética mensual se dispara debido al aumento de los precios del petróleo, con gastos en dólares que superan con creces los ingresos.
En segundo lugar, la fuga de capitales está ejerciendo una enorme presión de devaluación sobre la lira. Desde el inicio del conflicto, Turquía ha consumido 26 mil millones de dólares de sus reservas de divisas, y las reservas en dólares están al borde de agotarse; el oro se ha convertido en la última línea de defensa de emergencia.
Detrás de esto se encuentra una dura realidad: en tiempos de tensión de liquidez, incluso los activos refugio más populares deben ceder ante el efectivo. Aunque el oro es valioso, no puede pagarse directamente con las facturas de petróleo; así como al inicio de la pandemia en 2020, cuando la liquidez global se secó, el oro también sufrió una caída drástica; en esencia, todo se reduce a "necesitar dinero rápido".
La venta de Turquía ha provocado pánico en los mercados globales; la razón principal es que ha roto el consenso del mercado sobre que los bancos centrales acumulan oro para sostener el precio del oro. En los últimos tres años, los bancos centrales globales han desatado una ola de acumulación de oro, con un aumento en la compra anual que ha superado las 1000 toneladas; Turquía ha sido uno de los más agresivos en esto, lo que se considera un apoyo fundamental para el aumento a largo plazo del precio del oro. Ahora, la venta repentina del mayor comprador ha sacudido completamente la confianza del mercado, como si un accionista mayoritario de una empresa decidiera reducir su participación.
Más preocupante aún es que Turquía vendió 60 toneladas en dos semanas, superando con creces los 43 toneladas de salida de fondos de los ETF de oro globales en el mismo período; la cantidad de venta de un solo banco central aplastó a los inversores relacionados en todo el mundo. Además, hay informes que indican que Turquía podría utilizar más oro para defender la lira; solo esta noticia provocó que el precio del oro al contado cambiara de alza a baja ese día, lo que muestra el nivel de pánico en el mercado.
El verdadero temor del mercado es que Turquía sea solo la primera. Muchos países emergentes a nivel mundial enfrentan problemas similares, como altos niveles de deuda externa, dependencia energética e inestabilidad monetaria. Si el conflicto continúa, los precios del petróleo suben y el dólar se fortalece, también podrían verse obligados a vender oro, lo que llevaría a que el ritmo de acumulación de oro por parte de los bancos centrales a nivel mundial disminuya notablemente; esto ya sería un gran golpe para el precio del oro.
Sin embargo, también hay que tener en cuenta: las más de 30 toneladas de oro de Turquía son swaps y no ventas permanentes; son redimibles al vencimiento. El oro de 8 mil millones de dólares que se ha utilizado representa solo el 6% de sus 135 mil millones de dólares en reservas de oro; no es un golpe mortal. La venta es solo una medida de emergencia y no significa que se abandone la reserva estratégica de oro; el pánico del mercado está más impulsado por las emociones que por los hechos.
Así que para que las personas comunes juzguen la tendencia del oro, solo hay que prestar atención a tres puntos:
En primer lugar, la tasa de interés real del dólar (tasa nominal menos tasa de inflación), su aumento o disminución afecta directamente el precio del oro.
En segundo lugar, la tendencia de los bancos centrales globales a acumular oro está disminuyendo a medio y largo plazo, pero la dirección de reducir la dependencia del dólar a largo plazo no ha cambiado.
En tercer lugar, el nivel de deuda global, que supera los 100 billones de dólares, finalmente diluirá el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias, mientras que el valor del oro se mantiene inamovible.
La lógica de largo plazo del oro, que ha permanecido durante décadas, no ha cambiado; lo que ha cambiado son las emociones y la liquidez a medio y largo plazo en los últimos años. Para las personas comunes, si desean comprar a precios bajos a medio y largo plazo, deben ser extremadamente cautelosos; el mercado actual es volátil y el riesgo es alto; aquí probablemente aún no sea el fondo. Idealmente, el oro debería estar en un mercado bajista durante más de un año, y no es raro que esté en un mercado bajista durante 4 años o más.
Es importante señalar que el oro vendido por Turquía no ha desaparecido en el aire; es muy probable que haya sido absorbido a bajo precio por grandes instituciones financieras occidentales, que reconocen el valor del oro como garantía de alta calidad, lo que también confirma indirectamente el valor a largo plazo del oro.
La conclusión definitiva es: no hay ningún activo absolutamente seguro, incluido el oro. La verdadera asignación de activos implica construir una cartera que diversifique el riesgo: efectivo para emergencias a corto plazo, activos que se valorizan para obtener ingresos a largo plazo, y el oro como cobertura contra riesgos extremos, sin poner todos los huevos en una sola canasta.
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