Cada vez que el mercado cae drásticamente, se pueden ver en línea los comentarios sarcásticos sobre Michael Saylor. Algunos se ríen de que no podrá cronometrar la compra a bajo precio, mientras que otros dicen que Strategy está a punto de colapsar.
Intentemos resumir con nuestra propia comprensión lo que está haciendo la empresa Strategy, tal vez podamos dar a Michael Saylor un poco más de comprensión y respeto.
Escenario operativo de Strategy en el mercado de bovinos: financiación de bajo costo a través de emisión de acciones y bonos → compra de Bitcoin → aumento del Bitcoin → aumento del patrimonio neto de la empresa y del precio de las acciones → refinanciamiento para comprar más Bitcoin, formando un ciclo de retroalimentación positiva.
Transformación del escenario de Strategy en un mercado bajista: caída de Bitcoin → disminución del patrimonio neto de la compañía y del precio de las acciones → cambio a financiamiento principal mediante acciones preferentes → continuar comprando Bitcoin → esperar el regreso del mercado alcista.
Factores 'favorables' en el escenario de mercado bajista de Strategy: Cuando el mNAV (Valor Neto de Activos Modificado, es decir, el valor de mercado de la empresa en relación con el valor neto ajustado de sus tenencias de Bitcoin) está por debajo de 1, suele atraer poder de compra del mercado, lo que apoya el precio de las acciones de MSTR.
Estrategia 熊市融资利器：STRC, es la acción preferente perpetua emitida por Strategy, con un valor nominal de 100 dólares, pagando dividendos mensuales (actualmente alrededor del 11.5%). Mantiene un anclaje suave cerca de 100 dólares a través de un mecanismo de ajuste de dividendos (ajuste mensual de 0.25% según el precio de transacción) y emisión ATM (emisión de nuevas acciones cuando el precio supera el valor nominal, utilizando los ingresos para comprar Bitcoin). Los dividendos son financiados por la venta de acciones ordinarias de MSTR (cuando están en prima, el mNAV es mayor a 1), los tenedores de STRC tienen prioridad sobre los accionistas ordinarios en la liquidación, pero sin derechos de reclamo directo sobre Bitcoin.
Efecto de volante: Interés alto de STRC, período de recorte de tasas con alta demanda → Precio de STRC sube → Strategy emite más STRC → Usa los ingresos para comprar Bitcoin → Refuerza la tesorería → Soporta más emisiones y dividendos.
Como se mencionó anteriormente, cuando el mNAV es menor a 1, comprar MSTR para invertir en BTC es a precio de descuento, por lo que los fondos del mercado suelen apoyar la recuperación de la prima de MSTR, permitiendo que STRC continúe emitiendo sin necesidad de vender el BTC que posee la empresa.
Precedentes históricos: En 2025, cuando el mNAV cae brevemente por debajo de 1, el mercado lo ve como una señal de compra, en lugar de una venta por pánico. El CEO de la compañía, Phong Le, ha indicado que, cuando el mNAV está bajo, puede ser necesario vender Bitcoin para pagar dividendos, pero esto no ha impedido la entrada de capital de arbitraje, ya que muchos apuestan a que la empresa no venderá monedas fácilmente o podrá mantenerlo a través de otras vías (como más emisiones de acciones preferentes).
En los primeros dos meses de 2026, Strategy habrá invertido aproximadamente 4.3 mil millones de dólares a través de la emisión de STRC, adquiriendo alrededor de 48,000 Bitcoin, superando con creces el nivel de todo 2022 (solo 300 millones de dólares para 8,000 monedas).
Historia del mNAV de Strategy
2021–2024 (período dominado por el mercado alcista): el mNAV se mantiene a niveles altos, a menudo >2x, algunos meses incluso más. Promedio significativamente superior a 1x, el mercado otorga un gran apalancamiento/exposición de prima sobre Bitcoin.
Desde finales de 2024 hasta principios de 2025 (período de pico): cuando Bitcoin alcanza su máximo, el mNAV alcanzó niveles extremadamente altos (como cerca o más de 2.5x–3x), Strategy aprovechó para acumular BTC rápidamente mediante emisión masiva de acciones/acciones preferentes.
A mediados de 2025 (período de compresión de corrección): a medida que Bitcoin retrocede desde su pico (por ejemplo, de ~$126k a la zona de $80k+), el mNAV se comprime significativamente. Alrededor de noviembre de 2025, se acercó a 1x, las acciones cayeron más del 60% desde el pico, y en algunos períodos incluso hubo un breve descuento (a <1x).
Finales de 2025 - principios de 2026: el mNAV fluctúa entre 1.2x y 1.5x, ocasionalmente regresando a alrededor de 1.22x, pero en general disminuye significativamente desde el pico.
Historia de emisión de STRC
Emisión IPO el 29 de julio de 2025: emisión inicial de 28,011,111 acciones (precio de $90 por acción, recaudando aproximadamente $2.521B en bruto, para comprar ~21k BTC). Este es el punto de partida de STRC, ticker "STRC" después de salir a bolsa.
De julio a diciembre de 2025 (fase temprana de ATM): emisión gradual a través del programa ATM.
Para finales de 2025, el tamaño de STRC habrá crecido a aproximadamente $3.4B en nocional (equivalente a ~34M acciones, asumiendo un intercambio cercano a $100 par).
Recaudación de aproximadamente $157.6M en el cuarto trimestre de 2025 (parte de la emisión).
Principios de 2026 - marzo (período de emisión acelerada): a medida que Bitcoin se ajusta y la compañía intensifica la financiación a través de acciones preferentes, la emisión de STRC vía ATM se acelera. Alrededor de una semana antes de marzo de 2026: múltiples emisiones pequeñas (como 71,590 acciones para la compra de BTC por $204M).
Del 2 al 8 de marzo de 2026: emisión única de 3,776,205 acciones de STRC (recaudando ~$377.1M netos), para financiar parte de la compra de 17,994 BTC (STRC contribuye aproximadamente un 30%).
El 10 de marzo de 2026: emisión récord de aproximadamente 2.4M de acciones en un solo día (equivalente a ~$300M en volumen de transacciones/recaudación), para la compra de ~1,420 BTC.
Durante este tiempo, STRC se convierte en la principal fuente de capital, la capacidad restante de ATM sigue siendo aproximadamente $3.158B (datos del 8 de marzo de 2026).
Volviendo al principio.
¿Michael no selecciona momentos de baja para comprar? No necesariamente, porque en el actual mercado deprimido, todavía tiene formas de conseguir una gran cantidad de capital. Quizás durante el proceso de formación del fondo, él sea un gran jugador.
¿Strategy podría colapsar? En un mercado alcista, no. En un mercado bajista, con la financiación de STRC, el apoyo del mercado al mNAV y, lo más crítico, todos los fondos que creen en BTC, protegen a Strategy.
Strategy está realmente promoviendo BTC a fondo, si crees que está socavando el concepto de descentralización, entonces saca tus monedas a tu billetera, trata con él como un amigo en el camino, él solo es un acumulador obsesivo de monedas, si no compras, él se quedará con todo.