En 1 día, el efecto dominó de SVB llegó al mercado de cifrado. Esta mañana, debido a algunos depósitos en SVB, Circle, el emisor de la moneda estable del USDC, de repente se enfrentó a una corrida grave y el USDC experimentó un desanclaje continuo. Al mismo tiempo, plataformas comerciales centralizadas como Binance y Coinbase han anunciado el cierre de algunos servicios de intercambio del USDC. En el momento de redactar este informe, el precio del USDC ha caído a alrededor de 0,933 dólares y se han destruido más de 2.700 millones de USDC en las últimas 24 horas. Ante el pánico y las corridas, ¿el USDC entrará en una espiral de muerte?
¿Por qué la carrera? Ahorro de 3.300 millones de dólares en SVB
El emisor de Stablecoin, Circle, publicó hoy en las redes sociales que Silicon Valley Bank es uno de los seis socios bancarios de Circle y es responsable de administrar conjuntamente aproximadamente el 25% de las reservas de efectivo del USDC con otros bancos. Actualmente, Circle está esperando ver el impacto de la adquisición del Silicon Valley Bank por parte de la FDIC en sus depositantes, pero Circle y USDC continúan operando con normalidad.
Según los últimos datos publicados por el sitio web oficial de Circle, el valor de mercado total del USDC actualmente en circulación es de aproximadamente 43,4 mil millones de dólares, y las reservas de capital totales son 43,5 mil millones de dólares, de los cuales las reservas de efectivo son 11,1 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 25%. y los restantes 33.400 millones de dólares en reservas de cartera de letras del Tesoro de corto plazo. El día de hoy terminó con la confirmación de que una orden para eliminar saldos iniciada el jueves aún no se había procesado, dejando aproximadamente $3.3 mil millones de los aproximadamente $4 mil millones en reservas de cuentas de monedas estables en dólares estadounidenses (USDC) que quedan en el SVB. Al igual que otros clientes atendidos por SVB Bank, Circle seguirá las directrices proporcionadas por los reguladores estatales y federales.
¿Qué circunstancias enviarían a Circle a una espiral de muerte?
Según la información recopilada actualmente por BlockBeats, las pérdidas que sufrió Circle en el “Incidente SVB” no deberían ser significativas. Sin embargo, a juzgar por el nivel actual de pánico en el mercado, el USDC todavía enfrenta el riesgo de seguir desanclándose. Entonces, ¿bajo qué circunstancias el USDC quedará seriamente desanclado? BlockBeats ha resuelto varios factores clave que influyen.
En primer lugar, el requisito previo para el colapso del USDC debe ser la continuación del pánico. La mayoría de las reservas de respaldo de Circle son bonos del Tesoro de Estados Unidos. Si el pánico continúa y las reservas de efectivo de Circle se agotan, esto hará que Circle tenga que vender inmediatamente sus bonos del Tesoro para satisfacer la demanda de reembolso del mercado. Desafortunadamente, sin embargo, la ola global de aumentos de las tasas de interés ha llevado los rendimientos de todo el mercado de bonos a niveles sin precedentes. Si vende bonos gubernamentales en este momento, Circle enfrentará graves pérdidas como SVB, lo que le impedirá responder eficazmente a los reembolsos del mercado. . En ese momento, el ciclo de canje de Circle se hizo más largo, lo que una vez más promovió el pánico, intensificó los canjes y el USDC entró en una espiral de muerte.
En segundo lugar, está el nivel de anclaje de los precios y la liquidez que el USDC que no se puede rescatar a tiempo intentará escapar a través de la liquidez del mercado. Es innegable que el USDC es el líder actual entre las monedas estables en términos de liquidez en cadena, y su sombra se puede ver en los grupos de LP de varios AMM y protocolos de préstamos. Lo que cabe señalar aquí es que, dado que la mayoría de las actividades de préstamos en cadena no utilizan el USDC como garantía, el riesgo de liquidación de precios no es alto. El factor clave que conduce al desanclaje en realidad radica en la liquidez de AMM. Ahora, utilizamos Curve y Uniswap como base principal para ver cuánta liquidez hay disponible para que escape el USDC.
En Curve, el principal método de escape del USDC es el grupo 3 Crv. Actualmente, el TVL del pool supera los 400 millones de dólares, de los cuales USDC representa casi el 50 % y tiene un valor aproximado de 220 millones de dólares, DAI representa aproximadamente el 47 % y USDT representa aproximadamente el 3 %. Si el pánico continúa, ocurrirán las dos situaciones siguientes:
1. La mayoría de los titulares consideran a DAI como un refugio descentralizado e intercambian USDC por DAI. En este momento, hay temporalmente alrededor de $200 millones en liquidez en el grupo de 3 Crv para proteger el anclaje del USDC.
2. Algunos tenedores descubrieron que la mayoría de las anclas de DAI están respaldadas por USDC y optaron por intercambiar USDC por USDT. En este momento, la débil liquidez de 14 millones de dólares en el grupo de 3 Crv provocará que USDC sufra una caída sostenida o incluso grave. -anclaje.
Otro método de escape en cadena es el grupo AMM de USDC contra ETH y otros activos, como el grupo USDC/ETH de Uniswap V3. Actualmente, más del 86% del valor de mercado de 41 mil millones de USDC se encuentra en la red principal de Ethereum, con un valor aproximado de 35 mil millones de dólares. En comparación con otras cadenas públicas, la red principal de Ethereum sigue siendo la principal ruta de escape para el USDC.
Actualmente, los fondos de liquidez con el TVL más alto en Uniswap V3 son también los fondos de 0,01% y 0,05% de USDC contra DAI, con un TVL de aproximadamente 400 millones de dólares, seguidos por el fondo de liquidez de USDC contra ETH. 0,3% más 0,05% para los dos grupos, el TVL es de aproximadamente $335 millones. Entre ellos, actualmente hay alrededor de 110,000 ETH en los dos grupos, con un valor de aproximadamente 160 millones. Si observamos toda la red principal de Ethereum, el TVL actual es de 26 mil millones, y su proporción con el valor de mercado de las monedas estables es también la más pequeña entre todas las cadenas públicas (excluyendo Tron).
Por lo tanto, si el pánico en el mercado continúa durante mucho tiempo, los tenedores de USDC elegirán AMM como método de escape después de que se agote el grupo Curve e intercambiarán USDC por varios activos de primera línea o incluso de otra clase, como ETH. En este momento, por un lado, el USDC puede enfrentar una espiral de muerte de precios y, por otro lado, los precios de activos como ETH también pueden aumentar.
Lo que es aún peor es que las plataformas comerciales centralizadas también han comenzado a cortar la liquidez del USDC. Esta mañana, Binance desactivó temporalmente la función de conversión automática de USDC a BUSD y publicó en las redes sociales que debido a la gran entrada de activos de USDC, la carga de la conversión automática ha aumentado. Este es un paso rutinario del procedimiento de gestión de riesgos adoptado por Binance. Posteriormente, Coinbase hizo la misma declaración. Ya sabes, cuando el hermano mayor CEX también comience a evitar el USDC, puede que solo sea cuestión de tiempo antes de que otras plataformas comerciales hagan lo mismo. Cuando la plataforma centralizada también corta la liquidez, realmente llega la pesadilla del USDC.
¿Qué sucede si el USDC colapsa?
Obviamente, las pérdidas de Circle en el incidente del SVB no fueron grandes. El desanclaje del USDC fue causado por el pánico o una corrida deliberada. Sin embargo, si Circle realmente vendiera su cartera de inversiones, que estaba compuesta principalmente por bonos del tesoro, la corrida de pánico temporal se eliminaría. . Se convierte en una pérdida real de activos. Lo que Circle tiene que hacer en este momento es cerrar los reembolsos, anunciar apoyo financiero externo, como financiación, y luego esperar a que el mercado recupere la confianza. Por supuesto, como se mencionó anteriormente, mientras se espera que se restablezca la confianza, el serio desanclaje del USDC es inevitable.
Lo más preocupante no es sólo el desanclaje del USDC, sino el riesgo de ejecución de todo el ecosistema de las stablecoins. Piénselo, la mayoría de los ahorros del USDT también son bonos del tesoro. Si Circle finalmente vende sus bonos del tesoro debido a la enorme presión del desanclaje y genera pérdidas, ¿no se extenderá el fuego al USDT?
A continuación se encuentran las monedas estables descentralizadas como DAI y FRAX, que están respaldadas principalmente por USDC. BlockBeats señaló una vez el grave problema de centralización del ecosistema actual de monedas estables en la "Guerra Nacional de Criptomonedas," Des-USDCización "Camino de Defensa de las Monedas Estables". El factor más importante es la aplicación generalizada de la moneda estable centralizada USDC. Si el USDC se desvincula seriamente, dentro de un día, el respaldo de monedas estables como DAI y FRAX se reducirá considerablemente, y también enfrentarán el riesgo de corridas.
El colapso del mercado de las monedas estables significa que toda la industria del cifrado ha retrocedido durante más de 5 años, porque por ahora, las aplicaciones DeFi como AMM, préstamos, derivados e incluso NFT y NFTfi han sido durante mucho tiempo inseparables del soporte de las monedas estables. Más aún. Las monedas estables colapsaron, los inversores minoristas perdieron su capacidad de depositar dinero, no había liquidez en la industria y todo el ecosistema criptográfico cayó en un estado de shock.
Por supuesto, la realidad no es necesariamente tan pesimista. Hemos descubierto que el precio de los tokens de gobernanza "antiguos y estables" como LQTY está aumentando. Así es, la moneda estable algorítmica que fue "falsificada" por Luna está de regreso. En este momento, Suanwen se ha convertido en la moneda estable más descentralizada e incluso "más segura". Si el mercado reconoce esta lógica, antiguos proyectos estables como Liquity y Tribe se convertirán temporalmente en un refugio para los usuarios de criptomonedas.