El bitcoin se desplomó el 6 de febrero, y la comunidad cripto está tratando de entender quién está detrás de la venta masiva. Han surgido tres versiones: desde fondos de cobertura asiáticos hasta coberturas bancarias y mineros que se están cambiando a inteligencia artificial (IA).
Fondos de cobertura de Hong Kong y crédito en yenes
Una de las teorías principales señala a los fondos de cobertura asiáticos que apostaron por el aumento del bitcoin utilizando fondos prestados. Según Parker White, director de operaciones e inversiones de DeFi Development Corp, los fondos de Hong Kong utilizaron opciones vinculadas a ETFs de bitcoin como el IBIT de BlackRock y financiaron estas posiciones con préstamos baratos en yenes japoneses.
El esquema funcionaba de manera sencilla: los fondos intercambiaban yenes por otras monedas e invertían en activos de riesgo como las criptomonedas, esperando un aumento adicional de los precios. Cuando el bitcoin dejó de crecer y el costo de los préstamos en yenes aumentó, estas posiciones apalancadas rápidamente se convirtieron en pérdidas. Los prestamistas exigieron garantías adicionales, lo que obligó a los fondos a vender rápidamente bitcoin y otros activos, lo que solo intensificó la caída.
Morgan Stanley y notas estructuradas
El exjefe de BitMEX, Arthur Hayes, ofreció otra explicación. Cree que los bancos, incluidos Morgan Stanley, podrían haberse visto obligados a vender bitcoin o activos relacionados para cubrir sus posiciones en notas estructuradas vinculadas a ETFs de bitcoin al contado.
Estos productos financieros permiten a los clientes apostar en la dinámica del precio del bitcoin, a menudo con protección del capital principal o barreras. Cuando el bitcoin cae bruscamente y atraviesa niveles clave, por ejemplo, alrededor de $78,700 en uno de los productos de Morgan Stanley, los dealers se ven obligados a realizar cobertura delta mediante la venta del activo subyacente o futuros.
Esto crea un efecto de 'gamma negativa': cuanto más cae el precio, más ventas para cobertura se requieren. Al final, los bancos pasan de ser proveedores de liquidez a vendedores forzados, lo que agrava la tendencia a la baja.
Los mineros se están pasando a la IA
Una teoría menos discutida, pero también circulante, relaciona la caída del bitcoin con la 'salida de mineros'. El analista Judge Gibson escribió en la red social X el 7 de febrero que la creciente demanda de centros de datos para inteligencia artificial ya está obligando a los mineros de bitcoin a cambiar su dirección de actividad, lo que ha llevado a una caída del hashrate del 10 al 40%.
En diciembre de 2025, el minero Riot Platforms anunció un cambio hacia una estrategia más amplia de centros de datos y vendió bitcoins por $161 millones. La semana pasada, otro minero, IREN, también anunció su transición a centros de datos para IA.
El indicador Hash Ribbons también ha dado una señal alarmante: la media móvil de 30 días del hashrate ha caído por debajo de la de 60 días, una inversión negativa que históricamente indica un estrés serio en los ingresos de los mineros y aumenta el riesgo de capitulación.
A partir del 7 de febrero, el costo promedio de la electricidad para minar un bitcoin era de aproximadamente $58,160, y los costos de producción netos eran de aproximadamente $72,700. Si el bitcoin cae por debajo de $60,000, los mineros pueden enfrentar dificultades financieras reales.
Opinión de la IA
Desde la perspectiva del análisis sistémico, las tres teorías descritas pueden no ser hipótesis competitivas, sino eslabones de una misma cadena. Los sistemas de comercio algorítmico son capaces de convertir un choque local en la región asiática en una cascada global: los bots de cobertura bancarios reaccionan a la volatilidad, los mineros ven caer la rentabilidad y aceleran la diversificación, lo que crea una presión adicional sobre el mercado. El colapso del índice Dow Jones en mayo de 2010 mostró cómo los sistemas automatizados interconectados convierten una pequeña turbulencia en una catástrofe: el índice cayó casi 1000 puntos en minutos.
El bitcoin institucional es fundamentalmente diferente del mercado de 2017-2021. Entonces, las ventas fueron provocadas por inversores minoristas, ahora son los traders de escritorio bancarios y los gerentes de riesgos con algoritmos estrictos. El mercado se ha vuelto más 'eficiente', pero al mismo tiempo más vulnerable a fallos sistémicos. El paradoja es que la profesionalización del mercado de criptomonedas lo hace más susceptible a efectos en cascada.
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