Bitcoin se disparó un 15% para volver a estar por encima de $70,000, pero el mercado de opciones actualmente está valorando un nuevo piso aterrador.
Sesgo cerca del -13% y una fuerte pista de cobertura a la baja $70,000 podría ser una pausa antes de la próxima ola de volatilidad.
Bitcoin se disparó de $60,000 a más de $70,000 en menos de 24 horas, borrando la mayor parte de una brutal caída del 14% que había puesto a prueba cada tesis de fondo en el mercado.
La velocidad de la reversión, 12% en una sola sesión y 17% desde el mínimo intradía, fue lo suficientemente violenta como para sentirse como una capitulación resuelta. Sin embargo, los mecanismos detrás del rebote cuentan una historia diferente: esto fue una estabilización de activos cruzados que se encontró con un reequilibrio forzado de posiciones, no una inundación de demanda de spot impulsada por la convicción.
Y el mercado de derivados, todavía abarrotado en protección a la baja, está valorando la posibilidad de que $70,000 se convierta en una pausa en lugar de un piso.
Las liquidaciones forzadas encontraron estrés macro
Feb. 5 abrió cerca de $73,100, se negoció brevemente más alto, luego colapsó a $62,600 al cierre, una caída de un día que liquidó aproximadamente $1 mil millones en posiciones de Bitcoin apalancadas, según datos de CoinGlass.
Esa cifra por sí sola captura la cascada de ventas forzadas, pero la imagen más amplia era peor.
El interés abierto en futuros de BTC cayó de aproximadamente $61 mil millones a $49 mil millones durante la semana anterior, según CoinGlass, lo que significa que el mercado ya había estado desprendiendo apalancamiento cuando el último flush ocurrió.
El desencadenante no era específico de cripto. Los informes enmarcaron la venta como un debilitamiento del sentimiento de riesgo, impulsado por la venta de acciones tecnológicas y un shock de volatilidad en metales preciosos, con la plata cayendo hasta un 18% a alrededor de $72.21, arrastrando a abajo los activos de riesgo correlacionados.
La investigación de analistas confirmó la repercusión, señalando que el sentimiento de derivados se volvió extremadamente bajista, con tasas de financiamiento negativas, estructuras de términos de volatilidad implícita invertida, y una inclinación de riesgo-reversa de 25 delta aplastada a aproximadamente -13%.
Estas son condiciones clásicas de "miedo abarrotado" en las que la posición amplifica los movimientos de precios en ambas direcciones.
Una narrativa política añadió combustible. Reuters informó sobre la reacción del mercado a la selección del presidente Donald Trump de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, con los traders interpretando la elección como un señal de contracción del balance y condiciones de liquidez más estrictas por delante.
Mientras tanto, los mineros enfrentaron una presión de margen aguda. TheMinerMag informó que el precio de hash cayó por debajo de $32 por petahash por segundo, con una dificultad de red proyectada para bajar aproximadamente un 13.37% en dos días. Esta válvula de alivio no llegaría hasta después de que el precio ya hubiera roto el soporte.
Reversión macro más mecánicas de apretón
Feb. 6 abrió donde cerró el Feb. 5, cayó a un mínimo intradía cerca de $60,000, luego subió a un máximo alrededor de $71,422, el cual no logró superar tres veces antes de caer nuevamente por debajo de $70,000.
El catalizador no era interno a cripto, sino una reversión aguda en el tape entre activos. Wall Street se disparó: el S&P 500 subió un 1.97%, Nasdaq subió un 2.18%, Dow subió un 2.47%, y el índice de semiconductores SOX subió un 5.7%.
Los metales se recuperaron bruscamente, con el oro subiendo un 3.9% y la plata subiendo un 8.6%, mientras que el índice del dólar cayó un 0.2%, señalando un impulso de condiciones financieras más sueltas.
Bitcoin se movió mecánicamente con ese cambio. La correlación no es sutil: cuando la tecnología se estabiliza y los metales rebotan, BTC es arrastrado a lo largo a través de la exposición al riesgo compartido.
Sin embargo, la violencia del rebote también refleja la posición de los derivados. La inclinación cerca de -13%, el financiamiento negativo y las estructuras de volatilidad invertida crean condiciones donde cualquier alivio macro puede desencadenar la cobertura de cortos y el reequilibrio forzado.
El rebote fue impulsado por un evento de liquidez, amplificado por la liquidación de posiciones cortas abarrotadas.
Sin embargo, la señal a futuro sigue siendo bajista. Los datos derivados muestran un fuerte interés abierto en opciones de venta concentrado en precios de ejercicio de $60,000-$50,000 para el vencimiento del 27 de febrero.
Sean Dawson de Derive dijo a Reuters que la demanda a la baja es "extrema". Eso no es un análisis retrospectivo, sino traders cubriendo explícitamente para otra pierna hacia abajo, incluso después del rebote.
¿Puede $70k mantenerse? El marco
El caso para mantenerse por encima de $70,000 se basa en tres condiciones.
Primero, la recuperación macroeconómica necesita persistir, con la tecnología continuando estabilizándose, los rendimientos no reestrangulándose y el dólar no reestrangulándose.
El rebote fue explícitamente entre activos. Si las acciones vuelven a caer, BTC no se desacoplará. En segundo lugar, el apalancamiento necesita seguir enfriándose sin nuevas ventas forzadas. El interés abierto ya ha caído drásticamente, reduciendo el riesgo de agujeros de aire.
En tercer lugar, el estrés de los mineros necesita un alivio real cuando se produzca el ajuste de dificultad.
Si el precio se mantiene dentro de esa ventana, la caída proyectada del 13.37% podría reducir la presión de venta marginal y permitir que la tasa de hash se estabilice.
El caso para otro sacudón tiene tres patas.
Primero, la posición de opciones sigue sesgada hacia la baja. La mayor concentración de opciones de venta está en $60,000-$50,000 a finales de febrero, una señal a futuro incrustada en probabilidades implícitas en el mercado en lugar de sentimiento retrospectivo.
En segundo lugar, las señales de derivados siguen siendo frágiles. La inclinación cerca de extremos, el financiamiento negativo recientemente y las estructuras de volatilidad invertida son consistentes con un rally de alivio dentro de un régimen de miedo en lugar de una reversión de tendencia.
En tercer lugar, los datos de flujo de ETF muestran salidas persistentes. Los ETFs de Bitcoin registraron $690 millones en salidas netas mensuales hasta el 5 de febrero.
Aunque los resultados del 6 de febrero aún no están disponibles, el patrón sugiere que los asignadores institucionales no han cambiado de des-riesgo a re-compromiso.
Lo que realmente significa $70k
El nivel en sí no es mágico. La importancia radica en su posición por encima del clúster de absorción en cadena identificado por Glassnode entre $66,900 y $70,600.
Mantenerse por encima de $70,000 sugeriría que el clúster absorbió suficiente suministro para estabilizar la acción del precio, al menos temporalmente. Sin embargo, mantenerse requiere más que soporte técnico. Requiere que la demanda al contado regrese mientras se liquidan las coberturas de derivados y se estabilizan los flujos institucionales.
El rebote de $60,000 fue real, pero su composición importa. La estabilización entre activos puede revertirse si las condiciones macro cambian.
La liquidación de posiciones forzadas crea rebotes mecánicos que no necesariamente se traducen en tendencias sostenidas. Y los traders de opciones todavía están valorando una probabilidad significativa de un movimiento hacia $50,000-$60,000 en las próximas tres semanas.
Bitcoin reclamó $70,000, pero ya se está consolidando por debajo de ese nivel, sugiriendo una pausa antes de otra prueba en la que deben ocurrir secuencialmente tres condiciones: mantener el apetito de riesgo macro, desacelerar o revertir las salidas de ETF, y normalizar el sentimiento de derivados más allá del alivio a corto plazo.
El mercado entregó un violento rebote, pero la curva hacia adelante y los datos de flujo sugieren que los traders aún no están apostando por la durabilidad. El nivel de $70,000 no es el final, es solo el nivel donde se decide la próxima fase del argumento.
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