Introducción
Cuando piensas en un activo de refugio seguro, probablemente te vienen a la mente metales preciosos como el oro o la plata. Se trata de inversiones que los inversores utilizan como protección contra las turbulencias en los mercados tradicionales.
El debate continúa sobre si Bitcoin pertenece o no a esta categoría de activos. En este artículo, veremos algunos de los principales argumentos a favor y en contra de que Bitcoin sea una reserva de valor.
¿Qué es una reserva de valor?
Una reserva de valor es un activo capaz de retener valor a lo largo del tiempo. Si compró una buena reserva de valor hoy, podría estar razonablemente seguro de que su valor no se depreciaría con el tiempo. En el futuro, espera que el activo se valore igual de bien (si no más).
Cuando piensas en un activo de “refugio seguro”, probablemente te viene a la mente el oro o la plata. Hay algunas razones por las que han conservado su valor, que cubriremos ahora.
Eche un vistazo a las últimas cotizaciones de Bitcoin (BTC).
¿Qué define una buena reserva de valor?
Para comprender qué constituye una buena reserva de valor, veamos primero qué puede constituir una mala reserva de valor. Si queremos que algo se conserve durante largos períodos de tiempo, es lógico que sea duradero.
Tomemos como ejemplo la comida. Las manzanas y los plátanos tienen algún valor intrínseco porque los humanos necesitamos alimentos para vivir. Cuando los alimentos escasean, estos artículos se vuelven muy valiosos. Pero eso no lo convierte en una buena reserva de valor. Valdrán mucho menos si los guardas en una caja fuerte durante varios años, ya que se degradarán.
Pero ¿qué pasa con un artículo valioso que también sea duradero? Digamos, ¿pasta seca? Esto es mejor a largo plazo, pero aún no hay garantía de que conserven su valor. La pasta se produce a un costo menor a partir de recursos fácilmente disponibles. Cualquiera puede inundar el mercado con pasta, por lo que la pasta en circulación perderá valor a medida que la oferta supere la demanda. Por lo tanto, para que algo conserve su valor, también debe ser raro.
Algunos consideran que las monedas fiduciarias (dólares, euros, yenes) son una buena forma de almacenar riqueza porque conservan su valor a largo plazo. Pero en realidad son malas reservas de valor, porque su poder adquisitivo disminuye considerablemente a medida que se crean más unidades (al igual que la pasta). Puedes retirar tus ahorros y esconderlos debajo de tu colchón durante veinte años, pero no tendrán el mismo poder adquisitivo cuando decidas gastarlos.
En el año 2000, con 100.000 dólares se podían comprar muchas más cosas de las que se pueden comprar hoy. Esto se debe principalmente a la inflación, que se refiere al aumento del precio de los bienes y servicios. En muchos casos, la inflación es causada por un exceso de oferta de monedas fiduciarias debido a la práctica gubernamental de imprimir más dinero.
Para ilustrar esto, digamos que usted posee el 25% de la oferta total de 100 mil millones de dólares, es decir, 25 mil millones de dólares. Pasa el tiempo y el gobierno decide imprimir, por ejemplo, 800 mil millones de dólares adicionales para estimular la economía. Su parte del pastel ha caído repentinamente a ~3%. Hay mucho más dinero circulando, por lo que tiene sentido que su acción no tenga tanto poder adquisitivo como antes.
La pérdida de poder adquisitivo con el tiempo.
Al igual que nuestra pasta mencionada anteriormente, los dólares son baratos de producir. Lo anterior puede suceder en unos pocos días. Con una buena reserva de valor, debería ser difícil inundar el mercado con nuevas unidades. En otras palabras, tu porción del pastel debe diluirse muy lentamente, en todo caso.
Tomemos el ejemplo del oro, sabemos que su oferta es limitada. También sabemos que es muy difícil de extraer. Entonces, incluso si la demanda de oro aumenta repentinamente, no es posible encender una impresora para crear más. Hay que extraerlo de la tierra, como siempre se ha hecho. Aunque hay una afluencia de demanda, la oferta no puede aumentarse drásticamente para satisfacerla.
Los argumentos a favor de que Bitcoin sea una reserva de valor
Desde los primeros días de Bitcoin, los defensores de la criptomoneda argumentaron que se parecía más al "oro digital" que a una simple moneda digital. En los últimos años, esta visión ha sido compartida por muchos entusiastas de Bitcoin.
La tesis del Bitcoin como depósito de valor afirma que es uno de los activos más seguros conocidos por el hombre. Sus defensores creen que Bitcoin es la mejor manera de almacenar riqueza para que no se devalúe con el tiempo.
Bitcoin es conocido por su excesiva volatilidad. Puede parecer poco intuitivo que muchos consideren que un activo que puede perder el 20% de su valor en un día es una reserva de valor. Pero incluso teniendo en cuenta sus numerosas caídas, sigue siendo la clase de activos con mejor rendimiento hasta la fecha.
Entonces, ¿por qué Bitcoin ha ganado popularidad como reserva de valor?
Rareza
Quizás uno de los argumentos más convincentes a favor de la tesis del depósito de valor es que la oferta de Bitcoin es limitada. Como habrás leído en nuestro artículo ¿Qué es Bitcoin?, nunca habrá más de 21 millones de bitcoins. El protocolo garantiza esto mediante una regla codificada.
La única forma de crear nuevas unidades es mediante el proceso de minería, que es algo análogo a cómo se extrae el oro. Pero en lugar de perforar la tierra, los mineros de bitcoins deben resolver un rompecabezas criptográfico utilizando potencia informática. Esto te permite ganar nuevas unidades.
Con el tiempo, la recompensa disminuye debido a eventos conocidos como reducciones a la mitad. Si adivinaste que esto reduce la recompensa a la mitad, estás en lo cierto. En los primeros días de Bitcoin, el sistema recompensaba con 50 BTC a cualquier minero que produjera un bloque válido. Durante la primera mitad, este número se redujo a 25 BTC. La próxima reducción a la mitad lo reducirá a la mitad a 12,5 BTC, y la siguiente lo reducirá a 6,25 bitcoins por bloque. Este proceso continuará durante más de 100 años, hasta que se emita el último Bitcoin.
Modelemos esto de la misma manera que en nuestro ejemplo anterior de moneda fiduciaria. Digamos que compró el 25% del suministro de bitcoins (es decir, 5.250.000 unidades) hace varios años. Cuando adquiriste estos bitcoins, sabías que tu porcentaje seguiría siendo el mismo, porque no existe ninguna entidad capaz de agregar bitcoins adicionales al sistema. Aquí no hay gobierno, bueno, no en el sentido tradicional (llegaremos a eso pronto). Entonces, si compró (y realizó HODL) el 25% del suministro máximo en 2010, todavía posee el 25% hoy.
Descentralización
Quizás estés pensando en el hecho de que se trata de software de código abierto. Puedes copiar el código y crear tu propia versión con 100 millones de unidades adicionales.
De hecho, podrías hacer eso. Digamos que clonas el software, realizas los cambios y ejecutas un nodo. Todo parece estar funcionando. Sólo hay un problema: no hay otros nodos a los que conectarse. Tan pronto como cambiaste la configuración de tu software, los miembros de la red Bitcoin comenzaron a ignorarte. Te has bifurcado y el programa que estás ejecutando ya no se acepta en todo el mundo como Bitcoin.
Lo que acabas de hacer es funcionalmente equivalente a tomar una foto de la Mona Lisa y pretender que ahora hay dos Mona Lisas. Puedes convencerte a ti mismo de que este es el caso, pero buena suerte para convencer a los demás.
Dijimos que había algún tipo de gobierno para Bitcoin. Este gobierno está formado por todos los usuarios que utilizan el software. La única forma de cambiar el protocolo es si la mayoría de los usuarios aceptan los cambios.
Convencer a una mayoría para que agregue nuevas unidades no sería una tarea fácil. Después de todo, les está pidiendo que dispongan de sus propios fondos. Actualmente, incluso las características aparentemente insignificantes tardan años en alcanzar un consenso en toda la red.
A medida que crezca la descentralización, será cada vez más difícil imponer cambios. Por lo tanto, los titulares pueden estar razonablemente seguros de que la oferta no aumentará. Aunque el software es desarrollado por humanos, la descentralización de la red significa que Bitcoin actúa más como un recurso natural que como un código que puede modificarse arbitrariamente.
Las propiedades del buen dinero
Quienes creen en la tesis de la reserva de valor también destacan las características de Bitcoin que la convierten en una buena moneda. No es sólo un activo digital poco común, sino que comparte características tradicionalmente adoptadas en las monedas durante siglos.
El oro se ha utilizado como moneda en todas las civilizaciones desde sus inicios. Hay algunas razones para esto. Ya hemos hablado de durabilidad y rareza. Pueden ser buenos activos, pero no necesariamente buenas formas de dinero. Para ello se necesita fungibilidad, portabilidad y divisibilidad.
Fungibilidad
Fungibilidad significa que las unidades son imposibles de diferenciar. Con oro, puedes tomar dos onzas de cualquier oro y tendrán el mismo valor. Esto también se aplica a las acciones y al efectivo. No importa qué unidad tengas, tendrá el mismo valor que cualquier otra del mismo tipo.
La fungibilidad de Bitcoin es un tema delicado. No debería importar qué Bitcoin tengas. En la mayoría de los casos, 1 BTC = 1 BTC. Donde la cosa se complica es cuando consideramos que cada unidad puede vincularse a transacciones anteriores. En algunos casos, las empresas incluyen en la lista negra fondos que creen que estuvieron involucrados en actividades delictivas, incluso si el titular los recibió posteriormente.
Es importante ? Es difícil ver por qué. Cuando paga algo con un billete de un dólar, ni usted ni el comerciante saben dónde se usó hace tres transacciones. No existe el concepto de historial de transacciones: los billetes nuevos no valen más que los ya usados.
Sin embargo, en el peor de los casos, es posible que los bitcoins más antiguos (con más historia) se vendan por menos que los bitcoins más nuevos. Dependiendo de a quién le preguntes, este escenario podría ser la mayor amenaza para Bitcoin o no ser motivo de preocupación. De todos modos, por ahora, Bitcoin es funcionalmente fungible. Sólo ha habido incidentes aislados de piezas congeladas debido a antecedentes sospechosos.
Portabilidad
La portabilidad indica la facilidad de transportar un activo. ¿10.000 dólares en billetes de 100 dólares? Bastante fácil de mover. ¿10.000 dólares en petróleo? No tanto.
Una buena moneda debería ocupar poco espacio. Debe ser fácil de transportar para que las personas puedan pagar por bienes y servicios.
El oro ha sido tradicionalmente excelente en este sentido. En el momento de escribir este artículo, una moneda de oro típica vale casi 1.500 dólares. Es poco probable que realices compras por valor de una onza de oro, por lo que las denominaciones más pequeñas ocupan incluso menos espacio.
En realidad, Bitcoin es superior a los metales preciosos en lo que respecta al transporte. Ni siquiera tiene una huella física. Puede almacenar miles de millones de dólares de riqueza en un dispositivo de hardware que cabe en la palma de su mano.
Mover mil millones de dólares en oro (más de 20 toneladas actualmente) requiere esfuerzos y gastos considerables. Incluso con dinero en efectivo, necesitarás llevar varios palés de billetes de 100 dólares. Con Bitcoin, puedes enviar la misma cantidad a cualquier parte del mundo por menos de un dólar.
Divisibilidad
Otra cualidad vital de una moneda es su divisibilidad, es decir, la capacidad de dividirla en unidades más pequeñas. Con el oro, puedes tomar una moneda de una onza y cortarla por la mitad para producir dos unidades de media onza. Puedes perder una recompensa por destruir el lindo diseño de un águila o un búfalo, pero el valor del oro sigue siendo el mismo. Puedes dividir tu unidad de media onza una y otra vez para producir denominaciones más pequeñas.
La divisibilidad es otra área en la que Bitcoin sobresale. Sólo hay veintiún millones de unidades, pero cada una de ellas está formada por cien millones de pequeñas unidades (satoshis). Esto les da a los usuarios mucho control sobre sus transacciones, ya que pueden especificar un monto a enviar con hasta ocho decimales. La divisibilidad de Bitcoin también facilita que los pequeños inversores compren fracciones de BTC.
Depósito de valor, medio de cambio y unidad de cuenta
Los sentimientos son encontrados sobre el papel actual de Bitcoin. Muchos creen que Bitcoin es sólo una moneda, una herramienta para mover fondos del punto A al punto B. Volveremos a esto en la siguiente sección, pero esta visión es contraria a lo que piensan muchos defensores de la tesis del depósito de valor.
Los defensores del Bitcoin como depósito de valor dicen que debe pasar por varias etapas antes de convertirse en la moneda definitiva. Comienza como un objeto de colección (en gran medida donde estamos hoy): demostró ser funcional y seguro, pero solo fue adoptado por un pequeño nicho. Su público principal está formado principalmente por aficionados y especuladores.
Sólo una vez que haya mayor educación, infraestructura para las instituciones y mayor confianza en su capacidad para retener su valor podrá pasar a la siguiente etapa: una reserva de valor. Algunos creen que ya ha alcanzado ese nivel.
Por ahora, Bitcoin no se usa ampliamente debido a la Ley de Gresham, que establece que el dinero malo expulsa al dinero bueno. Esto significa que cuando se les presentan dos tipos de monedas, los individuos se inclinarán a gastar la moneda mala y acumular la moneda mejor. Los usuarios de Bitcoin prefieren gastar monedas fiduciarias porque tienen poca confianza en su supervivencia a largo plazo. Mantienen (o HODL) sus bitcoins porque creen que conservarán su valor.
Si la red Bitcoin continúa creciendo, más usuarios la adoptarán, la liquidez aumentará y el precio se volverá más estable. Debido a la mayor estabilidad, no habrá tantos incentivos para conservarla con la esperanza de obtener mayores ganancias en el futuro. Por lo tanto, esperaríamos que se utilizara mucho más en el comercio y los pagos cotidianos, como un medio de intercambio sólido.
El aumento del uso estabiliza aún más el precio. En la etapa final, Bitcoin se convertiría en una unidad de cuenta. Se utilizaría para valorar otros activos. De la misma manera que un galón de petróleo está valorado en 4 dólares, en un mundo donde Bitcoin es la moneda, el valor del petróleo se mediría en bitcoins.
Si se logran estos tres hitos monetarios, los defensores de Bitcoin como reserva de valor ven un futuro en el que Bitcoin se convierta en un nuevo estándar que reemplace las monedas utilizadas hoy.
El caso en contra de que Bitcoin sea una reserva de valor
Los argumentos presentados en la sección anterior pueden parecer perfectamente lógicos para algunos y descabellados para otros. La idea de hacer de Bitcoin un “oro digital” es objeto de críticas, tanto por parte de los pro-bitcoin como de los criptoescépticos.
Bitcoin como moneda digital
Muchos se apresuran a señalar el libro blanco de Bitcoin cuando surge un desacuerdo sobre el tema. Para ellos, es obvio que Satoshi quería que los bitcoins se gastaran desde el principio. De hecho, está en el mismo título del documento: Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Money System.
Este argumento sugiere que Bitcoin sólo puede tener valor si los usuarios lo gastan. Al acumularlo no estás ayudando a la adopción, la estás impidiendo. Si bien Bitcoin no es ampliamente reconocido como moneda digital, su principal característica no está relacionada con la utilidad, sino con la especulación.
Estas diferencias ideológicas llevaron a una bifurcación significativa en 2017. La minoría pro-Bitcoin quería un sistema con bloques más grandes, lo que significaba tarifas de transacción más bajas. Debido al mayor uso de la red de origen, el costo de una transacción puede aumentar dramáticamente e impedir que muchos usuarios realicen transacciones de bajo valor. Si la tarifa promedio es de $10, tiene poco sentido hacer una compra de $3.
La red bifurcada ahora se llama Bitcoin Cash. La red original implementó su propia actualización con el tiempo, llamada SegWit. SegWit sí aumentó la capacidad nominal de los bloques, pero ese no era su principal objetivo. También sentó las bases para Lightning Network, cuyo objetivo es facilitar transacciones de bajo costo completándolas fuera de la cadena.
Sin embargo, en la práctica, Lightning Network está lejos de ser perfecta. Las transacciones estándar de bitcoins son considerablemente más fáciles de entender, mientras que la gestión de los canales y la capacidad de Lightning Network conlleva una curva de aprendizaje pronunciada. Queda por ver si esta solución se puede simplificar o si el diseño de la solución es fundamentalmente demasiado complejo para que sea fácilmente utilizable.
Debido a la creciente demanda de espacio en bloques, las transacciones en cadena ya no son tan baratas durante las horas punta. Como tal, se podría argumentar que no aumentar el tamaño de los bloques perjudica la utilidad de Bitcoin como moneda.
Sin valor intrínseco
Para muchos, la comparación entre el oro y Bitcoin es absurda. La historia del oro es esencialmente la historia de la civilización. El metal precioso ha sido parte integral de las sociedades durante miles de años. Como resultado, ha perdido parte de su dominio desde la erradicación del patrón oro, pero sigue siendo el activo refugio por excelencia.
De hecho, parece inapropiado comparar los efectos de red del rey de los activos con un protocolo que solo tiene 11 años. El oro ha sido considerado tanto un símbolo de estatus como un metal industrial durante milenios.
Por otro lado, Bitcoin no tiene uso fuera de su red. No puedes usarlo como director de orquesta en el campo de la electrónica, ni puedes convertirlo en una enorme cuerda brillante cuando decides lanzar tu carrera en el hip-hop. Puede emular al oro (minería, reservas limitadas, etc.), pero eso no cambia el hecho de que es un activo digital.
Hasta cierto punto, toda moneda es una creencia compartida. El dólar sólo tiene valor porque el gobierno lo dice y la sociedad lo acepta. El oro sólo tiene valor porque todo el mundo está de acuerdo en ello. Bitcoin no es diferente, pero quienes le dan valor siguen siendo un grupo pequeño entre la población. Probablemente hayas tenido muchas conversaciones en tu vida personal en las que hayas tenido que explicar qué es, porque la gran mayoría de las personas no lo saben.
Volatilidad y correlación
Aquellos que entraron en Bitcoin ciertamente disfrutaron de que su riqueza aumentara en varios órdenes de magnitud. Para ellos, en realidad mantuvo su valor, e incluso mejor que eso. Pero quienes compraron sus primeras unidades al máximo no vivieron la misma experiencia. Muchos sufrieron grandes pérdidas al vender en cualquier momento posterior.
Bitcoin es increíblemente volátil y sus mercados son impredecibles. En comparación, metales como el oro y la plata tienen fluctuaciones insignificantes. Se puede argumentar que es demasiado pronto y que el precio eventualmente se estabilizará. Pero eso, en sí mismo, podría indicar que Bitcoin no es actualmente una reserva de valor.
También hay que considerar la relación entre Bitcoin y los mercados tradicionales. Desde su creación, Bitcoin ha experimentado una constante tendencia alcista. En realidad, las criptomonedas no han sido probadas como un activo de refugio seguro, ya que todas las demás clases de activos también funcionan bien. Los entusiastas pueden caracterizar a Bitcoin como "no correlacionado" con otros activos, pero no hay forma de saber si esto se mantendrá hasta que otros activos caigan y Bitcoin se mantenga estable.
Tulip Mania y Beanie Babies
No sería una crítica real de las propiedades de reserva de valor de Bitcoin si no mencionáramos las comparaciones con Tulip Mania y Beanie Babies. Estas son, en el mejor de los casos, analogías pobres, pero sirven para ilustrar los peligros de que estalle una burbuja.
En ambos casos, los inversores acudieron en masa a comprar artículos que consideraban raros con la esperanza de revenderlos y obtener ganancias. Los artículos en sí no eran muy valiosos y eran relativamente fáciles de producir. La burbuja estalló cuando los inversores se dieron cuenta de que habían sobrevalorado enormemente sus inversiones y, posteriormente, los mercados de tulipanes y gorros para bebés colapsaron.
Una vez más, se trata de analogías que no se sostienen. El valor de Bitcoin surge de la confianza de los usuarios en él, pero a diferencia de los tulipanes, no se pueden cultivar más para satisfacer la demanda. Dicho esto, no hay garantía de que los inversores no vean al bitcoin como sobrevalorado en el futuro, lo que provocará que estalle su propia burbuja.
Para concluir
Bitcoin ciertamente comparte la mayoría de las características de una reserva de valor como el oro. El número de unidades es finito, la red está lo suficientemente descentralizada como para brindar seguridad a los titulares y puede usarse para retener y transferir valor.
En última instancia, todavía necesita demostrar su valor como activo refugio; es demasiado pronto para validar esta característica. Las cosas podrían ir en cualquier dirección: el mundo podría refugiarse en Bitcoin en tiempos de crisis económica, o podría seguir siendo utilizado sólo por un grupo minoritario.
El futuro nos lo dirá.
