El 6 de febrero de 2026 se convertirá en un día destacado en la historia de la regulación financiera digital del Gran Este. En este día, el banco central del Gran Este, junto con ocho ministerios centrales, incluidos la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Seguridad Pública, la Administración General de Supervisión del Mercado, la Administración General de Regulación Financiera, la Comisión de Supervisión de Valores, la Administración Estatal de Divisas, publicó conjuntamente el (Aviso sobre la prevención y el tratamiento de riesgos relacionados con criptomonedas y otros) (Número de documento del banco: 银发〔2026〕42号). También se lanzó simultáneamente un anexo más práctico: (Directrices de regulación para la emisión de valores respaldados por activos en el extranjero de activos nacionales).
La emisión de estos dos documentos ha provocado conmoción en la industria global de activos criptográficos. Sin embargo, si se interpreta simplemente como "el país del Este vuelve a reforzar la prohibición de criptomonedas", es una grave malinterpretación de la lógica subyacente de la política. Desde el bloqueo total del "aviso 924" en 2021 hasta la renovación del documento 42 en 2026, la mentalidad de regulación de activos criptográficos del país del Este ha completado una actualización sistemática de "bloqueo de talla única" a "regulación precisa y clasificada", y la palabra clave central de toda esta transformación es RWA (tokenización de activos del mundo real).
Uno, evolución de políticas: de "bloqueo total" a "reconstrucción de reglas" en cinco años
Para entender el significado revolucionario del documento 42, es necesario retroceder al punto de partida de la regulación en 2021. En ese momento, los diez departamentos del país del Este emitieron conjuntamente el (aviso sobre la prevención y manejo de riesgos de especulación en el comercio de criptomonedas) (Yinfa [2021] 237, conocido en la industria como "aviso 924"), que estableció el tono regulatorio de "prohibición total y represión decidida" sobre las criptomonedas. En el contexto del mercado de entonces, las especulaciones en criptomonedas estaban desenfrenadas, con frecuentes riesgos de lavado de dinero, recaudación ilegal de fondos y movimientos de capital transfronterizos irregulares; la publicación del "aviso 924" fue efectiva para frenar la propagación de riesgos financieros, pero debido a limitaciones de la época, no pudo regular de manera clara las nuevas formas de negocio como RWA que surgieron posteriormente.
Hoy, cinco años después, el documento 42 en un gesto de "renovación" señala en su última cláusula: "El aviso de diez departamentos del país del Este (sobre la prevención y manejo de riesgos de especulación en el comercio de criptomonedas) (Yinfa [2021] 237) se deroga al mismo tiempo". Esta declaración no es simplemente una actualización de políticas, sino que anuncia el nacimiento de un nuevo marco regulatorio. Si la esencia del "aviso 924" es "prohibir riesgos", la lógica del documento 42 es "definir límites y normalizar el desarrollo": mientras se mantiene la represión de actividades ilegales relacionadas con criptomonedas, se abre un camino para los negocios de RWA que cuentan con respaldo de activos reales y se alinean con la dirección de la innovación financiera.
Este cambio de política no es casual. En los últimos años, el mercado global de RWA ha crecido rápidamente, la demanda de tokenización de activos reales como bienes raíces, derechos de deuda, acciones y materias primas se ha vuelto cada vez más prominente, pero el desarrollo desordenado también ha traído nuevos riesgos. Los delincuentes, bajo el pretexto de "subir activos a la cadena", han utilizado la tokenización de RWA como herramienta para la recaudación ilegal de fondos y la fuga de capitales, presentando nuevos desafíos para la regulación financiera. Los reguladores financieros del país del Este han captado rápidamente esta tendencia, y a través de una combinación de documentos 42 y guías complementarias, han respondido tanto a la demanda de innovación del mercado como han reforzado la línea de defensa de la seguridad financiera, reflejando la sabiduría regulatoria de "apertura prudente y control de riesgos".
Dos, interpretación profunda de los puntos clave: cinco dimensiones para entender la lógica de la nueva política
（一）Regulación de criptomonedas: la actitud no cambia, precisión incrementada
El artículo 1, párrafo 1 del documento 42 establece claramente la caracterización central de las criptomonedas: "las criptomonedas no tienen el mismo estatus legal que las monedas legales". Se nombran explícitamente criptomonedas populares como Bitcoin, Ethereum y USDT, enfatizando que "no tienen carácter de pago legal y no deben ni pueden ser utilizadas como moneda en el mercado". Esta declaración es coherente con el "aviso 924", mostrando la actitud de cero tolerancia de los reguladores del país del Este hacia la especulación con criptomonedas.
En las cláusulas prohibitivas, la nueva política ha detallado aún más los límites regulatorios: las actividades dentro del país que involucran el intercambio de moneda legal y criptomonedas, el intercambio entre criptomonedas, la prestación de servicios de intermediación y precios comerciales, la emisión de tokens para financiación, etc., están "totalmente prohibidas y se prohibirán enérgicamente según la ley"; las entidades en el extranjero que brindan servicios de criptomonedas a entidades nacionales también están incluidas en el ámbito de prohibiciones. Al mismo tiempo, la intensidad de la regulación se ha incrementado, exigiendo que se continúe la limpieza de actividades de minería de criptomonedas, se prohíban completamente los anuncios falsos relacionados y se prohíba que los nombres de registro de empresas y los ámbitos de operación contengan términos como "criptomonedas", "monedas estables", etc., para detener la proliferación de negocios ilegales desde la raíz.
Es importante notar que la nueva política ha añadido una restricción clave: "sin el consentimiento de los departamentos relevantes según la ley y regulaciones, ninguna unidad o individuo en el país o en el extranjero puede emitir monedas estables vinculadas a la moneda legal del país del Este". A diferencia de la declaración rígida de "prohibido en todos los casos", la frase "sin consentimiento" deja espacio para la flexibilidad política: teóricamente, si se obtiene la aprobación de cumplimiento de los organismos regulatorios, podría haber una posibilidad de implementar monedas estables vinculadas a la moneda legal del país del Este. Este pequeño ajuste no solo protege la línea base de la soberanía monetaria, sino que también deja espacio para la innovación en pagos en futuros escenarios de comercio transfronterizo y economía digital.
（二）Definición oficial de RWA: incluida por primera vez en el marco regulatorio a nivel ministerial
Este es el avance más significativo del documento 42: el concepto de "tokenización de activos del mundo real" se incorpora por primera vez en un documento ministerial del país del Este, y se proporciona una definición oficial clara: "la tokenización de activos del mundo real se refiere a usar tecnología criptográfica y libro mayor distribuido o tecnologías similares para convertir los derechos de propiedad, derechos de ingresos, etc., en tokens (certificados) o en otros derechos con características de token (certificados) y llevar a cabo actividades de emisión y transacción".
Esta definición implica tres capas de lógica profunda: primero, la clarificación de las rutas técnicas: la base técnica de RWA se define como "tecnología criptográfica y libro mayor distribuido o tecnologías similares", lo que significa que la blockchain o tecnologías similares son condiciones necesarias para RWA, excluyendo la confusión con activos electrónicos tradicionales; segundo, la amplitud del alcance de activos: los objetos de tokenización abarcan "derechos de propiedad, derechos de ingresos, etc.", desde activos físicos como bienes raíces y cuentas por cobrar hasta activos financieros como bonos y participaciones de fondos, teóricamente todos están bajo la cobertura regulatoria; tercero, la cadena completa de pasos regulatorios: se deja claro que ambos pasos centrales de "emisión y transacción" están bajo regulación, evitando vacíos regulatorios.
Los términos complementarios después de la definición también revelan el núcleo de cumplimiento de RWA: "excepto en las actividades comerciales realizadas con la aprobación de los departamentos competentes de acuerdo con la ley y regulaciones, basadas en infraestructura financiera específica". Esto significa que el país del Este no prohíbe los negocios de RWA, sino que establece umbrales de entrada para la "operación con licencia". La llamada "infraestructura financiera específica", aunque no se enumera explícitamente en el documento, se espera que incluya mercados de factores emergentes como la Bolsa de Datos de Shanghái, la Bolsa de Datos Internacional de Pekín, la Bolsa de Datos de Shenzhen, así como la infraestructura de moneda digital liderada por el banco central del país del Este. Su lógica central es: se pueden hacer RWA, pero deben hacerse en "lugares" reconocidos por la regulación, asegurando que las actividades sean completamente rastreables y los riesgos controlables.
（三）Tokenización de activos nacionales que salen al extranjero: se establece por primera vez un marco de "regulación penetrante"
El capítulo 4 del documento 42, "Se implementa una supervisión estricta para las entidades nacionales que realicen negocios en el extranjero", rompe la zona gris de regulación que ha existido durante mucho tiempo para la tokenización de activos nacionales que salen al extranjero. La nueva política no prohíbe que las entidades nacionales realicen negocios en el extranjero, sino que establece reglas claras de "regulación clasificada y control penetrante", cuyo principio central es "mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas": ya sea que el lugar de emisión sea Hong Kong, Singapur u otro centro financiero internacional, siempre que los activos subyacentes estén ubicados dentro del país del Este, deben cumplir con los requisitos regulatorios del país del Este, eliminando el espacio para el arbitraje regulatorio.
El artículo 14 del documento clarifica las responsabilidades de supervisión para los negocios de RWA en el extranjero: los negocios de RWA en el extranjero en forma de deuda externa realizados por entidades nacionales son supervisados por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y la Administración Estatal de Divisas; los negocios de RWA en el extranjero basados en derechos nacionales son supervisados por la Comisión Reguladora de Valores; otros tipos de negocios de RWA en el extranjero son supervisados por la Comisión Reguladora de Valores en conjunto con otros departamentos pertinentes. Esta división de responsabilidades clarifica a los organismos de supervisión, evitando la supervisión múltiple o vacíos regulatorios, proporcionando una guía clara de responsabilidades para que las entidades nacionales lleven a cabo negocios de RWA transfronterizos de manera normativa.
Para los actores del mercado, esta reconfiguración de reglas tiene un significado revolucionario. Anteriormente, debido a la falta de un marco regulatorio claro, muchos proyectos que poseían activos nacionales de calidad tenían la necesidad de tokenizarse y salir al extranjero, pero no se atrevían a actuar por miedo a cruzar las líneas rojas regulatorias. La emisión del documento 42 equivale a "dar nombre" a este tipo de negocios: siempre que pasen por la aprobación de cumplimiento o el registro, la tokenización de activos nacionales de RWA que salgan al extranjero está permitida, lo que estimulará enormemente la vitalidad innovadora del mercado y promoverá la conexión eficiente de los activos de calidad del país del Este con los mercados de capital global.
（四）Implementación del sistema de registro: la ruta de cumplimiento para los tokens de titulización de activos se clarifica
Si el documento 42 estableció el marco regulatorio, la guía complementaria publicada al mismo tiempo proporciona un manual práctico. Este documento se dirige específicamente al escenario de "emisión de tokens respaldados por activos nacionales en el extranjero", estableciendo el modelo central de regulación de "registro" y proporcionando un camino claro para la implementación de negocios.
De acuerdo con los requisitos de la (guía), el proceso central para la emisión de tokens respaldados por activos de activos nacionales en el extranjero es el siguiente: la entidad nacional que controla realmente los activos básicos debe presentar una solicitud de registro a la Comisión Reguladora de Valores del país del Este, y los materiales enviados incluyen un informe de registro, toda la documentación de emisión en el extranjero, información del sujeto de registro nacional, detalles de los activos básicos, plan de emisión de tokens, medidas de control de riesgos, etc. La Comisión Reguladora de Valores revisará los materiales; aquellos que estén completos y cumplan con las regulaciones procederán con el registro y se harán públicos; aquellos que no cumplan no serán registrados y se explicará la razón.
Es importante destacar que hay una diferencia esencial entre el "sistema de registro" y el "sistema de aprobación". Aunque la Comisión Reguladora de Valores puede "consultar a los departamentos relevantes del Consejo de Estado y a las agencias reguladoras de la industria según sea necesario", el diseño institucional general tiene como núcleo el "registro", un proceso más simplificado y con umbrales más razonables, que refleja la actitud de "apertura prudente" de los reguladores: no se trata de liberar ciegamente, ni de imponer límites intencionales. Al mismo tiempo, la (guía) establece una estricta lista negativa: los activos prohibidos por ley para financiación, los activos que amenazan la seguridad nacional, los tokens emitidos por entidades cuyos controladores tienen antecedentes penales, y los tokens con disputas de propiedad significativas, están excluidos del ámbito del registro. Esta lista negativa coincide estrechamente con la lógica de regulación de la titulización de activos nacionales y la regulación de la cotización de empresas en el extranjero en el país del Este, indicando que la tokenización de RWA ha sido incorporada al sistema de regulación financiera maduro, en lugar de establecer reglas especiales por separado.
（五）Definición del papel de las instituciones financieras: se abre el canal para participar en negocios de RWA cumplidores
El artículo 6 del documento 42 establece claramente los límites de negocio de las instituciones financieras; esta regulación se considera una "garantía de infraestructura" para el desarrollo del ecosistema de RWA. El documento exige que las instituciones financieras no proporcionen servicios financieros como apertura de cuentas, transferencia de fondos, liquidación y compensación para negocios relacionados con criptomonedas; pero para los negocios de RWA, las condiciones restrictivas solo se aplican a situaciones de "sin consentimiento": esto significa que los negocios de RWA que cumplen con la normativa y han pasado el registro tienen derecho a recibir servicios de custodia, liquidación y transferencia de fondos proporcionados por instituciones financieras.
Este ajuste de reglas tiene un significado decisivo. El desarrollo a gran escala de los negocios de RWA no puede prescindir de la participación de instituciones financieras: los servicios de custodia de activos de los bancos pueden garantizar la seguridad de los activos básicos, la intervención de instituciones de liquidación puede mejorar la eficiencia de las transacciones y el apoyo de canales de pago puede facilitar el flujo de fondos. Anteriormente, debido a la confusión entre los negocios de RWA y las criptomonedas, las instituciones financieras temían tocar líneas rojas regulatorias y no se atrevían a participar, lo que dificultaba que los proyectos de RWA cumpliendo con la normativa crecieran y se fortalecieran. El documento 42 ha despojado a "RWA cumplidor" de la etiqueta negativa de "negocios relacionados con criptomonedas", eliminando los obstáculos políticos para que las instituciones financieras participen en el ecosistema de RWA, lo que podría acelerar la formación de un ecosistema industrial saludable de "partes de activos + partes tecnológicas + instituciones financieras".
Además, el artículo 15 del documento regula aún más el comportamiento de las sucursales de instituciones financieras nacionales en el extranjero: las subsidiarias y sucursales de instituciones financieras nacionales que proporcionan servicios de RWA en el extranjero deben realizar negocios "de manera legal y prudente", contar con personal y sistemas profesionales, implementar estrictamente los requisitos regulatorios de KYC (identificación de clientes), gestión de idoneidad del inversor, prevención de lavado de dinero, etc., e incluir las actividades comerciales relevantes en el sistema general de control de riesgos y cumplimiento de las instituciones financieras nacionales. Este requisito busca prevenir que las instituciones financieras realicen "arbitraje regulatorio" a través de sucursales en el extranjero, asegurando que los estándares de cumplimiento sean uniformes tanto en el país como en el extranjero y manteniendo la línea base contra riesgos financieros.
Tres, la señal profunda de la nueva política: el arte del equilibrio en la regulación al estilo del país del Este.
Al considerar el documento 42 junto con la guía complementaria, se revela una lógica regulatoria clara que refleja el delicado equilibrio del país del Este entre la innovación financiera digital y la seguridad financiera.
Primero, regulación clasificada, segmentación precisa. El avance más fundamental de la nueva política radica en la clara distinción entre las criptomonedas y los RWA: las criptomonedas, debido a su descentralización, falta de respaldo de activos reales y facilidad de uso en actividades ilegales, continuarán siendo objeto de una actitud de represión severa; mientras que los RWA, como una nueva forma financiera "anclada en activos reales, apoyada por tecnologías de cumplimiento y con escenarios de aplicación práctica", han sido despojados de la etiqueta negativa de las criptomonedas y están bajo el sistema de regulación financiera formal. Este enfoque de "diferenciación" evita la represión del espíritu innovador financiero por un enfoque de "talla única" y previene la propagación de riesgos que podría resultar de vacíos regulatorios.
En segundo lugar, licencia nacional, registro en el extranjero. Para los negocios de RWA dentro del país, se implementa un modelo de "operación con licencia + infraestructura financiera específica", asegurando que las actividades se realicen bajo la supervisión; para los negocios de RWA que emiten activos nacionales en el extranjero, se implementa una gestión de "registro", proporcionando un camino normativo para que los activos de calidad salgan al extranjero y asegurando, a través de una "supervisión penetrante", la protección contra riesgos financieros transfronterizos. Estos dos modelos se adaptan respectivamente a diferentes escenarios de negocios nacionales y extranjeros, reflejando la flexibilidad y especificidad de la regulación.
Tercero, la colaboración financiera y la construcción conjunta del ecosistema. La nueva política permite claramente a las instituciones financieras participar en negocios de RWA cumplidores, rompiendo el estado de aislamiento previo entre el ecosistema de RWA y el sistema financiero tradicional. La inclusión de instituciones financieras no solo puede proporcionar fondos, custodia, liquidación y otros apoyos de infraestructura para los negocios de RWA, sino que también puede, gracias a su capacidad madura de control de riesgos, reducir los riesgos de cumplimiento de los negocios de RWA, impulsando la transición de la industria de un crecimiento "salvaje" a un desarrollo "normativo".
Cuarto, la soberanía prioritaria, apertura y compatibilidad. En el ámbito de la regulación de monedas estables, negocios de RWA transfronterizos y otros que involucran la soberanía financiera nacional, la nueva política se mantiene firme en su línea base, estableciendo claramente que no se pueden emitir monedas estables vinculadas a la moneda legal del país del Este sin consentimiento, asegurando que la soberanía monetaria no se vea erosionada; al mismo tiempo, a través de métodos de registro y regulación clasificada, se ha abierto un canal para que los activos nacionales se conecten con los mercados de capital global, reflejando el enfoque regulatorio de "buscar desarrollo en la apertura y mantener la seguridad en el desarrollo".
Desde una perspectiva más macro, la introducción de esta nueva política marca el inicio de la era de "regulación refinada" de los activos criptográficos en el país del Este. No es un abrazo total a las criptomonedas, ni un rechazo ciego a la innovación financiera, sino que el país del Este ha definido a su manera los límites de la aplicación normativa de la tecnología de tokenización: alentando la innovación tokenizada con necesidades reales, estructuras de cumplimiento y control de riesgos, y combatiendo actividades ilegales que se esconden bajo el nombre de tecnología para especulación.
Cuatro, perspectivas del mercado: oportunidades y desafíos en la era del cumplimiento.
Para la industria global de activos criptográficos, la implementación de la nueva política del país del Este es una importante "calibración de reglas", proporcionando a los actores del mercado una guía clara para la acción. Para los inversores institucionales y los proyectos que han estado observando, el camino de cumplimiento ya es claro: siempre que cumplan con los requisitos de la lista negativa, pasen por el registro regulatorio y realicen negocios basados en infraestructuras de cumplimiento, la innovación en el campo de RWA tiene un fundamento político.
En el futuro, el mercado de RWA del país del Este probablemente experimentará tres grandes tendencias: primero, la aceleración de la tokenización de activos de calidad, donde activos como bienes raíces, cuentas por cobrar y bonos se digitalizarán y fragmentarán a través de rutas de cumplimiento, mejorando la liquidez y eficiencia de la asignación de activos; segundo, la participación profunda de instituciones financieras, donde bancos, corredores y compañías de fondos comenzarán gradualmente a involucrarse en la custodia, suscripción e inversión de RWA, promoviendo la madurez del ecosistema de la industria; tercero, el desarrollo normativo de negocios transfronterizos, donde los activos de calidad nacionales se conectarán con el capital global a través de RWA, inyectando nueva vitalidad a la apertura bidireccional del mercado de capitales de China.
Por supuesto, las oportunidades y los desafíos coexisten. Para los actores del mercado, aprovechar las oportunidades que trae la nueva política requiere superar tres umbrales: primero, la construcción de capacidad de cumplimiento, que requiere una comprensión profunda de los requisitos regulatorios y la creación de un sistema de control de riesgos y cumplimiento adecuado; segundo, la integración de tecnología y negocio, que necesita apoyarse en tecnologías de libro mayor distribuido que cumplan con las regulaciones, asegurando la seguridad y trazabilidad de la tokenización de activos; tercero, la profundización de la educación de los inversores, que debe transmitir al mercado las propiedades de cumplimiento y la lógica de inversión de RWA, alejándose de comportamientos especulativos bajo el nombre de RWA.
El 6 de febrero de 2026, el país del Este, con un documento regulatorio sistemático, ha delineado la dirección para el futuro de las finanzas digitales. No es el final, sino un nuevo comienzo: ha llegado una era de tokenización basada en el cumplimiento, impulsada por la innovación y con la seguridad como línea base. Para todos los participantes del mercado, comprender la lógica de la nueva política y seguir la dirección de la regulación es la única manera de aprovechar las oportunidades y avanzar con estabilidad en esta transformación histórica. Y en este momento, la pregunta más relevante podría ser: ¿estás listo?
