Las empresas públicas que mantienen activos digitales en sus balances han enfrentado una creciente presión financiera. Después de la caída de Bitcoin y Ethereum de casi un 30% en una semana, las pérdidas no realizadas acumuladas de las tesorerías criptográficas ascendieron a alrededor de $25 mil millones.
Los datos de monitoreo muestran que el valor de mercado actual de los activos de la mayoría de estas firmas ha caído por debajo del precio promedio de adquisición. La disminución sincrónica de los indicadores de eficiencia de las estrategias de acumulación genera preocupaciones sobre la viabilidad a largo plazo de estas organizaciones.
La venta masiva en el mercado ha afectado a todos los grandes tenedores de criptomonedas al mismo tiempo. Las mayores pérdidas en papel se han registrado en empresas con los portafolios más grandes, lo que ha llevado a una fuerte caída del indicador agregado de ganancias y pérdidas (P&L) en la zona negativa.
Aunque estas pérdidas permanecen no realizadas hasta el momento de la venta de activos, su magnitud es críticamente importante. Esto debilita significativamente los balances de las empresas y afecta negativamente su capitalización. Como resultado, el mercado ha dejado de fomentar la acumulación agresiva de activos, desviando la atención hacia la evaluación de los riesgos de supervivencia del negocio.
Una señal importante de estrés ha sido la caída del coeficiente mNAV, que refleja la relación entre la valoración de mercado del capital de la empresa y el valor de sus reservas de criptomonedas. Para muchas organizaciones del sector, este indicador ha caído por debajo de uno. Esto significa que el mercado valora el capital accionario de la empresa por debajo del valor de los activos que posee.
Este descuento priva a las empresas de la posibilidad de atraer financiamiento de manera efectiva a través de la emisión de acciones. Cualquier emisión en estas condiciones conduce a una dilución excesiva de las participaciones de los accionistas actuales.
Incluso MicroStrategy, el mayor tenedor corporativo de bitcoin, se negocia con un descuento respecto al valor de sus activos netos. Esta valoración de mercado limita la flexibilidad de la empresa en cuestiones de refinanciamiento de deudas o realización de nuevas compras.
Liquidez como factor de riesgo
Las pérdidas no realizadas por sí solas no son una causa de bancarrota. Sin embargo, los riesgos aumentan exponencialmente cuando la caída de precios coincide con una alta carga de deuda o la necesidad de gastos operativos constantes.
Las empresas mineras y las estructuras de inversión que dependen de financiamiento externo están en la zona de máximo riesgo. Al mantener bajos los precios de las criptomonedas, los acreedores pueden endurecer las condiciones de los préstamos, y los mercados de capital permanecerán cerrados para nuevas colocaciones.
Esta situación crea un círculo vicioso. La disminución de precios reduce el valor del capital propio, lo que cierra el acceso a recursos crediticios y aumenta la presión sobre el balance.
Etapa actual del ciclo de mercado
La actual disminución de precios refleja una fase de reducción forzada de posiciones crediticias y un endurecimiento de las condiciones financieras, y no un colapso fundamental de la industria. Sin embargo, si los precios no muestran una recuperación en el corto plazo, el estrés en el sector puede intensificarse.
En este momento, la mayoría de las empresas del sector mantienen su solvencia. Sin embargo, el margen de seguridad financiera de estas organizaciones se ha reducido considerablemente.
