El jueves (5 de febrero), Strategy, bajo la presión del mercado de activos digitales, publicó su informe de resultados del cuarto trimestre de 2025.
La pérdida neta trimestral de Strategy alcanzó los 12.4 mil millones de dólares, con una pérdida por acción de -42.93 dólares, muy por debajo de la expectativa de 2.97 dólares. La pérdida se debe principalmente a la pérdida no realizada de 17.4 mil millones de dólares derivada de la valoración a mercado (mark-to-market) exigida por las normas contables. Esta enorme discrepancia ha suscitado dudas sobre la salud financiera y la dirección estratégica de la empresa.
A partir del 31 de diciembre de 2025, la empresa posee 713,502 Bitcoins, con un costo total de 54.26 mil millones de dólares, un costo promedio por moneda de 76,052 dólares, manteniendo su posición como el mayor poseedor de Bitcoin en el mundo. Sin embargo, esta es también la primera vez que el valor de mercado de su tenencia de Bitcoin cae por debajo de su costo acumulado desde 2023.
Entre la decepción de los inversores con los resultados, el precio de las acciones de Strategy cayó un 17.1% el jueves. Esto no solo borró todas las ganancias después de las elecciones en EE. UU., sino que también provocó que las acciones cayeran cerca del 80% desde su máximo histórico en noviembre de 2024.
Sin embargo, a pesar de las pérdidas, Strategy aún mantiene 2.3 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo a finales de 2025, un aumento significativo en comparación con el año anterior, gracias a las reservas en dólares que ha establecido. En comparación, al 31 de diciembre de 2024, solo tenía 38.1 millones de dólares.
Los ingresos trimestrales de la empresa también superaron las expectativas, alcanzando los 123 millones de dólares, por encima de la proyección de 118.81 millones de dólares, superando un 3.53%.
En cuanto a las perspectivas futuras, la empresa planea duplicar la cantidad de Bitcoin por acción en los próximos siete años y, a través de su estrategia de crédito digital, tiene como objetivo lograr un rendimiento anual de Bitcoin del 5 al 14%. Strategy también planea seguir desarrollando su producto Stretch y explorar asociaciones en productos de moneda digital.
Situación de activos y pasivos
Con el precio del Bitcoin cayendo actualmente a aproximadamente 63,000 dólares (significativamente por debajo del costo promedio de la posición de la empresa de aproximadamente 76,000 dólares), la enorme cartera de activos en Bitcoin de Strategy se ha visto realmente atrapada en pérdidas no realizadas.
Strategy tiene una deuda convertible de 8.2 mil millones de dólares, aunque Saylor enfatiza que la empresa tiene 2.25 mil millones de dólares en reservas de efectivo, suficientes para cubrir los pagos de intereses y dividendos de los próximos dos años, y no hay riesgo de margin call, pero las preocupaciones del mercado persisten.
El director ejecutivo de la empresa, Phong Le, al hablar sobre la situación de activos y pasivos de la empresa (incluyendo bonos convertibles), dijo: “Nuestra relación de deuda es solo un tercio de la de las empresas de alto rendimiento.”
Analizó que, incluso si el precio del Bitcoin cayera un 90%, el valor de las reservas de Bitcoin de la empresa aún sería suficiente para cubrir la deuda convertible. Pero también admitió que, si se produjera tal situación extrema, la empresa no podría simplemente vender Bitcoin para saldar deudas.
Phong Le señaló: “Si no podemos lograr una ‘conversión de deuda en acciones’, también buscaremos otras opciones de reestructuración de deuda.” Esta declaración sugiere que la empresa espera convertir los bonos convertibles en acciones preferentes. Sin embargo, este plan conllevará un costo de interés anual de aproximadamente 900 millones de dólares.
Además, como un indicador clave que refleja la relación entre el precio de las acciones de la empresa y el valor de su tenencia de Bitcoin, el valor neto de mercado (mNAV) de la empresa Strategy ha caído actualmente a 1.09 veces. Aunque aún mantiene una pequeña prima, este valor está muy por debajo de los altos múltiplos observados durante el ciclo de aumento del Bitcoin.
Si el valor neto del mercado se desliza aún más hacia 1.0, significará que el entusiasmo del mercado se ha desvanecido. Y en este momento, los inversores claramente consideran que su precio de acciones es difícil de superar el valor intrínseco de los Bitcoin que poseen.
¿Y qué dice Saylor?
En cuanto al rendimiento más reciente de la empresa, el cofundador Michael Saylor declaró: “El Bitcoin es capital digital. Creemos en él.” Sin embargo, a diferencia de su actitud anterior de “comprar y no vender”, Saylor admitió en la conferencia telefónica de resultados que “vender Bitcoin también es una opción”.
En general, Saylor sigue siendo optimista en la conferencia telefónica de resultados, afirmando: “Hemos dado la bienvenida a un presidente que apoya las criptomonedas. Él considera que la política es un elemento fundamental para la inversión en criptomonedas”, e incluso, Saylor destacó especialmente que el candidato a presidente de la Reserva Federal nominado por Trump, Kevin Warsh, también es un partidario de las criptomonedas.
Saylor luego cambió el tema a la amenaza de la computación cuántica, minimizando intencionalmente este riesgo, afirmando que “se necesitarán al menos diez años o más para que represente una verdadera amenaza”. Se mostró confiado al decir: “Si el Bitcoin necesita actualizarse, el consenso global naturalmente se formará.”
El cofundador de la empresa, Andrew Kang, añadió: “Nuestro objetivo es aumentar sistemáticamente la cantidad de Bitcoin por acción con el tiempo”, enfatizando el enfoque estratégico de la empresa en el crecimiento del Bitcoin y el valor para los accionistas.
A pesar de que la dirección de la empresa intenta mantener un tono optimista, describiendo la rentabilidad como una perspectiva lejana, actualmente, en el contexto de precios de Bitcoin por debajo del costo y restricciones en las vías de financiamiento, los inversores se enfrentan a una dura realidad.
A pesar de que Trump apoyó públicamente y posee criptomonedas, el precio del Bitcoin aún cayó el jueves por debajo del mínimo tras las elecciones de 2024, lo que refleja la escepticismo del mercado sobre el compromiso de Trump de impulsar la compra de Bitcoin y otras criptomonedas por parte del gobierno federal. El secretario del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, dejó claro el miércoles ante el Congreso que no tiene autoridad para rescatar Bitcoin.
