Cumplimiento normativo, explosión de DEX, presión sobre offshores, el desenlace de los intercambios de Crypto, no hay zona intermedia.
Redacción: Web3 campesino Frank
¿Has pensado que en el futuro también se gravarán las transacciones de Crypto?
Desde esta primavera, muchos usuarios del continente chino que utilizan Tiger Brokers, Futu Securities y otros para comerciar acciones estadounidenses han comenzado a recibir notificaciones de regularización fiscal, esto no es una coincidencia, junto con la implementación del intercambio global de información CRS, desde los de alto patrimonio hasta la clase media normal, las cuentas y las inversiones en el extranjero están siendo monitoreadas de forma integral.
La lógica es similar, el 'vacío de soberanía' en el sector financiero suele ser muy breve, los corredores de bolsa estadounidenses de hoy no son más que un ensayo de las transacciones de Crypto de mañana; una vez que pase la era de los salvajes, Liangshan tendrá que ser incorporado a un ejército regular:
Desde la apertura de cuentas offshore en acciones estadounidenses hasta la información CRS de intercambio global, desde el crecimiento salvaje de pagos de terceros hasta el estricto control de licencias bancarias, la innovación financiera que se encuentra fuera de la regulación principal se está moviendo de lo gris a lo normativo, es un camino de una sola dirección irreversible.
Particularmente desde este año, con la entrada de Web3 y el poder en juego, se puede decir que las bolsas Crypto están en una encrucijada de destino; los conformadores locales se sientan firmemente en su lugar, el espacio gris offshore se reduce rápidamente, y los DEX en cadena están ganando impulso.
No hay zona intermedia, solo divisiones de dirección claras.
CEX offshore, el festín ha terminado
Las bolsas centralizadas (CEX) siguen siendo los depredadores más importantes dentro del ecosistema Crypto actual.
Se puede decir que las CEX, que tienen como fuente de ingresos principal las tarifas de transacción, han obtenido el mayor dividendo del explosivo crecimiento del volumen de Crypto; según estimaciones del mercado público, actualmente los ingresos y beneficios anuales de los principales CEX offshore como Binance y OKX están en decenas de miles de millones e incluso en el rango de cientos de miles de millones de dólares, por ejemplo, los ingresos anuales de Binance en 2023 alcanzaron los 16.8 mil millones de dólares, y el volumen anual de transacciones de criptomonedas superó los 3.4 billones de dólares.
Esto significa que, incluso en ciclos de turbulencia macroeconómica global, las CEX offshore siguen siendo uno de los negocios más rentables.
Sin embargo, la era dorada del modelo offshore ha llegado claramente a su fin.
La presión de conformidad y la tormenta fiscal se están extendiendo desde las finanzas tradicionales al campo Crypto; como se ha observado recientemente con la reimposición de impuestos sobre el comercio de acciones estadounidenses, los usuarios atentos deberían notar que en el último año, plataformas como Binance y OKX han estado involucradas en controversias de opinión pública.
Incluyendo, pero no limitado a, restringir las cuentas de los usuarios que solo tienen criptomonedas como fuente de ingresos y exigir que el usuario proporcione pruebas de ingresos anuales y de impuestos, etc.
Objetivamente, gigantes offshore como Binance y OKX han pagado un alto precio para 'subir a la tierra', no solo enfrentando la responsabilidad judicial de los fundadores, sino también invirtiendo considerablemente: Binance ha revelado públicamente que solo en 2024, invirtió cientos de millones de dólares en conformidad y seguridad, y su equipo interno de conformidad ha crecido a 650 expertos.
Particularmente desde 2025, todas las empresas han estado acelerando la conformidad y la posible salida a bolsa aprovechando la 'ventana de dividendos políticos'.
Por ejemplo, Kraken, primero, la SEC de EE. UU. retiró las acusaciones de violaciones de valores contra Kraken, el FBI también terminó su investigación sobre el fundador, y luego insinuó planes potenciales de IPO, recientemente incluso se ha informado que recaudó 500 millones de dólares a una valoración de 15 mil millones de dólares, girando completamente hacia la conformidad.
OKX es similar; primero, en febrero de este año, llegó a un acuerdo con el Departamento de Justicia de EE. UU. y pagó más de 500 millones de dólares en multas, y luego ha estado impulsando activamente su salida a bolsa en EE. UU., incluso se ha informado que su departamento de cumplimiento en EE. UU. se ha convertido en la máxima prioridad de todos los departamentos.
Estas acciones han liberado una señal clara, que el espacio de supervivencia del modelo offshore se ha reducido a un mínimo histórico; las CEX están compitiendo por la última ventana de conformidad.
Se puede decir que este período de luna de miel política en Crypto, catalizado por la reescritura de la narrativa política por Trump, la 'capitalización de balance' de BTC y la ola de stablecoins, es casi la última ventana para la transformación de CEX offshore.
Una vez que se pierda la oportunidad de 'subir a la tierra', uno podría pasar de ser un depredador en la cima del ecosistema a convertirse en un objeto que es limpiado por el tiempo.
El patrón previsible de 'tres partes del mundo'
Si se compara el mercado Crypto de hoy con el mercado de acciones de Hong Kong y EE. UU. en el que los inversionistas chinos participaron hace diez años, entonces la evolución de la regulación y el mercado solo ha sido un retraso de algunos años en la línea de tiempo.
Cuando la conformidad fiscal global, el control de capital y la entrada de instituciones financieras se superponen, el futuro de las bolsas es casi predecible como 'tres partes del mundo':
CEX locales autorizados: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL, entre otros, se caracterizan por tener capacidad de conexión bancaria y liquidación conforme, sirviendo principalmente a usuarios locales e institucionales / de alto patrimonio, construyendo valor de marca a largo plazo a través de un foso de conformidad;
CEX grises offshore: Binance, Bitget, Bybit, entre otros, sirven a minoristas globales y algunos usuarios de alto riesgo, y bajo la tendencia de conformidad global actual y la experiencia en cadena, inevitablemente serán comprimidos, consumidos y marginados;
Intercambios descentralizados puramente en cadena (DEX / nativos DeFi): sin KYC, acceso sin licencia, apoyo nativo para liquidación de activos en cadena y transacciones de múltiples cadenas, podrían convertirse en un nuevo centro de liquidez global en el futuro;
Entre ellas, las bolsas de valores conformes son sin duda los 'jugadores de curva ascendente' que se benefician de los dividendos de políticas; en mercados como EE. UU. y Hong Kong, estas pueden absorber colaboraciones con instituciones y bancos, y ser incluidas en el sistema fiscal local, los objetivos estratégicos de estas plataformas son muy claros: convertirse en la nueva generación de bolsas y cámaras de compensación de activos digitales.
Por ejemplo, una señal fácilmente ignorada es que las bolsas de valores conformes, representadas por Coinbase, están llegando a su momento dorado: durante todo 2024, Coinbase reportó ingresos de 6.564 millones de dólares, más del doble que el año anterior, con una ganancia neta de 2.6 mil millones de dólares, casi alcanzando el 50% de Binance, el líder offshore (según estimaciones de mercado).
Lo más importante es que Coinbase casi no tiene que preocuparse por la persecución legal o el riesgo de congelamiento bancario en las principales jurisdicciones mundiales, por lo que naturalmente se convierte en el 'refugio seguro' preferido para instituciones y usuarios de alto patrimonio.
Los DEX en cadena son los 'jugadores del mercado global' con mayor potencial y límites extremadamente altos, no necesitan depender de licencias nacionales, son nodos de liquidez global 7×24 horas, especialmente con apoyo nativo para liquidación de activos en cadena y estrategias de combinación de activos, con alta capacidad de programación.
Aunque actualmente su volumen de mercado aún es inferior al 10% de CEX, su elasticidad de crecimiento es enorme; una vez que el mercado de derivados en cadena madure, la profundidad del mercado de DEX y el espacio de estrategias atraerán una gran cantidad de capital de alta frecuencia, arbitrajistas y migración de liquidez institucional.
Por ejemplo, Hyperliquid experimentó un crecimiento explosivo en julio, aumentando de poco menos de 4 mil millones de dólares a 5.5 mil millones de dólares a principios de mes, y a mediados y finales de mes, alcanzó casi 6 mil millones de dólares.
Además, el enfoque de DEX no solo es un portador de innovación DeFi, sino que también podría convertirse en la base para la fijación de precios descentralizada de productos globales y activos criptográficos, como los nuevos pares de negociación TSLA.M/BTC de Fufuture basados en 'opciones perpetuas basadas en moneda':
Permitir a los usuarios utilizar TSLA.M como margen para participar en el comercio de opciones perpetuas de BTC/ETH no solo explora nuevas rutas de liquidez para las acciones tokenizadas, sino que también puede ayudar a construir un fondo de precios para productos tokenizados de oro / petróleo o otros activos meme de baja capitalización.
En general, la importancia estratégica de un mecanismo de derivados DEX que fusiona opciones + contratos perpetuos como Fufuture radica en convertir activos de cola larga (como SHIB, TSLA.M, etc.) que originalmente solo podían estar en la billetera en márgenes utilizables, activando la liquidez entre activos, formando un ciclo natural de 'tenencia significa participar en la construcción de liquidez', y también facilita que el mercado en cadena se acerque a la eficiencia y profundidad del capital del mercado de derivados tradicional.
En comparación, los CEX offshore ya han alcanzado su punto máximo, y su espacio de supervivencia se está reduciendo drásticamente; por un lado, se encuentran atrapados entre la conformidad y la cadena, sin espacio de supervivencia a largo plazo, y por otro lado, la creciente regulación global, la comunicación tributaria CRS y el sistema KYC bancario están haciendo que el tráfico gris sea insostenible.
Se puede decir que el festín del modelo offshore ha llegado a su fin; en el pasado, era un 'zona gris' que podía absorber el espacio de arbitraje regulatorio, pero en el futuro podría permanecer a largo plazo al borde de las políticas, siendo consumido por la conformidad y el mercado en cadena en ambas direcciones: o se incorpora al sistema fiscal y de conformidad, convirtiéndose en una institución local autorizada; o se convierte completamente en cadena, convirtiéndose en un mercado global sin fronteras.
Las zonas intermedias están destinadas a ser limpiadas.
DEX Nueva Propuesta: Precios Descentralizados de Activos Globales
Desde una perspectiva a más largo plazo, la competencia entre las bolsas del futuro no será solo una lucha por el tráfico y las tarifas de transacción, sino una competencia por las rutas después de la reescritura de las reglas del mercado global.
Si se dice que la primera fase de DEX fue más un campo de pruebas para la innovación DeFi, entonces, con las bolsas locales autorizadas en EE. UU., Hong Kong y otros lugares absorbiendo la demanda de conformidad, incorporándose al sistema fiscal y acercándose completamente al sistema bancario, la misión de DEX podría ser completamente reimaginada:
Puede asumir el 'descubrimiento de precios y poder de fijación de precios' del mercado global sin licencia.
¿Por qué el poder de fijación de precios de los activos globales pertenece a DEX en cadena?
Porque a diferencia de las acciones y bonos que tienen propiedades regionales evidentes (excepto las acciones y bonos estadounidenses), commodities como el oro, el petróleo, el cobre, y activos criptográficos como BTC y ETH son inherentemente objetos de comercio de uso global;
Al mismo tiempo, los futuros de productos tradicionales están concentrados en lugares como Chicago, Londres y Shanghái, donde existen limitaciones de zona horaria y horarios de negociación, mientras que en cadena operan 7×24 horas sin interrupción, proporcionando liquidez sin diferencia horaria y sin permisos;
Más sorprendente es que las stablecoins pueden servir como herramientas de liquidación de uso global: los usuarios abren posiciones utilizando stablecoins como margen, y todas las ganancias y pérdidas se liquidan en stablecoins, lo que significa que el descubrimiento de precios ya no estará limitado por la región o el sistema bancario;
Con estas tres características, DEX naturalmente tiene la esperanza de convertirse en la base para la fijación de precios descentralizada de activos criptográficos y commodities.
Por supuesto, para DEX, lo que realmente sostiene el descubrimiento de precios nunca ha sido simplemente el comercio al contado, sino la profundidad de transacción y el mecanismo de descubrimiento de precios construidos por futuros, opciones y otros sistemas de derivados.
Esta es también la razón por la cual el DEX de derivados experimentó un crecimiento explosivo en 2024, con un volumen total de transacciones de Perp DEX alcanzando 1.5 billones de dólares, más del doble en comparación con los 647.6 mil millones de dólares de 2023.
Entre ellos, los contratos de futuros se centran principalmente en Hyperliquid, con un volumen de transacciones anual que se disparó de 21 mil millones de dólares en 2023 a 570 mil millones de dólares en 2024, logrando un crecimiento de 25.3 veces; recientemente, Hyperliquid incluso ha entrado en el top 5 de plataformas de derivados por volumen diario de transacciones, alcanzando un volumen diario de transacciones superior a 10 mil millones de dólares, comparable a algunas CEX de mediana y baja capitalización.
Y en el nivel más complejo de estrategias de combinación de activos y lógica de precios de derivados en cadena, Fufuture también proporciona un caso concreto, su 'mecanismo de opción perpetua basado en moneda' no tiene fecha de vencimiento fija y cobra dinámicamente la prima según el tiempo de tenencia, equilibrando los rendimientos no lineales de las opciones y el ritmo de transacción de los contratos perpetuos.
Si realmente has experimentado el producto de opciones perpetuas de Fufuture, podrás sentir claramente su innovación en comparación con los productos de opciones tradicionales en cadena; tomando como ejemplo a los usuarios que poseen SHIB, estos activos meme casi no pueden servir como colateral en ninguna forma en los protocolos de derivados en cadena tradicionales, pero en Fufuture, solo necesitas depositar SHIB en la plataforma y puedes usarlo como margen para participar en las transacciones.
En términos de operación práctica, siempre que se deposite SHIB como 'margen utilizable', el proceso de negociación es casi indistinguible de la negociación de contratos: no se necesita stablecoin como margen, no se necesita sopesar la fecha de vencimiento, el precio de ejercicio, la curva de ganancias y pérdidas de compra y venta, y como en la negociación de contratos diaria, solo elige el objeto, la dirección (largo/corto) y la cantidad de apertura, y se puede comenzar a negociar.
Al mismo tiempo, teóricamente también permite cualquier activo en cadena, incluidos los tokens de acciones estadounidenses más recientes, ser activados como margen utilizable: los usuarios pueden usar TSLA.M y NVDA.M como márgenes para participar en estrategias de opciones perpetuas de BTC y ETH, formando una verdadera red de especulación y cobertura entre mercados, lo que es difícil de lograr con la libertad de combinación que ofrece CEX tradicional.
Desde una perspectiva de la industria, plataformas de derivados en cadena como Hyperliquid y Fufuture no solo evitan las restricciones de conformidad, sino que también proporcionan una red de comercio y liquidación de 7×24 horas, sin fronteras, para commodities globales.
Particularmente, mecanismos de negociación como los de Fufuture que no requieren el intercambio anticipado de stablecoins y permiten abrir posiciones simplemente eligiendo la dirección, pueden maximizar la liquidez de los activos en cadena y el espacio de estrategias; no solo se aproximan a la experiencia de negociación de CEX, objetiva y únicamente DEX de derivados en cadena puede lograrlo, y tienen potencial para convertirse en la 'entrada al poder de fijación de precios' de los activos globales.
Para concluir
La futura competencia entre bolsas no será una guerra que se gane rápidamente, sino una división entre los reescritores de las reglas del mercado global.
Uno se conforma localmente, otro se vuelve gris offshore, y uno se convertirá en la base para la fijación de precios descentralizada de productos globales y activos criptográficos en la próxima ronda.
No hay zona intermedia.
La encrucijada del futuro está definida, solo queda cuestión de tiempo.