¿Es ether (ETH), la criptomoneda nativa de la cadena de bloques Ethereum y la segunda mayor por capitalización de mercado detrás de bitcoin, un valor de inversión?
La pregunta ha sido una fuente de especulación latente desde que Ethereum cambió el año pasado a una red blockchain de "prueba de participación" donde los inversores pueden "apostar" sus monedas a cambio de recompensas, no muy diferente del interés que se paga por los bonos. .
Una nueva acusación el jueves de un regulador del estado de Nueva York podría hacer que el debate legal vuelva al primer plano.
En una demanda presentada el jueves contra KuCoin, el intercambio de criptomonedas con sede en Seychelles, la Fiscal General de Nueva York (NYAG), Letitia James, alegó que la empresa violó la ley al vender valores no registrados. Entre los valores no registrados que figuran en la demanda se encontraba el éter.
Los reguladores estatales y federales, incluida la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), han tratado al Ether durante mucho tiempo como una materia prima. Designarlo como valor tendría un impacto masivo en los mercados criptográficos, cambiando drásticamente cómo (y si) la moneda y otras similares se comercializan en los EE. UU.
El caso del ether (ETH) como valor
Aparentemente, Ethereum atrajo un escrutinio adicional por parte de los reguladores a partir de 2022, cuando pasó de un sistema de “prueba de trabajo” a un sistema de “prueba de participación” para operar su red.
El sistema de prueba de trabajo, que todavía utiliza Bitcoin, se basaba en la “minería” para proteger la cadena de bloques, donde las computadoras repartidas por todo el mundo competían para resolver acertijos criptográficos por el derecho a ganar criptomonedas recién emitidas y escribir transacciones en el cadena.
El nuevo sistema, prueba de participación, renuncia a la minería por "apostar". Los poseedores de Ether ahora pueden bloquear sus criptomonedas en la red a cambio de intereses y como una forma de ayudar a asegurar las transacciones.
"Al pasar a la prueba de participación, ETH ya no depende de la competencia entre computadoras, sino que ahora depende de un método de agrupación que incentiva a los usuarios a poseer y apostar ETH", explica la demanda. "El cambio a la prueba de participación afectó significativamente la funcionalidad principal y los incentivos para poseer ETH, porque los titulares de ETH ahora pueden obtener ganancias simplemente participando en apuestas".
Influencia concentrada
El espectro de una designación de valor ha flotado durante mucho tiempo sobre el éter, que se distribuyó originalmente a los primeros partidarios e inversores en 2015 como parte de una ICO (o oferta inicial de monedas).
En su demanda contra KuCoin, James sugirió que ether es un valor debido a su plan de distribución temprana, así como al hecho de que su infraestructura es mantenida por un grupo relativamente pequeño de contribuyentes.
La demanda de James cuestiona particularmente la influencia que tienen el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, y la Fundación Ethereum sin fines de lucro, alegando que conservan "una influencia significativa sobre Ethereum y, a menudo, son una fuerza impulsora detrás de importantes iniciativas en la cadena de bloques de Ethereum que impactan". la funcionalidad y el precio de ETH”.
La demanda agrega además que Buterin y el "pequeño número de desarrolladores" que controlan la cadena de bloques Ethereum "se beneficiarán del crecimiento de la red y la apreciación relacionada de ETH". Buterin y los desarrolladores, según la demanda, "lo promovieron como una inversión que dependía del crecimiento de la red Ethereum".
"Buterin y la Fundación Ethereum también recibieron cantidades significativas de ETH en la ICO y se cree que retienen participaciones significativas de ese ETH en la actualidad", afirma la demanda.
¿Qué sucede si el éter es un valor?
A pesar de la afirmación del NYAG en su demanda de que el éter puede ser un valor, la decisión está lejos de ser definitiva.
Lo que está claro es que el razonamiento expuesto en la demanda revela definitivamente cómo al menos un regulador -y posiblemente otros, incluida la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC)- están pensando en el éter.
La SEC ha "trabajado en conjunto con [Nueva York] más que con cualquier otro estado que conozcamos, al menos que yo sepa", explicó Collins Belton, abogado criptográfico con sede en California y socio de Brookwood P.C. "Aunque no se puede decir que esto sea lo que presagia lo que inevitablemente va a suceder en Estados Unidos, creo que es un indicador muy fuerte de que estos son los tipos de argumentos" que el presidente de la SEC, Gary Gensler, "va a estar pensando en tratar de refinar."
Gensler, que últimamente ha tomado cada vez más medidas enérgicas contra la industria de la criptografía, ha insinuado anteriormente que el cambio de Ethereum a la prueba de participación lo acerca más a la definición de valor de la agencia.
La SEC define los valores basándose en la prueba de Howey, que dice que un valor es “un contrato, transacción o plan mediante el cual una persona invierte su dinero en una empresa común y se le lleva a esperar ganancias únicamente de los esfuerzos del promotor o de un tercero. "
La prueba de participación, según esta lógica, podría acercar al éter a un "valor" porque sus pagos de intereses requieren poco trabajo y riman con la "expectativa de ganancias" de la prueba de Howey.
Impacto en la industria
Si los tribunales clasifican oficialmente a Ethereum como un valor, las bolsas que deseen incluir el ether probablemente tendrán que registrarse como corredores de valores ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).
"Si ya está registrado en Nueva York, ahora tiene una pregunta: ¿eliminará ether de la lista y/o bloqueará a sus clientes de Nueva York para que no puedan comprar ether o simplemente se registrará como corredor de bolsa?" dijo Belton.
Belton también señaló que la postura de James es una sorpresa porque los intercambios que operan legalmente en Nueva York (sin incluir KuCoin, que no estaba registrado como intercambio) ofrecen ether, con la aprobación del regulador financiero del estado, el Departamento de Finanzas de Nueva York. Servicios (NYDFS)
“No es que Nueva York no tuviera idea de que se estaba ofreciendo éter. Lo supieron durante años porque para obtener una licencia y registrarse en Nueva York, en realidad debes tener los activos que planeas ofrecer a los neoyorquinos en la lista verde de su regulador financiero”, dijo Belton.
"Así que es una especie de locura que su fiscal general dijera: 'Oh, por cierto, ustedes están vendiendo valores ilegales, a pesar de que nuestro regulador financiero les ha permitido operar con impunidad durante cinco años'", añadió.
No son sólo los intercambios centralizados los que tienen algo de qué preocuparse: las plataformas comerciales descentralizadas (piezas de software autónomas que viven en cadenas de bloques) también podrían enfrentar problemas legales si se descubre que el éter es un valor.
“Técnicamente, tal como dice el borrador, si se ofrece una plataforma a las personas donde pueden participar en este tipo de transacciones, independientemente de si se trata de un producto básico o un valor, Nueva York está diciendo: 'Oye, creemos que podrías hacerlo'. "Tiene que ser un corredor de bolsa, ya sea un corredor de valores o un BD de materias primas", dijo Belton. "Si eso es correcto, esto es mucho más grande que algo como, 'Oh, oye, ¿pueden los intercambios seguir ofreciendo ether?'"
Ya existe un precedente legal para prohibir los programas informáticos basados en blockchain, llamados contratos inteligentes: durante el verano, el gobierno de Estados Unidos prohibió el programa mezclador Tornado Cash por sus vínculos con el lavado de dinero.
Más allá del éter
Un mundo de éter como seguridad tendría importantes ramificaciones para las criptomonedas a gran escala.
La lógica de James para clasificar el ether como un valor (basada en parte en el cambio de la red a la prueba de participación) plantea dudas sobre si otros tokens de prueba de participación también podrían clasificarse como valores.
La demanda afecta a otras redes de prueba de participación, dijo Belton. Lo que dice el NYAG "puede expandirse mucho más allá del éter e implicar al resto del ecosistema".
Aparte de la prueba de trabajo de Bitcoin, la mayoría de las principales cadenas de bloques utilizan un sistema basado en apuestas similar al de Ethereum, lo que significa que es posible que los reguladores las coloquen en una canasta similar.
El precio del ether cayó alrededor de un 7% tras el anuncio del NYAG de su demanda contra KuCoin.