Autor | Compilado por Chris Powers | Producido por Huohuo | Vernacular Blockchain (ID: hellobtc)

El mercado bajista se ha desarrollado hasta este punto y el mercado de las monedas estables ha estado oculto. Las monedas estables son una de las clases de criptoactivos de mayor éxito, o al menos uno de los productos más fáciles de lograr una adopción masiva en el mercado. A finales de 2020, apareció una gran cantidad de monedas estables algorítmicas y el mercado de las monedas estables comenzó a prosperar. Inyecta fácilmente liquidez en otras monedas estables a través de Curve. Aunque muchas monedas estables algorítmicas han fracasado desde entonces y han atraído la atención de los responsables políticos de todo el mundo, como el colapso de Terra de 40.000 millones de dólares que conmocionó a la industria, para nosotros, hay dos cosas más importantes a tener en cuenta además de observar el entusiasmo: primero, la atención. el ascenso de los tres gigantes (USDT, USDC y BUSD) y su lucha por dibujar frentes competitivos; en segundo lugar, un pequeño número de competidores en cadena a pequeña escala han comenzado a unirse a la competencia del mercado con diseños de productos innovadores; Además de aumentar la competencia y la dinámica regulatoria, el mercado de las monedas estables también ha experimentado cambios dramáticos a través de estas turbulencias. Por ejemplo, el reciente entorno de altas tasas de interés ha brindado enormes oportunidades de ingresos para las monedas estables emitidas centralmente. Las finanzas tradicionales ofrecen rendimientos más atractivos, pero también reducen el atractivo de las monedas estables en cadena. Con todo, es probable que las monedas estables sigan siendo líderes en el mundo de las criptomonedas en términos de penetración en las redes financieras tradicionales y de pago globales. Aunque la presión regulatoria se intensificará, lo más interesante para nosotros es la capacidad de las monedas estables para seguir innovando en la cadena a medida que se desbloquea el mercado crediticio, así como las oportunidades emergentes que presentan la programación y la tokenización.

01 Los tres gigantes de las monedas estables

Nadie sigue más de cerca la evolución de las políticas que las tres principales monedas estables (USDT, USDC, BUSD). Ya están más o menos regulados y cada uno de ellos ha bloqueado transacciones de determinadas direcciones a petición del gobierno estadounidense. USDC y BUSD (o Paxos) han estado pidiendo una mayor regulación de las monedas estables, viéndola como una forma de calmar los temores de los inversores institucionales y tratando de no seguir los pasos de la “moneda estable” Terra. El desarrollo de un proyecto de ley sobre monedas estables, como regular los activos que pueden tener los grandes emisores de monedas estables, es una especulación común en la industria sobre las políticas regulatorias de Washington. Independientemente del resultado, es innegable que la competencia entre USDT, USDC y BUSD se está intensificando.

La participación de mercado del USDT ha aumentado significativamente en los últimos dos meses

Tether (USDT) es el OG (OG: arma vieja, que significa: veterano, también significa el superior, el más poderoso) entre las monedas estables. Sus raíces de desarrollo se remontan a la cadena lateral de Bitcoin Omnichain en 2015. Hasta ahora, sigue siendo uno de los líderes del mercado, pero su ventaja se ha reducido, del 75% de la cuota de mercado a poco más del 50%. A diferencia del USDC y BUSD, es posible que no haya ningún esfuerzo por construir una buena relación con las agencias reguladoras estadounidenses. Sin embargo, dada su dependencia fundamental del sistema bancario en dólares estadounidenses, no tiene más remedio que seguir sus reglas. La base de usuarios de canje de Tether también es más limitada. Tanto BUSD como USDC permiten a casi cualquier usuario cambiar la moneda estable por USD en una cuenta bancaria. Sin embargo, Tether (excluidos los inversores minoristas estadounidenses) cobra una tarifa del 0,1% por los reembolsos (hasta 1.000 dólares) y requiere que un único reembolso supere los 100.000 dólares. Esto significa que su vinculación la aplican los grandes creadores de mercado y los DEX. El USDC se adapta más a las políticas de los Estados Unidos. Algunas personas creen que el mejor de los casos es convertirse realmente en la moneda digital oficial de los Estados Unidos. Sin embargo, actualmente no hay noticias de que el gobierno de los Estados Unidos tenga planes al respecto. El USDC ha estado compitiendo por el liderazgo sobre Tether desde principios de 2021, hasta alcanzar más del 30% de participación de mercado en los últimos seis meses. El USDC espera que a medida que su tecnología de cifrado se vuelva más profesional, se vuelva más popular entre los inversores institucionales. El USDC también presta menos atención al comercio con CEX que el USDT o el BUSD. En cambio, se centra más en los planes de protocolos de pago y transmisión entre cadenas, y espera completar pagos centralizados entre cadenas en nueve cadenas públicas a través del USDC.

02 contendientes emergentes

  • MakerDAO: Volando demasiado cerca del sol

Durante la mayor parte de 2020 y hasta 2022, la moneda estable DAI de OG desarrolló una dependencia del USDC, que algunos llamaron "dólares envueltos". Después de reflexionar un poco, el fundador Rune Christensen organizó un plan destinado a hacer que MakerDAO dejara de depender del dólar estadounidense y se convirtiera en una reserva de valor verdaderamente independiente y estable. Sin embargo, este plan recibió mala respuesta. El dilema subyacente al que se enfrenta MakerDAO es uno que eventualmente encuentra todo creador de monedas estables innovadoras: cómo escalar y aumentar la oferta por completo confiando en activos y mecanismos de ejecución en cadena. MakerDAO continúa creciendo en 2021 y 2022, pero este crecimiento tiene un costo: ahora está respaldado en casi un 60% por monedas estables fiduciarias.

Fuente: Dastats.com

Esto resalta el hecho de que hay más demanda de una moneda estable en cadena que de la garantía en cadena que la respalda. De cara al futuro, mientras MakerDAO avanza en iniciativas estratégicas, como aumentar la tasa de ahorro de DAI (DSR) al 1% y bifurcar el front-end de Aave v3 para fortalecer su posición, esta medida no deja de tener sus beneficios. Quiere tanto descentralización como crecimiento rápido: permitir que DAI se acuñe con garantía de $MKR, apostar fuertemente por activos del mundo real (RWA) que sean fáciles de regular, pero también lidiar con la regulación.

  • GHO de Aave: principalmente sobre la expansión de la red

Los rumores sobre el lanzamiento de planes de monedas estables por parte de plataformas de préstamos secundarios como Aave existen desde hace algún tiempo. Estos protocolos de préstamos ya cuentan con la infraestructura crítica necesaria para lanzar monedas estables, así como la capacidad de liquidar rápidamente posiciones invisibles (es decir, pagos). Pero, ¿por qué el protocolo de préstamos también crea su propia moneda estable? La razón es la misma por la que CEX tiene su propia moneda estable preferida: crear un bloqueo para su ecosistema. La moneda estable GHO de Aave está a punto de ser lanzada y se implementó en la red de prueba el mes pasado. Por su diseño, no ofrece nada nuevo; su éxito dependerá de los efectos de red de Aave. Aave ha derrotado a Compound en el sentido de que puede implementarse en más redes y enumerar más activos. Atraer una demanda sostenida de préstamos en cadena es una tarea difícil, pero Aave ha estado liderando el camino durante años. Al igual que un banco ampliamente distribuido, Aave intentará aprovechar sus clientes de préstamos existentes para aumentar las ventas de GHO.

  • crvUSD y giroscopio: diseño central innovador

Pero a diferencia de Aave, crvUSD se basará en un nuevo diseño innovador y la liquidación será reemplazada por un AMM de propósito especial. Una forma de aumentar la eficiencia de la garantía es ganar comisiones a través de la provisión de liquidez; de hecho, crvUSD estará respaldada por una garantía que también es un creador de mercado en ETH y USD. El documento técnico de crvUSD es grueso y pesado, lleno de teoremas matemáticos, pero demuestra un nuevo diseño de moneda estable que podría suponer un gran avance en eficiencia y atraer nueva demanda de préstamos en cadena. Pronto se sabrá si este diseño resuelve los problemas de Curve. Gyroscope es otra nueva moneda estable que se lanzará en Ethereum con un diseño innovador. Su objetivo es limitar la dependencia de los precios individuales de los piensos de Oracle mediante metaagregación e indexación. También presenta una versión actualizada del módulo de estabilidad Maker's Peg, que intentará evitar que la moneda estable Gyroscope ($GYD) sea cooptada por monedas estables centralizadas cuando se busca estabilidad de vinculación. Gyroscope está en línea en Polygon y ahora se está preparando para lanzar la red principal. (Peg: El módulo de estabilización de clavija es un acuerdo de intercambio de divisas de precio fijo basado en Dai. Su objetivo es proporcionar protección bilateral para el precio de Dai en caso de shocks del mercado externo. Dentro de un cierto límite total, los usuarios pueden acuñar monedas estables como USDC en nuevos Dai en una proporción de 1:1).

  • Frax: una ventanilla única para finanzas descentralizadas

Quizás ningún proyecto de finanzas descentralizadas haya crecido mejor durante el último año que Frax. Después de lanzar con éxito una startup sin financiación en 2021 a través de algunas economías Ponzi, formó asociaciones clave para integrar Frax en torno a las finanzas descentralizadas. Frax está desarrollando no sólo una moneda estable, sino un ecosistema de diferentes productos y servicios financieros. Más recientemente, lanzó uno de los derivados con participación de liquidez (LSD) de ETH más exitosos de todos los tiempos. Frax tiene el mismo problema que MakerDAO al depender del soporte centralizado del USDC, pero su tamaño más pequeño significa que es más fácil librarse de las repercusiones negativas. El éxito de cualquier moneda estable se reducirá en última instancia a tener una gran cantidad de usuarios que deseen endeudarse en esa moneda estable, y Frax ha demostrado su capacidad para aumentar la participación de mercado en múltiples verticales de productos. Frax comenzó como una moneda estable algorítmica con soporte parcial, pero ahora está pasando al soporte total, ya que también aprobó la votación de la propuesta FIP-188 a fines del mes pasado. Esto inspirará más confianza en Frax, pero también significa que será más difícil de escalar, ya que sufrirá problemas similares a los de MakerDao y DAI: cómo escalar y aumentar el suministro completamente confiando en activos y mecanismos de ejecución en cadena.

  • LUSD&RAI: Resista la tentación de concentrar garantías

Muchos fanáticos de DeFi y extremistas de ETH anhelan un DAI de garantía única, que anteriormente estaba totalmente respaldado por ETH. LUSD de Liquity y Rai de Reflexer son las únicas monedas estables de ETH que aún existen. Rai intentó convertirse en una moneda estable distinta del dólar estadounidense en el verano de 2021 y, en última instancia, no logró generar suficiente demanda para su moneda estable, ya que su diseño de "no gobernanza" impidió cualquier cambio en el protocolo central. Ameem Solemani, uno de los cofundadores de Rai, explicó que ETH no es una buena garantía en un mundo de derivados garantizados por liquidez. Este derivado tiene la misma fungibilidad pero con una tasa de rendimiento intrínseca. ETH pronto podría convertirse en la garantía más popular en Ethereum. Esto podría ser un problema para la liquidez de LUSD, una moneda estable que está totalmente respaldada por ETH y tiene un bajo índice de garantía (110%), así como una estructura sin tipos de interés y acceso a rendimientos mediante liquidación para los titulares de LUSD. Su valor se ha mantenido por encima de 1 dólar durante los últimos seis meses, pero ahora está disminuyendo lentamente. Si bien algunos ahora promocionan la garantía de ETH, ¿Liquity seguirá siendo competitivo si los prestatarios prefieren ETH con el mismo rendimiento que LSD? Es importante recordar la diferencia de escala. Rai tiene un límite de 100 millones de dólares. Frax cuesta mil millones de dólares y Dai cuesta 5 mil millones de dólares. Todo esto combinado todavía representa sólo el 15% del tamaño del USDC y aún menos del USDT. Si bien imprimir su propia moneda en la cadena siempre será tentador para un ecosistema que cree productos de préstamo, las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario siguen siendo la única forma de satisfacer la demanda de dólares en la cadena de bloques.

03 ¿Cuál es el desarrollo futuro?

Cuando las tasas de interés se acercan al 0%, el negocio de las monedas estables es muy simple. En cuanto a los fondos del mercado monetario, algunas personas se han beneficiado de la manipulación del mercado de las monedas estables (la más famosa es Tether), pero este rendimiento es difícil de transmitir a los poseedores de monedas estables. Los aumentos masivos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales en 2022 reducen las oportunidades de rendimiento de las monedas estables. Anteriormente, los inversores estaban dispuestos a mantener monedas estables en los bancos en lugar de dólares porque podían extraer más rendimiento en la cadena. Pero ahora, Compound y Aave ofrecen tasas de interés sobre depósitos de alrededor del 2%, mientras que incluso los inversores minoristas en dólares estadounidenses pueden ganar cerca del 4% de interés en cuentas de ahorro bancarias. ¿Las monedas estables emitidas centralmente como USDT, USDC y BUSD necesitarán descubrir cómo transferir parte de su rendimiento a sus mayores usuarios? ¿O un actor más pequeño como Ondo Finance, que ofrece a los usuarios versiones reguladas y tokenizadas de valores tradicionales? Estos productos solo están disponibles para inversores (de dinero) acreditados y su precio de compra es de al menos 100.000 dólares, pero el rendimiento en cadena del 4,7% respaldado por deuda del gobierno estadounidense a corto plazo es muy atractivo. Podemos imaginar fácilmente que USDT y BUSD sigan los pasos de USDC y su empresa matriz Coinbase, que ahora ofrece a MakerDAO un interés del 1,5% sobre todo el USDC utilizado en su módulo de estabilidad de vinculación Dai (PSM). Otros proyectos en cadena requieren monedas estables fiduciarias como soporte, por lo que no es difícil imaginar acuerdos más negociados de participación en los beneficios entre monedas estables emitidas centralmente y DAO en cadena. Sin embargo, es difícil imaginar que a otros contendientes en la cadena les vaya tan bien como a las tres principales monedas estables, a pesar de que cada una de ellas es una de las monedas del imperio criptográfico. Si el futuro está en la cadena, esto plantea la pregunta: ¿las monedas estables soportadas en la cadena (DAI, Frax, LUSD, etc.) tendrán un lugar en el USDC y otras monedas estables respaldadas por el USD?

文章标题：Parte de las monedas estables: líneas de batalla en la cima y las monedas estables en cadena pueden atravesar un mercado dominado por dinero fiduciario

Fuente del artículo: https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-one-battle-lines https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-2-can-on-chain-stablecoins

Autor: Chris Powers

Compilado por: Huohuo

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