Autor: Equipo de investigación GLC & OAK; Traducción: 金色财经xiaozou
Bienvenido a leer este informe semestral de Hyperliquid, que analiza a fondo la evolución de Hyperliquid y HyperEVM en el primer semestre de 2025 y la evolución de sus indicadores. Este artículo es extenso, pero vale la pena leerlo.
Resumen:
Hyperliquid lidera el mercado de DEX de contratos perpetuos con una participación de mercado del 73%, mientras que continúa expandiéndose en el ámbito de CEX, ocupando el 6.1% del volumen total de transacciones y el 17.8% de la cuota de contratos no liquidados.
HyperEVM experimentó un crecimiento explosivo, y en cinco meses, el TVL (valor total bloqueado) superó los 2.08 mil millones de dólares, superando a Avalanche y Polygon, gracias a un ecosistema nativo en rápida expansión (Kinetiq, Hyperlend, Liminal).
Unit, CoreWriter y el protocolo HIP-3 establecen las bases para la nueva generación de mercados de contratos perpetuos, logrando depósitos nativos de múltiples activos y combinabilidad en toda la cadena.
Modelo de recompra de alto impacto: el 92% de las tarifas se destinan a la recompra de tokens HYPE, generando más de 800 millones de dólares en ingresos anuales y promoviendo un aumento del 64.8% en el precio en el primer trimestre de 2025, atrayendo a empresas cotizadas a establecer tesorerías de HYPE.
Las colaboraciones estratégicas se convirtieron en aceleradores de crecimiento: la integración de Phantom lograda a través de Builder Codes abrió nuevas fuentes de ingresos (potencial de crecimiento anual de +2% a +4%), destacando la capacidad de Hyperliquid para integrarse sin problemas con un ecosistema de terceros a gran escala.
1. Análisis de indicadores en la cadena de Hyperliquid
El primer semestre de 2025 ha concluido, y ahora evaluamos la trayectoria de crecimiento de Hyperliquid basada en indicadores clave en la cadena. Como líder en contratos perpetuos DEX, analizaremos dimensiones como TVL (valor total bloqueado), flujos de capital, contratos no liquidados, volumen de transacciones, actividad de traders e ingresos del protocolo.
(1) TVL y flujos de capital
El lanzamiento y airdrop del token HYPE no resultaron en la pérdida de usuarios. Por el contrario, el cuarto trimestre de 2024 se convirtió en el punto de partida para el crecimiento explosivo de Hyperliquid, y esta tendencia continuó hasta el primer semestre de 2025.
En concreto, los flujos de capital de Hyperliquid experimentaron un crecimiento explosivo en noviembre de 2024, con un pico diario que superó los 50 millones de dólares. El TVL se disparó de 564 millones de dólares a más de 2,000 millones de dólares, con un aumento del 269% en el cuarto trimestre de 2024.
Siguiendo esta tendencia, en el primer semestre de 2025, Hyperliquid consolidó aún más su posición dominante en el campo de negociación de contratos perpetuos descentralizados. Hasta el 30 de junio de 2025, el TVL (valor total bloqueado) de Hyperliquid alcanzó los 3.5 mil millones de dólares, un crecimiento neto del 70.8% en comparación con el inicio del año (2.1 mil millones de dólares).
Durante este tiempo, a pesar de enfrentar un desafío severo con una salida neta de 59 mil millones de dólares en marzo, aún mantuvo un flujo neto promedio de 58 millones de dólares semanalmente.
Nota: Hasta el momento de escribir este artículo, el TVL de Hyperliquid ha superado los 5,000 millones de dólares.
(2) Volumen de transacciones y contratos no liquidados
En el cuarto trimestre de 2024, los contratos no liquidados de Hyperliquid superaron por primera vez los 1,000 millones de dólares, alcanzando un pico histórico de 3,270 millones de dólares a finales de año.
Después de lograr resultados impresionantes en el primer semestre de 2025, el volumen de contratos no liquidados en la plataforma Hyperliquid alcanzó un nuevo récord, llegando a casi 7.5 mil millones de dólares. Hasta el momento de escribir este artículo (solo unas semanas después del final del semestre), esa cifra ya había aumentado a 15 mil millones de dólares, lo que equivale al 61% de ByBit, 105% de OKX y 120% de Bitget.
El volumen de transacciones semanales de Hyperliquid se disparó de aproximadamente 13 mil millones de dólares en el cuarto trimestre de 2024 a un promedio de 47 mil millones de dólares en la primera mitad de 2025, alcanzando un pico histórico de más de 78 mil millones de dólares en la semana del 12 de mayo.
Hasta finales de 2024, Hyperliquid capturó aproximadamente el 56% del volumen de transacciones en la plataforma de contratos perpetuos descentralizados. Su posición dominante ha continuado fortaleciéndose, alcanzando más del 73% de participación de mercado al final del primer trimestre de 2025.
En términos de crecimiento de usuarios, el número de direcciones de Hyperliquid creció de 291,000 a 518,000 desde principios de 2025 hasta finales del primer semestre, un aumento del 78% en seis meses. Es notable que estas direcciones acumularon posiciones liquidadas que superan los 53 mil millones de dólares.
(3) Enfrentamiento entre Hyperliquid y los intercambios centralizados
Ya nos hemos acostumbrado a presenciar la posición dominante de Hyperliquid en el mercado de DEX de contratos perpetuos, pero lo más notable en el primer semestre de 2025 fue su desempeño de crecimiento en comparación con los intercambios centralizados en declive.
Hasta el momento de escribir este artículo, Hyperliquid ha capturado:
El volumen de transacciones en intercambios centralizados fue del 6.1% (un aumento del 3.9% desde enero)
El 17.8% de los contratos no liquidados en intercambios centralizados (aumento del 12.3% desde enero)
Los impulsores clave del crecimiento explosivo de Hyperliquid en comparación con CEX y DEX son los siguientes:
Hyperliquid tiene una serie de ventajas competitivas que la convierten en uno de los lugares de negociación más atractivos. Primero, es una de las plataformas de menor costo para negociar activos spot y contratos perpetuos en el ecosistema, al tiempo que ofrece la liquidez más profunda en la cadena: la profundidad del libro de órdenes de algunos activos ya está a la par de los principales CEX. Por ejemplo, durante el lanzamiento del token PUMP, Hyperliquid mostró la mayor profundidad de mercado para este activo, el mayor volumen de transacciones y el diferencial más estrecho, estableciendo un hito sin precedentes en la historia de DEX.
Otra gran ventaja es que en los últimos meses (especialmente desde el lanzamiento del meme coin de Trump), Hyperliquid ha sido siempre la plataforma de lanzamiento para nuevos activos de contratos perpetuos, y desde el lanzamiento de UNIT, ha ampliado esta ventaja al mercado de spot. Esto crea un potente motor de adquisición de clientes y refuerza la percepción de que "Hyperliquid es el lugar preferido para negociar nuevos tokens populares".
La emisión de PUMP es un caso típico. Como uno de los eventos de generación de tokens más esperados de la historia (TGE), su ICO recaudó aproximadamente 500 millones de dólares en 12 minutos, estableciendo un récord de velocidad. Hyperliquid nuevamente fue la primera plataforma en lanzar simultáneamente el trading spot y de contratos de este token. Más notable es que también fue la primera plataforma principal en abrir el pre-trading de PUMP.
Hoy en día, Hyperliquid, manteniendo su ventaja central de descentralización (acceso sin permiso, transparencia en la cadena y combinabilidad nativa), ha alcanzado velocidades de negociación, liquidez y experiencia del usuario comparables a las de los principales CEX. Cualquier activo, posición o transacción puede integrarse directamente con contratos inteligentes, aplicaciones descentralizadas u otros protocolos en HyperEVM, convirtiéndolo no solo en un lugar de negociación, sino en la piedra angular de la infraestructura financiera en la cadena.
(4) Análisis del desempeño de HLP
El Proveedor de Hiperliquidez (HLP) desempeña un papel central en el ecosistema Hyperliquid: es un fondo comunitario de USDC que proporciona parte de la liquidez para la gestión de libros de órdenes, creación de mercados y liquidaciones automáticas. El HLP reúne ganancias y pérdidas de diversas estrategias, incluyendo el módulo de liquidación (Liquidator Vault), y ofrece a los usuarios una exposición a riesgos no direccional.
Desde todos los indicadores, el TVL (valor total bloqueado) de HLP se disparó significativamente a finales de 2024, especialmente después de que se lanzara el airdrop del token HYPE para los usuarios, saltando de 150 millones de dólares a principios de diciembre a 400 millones de dólares a principios de 2025. Aunque alcanzó un pico histórico de 512 millones de dólares, el TVL de HLP se mantuvo estable en 372 millones de dólares en el primer semestre.
Durante el mismo período, el beneficio neto de HLP creció de 50 millones de dólares a casi 68 millones de dólares, ofreciendo a los usuarios un rendimiento anual promedio de aproximadamente el 11%. La rentabilidad neta del primer trimestre de 2025 fue del +5.2%, con una caída máxima inferior al 3.5% (incluso durante el evento JELLY).
Es necesario señalar que, en marzo de 2025, Hyperliquid sufrió un ataque cuidadosamente planificado, dirigido principalmente a ciertas limitaciones del sistema de liquidación. Los atacantes intentaron forzar al HLP a asumir posiciones de alto riesgo por millones de dólares para destruir este mecanismo.
(5) Unit: El pilar central del futuro de Hyperliquid
El Unit, lanzado el 14 de febrero de 2025, no es un proyecto ordinario, sino una infraestructura fundamental que determinará el desarrollo futuro del protocolo. Solo unos meses después de su lanzamiento, su valor estratégico es indiscutible.
Unit, como la capa de tokenización de activos de Hyperliquid, admite funciones nativas de depósito y retiro de múltiples activos. Después de que los usuarios depositan activos, Unit asigna códigos de transacción correspondientes a través del sistema de subasta de Hyperliquid y se integra directamente en el mercado de spot. Este servicio inicialmente admitía BTC, y luego se expandió rápidamente a ETH, SOL, FARTCOIN, PUMP, BONK y otros activos.
Este es un avance significativo en el campo del trading spot DeFi. Hyperliquid se convierte así en el primer DEX que puede facilitar el acceso a activos de manera tan conveniente como los intercambios centralizados. A través de Unit, los traders obtienen una dirección de depósito exclusiva y pueden poner fondos en uso para trading en minutos, sin necesidad de envolver o puentear entre cadenas.
El valor de Unit va más allá de las transacciones. Respaldando muchos protocolos y productos dentro del ecosistema Hyperliquid: por ejemplo, el protocolo de rendimiento delta neutral Liminal utiliza Unit para lograr un ingreso de mercado sostenible e independiente; recientemente, Phantom integró Unit a través de su proyecto Builder Codes, proporcionando soporte subyacente para Phantom Perps.
Desde el lanzamiento de UNIT, el TVL (valor total bloqueado) ha alcanzado los 800 millones de dólares, convirtiéndose en el segundo proyecto más grande del ecosistema después de Kinetiq. En el primer semestre, los activos lanzados a través de UNIT generaron más de 15 mil millones de dólares en volumen de transacciones acumulado. Sin embargo, la proporción de volumen de transacciones spot/perpetuos de Hyperliquid sigue siendo solo del 2%, muy por debajo del nivel del 15%-30% de CEX convencionales.
Seguiremos rastreando estos indicadores en informes posteriores. A medida que se lanzan nuevos tokens, se expanden las categorías de activos potenciales y más protocolos se desarrollan sobre Unit, el espacio de crecimiento entre el trading spot de Hyperliquid y Unit sigue siendo amplio.
2. Análisis de indicadores en la cadena de HyperEVM
HyperEVM, como un pilar importante del ecosistema Hyperliquid, se lanzó oficialmente en febrero de 2025. Esta blockchain compatible con EVM se construye directamente sobre la infraestructura de Hyperliquid, apoyando el despliegue de contratos inteligentes y aplicaciones descentralizadas.
A diferencia de muchas blockchains que luchan por ganar reconocimiento en el mercado, HyperEVM tiene una ventaja única: acceso nativo directo a la liquidez y al libro de órdenes de Hyperliquid. Esta profunda integración ha respaldado su extraordinaria trayectoria de crecimiento, que vamos a detallar.
(1) Contexto técnico y avances innovadores
El lanzamiento de HyperEVM en febrero de 2025 fue particularmente repentino y minimalista. En primer lugar, los desarrolladores no emitieron ningún anuncio previo (ni al público ni a los desarrolladores), y la fundación declaró que esta medida buscaba asegurar "un acceso equitativo y un punto de partida justo para todos".
Las funciones iniciales de esta red eran muy básicas, incluso carecían de características centrales predefinidas. De hecho, los usuarios solo podían transferir el token HYPE a través de contratos inteligentes específicos. Esta estrategia de despliegue progresivo busca controlar la influencia de HyperEVM sobre la infraestructura subyacente de Hyperliquid, HyperCore.
En marzo de 2025, HyperCore y HyperEVM lograron la interconexión por primera vez, permitiendo a los usuarios transferir otros tipos de activos en el mercado spot de Hyperliquid. En abril de 2025, se desplegó la red principal para leer contratos precompilados, permitiendo que los contratos inteligentes de HyperEVM lean datos de HyperCore (posiciones de contratos perpetuos, saldo de tesorería, precios de oráculos, depósitos de staking).
En mayo de 2025, el tiempo de bloque de HyperEVM se redujo a 1 segundo, mejorando significativamente el rendimiento de la red. Cabe señalar que HyperEVM utiliza una arquitectura de doble bloque para equilibrar velocidad y rendimiento:
Pequeño bloque: Tiempo de bloque de 1 segundo, límite de gas de 2 millones, admite transferencias casi instantáneas.
Gran bloque: Tiempo de bloque de 1 minuto, límite de gas de 30 millones, soporta tareas pesadas.
Finalmente, el 5 de julio de 2025, CoreWriter fue desplegado en la red principal HyperEVM. Esto marca el último paso hacia la perfecta combinabilidad de la arquitectura de dos capas de Hyperliquid: los contratos inteligentes de HyperEVM ahora pueden escribir datos en la capa de infraestructura, HyperCore.
El valor central de HyperEVM proviene de su compatibilidad sin costuras con HyperCore. Mientras que otros ecosistemas DeFi todavía luchan por competir por liquidez, HyperEVM ya ha heredado directamente la infraestructura, el libro de órdenes y el acceso a la liquidez de Hyperliquid.
(2) TVL (valor total bloqueado) y tendencia de crecimiento
El lanzamiento de HyperEVM provocó de inmediato una ola de actividad en el ecosistema: aunque a principios de febrero el TVL inicial era inferior a 50 millones de dólares, en solo dos meses tras el lanzamiento de la red principal, este número superó los 1,000 millones de dólares. Este impulso de crecimiento rápido continuó durante la primera mitad del año, y hasta el 30 de junio de 2025, el TVL se había duplicado a 2.08 mil millones de dólares.
En el primer semestre, el TVL semanal promedio de HyperEVM creció aproximadamente 185 millones de dólares, alcanzando picos durante el lanzamiento o aceleración de algunos protocolos nativos. Este fuerte impulso permitió que HyperEVM se ubicara entre las diez principales blockchains en desempeño de TVL y crecimiento en solo unos meses, superando redes maduras como Avalanche, Aptos, Polygon y Sui.
Esta dinámica es impulsada por múltiples catalizadores: primero, la atractivo del mercado de Hyperliquid y el rendimiento exitoso del token HYPE; segundo, las expectativas de un segundo airdrop de HYPE que los usuarios de HyperEVM podrían recibir; y tercero, las actividades de recompensas multipunto lanzadas por el protocolo nativo.
(3) Actividad en la cadena y crecimiento de usuarios
Además del TVL, la actividad en la cadena también mostró un crecimiento similar. El número de usuarios activos diarios aumentó de manera constante, superando los 44,000 direcciones en las semanas más activas de junio. El número promedio de direcciones activas diarias en el primer semestre de 2025 fue de aproximadamente 33,000, una cifra que sigue siendo relativamente conservadora.
El número de transacciones también muestra una tendencia similar, alcanzando hasta 315,000 transacciones diarias en picos de actividad, con un volumen de transacciones diario promedio de aproximadamente 208,000 durante la primera mitad del año.
Desde una perspectiva económica, las aplicaciones desplegadas en HyperEVM generan un promedio diario de 1,926,550 dólares en tarifas, alcanzando un pico de 4,855,130 dólares el 21 de mayo de 2025, mientras que el 22 de marzo de 2025 se registró un mínimo diario de 537,935 dólares. Desde el lanzamiento de la blockchain, se han generado tarifas acumuladas de 256.2 millones de dólares, lo que convierte a HyperEVM en una de las blockchains con mayor rentabilidad en la monetización DeFi.
(4) Resumen de dApps clave del ecosistema
La distribución del TVL en HyperEVM no solo demuestra la profundidad del ecosistema, sino que también refleja su diversidad en un corto período de tiempo. Hasta finales del primer semestre de 2025, las siguientes aplicaciones principales se destacaron especialmente:
Kinetiq: TVL 1.2 mil millones de dólares
Kinetiq es un protocolo de staking líquido que se lanzó oficialmente en HyperEVM el 15 de julio de 2025. A pesar de ser lanzado más tarde, con el estatus de "primer LST nativo de Hyperliquid" y su integración con protocolos DeFi principales, este protocolo experimentó un crecimiento explosivo, con un TVL que superó rápidamente los 1,000 millones de dólares.
El lanzamiento de Kinetiq coincidió con el despliegue del módulo CoreWriter, un componente clave que permite a Kinetiq conectarse de manera nativa a la infraestructura de HyperCore, especialmente interactuando directamente con los nodos de validación de Hyperliquid. Esto significa que Kinetiq puede apostar directamente los tokens HYPE de los usuarios y gestionar proactivamente la asignación de fondos entre nodos de validación, algo que otros protocolos de staking líquido no pueden lograr.
Hyperlend: TVL 700 millones de dólares (incluyendo montos de préstamos)
Hyperlend es un protocolo de préstamo descentralizado construido nativamente en HyperEVM, que admite servicios de préstamo y depósito para múltiples activos (HYPE y sus LSTs, BTC, ETH y diversas stablecoins). Este protocolo está conectado directamente a HyperCore, permitiendo a los usuarios apostar activos dentro de Hyperliquid para préstamos.
Felix: TVL 390 millones de dólares
Felix es el primer protocolo de posiciones de deuda colateralizada (CDP) en HyperEVM, que permite a los usuarios obtener el stablecoin feUSD con múltiples colaterales (HYPE, kHYPE y BTC), y al mismo tiempo ofrece mercados Vanilla clásicos para préstamos de múltiples activos. Los mercados Vanilla de Felix utilizan el estándar de contratos inteligentes Morpho, y con un TVL de 390 millones de dólares, se ha convertido en uno de los protocolos nativos centrales del ecosistema.
Liminal: TVL 90 millones de dólares
Liminal es un protocolo de rendimiento delta neutral construido nativamente en HyperEVM, que captura las tarifas de capital de los traders apalancados de Hyperliquid, ofreciendo rendimientos sostenibles e independientes del mercado. Este protocolo se basa en la estrategia de Ethena, permitiendo a los usuarios depositar USDC y seleccionar activos objetivo (HYPE, PUMP, FARTCOIN, SOL, etc.), mientras el sistema establece automáticamente posiciones largas en spot y cortas en contratos perpetuos de igual cantidad. Esta estructura crea rendimientos reales mientras se mitiga el riesgo del mercado a través de tarifas de capital positivas. Desde su lanzamiento, Liminal ha logrado aproximadamente un 14% de rendimiento anual, atrayendo a más de 10,000 depositantes independientes, con un TVL de 90 millones de dólares, posicionándose entre los diez principales protocolos en HyperEVM.
(5) Enfoque en HypurrFi
HypurrFi es el socio colaborador de este informe semestral de Hyperliquid, y agradecemos su apoyo a nuestro trabajo de investigación.
HypurrFi no solo es el protocolo de préstamo nativo en HyperEVM, sino también una infraestructura completa de servicios de deuda en la cadena. Además de la función de préstamo básica, este protocolo ofrece un marco integral que abarca la gestión de deudas, refinanciamiento, reestructuración y optimización, aprovechando al máximo la creciente liquidez de Hyperliquid.
Actualmente, HypurrFi ofrece un mercado de fondos y un mercado aislado que abarca múltiples activos (HYPE y sus principales LSTs, activos listados en el mercado spot de Hyperliquid, stablecoins). Al mismo tiempo, como emisor del stablecoin USDXL, este protocolo utiliza un modelo de sobre-colateralización: los depósitos de los usuarios sirven como principal garantía, y parte de los fondos se destinan a la compra de bonos del Tesoro de EE. UU. como medida de refuerzo.
Hasta el momento de escribir este artículo, el TVL de HypurrFi (incluyendo los montos de préstamos) alcanza los 300 millones de dólares, con un volumen circulante de USDXL de aproximadamente 2.7 millones de dólares.
HypurrFi tiene metas de desarrollo muy claras para la segunda mitad de 2025: convertirse en la infraestructura de servicios de deuda líder en el ecosistema Hyperliquid. Para lograrlo, este protocolo planea desplegar un conjunto completo de herramientas que permitirá a los usuarios optimizar la gestión de deudas (cambio de colaterales, refinanciamiento a bajo interés, gestión de riesgos, funciones adicionales, etc.).
Los planes de desarrollo clave incluyen:
pawSwap: Mecanismo de subasta de flujo de pedidos, diseñado para optimizar los procesos de liquidación y reemplazo en HyperEVM, incluyendo el acceso directo al libro de órdenes de Hyperliquid Core.
Swype Card: Producto de tarjeta de pago, los usuarios pueden consumir directamente desde la posición de HypurrFi sin necesidad de vender activos con anticipación. Actualmente, admite más de 100 millones de comerciantes en todo el mundo, y se expandirá en el futuro para incluir beneficios empresariales, programas de lealtad y servicios de tarjetas co-branded.
Nuevos tesoros y mercados aislados: desarrollados en colaboración con socios no revelados, para ofrecer estrategias de rendimiento eficientes a desarrolladores, fondos y usuarios finales.
Hyperscan: Un plan de reconstrucción de entorno amigable para desarrolladores que se lanzará, simplificando el proceso de creación e integración de nuevos productos en HyperEVM.
Canal de acceso institucional: Establecer rutas de cumplimiento para que equipos y fundaciones desplieguen fondos en el mercado de HyperCore y HypurrFi.
3. Análisis del token HYPE
(1) Cantidad de tokens, volumen de transacciones y desempeño de precios
El token HYPE de Hyperliquid se lanzó el 29 de noviembre de 2024, y llevó a cabo el mayor airdrop en la historia de las criptomonedas. Este token experimentó un mercado alcista en diciembre, alcanzando un precio histórico de 35 dólares, con un aumento de casi el 1200%.
Ahora evaluemos cómo los indicadores positivos de Hyperliquid y HyperEVM en el primer semestre de 2025 se tradujeron en el desempeño del token HYPE. A continuación, se presentan los indicadores clave del token entre el 1 de enero y el 30 de junio de 2025:
Número de titulares de tokens: +100% (aumentando de 70,000 a 140,000)
Volumen de transacciones semanal: +70% (de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares en enero a aproximadamente 2.4 mil millones de dólares en junio)
Precio de HYPE: +64.8% (de 24.12 dólares a 39.76 dólares)
HYPE cerró el semestre a 39.76 dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico. Este precio también alcanzó el primer objetivo establecido en nuestro modelo de valoración publicado el 15 de marzo de 2025 (cuando el precio del token era de solo 14.20 dólares).
Nota: Estamos actualizando el modelo de valoración para incluir los avances significativos de Hyperliquid desde el análisis inicial.
(2) Desempeño sobresaliente del mercado HYPE
A continuación, comparamos el desempeño de HYPE con el de los principales activos criptográficos. En el primer semestre de 2025, HYPE no solo superó a activos similares, sino que fue el único token con gran capitalización de mercado que logró un rendimiento positivo, excepto BTC (que aumentó un 16%).
Pero el excelente desempeño de HYPE se concentró completamente en el segundo trimestre. En el primer trimestre, HYPE tuvo un rendimiento inferior al de sus pares, cayendo un 51%, mientras que el promedio del grupo de referencia cayó un 30%.
El bajo rendimiento del primer trimestre se debió principalmente a la debilidad general del mercado y la incertidumbre macroeconómica, que incluía preocupaciones sobre aranceles y el aumento de las tensiones geopolíticas. Además, HYPE tuvo un desempeño particularmente fuerte en el cuarto trimestre de 2024, por lo que también era lógico un ajuste a corto plazo.
Sin embargo, en el segundo trimestre, con la pausa de aranceles de 90 días, la relajación de las tensiones globales y la mejora en el entorno regulatorio de criptomonedas, las condiciones del mercado mejoraron. HYPE aprovechó este nuevo entorno, disparándose un 206%, mientras que el promedio del sector solo aumentó un 25%.
Este rebote también fue respaldado por la aceleración de las recompras del fondo de asistencia, lo que desempeñó un papel clave en la restauración de la confianza del mercado. Es notable que solo en junio, el fondo de asistencia promedió la recompra de 202,000 dólares en HYPE diariamente. Hasta el momento de escribir este artículo, la presión de compra diaria promedio es de aproximadamente 300,000 dólares.
(3) Ingresos de HYPE y mecanismos de recompra
A diferencia de la mayoría de los protocolos DeFi actuales, el equipo de Hyperliquid no obtiene ganancias directamente de las tarifas de actividad de la plataforma. Todas las tarifas se dirigen al HLP (Proveedor de Hiperliquidez) y al fondo de asistencia.
En concreto, el HLP es un fondo comunitario que permite a los usuarios participar en la creación de mercado de Hyperliquid y obtener beneficios, mientras que el fondo de asistencia es un fondo de reserva valorado en HYPE, diseñado para proporcionar soporte de liquidez cuando sea necesario.
Actualmente, el equipo no ha revelado la proporción específica de distribución entre HLP y el fondo de asistencia. Sin embargo, según los datos públicos, aproximadamente el 92% de los costos en los últimos meses se destinaron al fondo de asistencia, mientras que solo el 8% se asignó a HLP.
El fondo de asistencia ejecuta un plan de recompra de HYPE en el mercado spot, lo que significa que el 92% de las tarifas generadas por Hyperliquid se utilizan para comprar HYPE en el mercado spot. Estos ingresos se distribuyen directamente a los titulares de tokens y proporcionan soporte al precio de HYPE.
En solo unos meses, Hyperliquid se ha convertido en el protocolo más rentable de la industria de criptomonedas. Desde principios de 2025 hasta ahora, sus ingresos han alcanzado los 406 millones de dólares (más de 810 millones de dólares anuales), solo detrás de Tether y Circle.
Nota: Según los datos de los últimos 30 días, los ingresos anuales actuales se estiman en aproximadamente 1,000 millones de dólares, con un ratio precio/ganancias (P/E) de aproximadamente 15 veces basado en la circulación.
En el primer semestre de 2025, los ingresos por tarifas de Hyperliquid crecieron significativamente, pasando de aproximadamente 1 millón de dólares diarios a más de 3 millones de dólares en promedio, alcanzando un pico de más de 5 millones de dólares. Actualmente, el fondo de asistencia posee más de 1.22 mil millones de dólares en tokens HYPE, con un costo de adquisición acumulado ligeramente superior a 400 millones de dólares.
A este ritmo, se estima que el mecanismo de recompra de Hyperliquid puede recomprar aproximadamente el 13% de la circulación de HYPE anualmente. Con la implementación de HIP-3 y la expansión de los Builder Codes (actualmente representados principalmente por Phantom), los ingresos del protocolo experimentarán un crecimiento mecánico, fortaleciendo aún más este modelo.
4. Resumen de eventos importantes de Hyperliquid
Como era de esperar, han ocurrido muchos eventos importantes en los últimos seis meses. A continuación se presentan los avances clave de Hyperliquid y HyperEVM desde enero de 2025:
8 de enero de 2025: Expansión de nodos de validación
Hyperliquid utiliza un mecanismo de consenso de Prueba de Participación (PoS), que requiere que los nodos de validación mantengan la seguridad de la red. En las etapas iniciales del protocolo, solo había 4 nodos de validación, lo que generó preocupaciones sobre la centralización.
En respuesta a las críticas, el equipo anunció a principios de enero que aumentaría el número de nodos de validación a 16 y planea seguir expandiéndolo para mejorar el grado de descentralización. Hasta el momento de escribir este artículo, hay 27 nodos de validación (25 de los cuales están activos), lo que representa una mejora significativa sobre los 4 iniciales.
18 de enero de 2025: Lanzamiento del token TRUMP
El lanzamiento del token TRUMP el 18 de enero de 2025 marcó un momento importante en el mundo de las criptomonedas. Este meme coin, lanzado por el equipo del presidente de EE. UU., creó un volumen de transacciones masivo, seguido por el igualmente controvertido token Melania que también llegó a la plataforma.
Las lecciones más críticas de estos eventos son la clara transformación en la psicología de los traders. Hyperliquid se convirtió en la primera plataforma en listar estas dos meme coins en forma de contratos perpetuos, adelantándose a los intercambios centralizados por varias horas. Esto resultó en dos días consecutivos de récords de volumen de transacciones: 21 de enero, 21 mil millones de dólares; 22 de enero, 22 mil millones de dólares.
Estos eventos establecieron a Hyperliquid como la "plataforma óptima de negociación para el lanzamiento de nuevos tokens" en la industria.
14 de febrero de 2025: Lanzamiento de Unit
Un hito clave en el primer semestre fue el lanzamiento de HyperUnit (abreviado como Unit), la capa de tokenización de activos de Hyperliquid. Unit inicialmente admitía depósitos y transacciones de BTC, y luego se expandió a ETH (27 de marzo), SOL y FARTCOIN (13 de mayo). A finales de junio, Unit ya había procesado más de 400 millones de dólares en depósitos de activos nativos, facilitando más de 8.4 mil millones de dólares en volumen de transacciones de spot.
Unit continúa integrando el token PUMP y se está preparando para el lanzamiento de acciones tokenizadas. Seguiremos rastreando estos avances en el tercer trimestre; a medida que se lancen nuevos mercados de contratos perpetuos, la posición estratégica de Unit se volverá aún más importante.
18 de febrero de 2025: Lanzamiento de HyperEVM
El lanzamiento de HyperEVM el 18 de febrero se convirtió en un punto de inflexión para Hyperliquid; esta capa de contratos inteligentes compatible con EVM permite a los desarrolladores desplegar aplicaciones descentralizadas y disfrutar nativamente de la liquidez profunda y la infraestructura de alto rendimiento de Hyperliquid.
Este lanzamiento generó un intenso debate dentro del ecosistema, con muchas personas opinando que fue demasiado repentino e incluso arriesgado. El equipo optó por un lanzamiento discreto: a diferencia de otras blockchains, no llevó a cabo actividades de marketing ni estableció programas de incentivos.
A pesar de su enfoque no convencional, la tasa de adopción ha sido notable. Desde su lanzamiento, se han creado más de 400,000 cuentas y se han desplegado 11,000 contratos inteligentes. En ausencia de incentivos, HyperEVM logró un TVL orgánico de 2,000 millones de dólares, superando a los competidores que han gastado millones para guiar un ecosistema.
26 de marzo de 2025: Evento Jelly
También es necesario reconocer los momentos difíciles. El evento Jelly del 26 de marzo de 2025 casi se convierte en un punto de inflexión dramático para Hyperliquid.
Ese día, el atacante lanzó un ataque complejo contra Hyperliquid manipulando la posición del meme coin JELLY, utilizando mecanismos de liquidación, lo que resultó en una pérdida contable de aproximadamente 12 millones de dólares en el tesoro de HLP, amenazando gravemente la solvencia del protocolo.
Hyperliquid respondió rápidamente: el equipo activó un mecanismo de reescritura de oráculos para eliminar el impacto y se comprometió a compensar a los usuarios afectados (excluyendo a los atacantes).
Esta intervención generó dudas sobre el grado de descentralización del protocolo, pero se considera en general que las acciones del equipo estaban alineadas con el máximo interés de la comunidad. Las nuevas medidas de seguridad implementadas desde entonces han evitado que se repitan incidentes similares.
2 de mayo de 2025: Lanzamiento de la red de prueba HIP-3
HIP-3, al abrir el mercado de contratos perpetuos a la comunidad, marca un paso importante hacia la descentralización de Hyperliquid. Cualquier participante puede proponer y desplegar nuevos mercados (índices, acciones, meme coins, etc.) simplemente apostando 1 millón de HYPE como garantía.
Los derechos de creación de mercado se distribuyen a través de subastas holandesas que se celebran cada 31 horas. El mejor postor obtiene derechos de configuración completos: incluyendo la selección de oráculos, límites de apalancamiento, configuración de tarifas, aceptación de colaterales, entre otros, y puede recibir hasta el 50% de las tarifas generadas por el mercado.
HIP-3 coordina a través de un mecanismo de incentivos, abriendo nuevos modelos comerciales en torno a la creación de mercados, asegurando la seguridad del protocolo mientras acelera la diversificación de productos en el mercado. Actualmente, este plan se encuentra en fase de prueba, con un lanzamiento de red principal previsto pronto.
5 de mayo de 2025: Sistema de niveles de staking
El 5 de mayo, Hyperliquid lanzó la función de "nivel de staking", permitiendo a los stakers de HYPE disfrutar de descuentos en tarifas de transacción según la cantidad apostada.
Los usuarios de nivel bronce que apuesten 10+ HYPE pueden disfrutar de un 5% de descuento en tarifas; los usuarios de nivel diamante que apuesten más de 500,000 HYPE pueden obtener un 40% de descuento. Esta medida aumenta significativamente la utilidad del token HYPE, incentivando fuertemente a los traders a acumular y apostar más tokens para obtener mayores beneficios.
5 de mayo de 2025: "Casa de Stablecoins": USDT0 y USDe
En el primer semestre de 2025, Hyperliquid amplió su línea de productos de stablecoins al introducir USDe (el 5 de mayo) y USDT0 (el 9 de mayo), ambos de los cuales ahora están disponibles en los intercambios de Hyperliquid y HyperEVM.
Antes, USDC era el principal stablecoin de Hyperliquid. Las nuevas opciones envían señales positivas, ayudando a optimizar la diversificación de riesgos y reducir la dependencia de USDC.
Esta medida también fomenta el desarrollo del ecosistema DeFi en HyperEVM, atrayendo a nuevos usuarios que prefieren USDT0 o USDe, y consolidando aún más la "ventaja de la muralla" de Hyperliquid basada en liquidez profunda.
17 de junio de 2025: Tesoros corporativos de HYPE
En el primer semestre, también presenciamos el surgimiento de los tesoros corporativos de HYPE, una estrategia que emula el enfoque pionero de Michael Saylor en MicroStrategy sobre Bitcoin. En el primer semestre de 2025, Eyenovia (NASDAQ: EYEN) y Lion Group Holding (NASDAQ: LGHL) comenzaron a incorporar HYPE en sus activos de reserva corporativa. Después del final del semestre, Sonnet BioTherapeutics (NASDAQ: SONN), Hyperion DeFi (NASDAQ: HYPD) y Nuvve Holding Corp. (NASDAQ: NVVE) también se unieron.
Esto significa que varias empresas que cotizan en bolsa están activamente asignando HYPE como un activo de reserva estratégico; en la historia financiera, solo unos pocos activos han alcanzado este estatus. Como resultado, HYPE se convierte en el cuarto activo criptográfico en obtener la adopción a nivel de tesorería corporativa, después de BTC, ETH y SOL.
La lógica detrás de la fuerte inversión de Wall Street en HYPE es clara: Hyperliquid es una de las entidades comerciales más rentables de la historia, con ingresos anuales superiores a 800 millones de dólares, y destina el 97% de sus ingresos a la recompra diaria de HYPE.
5 de julio de 2025: Lanzamiento de CoreWriter
El despliegue de contratos precompilados para leer, realizado en la red principal el 28 de abril, logró un avance inicial, permitiendo a los desarrolladores de HyperEVM acceder a los datos de HyperCore a través de grupos de contratos inteligentes, abriendo nuevos casos de uso para dApps.
Pero esto es solo el primer paso. Desde el 5 de julio, CoreWriter (originalmente un contrato precompilado de escritura) también está en línea en HyperEVM. Los desarrolladores no solo pueden leer datos de HyperCore, sino que ahora también pueden escribir información en ella, logrando una comunicación bidireccional sin confianza entre HyperCore y HyperEVM.
Este avance marca la finalización de la funcionalidad completa de la arquitectura de dos capas, allanando el camino para una nueva generación de aplicaciones innovadoras.
8 de julio de 2025: Builder Codes (Caso de integración de Phantom)
Aunque los Builder Codes no se lanzaron este semestre (fueron lanzados originalmente en octubre de 2024), su verdadero potencial solo se hizo evidente después del lanzamiento de Phantom Perps.
Como saben, la ventaja central de Hyperliquid radica en su liquidez en la cadena incomparable; esta barrera de competencia es extremadamente difícil de replicar. Este es el valor de los Builder Codes: permite a cualquier aplicación conectar su interfaz directamente con el backend de Hyperliquid, ampliando la base de usuarios del protocolo mientras se comparte ingresos con socios.
Los Phantom Perps lanzados el 8 de julio de 2025 son un caso típico: los usuarios de billetera pueden negociar más de 100 pares de contratos perpetuos sin salir de la aplicación. Desde su lanzamiento, esta integración ha generado ingresos de 1.2 millones de dólares en Builder Codes, 1.3 millones de dólares en ingresos por recomendaciones y ha traído más de 20,000 nuevos usuarios al ecosistema. Esperamos que esta integración genere ingresos anuales de entre 15 y 30 millones de dólares para Hyperliquid.
Con el éxito de Phantom, se espera que más aplicaciones se unan a este programa en los próximos meses.
5. Conclusión
En el primer semestre de 2025, Hyperliquid consolidó su posición de liderazgo en el mercado de contratos perpetuos descentralizados de manera indiscutible: los indicadores en la cadena crecieron significativamente, HyperEVM se adoptó rápidamente y el ecosistema de aplicaciones nativas se expandió rápidamente. Con un modelo de recompra único y un ingreso récord, el desempeño del token HYPE destaca la solidez y sostenibilidad del marco económico del protocolo.
Desde una perspectiva más macro, Hyperliquid, a través del desarrollo de HIP-3, CoreWriter y Builder Codes, ha abierto nuevas vías mientras refuerza sus fortalezas en liquidez e infraestructura. Estos avances, combinados con la incorporación de socios estratégicos como Phantom y el auge de protocolos nativos en HyperEVM, establecen una sólida base de crecimiento para la red en la segunda mitad del año.
Es especialmente digno de mención que HIP-3 se convertirá en un importante catalizador: cualquier usuario que posea 1 millón de $HYPE podrá desplegar pares de contratos perpetuos y recibir hasta el 50% de las comisiones de transacción. Los participantes no necesitan construir infraestructura, solo deben concentrarse en lanzar productos perpetuos que estén en alta demanda, mientras que Hyperliquid se encarga del resto.
La integración de Phantom se ha demostrado como un caso de éxito significativo para ambas partes, y se espera que esta integración por sí sola pueda generar un crecimiento de flujo de caja anual del 2% al 4%. Si decenas de billeteras o front-ends siguen este ejemplo, su impacto potencial se multiplicará.
Con las nuevas iniciativas de la SEC de EE. UU. para llevar más categorías de activos a la cadena, Hyperliquid podrá admitir una gama más amplia de categorías de activos sobre su base existente, brindando así más oportunidades de crecimiento.
Este informe es nuestro primer análisis semestral enfocado en Hyperliquid. Dada la velocidad de innovación y los cambios en los indicadores, hemos decidido pasar a un formato de informe trimestral a partir del próximo número, para poder analizar más oportunamente y de manera más aguda los avances significativos en el ecosistema.
Finalmente, queremos expresar un agradecimiento especial a HypurrFi, patrocinador de este informe: gracias por su apoyo y compromiso en la construcción de una infraestructura de servicios de deuda de primer nivel en HyperEVM. Su contribución refleja un espíritu de colaboración, que siempre ha sido una de las principales ventajas de Hyperliquid.