Los criptoactivos han sido más una decepción que una revolución para muchos usuarios, y organismos globales como el FMI y la Junta de Estabilidad Financiera instan a una regulación más estricta.
Sin embargo, algunas de las tecnologías detrás de las criptomonedas en rápida evolución pueden, en última instancia, ser más prometedoras. El sector privado sigue innovando y personalizando los servicios financieros.
Pero el sector público también debería aprovechar la tecnología para mejorar su infraestructura de pagos y garantizar la interoperabilidad, la seguridad y la eficiencia en las finanzas digitales, como señalamos en un documento de trabajo reciente: Una plataforma de contratación y cambio de múltiples divisas. Otros también defienden puntos de vista similares.
La tecnología ha dado un salto adelante
Las nuevas tecnologías de pago incluyen tokenización, cifrado y programabilidad:
La tokenización significa representar los derechos de propiedad de un activo, como el dinero, en un libro de contabilidad electrónico: una base de datos mantenida por todos los participantes del mercado, optimizada para ser ampliamente accesible, sincronizada, fácilmente actualizable y a prueba de manipulaciones. No se requiere el anonimato de los saldos y transacciones de tokens (y de hecho socava la integridad financiera).
El cifrado ayuda a desacoplar las comprobaciones de cumplimiento de las transacciones para que solo las partes autorizadas accedan a información confidencial. Esto facilita la transparencia y al mismo tiempo promueve la confianza.
La programabilidad permite que los contratos financieros se escriban y ejecuten automáticamente más fácilmente, como ocurre con los "contratos inteligentes", sin depender de un tercero de confianza.
Innovación del sector privado
Con estas nuevas herramientas en mano, el sector privado está innovando de maneras que pueden ser más transformadoras que la ola inicial de criptoactivos: tokenización de activos financieros, tokenización de dinero y automatización.
La tokenización de acciones, bonos y otros activos puede reducir los costos comerciales, integrar los mercados y ampliar el acceso. Pero pagar por esos activos requerirá dinero en un libro de contabilidad compatible. Un ejemplo son las monedas estables, que son un ejemplo en la medida en que cumplen con la regulación. Más importante aún, los bancos están probando cuentas corrientes tokenizadas. Y la automatización está muy extendida, lo que permite a terceros programar funciones de la misma manera que los desarrolladores crean aplicaciones para teléfonos inteligentes.
Si bien el sector privado traspasa los límites de la innovación y la personalización, no garantizará que las transacciones sean seguras, eficientes e interoperables, incluso si están bien reguladas. Más bien, es probable que el sector privado cree redes exclusivas de clientes para negociar activos y realizar pagos. Los libros de contabilidad abiertos pueden surgir en un intento de tender puentes entre las redes privadas, pero es probable que carezcan de estandarización y de suficiente inversión, dado el limitado potencial de ganancias. Y el uso de formas privadas de dinero para liquidar transacciones pondría en riesgo a las contrapartes.
Papel del banco central
Las monedas digitales de los bancos centrales pueden ayudar debido a su doble naturaleza como instrumento monetario (reserva de valor y medio de pago) pero también como infraestructura esencial para compensar y liquidar transacciones. Los debates sobre políticas se han centrado principalmente en el primer aspecto, pero creemos que el segundo debería recibir la misma atención.
Como instrumento monetario, CBDC brinda seguridad; alivia los riesgos de contraparte y proporciona liquidez en los pagos. Pero como infraestructura, la CBDC podría aportar interoperabilidad y eficiencia entre redes privadas para dinero digital e incluso activos.
Los pagos podrían realizarse de un dinero privado a otro, a través del libro mayor o plataforma CBDC. El dinero podría depositarse en la plataforma CBDC y luego liberarse cuando se cumplan ciertas condiciones, como cuando se recibe un activo tokenizado. Y la plataforma CBDC podría ofrecer un lenguaje de programación básico para garantizar que los contratos inteligentes sean confiables y compatibles entre sí. Esto también se convertirá en un bien público en el mundo digital del mañana.
Pagos transfronterizos
La misma visión se aplica a los pagos transfronterizos, aunque la gobernanza se vuelve más complicada (un tema importante que dejamos para otro momento).
Una plataforma pública podría permitir a los bancos y otras instituciones financieras reguladas intercambiar representaciones digitales de las reservas de los bancos centrales nacionales a través de fronteras, como se sugiere en nuestro documento de trabajo.
Los participantes podrían negociar reservas seguras del banco central sin estar formalmente regulados por cada banco central, ni requerir cambios importantes en los sistemas de pago nacionales.
Una vez más, las transacciones requieren más que el movimiento de fondos. Compartir riesgos, cambiar divisas y gestionar la liquidez son todos parte del paquete.
Gracias al libro mayor único y a la programabilidad, las monedas se pueden intercambiar simultáneamente, por lo que una parte no corre el riesgo de que la otra se retire. En términos más generales, se pueden redactar contratos de riesgo compartido, las subastas pueden respaldar mercados de divisas con poco comercio y se pueden automatizar los límites a los flujos de capital (que existen en muchos países).
Es importante destacar que la plataforma minimizaría los riesgos inherentes a dichos contratos. Garantizaría que los contratos estén totalmente respaldados con dinero en garantía, se ejecuten automáticamente para evitar operaciones fallidas y sean coherentes entre sí. Por ejemplo, un contrato para recibir un pago mañana podría ofrecerse como garantía hoy, reduciendo los costos de los fondos inactivos.
Más allá de la transferencia de valor, el cifrado puede ayudar a gestionar la transferencia de información. Por ejemplo, la plataforma podría verificar que los participantes cumplan con los requisitos contra el lavado de dinero, pero permitirles ofertar de forma anónima en la plataforma, por ejemplo, divisas, sin dejar de ver el saldo agregado entre ofertas y demandas.
Por tanto, la tecnología puede respaldar objetivos clave de política pública:
Interoperabilidad entre monedas nacionales;
Seguridad gracias a las reservas depositadas en el banco central, la firmeza de la liquidación y la ejecución automática de los contratos;
Eficiencia gracias a los bajos costos de transacción, la participación abierta, la coherencia de los contratos y la transparencia.
Queda mucho por explorar y esta visión aún está tomando forma. Las criptomonedas fueron impulsadas por un intento de eludir a los intermediarios y la supervisión pública. Irónicamente, su valor real puede provenir de la tecnología que el sector público puede aprovechar para mejorar los pagos y la infraestructura financiera para el bien público, para inyectar interoperabilidad, seguridad y eficiencia a la innovación y personalización del sector privado.