Coinbase, la primera acción del mundo de las criptomonedas, se hizo pública en abril de 2021, y el primer día cayó de un precio de apertura de 381 dólares a 310 dólares.

Después, durante más de un año, cayó hasta un mínimo de 31 dólares, lo que llevó a los inversores a la desesperación.

Pero en esta ronda, tanto el rendimiento como el precio de las acciones comenzaron a subir, alcanzando un máximo de 349 dólares a finales de 2024. Hoy vamos a hablar sobre si realmente vale la pena comprar acciones de Coinbase.

1/ Marco de evaluación de acciones

Antes de evaluar Coinbase, primero debemos entender el marco para evaluar una acción: el sistema de inversión en valor de Buffett.

La inversión en valor de Buffett enfatiza mantener acciones de empresas de calidad a precios razonables a largo plazo para lograr un crecimiento compuesto. Específicamente, se necesita analizar desde tres dimensiones: modelo de negocio, foso y equipo de gestión.

Modelo de negocio

Un buen modelo de negocio debe tener una buena trayectoria en la industria y una fuerte capacidad de generación de ganancias. La trayectoria de la industria determina el espacio de crecimiento de la empresa, mientras que la capacidad de generación de ganancias refleja su eficiencia para convertir oportunidades de mercado en ingresos reales.

Por ejemplo, la industria de teléfonos inteligentes en la que opera Apple es una trayectoria de alta demanda y rápida iteración. En los últimos tres años, los ingresos anuales de Apple se han mantenido estables en alrededor de 390 mil millones de dólares, con un beneficio neto de aproximadamente 95 a 100 mil millones de dólares y un margen de beneficio de hasta el 25%, superando con creces el promedio de la industria manufacturera tradicional. De igual forma, WeChat de Tencent, como un producto social 'que todos necesitan', logró ingresos de 645.3 mil millones de yuanes en 2024, con un beneficio neto de 190 mil millones de yuanes y un margen de beneficio de aproximadamente el 30%, mostrando una fuerte capacidad de generación de ganancias.

Foso

El foso se refiere a la ventaja única que mantiene a la empresa por delante en la competencia, capaz de resistir a los competidores y mantener su posición en el mercado. El foso puede provenir de la escala (como los efectos de red), la lealtad a la marca o las barreras tecnológicas, entre otros.

Apple ha construido un foso profundo a través de la lealtad a la marca ('cultura de los fanáticos de Apple') y un ecosistema completo. Buffett propuso un experimento mental: ¿estarías dispuesto a renunciar permanentemente a usar un iPhone por 10,000 dólares? La mayoría de las personas probablemente no lo estarían, lo que refleja la alta lealtad a la marca de Apple. WeChat de Tencent, por otro lado, logra 'ganar todo' gracias a su fuerte efecto de red, y es difícil recrear WeChat, sin importar cuántos recursos se inviertan.

Equipo de gestión

Un equipo de gestión honesto y talentoso es clave para el éxito a largo plazo de la empresa. Un equipo excepcional no solo puede formular estrategias, sino que también puede mantener un desarrollo estable en medio de la volatilidad del mercado.

Steve Jobs y Tim Cook de Apple, así como Ma Huateng y Zhang Xiaolong de Tencent, han demostrado capacidades excepcionales en negocios y gestión. Además, su autocontrol y enfoque son cualidades raras en los equipos de gestión de grandes empresas.

2/ Evaluación de las acciones de Coinbase

Con el marco de inversión, evaluar Coinbase se vuelve sencillo.

Modelo de negocio

La industria de las criptomonedas es una trayectoria de alto crecimiento, y las plataformas de intercambio son el modelo de negocio más destacado en esta industria.

Coinbase logró ingresos de 6.6 mil millones de dólares en 2024, un aumento del 111% interanual, de los cuales 4 mil millones de dólares provienen de ingresos por transacciones (un aumento del 162%), con un beneficio neto de 2.6 mil millones de dólares y un margen de beneficio de hasta el 40%. Este alto margen de beneficio se debe a los beneficios de la industria y también refleja la competitividad de la empresa.

Foso

El foso de Coinbase se manifiesta principalmente a través de su marca y su ventaja de escala. Como el primer intercambio de criptomonedas que se hizo público, Coinbase es aceptado por gobiernos y reguladores de más de 60 países, estableciendo un alto nivel de confianza. Su volumen de transacciones de 1.2 billones de dólares en 2024 muestra una fuerte posición en el mercado.

Equipo de gestión

El equipo de gestión de Coinbase no tiene la notoriedad de Jobs y Zhang Xiaolong, lo que hace más difícil conocerlos. Sin embargo, desde su fundación en 2012, han pasado por cuatro ciclos de altibajos y han enfrentado múltiples regulaciones, manteniendo a la empresa en la vanguardia de la industria, lo que muestra la capacidad integral del equipo desde un ángulo.

Además, durante el período de recesión de 2022 a 2023, Coinbase lanzó la cadena pública L2 de Ethereum, Base, además de su intercambio, lo que resultó en un rebote tanto en el negocio como en el precio de las acciones. El valor total bloqueado (TVL) de la cadena Base actualmente es de aproximadamente 4 mil millones de dólares, ocupando el primer lugar entre las L2. Con 2.78 millones de usuarios activos diarios, solo superado por Solana entre todas las cadenas públicas.

Además, Coinbase se dio cuenta de la importancia de la conformidad desde muy temprano, eligiendo cotizar en lugar de emitir su propia moneda, lo que demuestra la visión estratégica a largo plazo del equipo de gestión.

Un éxito puede ser suerte, pero múltiples éxitos son habilidad.

3/ Potencial de inversión

Desde la perspectiva del modelo de negocio, el foso y el equipo de gestión, Coinbase es un buen activo, y su valor de inversión a largo plazo no es inferior al de la mayoría de los tokens (¡excepto Bitcoin!).

El precio de las acciones de Coinbase actualmente (junio de 2025) es de 261 dólares, con una capitalización de mercado de 66.6 mil millones de dólares, un ratio precio-beneficio estático de 25.6 veces, lo que no es caro.

Por supuesto, también tiene riesgos: en primer lugar, la volatilidad de la industria de criptomonedas conduce a un rendimiento inestable, y las enormes pérdidas de 2022 son un ejemplo. En segundo lugar, la presión competitiva persiste, y la entrada de instituciones financieras tradicionales puede erosionar su participación en el mercado. Finalmente, desde la perspectiva del foso, su red de productos y servicios no tiene un fuerte efecto de red, lo que dificulta la formación de una posición monopolística similar a WeChat.

Basado en los principios de la inversión en valor, hacer inversiones a largo plazo o comprar en los mínimos del mercado bajista a una valoración más razonable debería ser una mejor opción.