Reflexiones sobre las estrategias comerciales provocadas por la lectura "Macmillan Talks Options" -0221 [Estrategia] - Capítulo 096

Recientemente leí "Macmillan Talks Options" por segunda vez. Francamente, este definitivamente no es un libro apto para principiantes. Sin embargo, muchas estrategias de alto nivel que contiene me han inspirado mucho ahora (pero muy pocas personas leerán este artículo y este libro puede considerarse como una Biblia para los traders profesionales). Muchos de estos puntos tienen un mayor impacto en mí (nota: este artículo tiene más de 10,000 palabras, por lo que debe tener paciencia para leerlo. Macmillan presenta brevemente a Buffett en el círculo de opciones. El contenido y los pensamientos personales se resumen a continuación). :
1. [Comprensión del ejercicio de derechos]①El 90% de las opciones no tienen valor cuando vencen (incluido el cierre anticipado y las opciones no ejercidas; sin embargo, Macmillan mencionó que las posiciones de comprador de muchos comerciantes profesionales serán mayores que las posiciones de vendedor, lo cual es muy diferente de algunas estrategias de comerciante profesional que tengo ahora); expuesto a. En sí, creo que hay posiciones de vendedor más a largo plazo.
②La mayoría de los comerciantes de cuentas de "clientes" que tienen opciones prefieren vender opciones en lugar de ejercerlas. Hay dos razones:
Comprar BTC requiere más capital que comprar opciones;
La comisión por el comercio de opciones es más baja que la comisión por 2 transacciones de BTC (las 2 comisiones son: se requiere comisión para comprar BTC después de ejercer la opción de compra y se requiere comisión para vender BTC en el futuro; a los comerciantes de tiempo completo les importa mucho mucho sobre estos costos de fricción, la cantidad de transacciones La fricción será grande después de demasiado)
2. [Factores que afectan el precio de la opción]De hecho, algunos amigos también hicieron esta pregunta ayer durante el AMA comunitario.
Ciertamente se han hecho varios intentos para encontrar una correlación positiva no lineal entre la volatilidad y los precios de las opciones.
Las opciones no pueden generar intereses del subyacente (por ejemplo: POS de ETH o dividendos de BTC) y el precio de la opción solo refleja el precio subyacente. Si la APR de POS aumenta, el precio de la opción PUT aumentará debido a la caída subyacente esperada, mientras que el precio de la opción call caerá.
La volatilidad es una medida de la rapidez con la que cambia el precio subyacente. Si el precio al contado o de futuros de BTC puede cambiar significativamente en un corto período de tiempo, entonces se puede decir que la moneda subyacente fluctúa violentamente.
Cuando se considera que el precio de BTC fluctúa en una dirección favorable, el aumento del valor de la opción está relacionado con el precio de las acciones, el precio de ejercicio y el tiempo de vencimiento.
3. [Comprensión de delta]Cualquier opción de compra at the money (BTC, índice o futuros) tiene un delta ligeramente superior a 0,50 (las opciones de venta at the money tienen un delta ligeramente inferior a 0,50). La razón es que los precios al contado de ETH o de futuros pueden subir más (teóricamente, pueden subir indefinidamente), pero no pueden caer más profundamente (solo pueden caer a 0). Esto significa que la probabilidad de que el precio subyacente suba dentro de un cierto período de tiempo es superior al 50%. El delta de la opción de compra at-the-money refleja esto.
La opción delta se ve afectada por el paso del tiempo. A medida que pasa el tiempo, el delta de una opción out-of-the-money se acerca gradualmente a 0.
Esto muestra que a medida que se acerca el momento de vencimiento, las opciones fuera del dinero se vuelven cada vez menos sensibles a las fluctuaciones de los precios subyacentes a corto plazo, y las correspondientes fluctuaciones en los precios de las opciones se vuelven cada vez más pequeñas. A veces, las situaciones extremas pueden ayudar a comprender. Por ejemplo, en el último día de negociación, cualquier delta de opción out-of-the-money que esté a una distancia del precio de ejercicio o más del valor nominal probablemente sea 0; estas opciones expirarán sin valor y se producirá una fluctuación de 1 punto en el precio subyacente no hará que estas opciones fluctúen en el precio. Por otro lado, si una opción out-of-the-money tiene un plazo de vencimiento prolongado (como 1 año), entonces el precio de la opción reflejará la fluctuación del precio subyacente. Cuanto mayor sea el valor temporal de una opción out-of-the-money, más lejos estará el delta de 0.
Lo contrario también ocurre con las opciones reales: a medida que pasa el tiempo, la delta de la opción real se acerca a su valor máximo. Nuevamente, es útil considerar casos extremos para facilitar la comprensión. En el último día de negociación de la opción, el movimiento del precio de cualquier opción ligeramente in-the-money es consistente con el movimiento del subyacente.
4. [Análisis técnico]El análisis técnico intenta cronometrar las compras y ventas y, por lo tanto, es más adecuado para operaciones a corto plazo. El análisis fundamental es una buena herramienta de análisis a largo plazo, pero a corto plazo es fácil predecir las fluctuaciones de precios demasiado pronto (demasiado tarde), por lo que no es oportuno. (En 22 años de pruebas reales, en lo que soy mejor son en opciones virtuales profundas de aproximadamente 1 mes con cobertura y sin cobertura, y sin cobertura y cobertura; lo que actualmente estoy practicando y aprendiendo son opciones de 1 a 3 semanas)
La naturaleza a corto plazo de la mayoría de las estrategias de negociación de opciones hace que el análisis fundamental sea de poca utilidad y el análisis técnico sea un mejor enfoque. (especialmente BTC y ETH)
Las posiciones deben cerrarse rápidamente cuando se obtengan ganancias. (La posición se cerrará activamente cuando el beneficio de la venta de la estrategia Call o Put supere el 75%)
La compra de opciones se considera una de las actividades comerciales más especulativas. Pero a menudo existen diferentes maneras de estructurar una estrategia. De estas diferentes maneras, uno puede cambiar una estrategia de especulativa a conservadora, o al menos prudente.
Para el operador promedio o principiante, el principal atractivo de comprar opciones es el apalancamiento. (No se recomienda el apalancamiento para principiantes, 1 a 1)
Los traders profesionales al contado (B o E) suelen utilizar opciones con un propósito: reducir la inversión requerida en una posición.
No buscan los altos rendimientos que genera el apalancamiento, sino simplemente reemplazar los activos subyacentes con opciones. Para establecer una posición de opciones que sea esencialmente equivalente a una posición de BTC, debe comprar opciones in-the-money que estén casi listas para caducar.
Al comprar opciones con dinero real, puede reducir los costos del valor del tiempo. El valor temporal se refiere a la parte del valor de una opción que se consume con el tiempo. El valor total de una opción fuera del dinero se compone del valor temporal. Las opciones reales tienen poco o ningún valor temporal.
Cuanto más pequeño es el delta, más agresiva es la opción de compra.
Si se analiza delta desde una perspectiva igualmente correcta, como la probabilidad de estar dentro del dinero cuando la opción expire, entonces se puede ver cuán especulativo es comprar opciones fuera del dinero.
Después de obtener ganancias, venda parte de la posición. Esto se aplica a cualquier tipo de inversión: BTC, opciones, futuros, bonos, etc.
No sólo puede obtener los beneficios existentes, sino también "retener" posiciones en BTC. Para hacer esto, simplemente venda las opciones que tiene (las que son rentables) y compre una cantidad igual de opciones al siguiente precio de ejercicio. El mejor momento para implementar esta estrategia es cuando el precio de las acciones haya alcanzado el siguiente precio de ejercicio, por lo que está vendiendo una opción in the money y comprando una opción at the money.
5. [Opciones de venta]Es probable que vender opciones muy agotadas en dinero caduque sin valor y no es una forma verdaderamente conservadora de vender llamadas cubiertas.
Vender opciones de compra sin dinero es un enfoque radical. (comparado con Poner)
Un método relativamente conservador de vender opciones cubiertas es vender opciones de compra in-the-money sobre el BTC comprado. En este caso, la estrategia puede proporcionar protección a la baja siempre que no sea inferior al precio de ejercicio de la opción (que está lejos del precio spot actual).
En general, vender cobertura se utiliza como una estrategia pequeña y los inversores pueden obtener ganancias si el precio de las acciones aumenta o permanece relativamente sin cambios antes de la fecha de vencimiento.
Las opciones de venta desnudas son de alto riesgo.
Por lo general, preferiría la estrategia de venta desnuda de opciones de venta por 2 razones: ① Solo necesita considerar el diferencial entre oferta y demanda de 1 producto en lugar de 2 ② El requisito de margen es mucho menor;
La estrategia de venta desnuda de opciones PUT generalmente se implementa de la siguiente manera: si le gusta vender y está dispuesto a comprar y mantener las opciones de venta subyacentes fuera del dinero, entonces se encuentra en una "posición invencible".
Si el precio al contado sube, usted gana la prima de la opción de venta. por otro lado,
Si el precio de las acciones cae por debajo del precio de ejercicio de la opción de venta, usted compra BTC a un precio bajo.
Cuando se introducen LEAPS (opciones con fechas de vencimiento que pueden extenderse a 2 años), generalmente solo se enumeran opciones con el mayor y mejor BTC como subyacente, en lugar de BTC con prima alta y alta volatilidad.
Una forma que tienen los vendedores desnudos de opciones de cubrir sus posiciones es vender opciones de venta y de compra desnudas al mismo tiempo. Porque, a menos que aumente la volatilidad, es poco probable que pierdan dinero al mismo tiempo, y las ganancias de una de las partes pueden ser mayores que las pérdidas de la otra.
Dado que las opciones de venta y de compra se venden al mismo tiempo, existe riesgo tanto al subir como al bajar, pero si el precio de BTC permanece relativamente sin cambios, esta estrategia tiene mayores ganancias potenciales.
Caballete cubierto. El inversor compra 1 BTC y vende 1 opción combinada al mismo tiempo.
Un straddle cubierto (que consiste en vender 1 opción cubierta y 1 opción de venta desnuda) equivale a vender 2 opciones de venta desnudas. Vender 2 puts desnudos directamente es más eficiente que vender un straddle cubierto. Su eficacia se refleja no sólo en los requisitos de margen, sino también en el hecho de que un straddle cubierto implica tres valores diferentes (subyacente, call y put), mientras que un put desnudo implica sólo uno. Por lo tanto, vender solo 2 opciones de venta desnudas puede reducir las comisiones y evitar tener que lidiar con 3 diferenciales de oferta y demanda.
Si normalmente usted es un vendedor desnudo de opciones de compra, puede limitar su riesgo comprando opciones de compra que están más rentables que las opciones de compra que vende. La opción de compra que tiene limita sus pérdidas si el precio subyacente aumenta bruscamente, por lo que ya no enfrenta un riesgo ilimitado al vender la opción.
Un diferencial alcista es un diferencial vertical, generalmente comprando una opción de compra y vendiendo una opción de compra con un precio de ejercicio más alto (generalmente, ambas tienen la misma fecha de vencimiento)
Cuando el precio subyacente está cerca o es inferior al precio de ejercicio más bajo del diferencial cuando se establece el diferencial, la ganancia potencial será varias veces mayor que la pérdida potencial. Si el precio subyacente inicial está entre los dos precios de ejercicio, la ganancia potencial y la pérdida potencial son aproximadamente iguales.
Finalmente, si el precio subyacente inicial es igual o mayor que el mayor del precio de ejercicio del diferencial alcista, lo que significa que las dos opciones están en el dinero al principio, entonces el riesgo es mayor que la ganancia potencial, pero la probabilidad de el beneficio también es mayor.
Si el subyacente es muy volátil, los inversores no deberían dudar en pagar por el valor temporal de mantener opciones in-the-money, dado que la volatilidad implícita y la volatilidad histórica son casi idénticas, ya que puede valer la pena.
Poco después de comprar un diferencial alcista, el subyacente hace un buen movimiento hacia arriba y es posible que usted se sienta decepcionado con las ganancias en ese momento. En la práctica, esto a menudo hace que los poseedores de diferenciales alcistas "se queden por ahí", creyendo que sus ganancias serán mejores si simplemente mantienen la posición, sólo para eventualmente descubrir que el precio subyacente vuelve a caer y las ganancias desaparecen.
Los diferenciales alcistas son una estrategia de bajo riesgo y bajo potencial de ganancias, especialmente si cierra su posición antes del vencimiento, pero muchos inversores no lo creen así cuando establecen diferenciales alcistas. Para obtener mayores beneficios potenciales, los inversores deben construir un diferencial en el que el precio subyacente esté cerca del precio de ejercicio más bajo, o comprar directamente la opción de compra sin utilizar el diferencial alcista.
Otra forma de construir una posición con el mismo potencial de ganancias que un diferencial alcista: comprar el subyacente en largo, comprar 1 opción de venta fuera del dinero (limitando el riesgo a la baja) y vender 1 opción de compra fuera del dinero (limitando el riesgo de caída). beneficio potencial alcista). Esta posición se llama estrategia de collar y es una estrategia muy popular para proteger posiciones de BTC.
Si bien a veces resulta tentador utilizar un diferencial para cubrir el costo de una opción costosa, aun así se debe evaluar por qué la opción es tan costosa y cuánto se mueve el subyacente. Si la razón por la que la opción es cara es que el activo subyacente puede fluctuar mucho en el corto plazo, entonces es razonable que la opción sea cara y el diferencial no es una buena opción. Además, si las opciones son caras simplemente porque el precio subyacente se ha mantenido estable, o si es posible que el precio subyacente no fluctúe mucho en el futuro, entonces los diferenciales pueden ser una estrategia deseable.
El principal problema de vender opciones desnudas es que el riesgo es ilimitado (o al menos enorme) cuando el subyacente experimenta movimientos repentinos o una brecha que se abre. [Todo el mundo dice que vender desnudo es arriesgado y los novatos no pueden aprenderlo sin sufrir algunas pérdidas]
El requisito de margen para un diferencial de crédito es simplemente la diferencia entre los precios de ejercicio menos los ingresos.
El valor esperado establece que si utilizamos esta estrategia durante el tiempo suficiente, no ganaremos nada y perderemos comisiones.
¿Por qué los resultados del análisis matemático van en contra de la realidad? Las matemáticas dicen "no pierda el tiempo con estos diferenciales", pero la realidad es que estos diferenciales han sido muy rentables hasta ahora. Una de las razones por las que las matemáticas no coinciden con la realidad es que suponen un mercado aleatorio y, durante los últimos años, ha sido un mercado alcista la mayor parte del tiempo. Sin embargo, eso no quiere decir que las matemáticas estén mal. Si lanzaras una moneda 100 veces y 90 veces la moneda cayera en cara, ¿dirías que la probabilidad de que salga cara en el siguiente lanzamiento fuera superior al 50%? Podrías hacerlo, pero estarías equivocado. La probabilidad sigue siendo del 50%.
Si lo que necesita es un riesgo reducido y el mayor apalancamiento que conllevan los bajos requisitos de margen, entonces los diferenciales de los prestamistas son atractivos como alternativa a las opciones de venta desnudas. Pero no es mejor desde un punto de vista estadístico.
Un enfoque más radical es seguir manteniendo opciones de compra largas después de que expire la opción de compra corta. Esto no se recomienda para los diferenciales de calendario.
Supongamos que está interesado en construir un diferencial alcista, pero también observa que las opciones a corto plazo son caras en comparación con las opciones a plazo. Este tipo de situación ocurre a menudo en BTC que fluctúa rápidamente o cuando hay chismes. Por lo tanto, en lugar de comprar un diferencial alcista, un operador puede decidir utilizar un diferencial diagonal, teniendo así la posibilidad de operar en largo pero también cosechando los beneficios de la caída del tiempo de las opciones a corto plazo.
En general, los diferenciales diagonales pueden ser una alternativa atractiva a los diferenciales verticales, especialmente cuando las opciones a corto plazo son más caras en relación con las opciones a término. [Ahora que tengo la oportunidad de tener diferenciales diagonales, no utilizaré diferenciales verticales]
Una cosa más a considerar con cualquier diferencial es el precio relativo de las 2 opciones en el diferencial. Si la opción comprada está "infravalorada" en relación con la opción vendida, el diferencial tiene una "ventaja" estadística.
La “ventaja” no garantiza la rentabilidad
6. [Estrategia de proporción]La estrategia de ratio o arbitraje de ratio son dos de las estrategias más utilizadas hoy en día junto con la estrategia diagonal.
Si el precio inicial del subyacente es igual o menor que el precio de ejercicio más bajo en el diferencial, a menudo puede obtener ganancias cuando avanza hacia el precio de ejercicio más alto. En este caso, muchos operadores prefieren obtener ganancias en el momento en lugar de esperar a que caduque la opción.
La verdadera belleza del diferencial del ratio de compra es la siguiente: uno puede sentarse cómodamente con poco o ningún riesgo a la baja (aunque el capital esté inmovilizado, ese capital puede estar en bonos a corto plazo, por lo que al menos gana intereses a corto plazo). ). Si el precio subyacente fluctúa, tiene muchas posibilidades de cerrar la posición y obtener ganancias. El riesgo es que si el aumento subyacente es explosivo, no tendrá la oportunidad de cerrar la posición cuando el precio supere el precio de ejercicio más alto. En particular, cuando el precio subyacente esté cerca del precio objetivo, habrá un salto o límite.
La principal diferencia entre los diferenciales del índice de compra y los diferenciales del índice de venta (especialmente para las opciones BTC y las opciones sobre índices bursátiles de EE. UU.) es que el subyacente generalmente cae más rápido de lo que aumenta, por lo que si BTC comienza a caer repentinamente, es posible que se encuentre en una situación similar a " Captura la situación de "Cola de tigre".
Si una estrategia implica tener más opciones de las que vende, de modo que teóricamente existe un potencial de ganancias grande o ilimitado, entonces la estrategia se conoce como diferencial inverso. (Estrategia de diferencial inverso alcista de uso común)
Normalmente, los diferenciales inversos de las opciones de compra se construyen cuando el precio subyacente se acerca a un precio de ejercicio más alto. Cuando un comerciante estratégico establece una posición utilizando este método, espera que el objetivo fluctúe en una determinada dirección y así obtenga una cierta ganancia [Las condiciones actuales del mercado son más apropiadas y el mercado se ha estado preparando para avances]
Otro factor que los operadores de diferenciales inversos experimentados consideran al establecer dichos diferenciales son los precios de opciones baratos. Si las opciones están "infravaloradas" en el sentido de que aumenta la probabilidad de futuros aumentos de precios, entonces la ventaja cuantitativa de las opciones largas en el diferencial puede ser rentable. Además, si tiene suerte, las opciones cortas son más caras que las opciones largas en una cartera de diferencial inverso, por lo que el diferencial tiene otra ventaja incorporada.
Ambos puntos de vista parecen válidos, por lo que son posibles grandes movimientos en cualquier dirección. Esto satisface el primer criterio para utilizar un diferencial inverso, es decir, la posibilidad de que el subyacente se mueva significativamente en una dirección.
En un diferencial inverso, si el mercado sube, usted simplemente sigue moviendo la opción de compra que compró a un precio de ejercicio más alto. La opción de compra vendida permanece intacta y proporciona protección a la baja si el mercado cae.
7. [Opciones como agentes subyacentes]El valor temporal de una opción de venta in the money es menor que el de una opción de compra in the money, lo que generalmente hace que sea más fácil encontrar una opción de venta adecuada. Ya sean llamadas o vendidas, las opciones de dinero real pueden reflejar casi todas las fluctuaciones a corto plazo del subyacente, lo que resulta muy atractivo para los operadores a corto plazo.
Si un inversor vende BTC y compra opciones de compra, obtiene una cantidad considerable de dinero del mercado.
8. [Estrategia de seguro para opciones]Comprar opciones de venta de BTC es la estrategia de seguro más eficaz para acciones individuales. Este enfoque (comprar opciones de venta sobre acciones individuales como seguro para acciones individuales en una cartera) es a menudo la estrategia de seguro BTC más eficiente y económica. Sólo necesita comprar una opción de venta superficial que contenga BTC.
También puede utilizar opciones de índices o sectores para proteger toda su cartera. Este método es más sencillo. Sólo necesitas realizar un pedido y pagar una comisión para establecer una estrategia de seguro. El problema con el uso de opciones sobre índices es doble: ① Definitivamente hay un error de seguimiento (el error de seguimiento se utiliza para describir la diferencia de rendimiento entre una cartera y un índice de base amplia; 2) La negociación de opciones sobre índices suele ir acompañada de una volatilidad implícita artificialmente alta; , lo que significa que pagará un "sobreprecio" por la protección que obtiene.
Otros métodos para medir la volatilidad familiares para los operadores de opciones son la volatilidad histórica y la volatilidad implícita de las opciones BTC. También puede calcular la volatilidad histórica y la volatilidad implícita de un índice o industria y sus opciones, o puede calcular la beta relativa dividiendo la volatilidad de BTC por la volatilidad del índice.
Aunque es intuitivo que la volatilidad histórica puede reflejar mejor el desempeño futuro de BTC, es decir, reduce el error de seguimiento, en realidad es factible utilizar la volatilidad histórica o implícita para calcular la beta relativa.
9. [Estrategia de escote]El precio de las opciones a largo plazo (LEAPS) sigue una distribución logarítmica normal (similar a la distribución de precios de las principales sociedades anónimas estadounidenses), por lo que las mejores opciones para construir una estrategia de collar son las opciones a largo plazo. (usado menos)
En términos generales, cuanto mayor es la volatilidad y más largo es el vencimiento, mayor es la diferencia entre los precios de ejercicio de las opciones call y put al mismo precio.
Por el contrario, si un inversor intenta construir una estrategia de collar utilizando opciones a corto plazo, es poco probable que encuentre una gran diferencia en los precios de ejercicio de las opciones de compra y venta al mismo precio. La razón es la forma en que se distribuyen los precios de las acciones. El mercado tiene una distribución logarítmica normal (sesgada hacia el alza) y las opciones de compra out-of-the-money con vencimientos largos pueden ser bastante costosas (las opciones de venta at-the-money o out-of-the-money son relativamente baratas).
10. [Poder predictivo de las opciones]Si las opciones de compra se negocian mucho, puede esperar que pronto se anuncien noticias positivas y compre el subyacente. Si las opciones de venta se negocian en un volumen excesivo, es posible que haya malas noticias en el horizonte y las ventas en corto son factibles. Si tanto las opciones de venta como las de venta se negocian mucho, mi experiencia es que BTC se moverá principalmente en una dirección positiva, pero no siempre, en este caso, esté preparado para que BTC rompa en cualquier dirección;
La experiencia nos dice que sólo vale la pena actuar cuando el volumen total de opciones del día supera el doble del volumen medio de opciones. Si la opción se negocia activamente, se requerirá una proporción mayor
Si la gran mayoría del volumen de negociación de opciones se concentra en un contrato de opción (es decir, solo un contrato de opción de compra o un contrato de opción de venta), entonces es probable que no le pase nada especial a este BTC. Por ejemplo, si la mayor parte del volumen de operaciones se concentra en un contrato de opción de compra, es probable que los inversores institucionales estén vendiendo opciones de compra porque poseen BTC.
Si los comerciantes de información privilegiada están comprando opciones, entonces una parte importante del volumen de negociación de opciones serán opciones at-the-money o out-of-the-money. Recuerde, quieren utilizar el apalancamiento, por lo que generalmente comprarán las opciones más baratas disponibles. Por lo tanto, si ve que la mayor parte del volumen de operaciones del día proviene de opciones muy in-the-money, puede estar bastante seguro de que tal escenario puede descartarse.
En términos generales, tiendo a comprar opciones in-the-money a corto plazo porque tienen poco o ningún valor temporal y, por lo tanto, se comportan casi exactamente como BTC.
Operar con BTC suele ser preferible a operar con opciones. BTC es más líquido, los diferenciales entre oferta y demanda tienden a ser más ajustados y se pueden utilizar órdenes de limitación de pérdidas. No recomiendo utilizar órdenes stop loss en opciones.
Cuando las opciones sean más caras, utilizaré una estrategia de diferencial alcista o incluso una estrategia de diferencial alcista fuera del dinero.
12. [Transacción Delta Neutral]A los grandes les encanta hablar sobre Delta Neutral y DDH (Dynamic Hedging)
Si el valor delta de la posición es muy cercano a 0, entonces es una posición neutral y las pérdidas y ganancias no se ven afectadas por el aumento o la caída del activo subyacente. Este indicador es muy útil si desea cubrir el riesgo de su posición simplemente abriendo una posición equivalente pero opuesta en el BTC subyacente.
En teoría, si vende una opción "cara" y simultáneamente compra una opción "a buen precio" como cobertura, puede obtener ganancias capturando la diferencia en esa posición neutral. Las matemáticas son teóricamente factibles, pero en realidad negociar posiciones neutrales es mucho más difícil de lo que se imagina. El comercio neutral puede estar en peligro si no se tiene cuidado al operar. [El costo de fricción de abrir DDH después de la protección de múltiples tramos será muy alto. Muchas estrategias de alto nivel deben ser adecuadas para usted, pero no lo son para la mayoría de los inversores minoristas. Para decirlo sin rodeos, no estará exento de las tarifas de transacción. ]
Las otras variables que afectan las ganancias y pérdidas en una posición neutral delta no son necesariamente neutrales. Al mantener una posición neutral delta, las pequeñas fluctuaciones a corto plazo en el subyacente no generarán ganancias ni pérdidas. Sin embargo, si el precio de las acciones subyacentes sube o baja demasiado a medida que pasa el tiempo, o la volatilidad implícita cambia, el valor delta de cada opción en la posición cambiará y la posición general ya no será neutral en delta. De hecho, estas situaciones plantean riesgos considerables.
Una posición neutral delta es muy engañosa; dicha posición es neutral sólo si el precio subyacente no se mueve mucho.
Si una opción se vuelve más cara o más barata debido a un cambio en la volatilidad implícita, el delta cambiará en consecuencia.
La neutralidad de la posición puede verse significativamente afectada por cambios en el precio o la volatilidad implícita.
13. [Volatilidad prevista]Y sólo cuando la volatilidad futura predicha por la volatilidad implícita es inusual, se puede utilizar una comparación entre la volatilidad implícita y la histórica. Por lo tanto, si IV es bajo en comparación con RV, entonces generalmente se espera que aumente la volatilidad implícita. En este caso, la estrategia adecuada es una estrategia de compra de opciones, como comprar un straddle. Si la volatilidad implícita es alta en comparación con la volatilidad histórica, entonces, en circunstancias normales, se cree que disminuirá y eventualmente se mantendrá consistente con la volatilidad histórica. En este momento, la estrategia adecuada es vender opciones. Sin embargo, si sospecha que la volatilidad implícita es muy inconsistente con la volatilidad histórica por alguna razón especial, entonces no debe utilizar el comercio de volatilidad. (El IV suele ser más alto que el RV, por lo que se debe utilizar la experiencia al hacer juicios)
Las opciones caras son a veces un presagio de noticias corporativas. Especialmente cuando las opciones se vuelven muy caras y se negocian activamente, las noticias sobre eventos corporativos importantes, como adquisiciones corporativas, sentencias de demandas, decisiones de agencias gubernamentales, informes de ganancias inesperados, etc., están al alcance de la mano y el precio subyacente también cambiará significativamente como resultado. . En este momento, debes evitar vender opciones con alta volatilidad implícita. Comparación de la volatilidad histórica y la volatilidad implícita
El comercio de volatilidad tiende a ser atractivo cuando existe una discrepancia entre la volatilidad implícita y la histórica. Esto sucede con más frecuencia. Sin embargo, no basta con ser muy diferente. Aún necesito conocer la volatilidad implícita y los niveles de volatilidad histórica durante los últimos meses o 1 año.
Comprender el rango histórico de volatilidad es mucho más importante que simplemente analizar la posición relativa de la volatilidad implícita actual y la volatilidad histórica. El uso exclusivo de este último para el análisis conducirá a conclusiones erróneas y a las consiguientes pérdidas comerciales. Además, las estrategias para vender volatilidad a menudo implican vender opciones desnudas, por lo que el análisis debe realizarse con extrema precaución antes de tomar una posición.
En términos generales, cuando la volatilidad implícita está fuera de su rango anterior, especialmente cuando el subyacente (BTC) también está subiendo al mismo tiempo, no se debe considerar una estrategia de venta de volatilidad.
14. [Volatilidad implícita en las operaciones]Sin embargo, en el mercado de valores de EE. UU., el mercado de criptomonedas y el mercado de opciones del continente, los actores de la volatilidad comercial de alta frecuencia ahora ocupan el segundo lugar después de los actores de estrategia de creación de mercado.
Como operador de volatilidad, no necesita predecir la tendencia subyacente del precio, solo necesita predecir la volatilidad futura. Por lo tanto, es común comenzar con una posición neutral.
Cuando la volatilidad implícita es "demasiado alta", los operadores estratégicos querrán vender la volatilidad y embolsarse la diferencia cuando la volatilidad regrese a niveles más normales. Cuando llega el momento de vender volatilidad, tiendo a utilizar una de dos estrategias: 1) vender un amplio straddle bare, o 2) un ratio spread.
Cuando vendo volatilidad, también tiendo a elegir opciones a relativamente corto plazo.
Prefiero los straddle anchos a los straddle porque el rango de precios en el que pueden ser rentables es más amplio que el de los straddle. (Básicamente solo use el tipo de tramo amplio)
Si el precio subyacente está cerca del precio de ejercicio al vencimiento, puede obtener más ganancias vendiendo una opción combinada, pero el rango de precios rentables de vender una opción amplia es más amplio. Cuando el precio subyacente se mueve en una dirección desfavorable, a menudo es necesario realizar algunos ajustes. El uso de opciones amplias puede reducir el número de ajustes similares hasta cierto punto.
Los operadores de volatilidad compran volatilidad cuando es "demasiado baja". En este caso, se pueden adoptar tres estrategias: ①Comprar opciones combinadas, ②Diferencial inverso, ③Diferencial de calendario
Cuando compro volatilidad, generalmente compro bonos que están a 3 o 4 meses del vencimiento.
Hay dos razones para elegir este momento. En primer lugar, el tiempo no pasa demasiado rápido para una duración de 3 meses. No hay duda de que el tiempo juega hasta cierto punto en contra de los beneficios de los straddleholders. En segundo lugar, es probable que el precio subyacente suba o baje significativamente.
Si la volatilidad aumenta, la opción 1 (cerrar la división) es apropiada. Si la volatilidad implícita y la volatilidad histórica aún se mantienen en el primer o segundo cuantil, entonces la segunda opción (ajustar nuevamente) es más adecuada, por lo general este no es el caso cuando el precio subyacente está cerca del punto de equilibrio.
Si cree que es más probable que el mercado se mueva en una dirección determinada, puede utilizar un diferencial inverso en lugar de un diferencial.
En términos relativos, cuando las volatilidades implícitas de las opciones individuales son diferentes entre sí, los operadores las utilizarán para construir diferenciales inversos.
Los diferenciales de calendario se ven muy afectados por la volatilidad
Los nuevos operadores suelen establecer diferenciales de calendario cuando la volatilidad es alta. Eso es muy atractivo, pero no lo es.
Cuando la volatilidad implícita es baja, es más apropiado utilizar diferenciales de calendario. Puede reducir la probabilidad de que una menor volatilidad perjudique el diferencial (beneficio), al tiempo que aumenta la probabilidad de un aumento del diferencial (beneficio) debido al aumento de la volatilidad.
Cuando la volatilidad implícita es baja, es más apropiado utilizar diferenciales de calendario. Puede reducir la probabilidad de que una menor volatilidad perjudique el diferencial (beneficio), al tiempo que aumenta la probabilidad de un aumento del diferencial (beneficio) debido al aumento de la volatilidad.
Si desea vender volatilidad, entonces dos estrategias adecuadas son el diferencial de ratio (que se puede construir con opciones de compra o de venta) y la combinación de venta desnuda. Si se quiere comprar volatilidad, lo apropiado es comprar spreads inversos (puede ser con call o puts), comprar straddles y spreads de calendario. Además, el mejor momento para utilizar estrategias de diferenciales (diferenciales de ratio, diferenciales inversos y diferenciales de calendario) es cuando hay un sesgo en la volatilidad implícita de las opciones.
Si desea comprar volatilidad, compre diferenciales inversos (pueden ser opciones de compra o de venta), compre diferenciales y diferenciales de calendario.
Si la volatilidad implícita de una operación de opciones a corto plazo es significativamente mayor que la de las opciones a medio o largo plazo, entonces se deben utilizar los diferenciales de calendario (nuevamente, asumiendo que el decil de volatilidad implícita no es alto).
Además, a veces las opciones con precios de ejercicio más bajos tienen una volatilidad implícita más alta que las opciones con precios de ejercicio más altos. En este caso, sería atractivo un diferencial de ratio de venta (si la volatilidad implícita es generalmente mayor) o un diferencial inverso de compra (si la volatilidad implícita es menor).
15. [letras griegas]Las opciones a las que les queda más tiempo hasta el vencimiento tendrán cambios delta más modestos. A su vez, los cambios delta de las opciones de corto plazo serán más dramáticos.
El valor delta de las opciones fuera del dinero a corto plazo no cambiará significativamente cuando cambie BTC (incluso si el subyacente cambia significativamente)
Hemos visto que los cambios en el precio subyacente harán que el valor delta cambie. Además, el paso del tiempo también cambiará el valor del delta. El tercer factor importante que afecta el valor delta de las opciones de compra es la volatilidad.
Las opciones de BTC de baja volatilidad tienen menos valor en el tiempo, por lo que las opciones fuera del dinero son menos sensibles a las fluctuaciones de BTC a corto plazo (baja volatilidad), mientras que las opciones dentro del dinero son muy sensibles.
Esto significa que el delta de las opciones out-of-the-money en BTC de baja volatilidad es pequeño, tal vez cercano a cero, mientras que el delta correspondiente de las opciones in-the-money es mayor.
La volatilidad implícita puede aumentar repentinamente por diversas razones. Uno es un anuncio importante de una empresa, como el fallo de la FDA en este ejemplo, o el fallo de la demanda mencionado anteriormente. Otro factor que contribuye al fuerte aumento de la volatilidad es el cambio percibido en el precio futuro del activo subyacente.
Esencialmente, las deltas de estas opciones están cambiando dramáticamente. Para imaginar esto, mire el diagrama anterior e imagine que el valor delta en una curva se mueve repentinamente a otra curva sin ningún cambio en el precio de las acciones. Es importante que los operadores comprendan estos conceptos para que comprendan que cualquier posición "neutral" es riesgosa simplemente significa que la posición es inicialmente neutral con respecto a una (o varias) variables. Los cambios posteriores en otras variables pueden afectar negativamente a esta neutralidad. Como vimos en el ejemplo delta analizado anteriormente en este capítulo, cuando el precio subyacente cambia, la posición inicial neutral delta se vuelve bastante no neutral.
Nada tiene mayor impacto en los precios de las opciones que la volatilidad. Los cambios en la volatilidad implícita pueden tener un gran impacto a corto plazo en los precios de las opciones.
Son las opciones a largo plazo de LEAPS las que se benefician del aumento de las tasas de interés. El valor gamma mide el cambio en el valor delta de la opción cada vez que el precio subyacente cambia en 1 punto. Básicamente, mide la rapidez con la que cambia delta.
Si los valores gamma y delta pueden neutralizarse, entonces la posición de opción asociada seguirá siendo neutral en delta incluso si el precio subyacente cambia.
Si el tiempo de vencimiento es largo, el valor gamma de la opción permanecerá relativamente estable independientemente de si está dentro o fuera del dinero.
Cuando el precio de las acciones está cerca del precio de ejercicio, el valor gamma de la opción con un mes restante fluctúa considerablemente.
Los valores gamma están relacionados con el tiempo y la volatilidad.
Construir una posición así es bastante sencillo. De hecho, solo se requieren dos pasos: ① establecer una posición gamma neutral y luego ② neutralizar la posición delta. El paso 2 siempre se logra operando las acciones o contratos subyacentes (equivalentes).
El uso de una posición de opción at-the-money no cambia el valor gamma en absoluto. Independientemente de BTC o posiciones equivalentes, su valor gamma es cero
La neutralidad de los cambios de precios es mucho más importante para las estrategias que venden volatilidad. En el caso de volatilidad vendedora, grandes movimientos en los precios de las acciones serían catastróficos. Sin embargo, al comprar volatilidad, los grandes movimientos de precios pueden resultar útiles, por lo que la neutralidad delta suele ser suficiente siempre que el riesgo de volatilidad sea moderado. El Sistema Kelly supone que se asigna un porcentaje fijo de sus fondos a cada apuesta. Si gana dinero, la apuesta y el tamaño de la apuesta aumentarán; si pierde dinero, el sistema Kelly reducirá automáticamente el tamaño de la apuesta debido a la disminución de los fondos. Para determinar si una opción es "demasiado cara", es necesario utilizar la volatilidad para medir el precio actual de la opción. No sólo es necesario comparar la volatilidad implícita actual de la opción con la volatilidad histórica reciente del subyacente, sino que también es necesario comparar la volatilidad implícita actual con la volatilidad implícita de corto plazo. La mayoría de las razones por las que los compradores de opciones pierden dinero son porque compran opciones muy fuera de dinero.
16. [Conclusión]Incluso si lee este libro por segunda vez, sigue siendo un hueso duro de roer, pero todavía espero leerlo una y otra vez a medida que aumente la práctica comercial. Creo que tendrá diferentes experiencias.