Puntos clave:
Hay dos tokens en el ecosistema GMX: el token de gobernanza y dividendos GMX y el token de liquidez GLP.
El objetivo fundamental de los productos derivados de GLP es reducir el riesgo de los inversores y aumentar los ingresos de los tenedores, lo que aumentará la eficiencia del capital de los activos.
El acuerdo sobre los derivados GMX y GLP es una asociación en la que todos ganan.
En el último período, se ha producido una sorprendente cantidad de innovación en el ámbito de las DeFi en Arbitrum. Una de las principales razones de esta situación es la implementación del intercambio de derivados descentralizado GMX en Arbitrum: gracias a los atributos LEGO de las DeFi, otros protocolos de DeFi comenzaron a crear productos basados en GMX. Entre ellos, el diseño más común es el marco de productos basado en GLP.
A continuación, desmontemos este producto en detalle.
En primer lugar, ¿qué es BPL?
En el ecosistema GMX, hay dos tokens, el token de gobernanza y dividendos GMX y el otro es el token de liquidez GLP.
GMX no es un modelo de libro de órdenes. En el mercado GMX, una parte es un proveedor de liquidez y la otra es un comerciante. Los inversores pueden proporcionar liquidez a los comerciantes en GMX comprando GLP y, en consecuencia, los inversores pueden obtener el 70% de la comisión de transacción de GMX. El proveedor de liquidez y el comerciante son contrapartes, lo que también significa que la ganancia del comerciante representa la pérdida del titular de GLP, y la pérdida del comerciante representa la ganancia del titular de GLP.
GLP comprende un paquete de activos convencionales: 50 % de monedas estables, 28 % de ETH, 20 % de WBTC y otros activos convencionales. Los proveedores de liquidez entran o salen del mercado acuñando o quemando GLP.
En el diseño de la mayoría de los productos derivados de GLP, su objetivo principal es reducir el riesgo de los inversores y aumentar los ingresos de los tenedores, incrementando así la eficiencia del capital de los activos.
A continuación, veamos las estrategias para estos protocolos:
Estrategia Delta Neutral
La práctica habitual de la mayoría de los acuerdos de derivados de GLP es proporcionar a los inversores una estrategia delta neutral para adquirir usuarios.
Según la explicación de Wikipedia, en el ámbito financiero, si una cartera de inversión está compuesta por productos financieros relacionados y su valor no se ve afectado por pequeños cambios de precio de los activos subyacentes, dicha cartera de inversión tiene la naturaleza de neutralidad delta. En las finanzas tradicionales, las estrategias de cartera diseñadas para ganar dinero en mercados laterales se conocen como estrategias delta-neutrales.
Es decir, una operación Delta-neutral tiene como objetivo adoptar una posición que no reaccione a pequeños cambios en el precio del activo subyacente. El objetivo de una estrategia Delta-neutral de GLP es, por lo tanto, reducir la sensibilidad al precio y, al mismo tiempo, proporcionar rendimiento a los tenedores de GLP.
Tomemos Rage Trade como ejemplo.
Rage Trade ofrece a los usuarios un producto de bóveda llamado Delta Neutral Vault, que se divide en Risk-On Vault (9 % APY) y Risk-Off Vault (5 % APY). Los usuarios pueden beneficiarse depositando USDC y el tesoro actual ha alcanzado el límite.
¿Cómo funciona la bóveda?
El trabajo fundamental de Vault es brindar liquidez a GMX de manera neutral en cuanto a Delta para ganar ETH. Sin embargo, para reducir la exposición al riesgo de los usuarios, Rage Trade ha lanzado dos productos para satisfacer las necesidades de los usuarios con diferentes preferencias de riesgo. A través de la combinación de fondos en Risk-On Vault y Risk-Off Vault, Rage Trade logra la realización de retornos bajo diferentes riesgos.
La primera etapa: Rage Trade convierte parte del USDC del usuario en GLP y lo deposita en GMX para obtener una parte de la tarifa del servicio.
Segunda etapa: según las posiciones de ETH y BTC en GLP, se realizan préstamos flash en Balancer para prestar ETH y BTC, y vender ETH y BTC en UniSwap para obtener USDC. Luego, Rage Trade deposita USDC en AAVE y toma prestados ETH y BTC para pagar el préstamo en Balancer. Para lograr eficiencia de capital, Rage Trade mantiene un factor saludable de 1,5x en posiciones cortas en Aave.
Entre ellos, además de hacer staking de GLP para obtener dividendos de comisión de GMX, Risk-On Vault tomó prestado USDC de Risk-Off Vault para completar la apertura de posiciones de airdrop para protegerse contra las fluctuaciones de precios de ETH y BTC.
Si bien Risk-Off Vault gana intereses al prestar USDC en Aave, también recibe una pequeña parte de las recompensas de ETH de GLP en función de la cantidad de USDC prestada a Risk-On Vault.
Cada 12 horas, Risk-On Vault actualizará su posición de cobertura en función de los cambios de peso y precio y combinará automáticamente el rendimiento de ETH de GMX en GLP.
Fase 3: Las recompensas de ETH generadas desde GMX desde el último reequilibrio se dividen entre Risk-On y Risk-Off Vault en función del uso de Risk-Off Vault.
La parte de recompensa ETH de Risk-Off Vault se convertirá automáticamente en USDC y se hipotecará en Aave para ganar más intereses.
El diseño del producto de Rage Trade persigue una estrategia de inversión Delta-neutral y ofrece diferentes estrategias de ingresos para usuarios con diferentes preferencias de riesgo en forma de Risk-On y Risk-Off.
En comparación con otras bóvedas neutrales de Delta, el diseño del producto y la estrategia de volatilidad de Rage Trade son más complicados. Refina el proceso anterior: por ejemplo, DeCommas solo compra la mitad de USDC en GLP y deposita la otra mitad en AAVE para ganar intereses y reducir la exposición al riesgo. Y este diseño es la principal ventaja de Rage Trade.
Préstamos colateralizados GLP y acuñación de monedas estables
Dado que GLP se compone de un paquete de activos convencionales, el 50% de los cuales es USDC, su volatilidad es baja y es muy adecuado para operar como garantía de préstamos.
Tomemos como ejemplo Vesta Finance.
Los usuarios pueden depositar GLP en Vesta Finance, y Vesta hará stake de GLP directamente en GMX. Por lo tanto, los usuarios recibirán ingresos por intereses de préstamos e ingresos por dividendos de GLP (Vesta se queda con el 20%). Los usuarios que depositan en GLP pueden acuñar la moneda estable VST, y VST se puede utilizar para el staking de liquidación y la minería de liquidez. Esto mejora en gran medida la eficiencia de capital de los titulares de GLP. Al mismo tiempo, el protocolo espera acumular esGMX para aumentar los ingresos de los usuarios que hacen stake.
Actualmente, el TVL (valor total bloqueado) de Vesta Finance es de 22 millones y la cantidad de VST acuñada es de 8,75 millones.
Certificado de Liquidez GLP
Otra forma de mejorar la eficiencia del capital es acuñar certificados de liquidez, tal como Lido proporciona certificados stETH para los participantes de ETH.
El Protocolo GMD es un buen ejemplo.
Adopta una estrategia pseudo-Delta neutral y ofrece a los inversores un producto de bóveda llamado Bóvedas Delta-Neutrales.
Los inversores pueden hacer staking de USDC, ETH y BTC en la bóveda de moneda única de GMD Protocol. GMD Protocol hará crecer la inversión del usuario. Los usuarios recibirán gmdUSDC, gmdETH y gmdBTC como certificados de activos, y GMD Protocol los alentará a obtener ingresos adicionales a través de estos tokens. Cuando los usuarios elijan abandonar, podrán intercambiar USDC, ETH, BTC e ingresos adicionales a través de su gmdToken.
¿GMX tiene competidores?
La respuesta es sí.
Vela Finance, un exchange apalancado perpetuo, ha lanzado su producto de provisión de liquidez, VLP. En comparación con GMX, la única clase de activo en VLP es USDC. Los usuarios solo necesitan hipotecar USDC para obtener VLP. Como no hay activos volátiles, los tenedores de VLP solo pierden dinero cuando los traders ganan dinero. Los ingresos de los tenedores de VLP provienen de las pérdidas de los traders y de las tarifas de transacción del 60%.
Debido a su propia propiedad Delta-neutral, los titulares de VLP no necesitan otros protocolos para proporcionar políticas Delta-neutrales. Las partes “2” y “3” del artículo anterior pueden ser parte de la innovación basada en VLP.
¿Cómo compite Vela Finance con GMX?
Proporciona mayores recompensas por inyección de liquidez y recompensa a los proveedores de VLP con tokens nativos. El evento comenzará el 14 de marzo. Las arcas de VLP, que actualmente valen $2,5 millones, ya se han llenado.
Sin embargo, en comparación con GMX, que ha establecido una ventaja y un foso, Vela Finance, que acaba de comenzar, todavía tiene una gran brecha. En un período corto, especialmente cuando el acuerdo de derivados de GLP haya vencido, VLP no puede amenazar a GLP. The Gains Network, que realmente puede representar una amenaza para la participación de mercado de GMX, utiliza la tesorería de DAI.
Debido a las características de los activos sintéticos de la tesorería de DAI, Gains Network ofrece a los usuarios más pares comerciales (criptomonedas, divisas y acciones), mayor apalancamiento y un mecanismo complejo de control de riesgos con alta eficiencia de capital. Gracias a esto, Gains Network puede competir con GMX con una garantía total de activos, actualmente implementada en Arbitrum.
La tesorería de DAI tiene el mismo principio que GLP, pero no tiene la alta escalabilidad de GLP. Sin embargo, el 8 de diciembre del año pasado, Gains Network anunció una nueva estrategia de bóveda: los usuarios recibirán gToken después de depositar activos en la bóveda.
Si depositamos DAI en una bóveda, recibimos una credencial gDAI. El precio de canje de gTokens se ve afectado por las tarifas acumuladas y las mediciones de PnL de interés abierto. El principio es similar al de VLP, pero más complejo. En el futuro, Gains Network también establecerá incentivos de bloqueo de liquidez.
Dado que el modelo gToken es más complejo y tiene neutralidad Delta, es más difícil crear productos basados en él y es muy difícil formar una tendencia entre los desarrolladores.
Conclusión
El acuerdo de derivados de GMX y GLP son una cooperación de beneficio mutuo: GMX ofrece a los inversores tokens LP con baja volatilidad y el acuerdo de derivados de GLP ofrece a los tenedores de GLP una estrategia que es más eficiente en términos de capital y tiene mayores retornos de cobertura.
El GLP lanzado por GMX no solo respalda el acuerdo de derivados de GLP, sino que el acuerdo de derivados de GLP también promoverá que GLP continúe expandiendo su participación y establezca un sólido foso de liquidez para GMX.
Sin embargo, los competidores en el mercado de operaciones apalancadas con contado y futuros solo pueden atraer a proveedores de liquidez a través de incentivos más altos como Vela Finance. Tal vez solo si hay innovadores en este mercado puedan tener la oportunidad de amenazar realmente la posición de liderazgo de GMX en el futuro.
DESCARGO DE RESPONSABILIDAD: La información que se ofrece en este sitio web se ofrece como comentario general sobre el mercado y no constituye asesoramiento de inversión. Le recomendamos que realice su propia investigación antes de invertir.
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Harold
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