Introducción
Cuando se habla de activos de refugio seguro, quizás lo que se piensa son metales preciosos como el oro y la plata. Estos activos son inversiones que muchos eligen como cobertura contra la volatilidad del mercado tradicional.
El debate sobre si Bitcoin está siguiendo los pasos de estos activos está empezando a surgir. En este artículo, veremos algunos de los principales argumentos a favor y en contra de Bitcoin como reserva de valor.
¿Qué se entiende por depósito de valor?
Una reserva de valor es un activo que puede mantener su valor a lo largo del tiempo. Si compra una buena reserva de valor hoy, puede estar seguro de que su valor no disminuirá con el tiempo. En el futuro, puedes esperar que esos activos valga lo mismo (o incluso más).
Cuando piensas en activos de “refugio seguro”, probablemente te viene a la mente el oro o la plata. Esto tiene mucho sentido, ya que hay varias razones por las que tradicionalmente ha tenido valor, que analizaremos en breve.
¿Cuáles son las características de una buena reserva de valor?
Para comprender qué constituye una buena reserva de valor, veamos primero las características de una mala reserva de valor. Si queremos que algo se almacene durante mucho tiempo, entonces el artículo debe ser duradero.
Por ejemplo comida. Las manzanas y los plátanos tienen un valor intrínseco, porque los humanos necesitamos nutrientes para vivir. Cuando los alimentos escaseaban, estos artículos eran ciertamente muy valiosos. Pero esto no convierte a los alimentos en una buena reserva de valor. El valor de las manzanas y los plátanos se reducirá considerablemente si los guardas en un lugar seguro durante varios años, porque obviamente estos alimentos se pudrirán.
Pero ¿qué pasa con algo que es intrínsecamente valioso y duradero? Digamos, ¿pasta seca? La pasta seca es mejor a largo plazo, pero todavía no hay garantía de que conserve su valor. La pasta se produce a bajo precio a partir de fuentes que siempre están disponibles. Cualquiera puede inundar el mercado con más pasta, de modo que la pasta en circulación disminuirá su valor a medida que la oferta supere la demanda. Por tanto, para que algo mantenga su valor, también debe ser raro.
Algunas personas consideran que las monedas fiduciarias (dólares, euros, yenes) son una buena forma de almacenar riqueza porque retienen valor a largo plazo. Sin embargo, la moneda fiduciaria es en realidad una pobre reserva de valor, el poder adquisitivo disminuirá significativamente a medida que se creen más unidades (al igual que la pasta). Podrías retirar tus ahorros y guardarlos debajo del colchón durante veinte años, pero no tendrán el mismo poder adquisitivo que cuando los gastas ahora.
En el año 2000, con 100.000 dólares se podían comprar más cosas que hoy. Esto ocurre debido a la inflación, que muestra un aumento de los precios de bienes y servicios. En muchos casos, la inflación es causada por una oferta excesiva de moneda fiduciaria debido a que los gobiernos imprimen grandes cantidades de dinero.
Para ilustrar, digamos que usted posee el 25% de la oferta total de 100 mil millones de dólares, por lo que tiene 25 mil millones de dólares. El tiempo se acaba y el gobierno decide imprimir 800 mil millones de dólares adicionales para estimular la economía. Ahora su porción del pastel se ha reducido repentinamente a ~3%. Hay más dinero flotando, por lo que tiene sentido que su acción no tenga tanto poder adquisitivo como antes.
Poder adquisitivo débil de vez en cuando.
Al igual que la pasta que comentamos anteriormente, no es costosa de producir en dólares. La ilustración anterior puede ocurrir en cuestión de días. Con una buena reserva de valor, será muy difícil inundar el mercado con nuevas unidades. En otras palabras, su porción del pastel disminuirá muy lentamente o no disminuirá en absoluto.
Tomando el oro como ejemplo, sabemos que su oferta es limitada. También sabemos que el oro es muy difícil de extraer. Entonces, incluso si la demanda de oro aumenta repentinamente, no se puede encender la impresora para producir más oro, sino que, como siempre, primero hay que extraerlo del suelo. Aunque hay un aumento en la demanda, la oferta no puede aumentar materialmente para satisfacer esa necesidad.
Que respalda a Bitcoin como reserva de valor
Desde los inicios de Bitcoin, sus partidarios han considerado que la criptomoneda se parece más al "oro digital" que a una simple moneda digital. En los últimos años, muchos entusiastas de Bitcoin se han hecho eco de esta narrativa.
La tesis sobre Bitcoin como reserva de valor sostiene que Bitcoin es uno de los activos más saludables conocidos por el hombre. Los defensores de esta tesis creen que Bitcoin es la mejor manera de almacenar riqueza para que no se devalúe con el tiempo.
Bitcoin es conocido por su salvaje volatilidad. Puede parecer contradictorio que muchos consideren que un activo que puede perder el 20% de su valor en un día es una reserva de valor. Sin embargo, incluso teniendo en cuenta sus numerosos inconvenientes, la criptomoneda sigue siendo la clase de activo con mejor rendimiento hasta la fecha.
Entonces, ¿por qué se glorifica a Bitcoin como una reserva de valor?
Escasez
Quizás uno de los argumentos más favorables a favor de la tesis de Bitcoin como reserva de valor es que Bitcoin tiene una oferta limitada. Si aún recuerdas, en nuestro artículo titulado ¿Qué es Bitcoin?, nunca habrá más de 21 millones de bitcoins. El protocolo lo garantiza con reglas inmutables.
La única forma de crear nuevas monedas es mediante el proceso de minería, que es análogo a la extracción de oro. Pero en lugar de perforar la tierra, los mineros de Bitcoin deben resolver acertijos criptográficos utilizando potencia informática para ganar monedas nuevas.
A medida que pasa el tiempo, las recompensas disminuyen debido a un evento conocido como reducción a la mitad. Si adivinaste que se trataba de un evento de reducción a la mitad de la recompensa, estabas en lo cierto. En los primeros días de Bitcoin, el sistema recompensaba con 50 BTC a cualquier minero que produjera un bloque válido. Durante el primer halving, esta cantidad se redujo a 25 BTC. La próxima reducción a la mitad reducirá las recompensas a 12,5 BTC, y la siguiente reducirá las recompensas de los mineros a 6,25 bitcoins por bloque. Este proceso continuará durante los próximos 100 años hasta que la última moneda entre en circulación.
Para compararlo con el ejemplo anterior de moneda fiduciaria, imaginemos el siguiente escenario: digamos que compró el 25% del suministro de Bitcoin (un total de 5.250.000 monedas) hace unos años. Cuando adquieres estas monedas, sabes que tu porcentaje seguirá siendo el mismo porque ninguna de las partes puede permitirse el lujo de agregar más monedas al sistema. Aquí no hay gobernanza ni gobernanza; bueno, no en el sentido tradicional (más sobre esto en un momento). Entonces, si compró (y mantuvo o realizó HODL) el 25% del suministro máximo en 2010, incluso hoy todavía tiene el 25%.
Descentralización
Se podría pensar que es un software de código abierto. Puedo copiar el código y crear mi propia versión por 100 millones de monedas adicionales.
Por supuesto que puedes hacerlo. Por ejemplo, digamos que crea un clon del software, realiza algunos cambios y luego ejecuta node. Parece que todo va bien. Sin embargo, hay un problema: tu nodo no se puede conectar a otros nodos. Entonces, al cambiar los parámetros del software, los participantes de la red Bitcoin lo ignorarán. Serás bifurcado y los programas que ejecutes no serán aceptados como Bitcoin en ninguna parte.
Lo que acabas de hacer es como tomar una foto de la Mona Lisa y afirmar que ahora hay dos Mona Lisa. Podrás convencerte de que realmente existen dos Mona Lisas, pero, en cuanto a convencer a los demás, ¡buena suerte!
Ya hemos comentado que existe una especie de gobernanza dentro de Bitcoin. Esta gobernanza la crea cada usuario que ejecuta el software. La única forma en que se puede cambiar un protocolo es si la mayoría de los usuarios están de acuerdo con el cambio propuesto.
Convencer a la mayoría de los usuarios para que agreguen monedas no es una tarea fácil: les está pidiendo que reduzcan el valor de sus propias tenencias. Dada la situación actual, incluso las características aparentemente insignificantes pueden tardar años en alcanzar un consenso en toda la red.
A medida que el tamaño siga aumentando, será cada vez más difícil proponer cambios. Por lo tanto, los tenedores confían bastante en que el inventario no aumentará. Aunque este software está creado por el hombre, la descentralización de la red significa que Bitcoin en realidad actúa más como un recurso natural que como un código que puede modificarse arbitrariamente.
La buena naturaleza del dinero
Los defensores de la tesis de Bitcoin como depósito de valor también argumentan que Bitcoin es buen dinero. No sólo es un tesoro digital poco común, sino que también tiene las propiedades de la moneda que se han adoptado tradicionalmente durante siglos.
El oro se ha utilizado como dinero en la civilización desde su descubrimiento. Hay varias razones. Ya hemos hablado de durabilidad y rareza. Estas características pueden hacer que un activo sea bueno, pero no necesariamente bueno en forma de moneda. Para eso, también necesita fungibilidad, portabilidad y compartibilidad.
Oportunidad
Equivalencia o fungibilidad significa que las unidades son indistinguibles. Con el oro, dos onzas aquí y dos onzas allá valen lo mismo. También se aplica a acciones y efectivo. No importa qué unidad conserves: todas valdrán lo mismo si son del mismo tipo.
La fungibilidad de Bitcoin es algo debatida. No debería importar qué unidades monetarias conserves. 1 BTC = 1 BTC. Pero donde las cosas se complican un poco es si imaginas que cada unidad puede vincularse a una transacción anterior. Hay varios casos en los que empresarios ponen en lista negra fondos que creen que están relacionados con actividades delictivas, aunque los titulares no saben nada porque los reciben después.
¿Es esto importante? En realidad no. Cuando pagas algo con dólares, ni tú ni el comerciante saben dónde se utilizó el dinero en las tres transacciones anteriores. No existe el concepto de historial de transacciones: el dinero nuevo no vale más que el dinero una vez utilizado.
Sin embargo, en el peor de los casos, es probable que los bitcoins más antiguos (con más historia) se vendan por un precio ligeramente menor que los bitcoins relativamente nuevos. Dependiendo de a quién le preguntes, este escenario podría ser la mayor amenaza para Bitcoin, o incluso nada de qué preocuparse. Por ahora, sin embargo, Bitcoin es funcionalmente fungible. Solo ha habido unos pocos incidentes específicos en los que las monedas se congelaron debido a un historial sospechoso.
Portabilidad
Portabilidad significa facilidad para transportar activos. ¿10.000 dólares en billetes de 100 dólares? Bastante fácil de llevar. ¿10.000 dólares en petróleo? No importa.
Una buena moneda debería tener un factor de forma pequeño. Fácil de transportar para que todos puedan pagar los bienes y servicios de los demás.
El oro es tradicionalmente muy bueno en este sentido. En el momento de escribir este artículo, una moneda de oro estándar tiene un valor de 1.500 dólares. Es poco probable que realice una compra por valor de una onza completa de oro, por lo que las denominaciones más pequeñas ocupan menos espacio.
En realidad, Bitcoin es superior a los metales preciosos en términos de facilidad de transporte. Bitcoin ni siquiera tiene apariencia física. Puede almacenar billones de dólares de riqueza en un dispositivo de hardware del tamaño de la palma de la mano.
Mover mil millones de dólares en oro (actualmente más de 20 toneladas) requiere enormes esfuerzos y gastos. Incluso con dinero en efectivo, es necesario llevar varios palés de billetes de 100 dólares. Sin embargo, con Bitcoin, puedes enviar la misma cantidad a cualquier parte del mundo por menos de un dólar.
Se puede compartir
Otra cualidad importante de la moneda es su naturaleza divisible, es decir, la capacidad de dividirla en unidades más pequeñas. Con el oro, puedes tomar una moneda de una onza y cortarla por la mitad para producir dos unidades de media onza. Es posible que pierda su prima por arruinar una bonita imagen de un águila o un búfalo, pero el valor del oro sigue siendo el mismo. Puedes cortar las unidades de media onza una y otra vez para producir denominaciones más pequeñas.
La naturaleza divisible también es una ventaja de Bitcoin. Sólo hay veintiún millones de monedas, pero cada unidad consta de cien millones de unidades más pequeñas (satoshi). Esto facilita a los usuarios el control de las transacciones, ya que pueden especificar el monto a enviar hasta con ocho decimales. La naturaleza divisible de Bitcoin también facilita que los pequeños inversores compren fracciones de BTC.
Depósito de valor, medio de cambio y unidad de cuenta
El sentimiento está dividido según el papel actual de Bitcoin. Muchos creen que Bitcoin es simplemente una moneda, un medio para mover fondos del punto A al punto B. Hablaremos de esto más adelante, pero esta visión va en contra de la teoría de que Bitcoin es una reserva de valor.
Los partidarios del SoV argumentan que Bitcoin debe pasar por etapas antes de convertirse en una moneda convencional. Comenzó como una colección (su posición actual): ha demostrado ser un activo funcional y seguro, pero no ha sido adoptado ampliamente. Los principales usuarios siguen siendo aficionados y especuladores.
Sólo si hay una educación más amplia, una infraestructura institucional y más confianza en su capacidad para retener valor podrá pasar a la siguiente etapa: la reserva de valor. Algunas personas incluso creen que este nivel ya se ha alcanzado.
En este punto, Bitcoin no se gasta ampliamente debido a la ley de Gresham, que establece que el dinero malo expulsa al dinero bueno. Es decir, cuando se le da a elegir entre dos tipos de moneda, una persona tenderá a gastar la moneda inferior y ahorrar en la moneda superior. Los usuarios de Bitcoin prefieren gastar moneda fiduciaria, ya que tienen menos confianza en su durabilidad a largo plazo. Tienen (o HODL) bitcoins porque creen que este activo criptográfico conservará su valor.
Si la red Bitcoin continúa creciendo, más usuarios la adoptarán, la liquidez aumentará y los precios serán más estables. Debido al fortalecimiento de la estabilidad, el incentivo para mantenerlos con la esperanza de generar ganancias futuras no será tan grande como lo es ahora. Por lo tanto, podemos esperar que este activo criptográfico se utilice más en las compras, ventas y pagos cotidianos, como un poderoso medio de intercambio.
Un mayor uso hará que los precios sean más estables. En la etapa final, Bitcoin se convertirá en una unidad de cuenta y se utilizará para determinar los precios de otros activos. Así como valoras un galón de petróleo en $4, cuando Bitcoin prospera, calcularás su valor en bitcoins.
Si se logran estos tres puntos de referencia monetarios, sus defensores ven el futuro de Bitcoin como un nuevo estándar que reemplazará a las monedas utilizadas actualmente.
Que se opone a Bitcoin como reserva de valor
Los argumentos presentados en la sección anterior pueden parecer perfectamente lógicos para algunas personas e inverosímiles para otras. Ha habido algunas críticas a la idea de Bitcoin como “oro digital”, provenientes tanto de Bitcoiners como de escépticos de las criptomonedas.
Bitcoin como dinero digital
Muchos se apresuran a señalar el libro blanco de Bitcoin cuando surge el debate sobre este tema. Para ellos, estaba claro desde el principio que Satoshi tenía la intención de gastar Bitcoin. De hecho, esta intención está escrita en el título: Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.
Este argumento sugiere que Bitcoin sólo es valioso si los usuarios gastan sus monedas. Al conservarlo, no estás ayudando a la adopción, sino que la estás perjudicando. Si Bitcoin no es ampliamente apreciado como dinero digital, entonces su propuesta central no está impulsada por la utilidad, sino más bien por la especulación.
Estas diferencias ideológicas llevaron a una bifurcación en 2017. Una minoría de Bitcoiners quería un sistema con bloques más grandes, lo que significaba tarifas de transacción más baratas. Debido al mayor uso de la red, las tarifas de transacción pueden aumentar drásticamente, perjudicando a muchos usuarios con transacciones de menor valor. Si el costo promedio es de $10, no tiene sentido que gastes monedas en un artículo de $3.
La red bifurcada ahora se conoce como Bitcoin Cash. La red original realizó una actualización, conocida como SegWit. SegWit aumenta la capacidad de los bloques, pero ese no es su objetivo principal. También sienta las bases para el desarrollo de Lightning Network, que busca facilitar transacciones de bajo costo al hacerlo fuera de la cadena.
Sin embargo, en la práctica, Lightning Network está lejos de ser perfecta. Las transacciones típicas de Bitcoin son más fáciles de entender, mientras que la gestión de los canales y la capacidad de Lightning Network requiere una comprensión profunda. Queda por ver si esta red se puede simplificar o si el diseño es fundamentalmente demasiado complejo de implementar.
Debido a la demanda cada vez mayor de capacidad de bloques, las transacciones en cadena ya no son baratas durante las horas pico. Por lo tanto, se podría argumentar que si no se aumenta el tamaño del bloque, esto socavará la utilidad de Bitcoin como moneda.
Sin valor intrínseco
Para muchas personas, la comparación entre el oro y Bitcoin es simplemente absurda. La historia del oro es básicamente la historia de la civilización. Los metales preciosos han sido una parte importante de la sociedad durante miles de años. También hay que admitir que el oro ha perdido parte de su dominio desde la eliminación del patrón oro, pero hasta el día de hoy sigue siendo un activo clásico de refugio seguro.
De hecho, no vale la pena comparar los efectos de red de un rey de los activos con un protocolo que sólo tiene once años. El oro ha sido venerado como símbolo de estatus y como metal industrial durante miles de años.
Por otro lado, Bitcoin es inútil fuera de su red. No puedes usarlo como director de orquesta en electrónica, ni puedes convertirlo en un collar muy brillante cuando decides comenzar una carrera en el mundo del hip-hop. Quizás Bitcoin imite al oro (en términos de minería, suministro limitado, etc.), pero eso no cambia el hecho de que Bitcoin es un activo digital.
Hasta cierto punto, todo el dinero es una creencia compartida: el dólar tiene valor sólo porque el gobierno lo dice y la sociedad lo acepta. El oro sólo tiene valor porque todo el mundo está de acuerdo. Bitcoin no es diferente, pero aquellos que aportan valor siguen siendo un grupo pequeño en el gran esquema de las cosas. Probablemente hayas tenido esta conversación en tu vida personal, en la que has tenido que explicar detalladamente qué es Bitcoin, porque la mayoría de la gente nunca ha oído hablar de él.
Volatilidad y correlación
Aquellos que poseen Bitcoin al principio ciertamente disfrutan de un mayor valor de riqueza. Para ellos, Bitcoin almacena valor, por supuesto que sí. Pero aquellos que compraron la primera moneda a un precio récord no tuvieron esa experiencia. Muchos sufren enormes pérdidas al vender después.
Bitcoin tiene una alta volatilidad y sus mercados son impredecibles. Los metales como el oro y la plata tienen fluctuaciones insignificantes en comparación con Bitcoin. Se podría decir que esta opinión es prematura, los precios eventualmente se estabilizarán. Si es así, en sí mismo, esto podría indicar que Bitcoin no es actualmente una reserva de valor.
También vale la pena considerar la conexión de Bitcoin con los mercados tradicionales. Desde sus inicios, Bitcoin ha tenido una tendencia ascendente constante. En realidad, esta criptomoneda no ha demostrado ser un activo de refugio seguro si a todas las demás clases de activos también les va bien. Los entusiastas de Bitcoin pueden llamarlo "no correlacionado" con otros activos; sin embargo, no hay forma de saber si Bitcoin permanece estable cuando otros activos disminuyen.
Tulip Mania y Beanie Babies
La crítica a la noción de que Bitcoin es una reserva de valor sería incompleta si no analizáramos Tulip Mania y Beanie Babies. Ambas pueden ser analogías débiles, pero sirven para ilustrar los peligros de estallar burbujas.
En ambos casos, los inversores acuden en masa a comprar artículos que consideran raros con la esperanza de revenderlos y obtener ganancias. Por sí solos, estos artículos no son tan valiosos: son relativamente fáciles de producir. Las burbujas estallan cuando los inversores se dan cuenta de que han sobrevalorado enormemente sus inversiones, con el resultado: el mercado de tulipanes y gorros de bebé colapsa.
Una vez más, ésta es una analogía débil. El valor de Bitcoin proviene de la confianza del usuario, pero a diferencia de los tulipanes, no se pueden plantar más Bitcoin para satisfacer la demanda. Sin embargo, nada garantiza que los inversores no vean Bitcoin sobrevalorado en el futuro, lo que provocaría el estallido de la burbuja.
Cubrir
Al igual que el oro, Bitcoin, por supuesto, tiene la mayoría de las propiedades de una reserva de valor. El número de unidades es limitado, la red está lo suficientemente descentralizada como para ofrecer seguridad a los titulares y puede utilizarse para almacenar y transferir valor.
Pero, en última instancia, Bitcoin todavía tiene que demostrar su valor como activo de refugio seguro; es demasiado pronto para verlo ahora. Las cosas podrían ir en ambos sentidos: el mundo puede recurrir a Bitcoin en tiempos de turbulencia económica, o el criptoactivo seguirá siendo utilizado sólo por un grupo minoritario.
El tiempo lo dirá.
