¿Qué es el modelo Stock to Flow?
En pocas palabras, el modelo Stock to Flow (SF o S2F) es una forma de medir la abundancia de un recurso en particular. Donde Stock es la reserva y Flow es el flujo. La relación entre existencias y flujo se calcula como las reservas totales divididas por el flujo anual producido.
El modelo Stock to Flow se aplica a menudo a los recursos naturales. Tomemos el ejemplo del oro. Aunque las estimaciones varían, el Consejo Mundial del Oro estima que se han extraído aproximadamente 190.000 toneladas de oro. Esta cantidad (es decir, la oferta total) se llama reservas. Mientras tanto, cada año se extraen entre 2.500 y 3.200 toneladas de oro. Esta cantidad se llama tráfico.
Podemos calcular la relación entre existencias y flujos utilizando estas dos unidades de medida. Pero realmente, ¿qué significa? Básicamente, para un recurso determinado, muestra cuánta oferta ingresa al mercado cada año en comparación con la oferta total. Cuanto mayor sea la relación entre existencias y flujo, menos oferta nueva ingresará al mercado en comparación con la oferta total. Por lo tanto, en teoría, un activo con una relación entre existencias y flujo más alta conservará un buen valor a largo plazo.
Por el contrario, los bienes de consumo y los bienes industriales suelen tener una relación stock-flujo baja. ¿Porque? Porque su valor muchas veces proviene de su destrucción o consumo, y el inventario muchas veces depende de la cantidad consumida. Estos recursos no son necesariamente muy valiosos como activos, por lo que no son adecuados como activos de inversión. En algunos casos especiales, los precios de estos bienes pueden aumentar rápidamente si se predice una futura escasez de oferta. Pero normalmente esta oferta siempre sigue a la demanda.
Tenga en cuenta que no todos los recursos escasos son valiosos. El oro es un ejemplo, ¡y las reservas de oro existentes son de 190.000 toneladas! Según la relación entre existencias y flujo, el oro es valioso porque la producción anual en relación con las reservas actuales es relativamente pequeña y constante.
¿Cuál es la relación entre existencias y flujos de oro?
Históricamente, el oro ha tenido la relación entre existencias y flujo más alta de todos los metales preciosos. ¿Pero cuánto exactamente? Volviendo al ejemplo anterior, dividir el suministro total de 190.000 toneladas por 3.200 nos da una relación Stock-Flujo de ~59 para el oro. Esto nos dice que: Al ritmo de producción actual, se necesitarían aproximadamente 59 años para extraer 190.000 toneladas de oro.
Tenga en cuenta que el volumen de oro extraído cada año suele ser una estimación. Si aumentamos la producción (flujo) anual a 3500, la relación entre existencias y flujo disminuirá a ~54.
Entonces, ¿por qué no calculamos también el valor total de todo el oro extraído? En cierto modo, esto es bastante similar a calcular la capitalización de mercado total del mercado de criptomonedas. Por ejemplo, si tomamos un precio de alrededor de 1.500 dólares por onza troy de oro, el valor total de todo el oro del mundo es de unos 9 billones de dólares. Parece mucho, pero si pones todo el oro en un bloque, ¡en ese bloque solo cabría un campo de fútbol!
De manera similar, el valor máximo total de la red Bitcoin fue de alrededor de $300 mil millones a finales de 2017 y ronda los $120 mil millones en el momento de escribir este artículo.
Stock to Flow y Bitcoin
Si comprende cómo funciona Bitcoin, no le resultará difícil comprender por qué el modelo Stock to Flow se puede aplicar a Bitcoin. Básicamente, en este modelo, Bitcoin también se equipara a productos escasos, como el oro o la plata.
El oro y la plata a menudo se denominan depósitos de valor. En teoría, conservan su valor durante un largo período de tiempo debido a su escasez y poco tráfico. Además, es difícil aumentar significativamente su oferta en un corto período de tiempo.
Según los partidarios del modelo Stock to Flow, Bitcoin puede considerarse un recurso porque es escaso, caro de crear y tiene un suministro máximo limitado a 21 millones de unidades. Además, el nuevo suministro de Bitcoin se determina a nivel de protocolo, lo que hace que el tráfico sea completamente predecible. Es posible que haya oído hablar del evento de división de Bitcoin. En consecuencia, la cantidad de nuevo suministro de Bitcoin que ingresa al sistema disminuirá a la mitad cada 210.000 bloques (aproximadamente cuatro años).
Oferta total de BTC extraído (%) y subsidio en bloque (BTC).
Para los defensores de este modelo, son estas propiedades las que hacen de Bitcoin un recurso digital, escaso y con un gran potencial para retener valor a largo plazo. Además, argumentan que existe una relación estadísticamente significativa entre Stock to Flow y el valor de mercado. Según las predicciones del modelo, el precio de Bitcoin aumentará significativamente con el tiempo debido a la continua disminución de la relación Stock-Flow.
Existe la opinión de que aplicar el modelo Stock to Flow a Bitcoin es idea del blogger PlanB con el artículo Modelando el valor de Bitcoin usando escasez.
¿Cuál es la relación entre existencias y flujo de Bitcoin?
Actualmente, la oferta circulante de Bitcoin ronda los 18 millones de unidades. Mientras tanto, la nueva oferta es de aproximadamente 0,7 millones de VND por año. En el momento de escribir este artículo, la relación entre existencias y flujo de Bitcoin ronda los 25. Después de la próxima bifurcación en mayo de 2020, esta relación aumentará a alrededor de 50.
En la imagen a continuación, puede ver la relación histórica entre el promedio móvil Stock to Flow de 365 días de Bitcoin y su precio. El gráfico también muestra las fechas de las divisiones de Bitcoin en el eje vertical.
Modelo stock-to-flow para Bitcoin. Fuente: LookIntoBitcoin.com
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Limitaciones del modelo Stock to Flow
Stock to Flow es un modelo útil para medir la escasez, pero no tiene en cuenta todos los problemas en conjunto. La fortaleza de este modelo es que los supuestos son bastante claros. El modelo de valor de Stock to Flow supone una escasez mensurable, lo que a su vez genera valor. Muchos expertos creen que utilizar el modelo Stock to Flow será un fracaso si Bitcoin no tiene ningún valor útil aparte de la escasez de oferta.
La escasez, el flujo predecible y la liquidez global del oro lo han convertido en una reserva de valor relativamente estable en comparación con las monedas fiduciarias, que son susceptibles a la devaluación.
Según este modelo, la volatilidad de Bitcoin también debería disminuir con el tiempo. Esto lo confirman los datos históricos de Coinmetrics.
Promedio móvil de 200 días de la volatilidad del precio de 180 días de Bitcoin. Fuente: Coinmetrics.io
Valorar un activo requiere tener en cuenta las fluctuaciones de su precio. Si los movimientos de precios son predecibles hasta cierto punto, es probable que el modelo de fijación de precios sea más confiable. Sin embargo, Bitcoin es famoso por sus grandes fluctuaciones de precios.
A nivel macro, la volatilidad de los precios puede estar disminuyendo, pero, para empezar, Bitcoin tiene un precio en un mercado libre. Esto significa que los precios en el mercado abierto son en su mayoría autoajustados por usuarios, comerciantes y especuladores. Combinado con su liquidez relativamente baja, Bitcoin es potencialmente más susceptible a fluctuaciones repentinas de precios que otros activos. Por lo tanto, es posible que el modelo Stock to Flow no tenga en cuenta estas cosas.
También hay otras fluctuaciones, como los acontecimientos económicos del Cisne Negro, que también podrían debilitar este modelo. Sin embargo, cabe señalar que cualquier modelo que intente predecir el precio de un activo basándose en datos históricos puede en realidad tener deficiencias. Un evento del Cisne Negro, por definición, siempre tiene un elemento sorpresa. Por lo tanto, los datos históricos no se pueden utilizar para dar cuenta de eventos desconocidos.
Concluir
El modelo Stock to Flow mide la relación entre las reservas disponibles de un recurso y su tasa de producción. Este modelo se aplica a menudo a metales preciosos y otras materias primas, pero algunos sostienen que también se puede aplicar a Bitcoin.
En este sentido, Bitcoin puede verse como un recurso digital escaso. Según este método de análisis, las propiedades únicas de Bitcoin podrían convertirlo en una reserva de valor a largo plazo.
Sin embargo, es posible que el modelo Stock to Flow no tenga en cuenta todos los aspectos del precio de Bitcoin. Además, en el momento de escribir este artículo, Bitcoin solo existe desde hace poco más de diez años. Algunos argumentan que los modelos de precios a largo plazo como Stock to Flow necesitan un conjunto de datos más grande para una precisión confiable.