Los rendimientos del mercado de valores están impulsados abrumadoramente por un pequeño grupo de ganadores. Esperamos la misma tendencia en los activos digitales.
Entre 1926 y 2016, solo cinco de 25.300 empresas que cotizan en bolsa impulsaron el 10% de los 35 billones de dólares de creación de riqueza total del mercado de valores estadounidense: Exxon Mobil (XOM), General Electric (GE), International Business Machines (IBM), Microsoft ( MSFT) y Apple (AAPL). Noventa acciones representaron más de la mitad. Poco menos de 1.100 generaron la ganancia total; el resto en conjunto rindió menos que los bonos del Tesoro estadounidense.
¿Por qué tan desequilibrado?
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Los rendimientos de las acciones no siguen una distribución normal. Se inclinan positivamente, y algunos notables crean una cola derecha "gorda". Los inversores a largo plazo que no poseían esas acciones corrían el riesgo de perderse el rendimiento promedio del mercado.
También anticipamos una gran cola derecha en los rendimientos de los activos digitales. Bitcoin (BTC) es un gran ejemplo de creador de riqueza. Comparamos sus rendimientos con las carteras ponderadas por capitalización de mercado de los 10, 50 y 100 tokens digitales principales (excluyendo monedas estables y tokens envueltos) reequilibrados mensualmente durante los últimos cinco años. Ninguna de las carteras más amplias superó a BTC. Las carteras de 50 y 100 tokens perdieron dinero durante el período.
¿Pero por qué? ¿Qué causa la asimetría en primer lugar?
Creemos que un factor fundamental son las revoluciones tecnológicas. En su libro “Revoluciones tecnológicas y capital financiero”, Carlota Pérez las define como “un grupo poderoso y altamente visible de tecnologías, productos e industrias nuevas y dinámicas capaces de provocar un trastorno en todo el tejido de la economía”.
Pérez identifica cinco revoluciones tecnológicas desde finales del siglo XVIII:
Cada período comienza con innovaciones tecnológicas disruptivas que atraen talento y capital de riesgo, generando una explosión de nuevas empresas. Generalmente siguen burbujas financieras, corrupción y colapso, que eventualmente traen consigo regulación, disciplinas de gestión y productividad: un período dorado de crecimiento y ganancias. Desde la Era del Acero, los períodos dorados han estado dominados por las grandes corporaciones. Cuanto más largo sea el período dorado, mayor será la oportunidad para los ganadores de acumular riqueza.
Cada una de las cinco empresas que impulsaron el 10% de toda la creación de riqueza desde 1926 fueron líderes del mercado de una era revolucionaria reciente:
En particular, cada uno de ellos fue fundado al comienzo de una era, maximizando la oportunidad de generar retornos compuestos durante muchos años. Pero estar allí no fue suficiente. Estos ganadores imaginaron un futuro que otros no podían imaginar.
Han pasado unos 50 años del inicio de la era de la información. Es probable que se esté formando una nueva Era. ¿Será la era de los activos digitales? En nuestra opinión, los activos digitales por sí solos no son suficientes para iniciar una revolución. Son, sin embargo, una poderosa innovación que, junto con otras como la inteligencia artificial, la robótica y la genómica, tienen el potencial de formar una nueva Era.
Si estamos en lo cierto, los ganadores de esta Era pueden estar entre los recién llegados de hoy. Los inversores a largo plazo harían bien en asegurarse de que sus carteras incluyan a los potenciales creadores de riqueza que impulsarán desproporcionadamente los rendimientos del mercado en las próximas décadas. Creemos que los activos digitales son candidatos fuertes.