La capitalización de mercado de las stablecoins ha aumentado un 90% desde finales de 2023, superando los 230 mil millones de dólares. Estos tokens digitales mantienen un valor constante al estar respaldados por reservas.
Si bien su uso creciente en transacciones internacionales refuerza la posición del dólar estadounidense como la moneda global dominante, los críticos advierten que las stablecoins también podrían introducir riesgos sistémicos que recuerdan a pasadas crisis financieras.
Stablecoins y el riesgo de una nueva crisis financiera
Durante la turbulencia del mercado, los titulares de stablecoins pueden apresurarse a canjear sus tokens por efectivo, obligando a los emisores a vender rápidamente sus activos de reserva. Esto podría crear inestabilidad en los mercados financieros.
Lo mismo ocurrió en 2008. Entonces, el Reserve Primary Fund, un importante fondo del mercado monetario (MMF), rompió su paridad con el dólar debido a su exposición a la deuda colapsada de Lehman Brothers. Ese evento desencadenó un pánico generalizado y una corrida más amplia en los MMFs, interrumpiendo el sistema financiero global.
Según la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa D. Cook, los mismos riesgos podrían aplicarse a las stablecoins.
“Si se produjera una corrida en una stablecoin grande, la liquidación de los activos que respaldan la stablecoin podría ser disruptiva, especialmente si esos activos estuvieran vinculados a otros mercados de financiamiento”, dijo en una reciente conferencia financiera.
Los legisladores ahora están presionando para regular las stablecoins a través de esfuerzos legislativos como el GENIUS Act y el STABLE Act. Estos proyectos de ley tienen como objetivo integrar las stablecoins en el sistema financiero. Los emisores deben estar autorizados y respaldar sus tokens con activos aprobados como efectivo, letras del Tesoro de EE. UU. y MMFs para hacerlo.
Sin embargo, los críticos argumentan que el GENIUS Act carece de salvaguardias clave para prevenir la inestabilidad financiera. La senadora Elizabeth Warren ha sido particularmente vocal, advirtiendo que el proyecto de ley permitiría a los emisores de stablecoins invertir en activos de riesgo.
“Bajo este proyecto de ley, los emisores de stablecoins pueden invertir en los mismos activos que fueron rescatados en 2008. Cualquiera que piense que el contribuyente estadounidense no será llamado a rescatar a estos chicos se está engañando”, informó Bloomberg, citando el discurso de Warren durante una reciente audiencia del Senado.
China y la UE se oponen al dominio del dólar estadounidense en las stablecoins
Si bien los riesgos son claros, las stablecoins también han sido instrumentales en reforzar el dominio del dólar estadounidense. Se producen transacciones globales significativas de stablecoins en tokens respaldados por dólares como Tether (USDT) y USD Coin (USDC).
Esta adopción generalizada mejora el papel del dólar en el comercio internacional, aumentando la demanda de activos estadounidenses. Sin embargo, China ha expresado preocupaciones de que la creciente influencia de EE. UU. en las monedas digitales podría socavar su soberanía financiera.
“Una vez que la stablecoin del dólar estadounidense vincule el crédito internacional del dólar estadounidense con los escenarios de aplicación del mundo virtual más estrechamente, podría consolidar enormemente la hegemonía del dólar estadounidense”, dijo Zhang Ming, un economista chino.
En este contexto, Pekín ha acelerado su desarrollo del yuan digital. Esto tiene como objetivo reducir la dependencia de las stablecoins basadas en el dólar en las transacciones transfronterizas. La Unión Europea comparte el mismo sentimiento.
La industria de las stablecoins también enfrenta disrupción por parte de instituciones financieras tradicionales. Principales bancos, incluyendo Bank of America, están explorando sus ofertas de stablecoins. Esto sigue a recientes desarrollos regulatorios que permiten a los bancos estadounidenses proporcionar servicios de cripto y stablecoins.
Esta nueva competencia podría erosionar el dominio del mercado de emisores privados como Tether y Circle. Sin embargo, también podría integrar las stablecoins más profundamente en el sistema financiero convencional.
Dominio de Stablecoin USDT y USDC. Fuente: DefiLlama
A medida que las stablecoins se expanden, su impacto en el sistema financiero se vuelve más significativo. Por un lado, ofrecen beneficios como una mayor eficiencia en los pagos y transacciones transfronterizas. Por otro lado, su potencial para desencadenar inestabilidad financiera no puede ser ignorado.
Los responsables de políticas y las instituciones financieras deben proceder con cautela, asegurando que los marcos regulatorios promuevan la innovación mientras mitigan los riesgos.
Las lecciones de 2008 son un recordatorio contundente de que incluso los instrumentos financieros aparentemente estables pueden desmoronarse con alarmante rapidez.