Puede ser una coincidencia, pero la reciente caída en el Nasdaq y bitcoin (BTC) coincide con un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés y el fortalecimiento del yen japonés (JPY) como refugio seguro, recordando las dinámicas del mercado vistas a principios de agosto.
Podría haber una causalidad aquí, ya que, durante décadas, el yen de bajo rendimiento ha sostenido los precios de los activos globales. El aumento continuo del yen japonés puede haber influido en la reciente aversión al riesgo en Wall Street y en el mercado de criptomonedas.
Dicho esto, la posición alcista en el yen japonés parece estar sobreextendida, con especuladores manteniendo largos récord la semana pasada, según los datos de la CFTC rastreados por MacroMicro. Tal posición alcista extrema, que representa una creencia colectiva en un movimiento continuo hacia arriba del activo, establece el escenario para la decepción, tras la cual se produce un desmantelamiento masivo de largos, llevando a una rápida reversión bajista.
En otras palabras, el aumento del yen podría detenerse por ahora, ofreciendo alivio a los activos de riesgo, incluyendo Nasdaq y bitcoin.
"Ahora somos cautelosos al perseguir más fortaleza del JPY, dado la posición especulativa estirada así como el fuerte apetito de compra en caídas por parte de la comunidad doméstica," dijo el equipo de Estrategia G10 FX de Morgan Stanley en una nota a los clientes el viernes por la tarde.
Los estrategas explicaron que muchos inversores japoneses utilizan el esquema de Cuenta de Ahorros Individuales de Japón (NISA) para adquirir activos extranjeros durante momentos de aversión al riesgo, ralentizando inadvertidamente el ritmo de apreciación del JPY. Además, el sistema de pensiones público tiende a ir en contra de la tendencia, reequilibrando fuera de los activos en JPY.
"De hecho, tal escenario ocurrió el agosto pasado después de una fuerte apreciación del JPY y una pronunciada venta en acciones," anotaron los estrategas.
Veamos si la historia se repite, desencadenando un renovado sentimiento de riesgo para el Nasdaq y bitcoin. El par USD/JPY subió tras la caída de julio y principios de agosto a 140, eventualmente aumentando a 158.50 en enero. BTC también repuntó desde el colapso de principios de agosto a $50,000, subiendo a nuevos máximos históricos por encima de $108,000 en enero.
Al momento de la publicación, bitcoin se cotizaba cerca de $80,300, representando una caída del casi 5% en lo que va del mes, extendiendo la caída del 17.6% de febrero. En un momento a principios del martes, los precios cayeron a $76,800, según los datos de CoinDesk.
Mientras tanto, el USD/JPY se cotizaba a 147.23, habiendo alcanzado un mínimo de cinco meses de 145.53 a principios del martes, según los datos de TradingView.
¿Respiro temporal?
Mientras que la posición alcista estirada y los flujos institucionales sugieren alivio por delante, estos factores pueden hacer poco para alterar la perspectiva alcista más amplia para el JPY, que está respaldada por un estrechamiento de la diferencia de rendimiento de bonos entre EE. UU. y Japón.
Por lo tanto, los alcistas de activos de riesgo deben estar atentos a señales de volatilidad en el yen y en los mercados financieros más amplios.
El gráfico muestra la diferencia entre los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. y Japón a 10 años.
La diferencia se ha estrechado a 2.68% de manera positiva para el JPY, alcanzando el nivel más bajo desde agosto de 2022. Además, ha salido de una tendencia macro alcista, sugiriendo un cambio alcista importante en la perspectiva del JPY.