El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, cree que las monedas estables podrían ser la clave para mantener al dólar estadounidense en la cima a nivel mundial, pero solo si los reguladores dejan de trabajar con objetivos cruzados. Hablando en una conferencia en San Francisco ayer, Waller dijo: "El mercado de monedas estables se beneficiaría de un marco regulatorio y supervisor estadounidense que aborde los riesgos de las monedas estables de manera directa, completa y específica".
Waller señaló que, si se regulan adecuadamente, las monedas estables podrían “mantener y extender” la influencia del dólar en todo el mundo. En este momento, los diferentes enfoques regulatorios en los EE. UU. y en el extranjero crean incertidumbre. “La aparición de diferentes regímenes regulatorios globales para las monedas estables crea el potencial de una regulación conflictiva a nivel nacional e internacional”, advirtió Waller.
Waller pide un marco para las stablecoins que cubra a bancos y no bancos
El mercado de stablecoins está dominado en gran medida por monedas respaldadas por el dólar estadounidense, con emisores que afirman mantener reservas como efectivo o letras del Tesoro para respaldar su suministro. A pesar de su crecimiento, no existe un único conjunto de reglas que las rija. Waller también piensa: “Hay un riesgo de que las regulaciones estatales puedan entrar en conflicto, lo que podría impedir el uso de la misma stablecoin en todos los estados y reducir la escalabilidad de las stablecoins.”
El Congreso ya está interviniendo. Un grupo bipartidista de senadores ha presentado legislación que requeriría que los emisores mantengan reservas uno a uno y cumplan con las reglas contra el lavado de dinero. El Comité de Servicios Financieros de la Cámara también ha presentado un borrador de discusión de un proyecto de ley.
El problema, dijo Waller, es que sin coordinación, EE. UU. corre el riesgo de terminar con un sistema fragmentado que dificulte el uso de las stablecoins en diferentes jurisdicciones. Eso, a su vez, podría ralentizar la adopción y limitar su efectividad.
Otra gran preocupación es el riesgo de corridas. Dado que se supone que las stablecoins están completamente respaldadas, los usuarios esperan poder canjearlas por efectivo en cualquier momento. Pero la historia ha demostrado que cuando la confianza se ve sacudida, las corridas pueden ocurrir rápidamente. Waller dejó claro que cualquier marco regulatorio debe abordar este riesgo de manera directa. “Este marco debería permitir que tanto bancos como no bancos emitan stablecoins reguladas y debería considerar los efectos de la regulación en el panorama de pagos”, dijo.
Las stablecoins podrían profundizar la dolarización en economías en dificultades
En países (como Argentina, Nigeria y Venezuela) con sistemas financieros débiles, los comerciantes están recurriendo a las stablecoins para acceder a dólares sin depender de los bancos locales.
Muchas de estas economías ya dependen del dólar para la estabilidad, pero acceder a él a través de medios tradicionales puede ser difícil.
El presidente de Argentina, Javier Milei, hizo campaña con la promesa de dolarizar la economía, aunque no está claro si podrá asegurar las reservas necesarias para hacerlo realidad. Pero con el tiempo, la dependencia de los dólares digitales podría empujarlos hacia una plena dolarización.
Las fuerzas macroeconómicas en juego también favorecen la expansión del dólar. Muchos países en desarrollo enfrentan tasas de natalidad en caída, lo que significa que envejecerán antes de hacerse ricos. Eso ejerce una presión a largo plazo sobre sus economías. Sin embargo, EE. UU. puede mantener su posición al atraer inmigrantes altamente calificados. Como resultado, se espera que la demanda de dólares—ya sea en efectivo físico o en forma de stablecoin—solo crezca.
El euro y el yuan chino a menudo se consideran posibles desafiantes, pero el gobernador de la Fed, Waller, piensa que ninguno está bien posicionado para superar el papel del dólar, y probablemente nunca lo estará.
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