Autor: Michael Nadeau, Token Terminal Research Traducción: Golden Finance xiaozou;
Arbitrum es una cadena de bloques de capa 2 construida sobre Ethereum. Su desarrollador, Offchain Labs, lanzó la plataforma el 31 de agosto de 2021, con el objetivo de mejorar la experiencia del usuario con tarifas más bajas y un rendimiento más rápido. Nos gusta pensar en L2 como la "banda ancha de Ethereum". Antes de que la banda ancha llegara a Internet, YouTube, la transmisión de juegos y los negocios SaaS no eran posibles. De manera similar, creemos que L2 puede inspirar la próxima generación de casos de uso para Ethereum: a medida que el ecosistema madure, catalizará una nueva era de desarrollo.
En este artículo, lo llevaremos a comprender el siguiente contenido:
- pregunta
- Solución
- Modelo de negocio
- Aplicaciones que aportan el mayor valor a Arbitrum (y a sus competidores)
-Mercado potencial
- producto
- Equipo, inversores, comunidad.
- Estado financiero
- Economía de tokens
- competir
- ¿Por qué ahora?
- Riesgo
- en conclusión
1. Pregunta
Ethereum vende espacio en bloques. Esto es lo que ofrece Ethereum, pero sólo hasta cierto punto. La oferta es inelástica a la demanda. Por tanto, cuando aumenta la demanda, Ethereum se vuelve lento y caro. Esto puede ser un problema si usted es un desarrollador que intenta encontrar el producto/mercado adecuado para su nueva aplicación. Además, la falta de flexibilidad y personalización de Ethereum limita la variedad de casos de uso para los desarrolladores de aplicaciones.
Da un paso atrás y mira. En muchos sentidos, el desarrollo de la pila de tecnología Ethereum es muy similar al desarrollo de Internet. Al principio, si querías alojar un sitio web, tenías que ejecutar tu propio servidor físico. Luego apareció Geocities, que permitió a los desarrolladores utilizar servidores compartidos. Con el tiempo, la innovación se vio limitada debido a la falta de flexibilidad de Geocities. Cuando nació AWS, los servidores virtuales se convirtieron en la respuesta correcta. Junto con AWS llegaron el comercio electrónico, los negocios SaaS y las redes sociales, todo lo cual era imposible en los primeros días de Internet.
2. Solución
Arbitrum amplía la oferta de espacio en bloque disponible para los desarrolladores de aplicaciones al tiempo que mejora la experiencia del usuario, lo que se traduce en un mayor rendimiento y tarifas un 95 % más bajas en comparación con L1. Esto es beneficioso para desarrolladores y usuarios. Esto se hace manteniendo la interoperabilidad y seguridad de Ethereum como capa de liquidación compartida, gracias a Arbitrum.
Mientras tanto, soluciones como Arbitrum Orbit y Arbitrum AnyTrust permiten a los desarrolladores de aplicaciones crear cadenas de bloques personalizables que sirvan a casos de uso de nichos específicos. Estas soluciones L2, combinadas con redes de disponibilidad de datos como Celestia, se parecen mucho a la transición de Geocities (Ethereum) a AWS en los primeros días de Internet.
En resumen, soluciones como Arbitrum están sentando la infraestructura para la próxima ola de aplicaciones basadas en blockchain. ¡El "momento de la banda ancha" del ecosistema Ethereum!
3. Modelo de negocio
Arbitrum es esencialmente un revendedor de espacio de bloques de Ethereum. Piense en la última vez que intentó enviar un montón de documentos grandes por correo electrónico. Debido a las limitaciones en la cantidad de datos que se pueden transferir, es posible que tengas que colocar los archivos en carpetas zip, empaquetando los datos comprimidos en el proceso.
Así es como funcionan las L2 como Arbitrum. Arbitrum procesa muchas transacciones con tarifas bajas, las empaqueta y publica los "datos de llamada" en Ethereum en una sola transacción.
Así es como se comparan los ingresos generados (tarifas pagadas por los usuarios de la aplicación que utilizan Arbitrum) con las tarifas de "datos de llamada" de Arbitrum pagadas a los validadores de Ethereum:
Costo de “calldata” de 365 días pagado a Ethereum: $34,2 millones
Patrimonio neto para Arbitrum: 13,2 millones de dólares
Margen de beneficio bruto: 27,8%
4. ¿Qué aplicaciones aportan valor a Arbitrum?
¿Cuál es el ajuste al mercado de productos de Arbitrum? ¿Es DeFi? ¿Es NFT, juego, pago, puente? ¿O algo más?
Echemos un vistazo más de cerca, comenzando con la tarifa del gas durante 365 días.
Hoy en día, los puentes (Stargate y LayerZero) aportan la mayor cantidad de tarifas de gas a Arbitrum, lo cual tiene sentido ya que los usuarios primero deben transferir sus activos de Ethereum a Arbitrum. Además de la actividad puente, DeFi y los pagos son los que impulsan la mayor actividad en Arbitrum.
Comparemos esto con las tendencias de los últimos 30 días:
El "MEV Bot", un "comerciante de alta frecuencia" en el DEX, ha impulsado gran parte de la actividad de Arbitrum durante los últimos 30 días. El valor es casi mayor que el de Uniswap y GMX combinados.
¿Cuál es la situación desde la perspectiva de 365 días de negociación?
Como era de esperar, vemos muchos nombres iguales.
Comparación entre la competición Arbitrum y L2
Veamos primero OP Mainnet, el segundo TVL L2 más grande:
Al igual que Arbitrum, LayerZero (puente) consumió la mayor cantidad de gas el año pasado.
La mayor parte de la actividad en OP Mainnet es DeFi y pagos, con la excepción de Galxe, un protocolo que ayuda a las empresas a aprovechar los datos en cadena para crear programas de fidelización de clientes. Tenga en cuenta que todavía hay muchos contratos "sin etiquetar" en la red principal; esperamos aprender más sobre ellos en un futuro próximo.
Aquí está el reciente lanzamiento de L2, Base de Coinbase:
La base muestra algunas diferencias. Sólo 3 meses después del lanzamiento, ha surgido el proyecto que demuestra la mayor adecuación entre producto y mercado: friend.tech, una nueva plataforma de redes sociales web3 que ya ha generado más de 1 millón de dólares en tarifas de gas.
[Tenga en cuenta que "no verificado" se refiere colectivamente a muchos contratos en cadena que aún no han sido etiquetados, en lugar de a un solo proyecto. ]
Polígono (cadena lateral, no "resumen L2"). Polygon usa su propio token para pagar a los usuarios):
Es genial ver a Chainlink (la red de oráculos de datos más grande de web3) hacer una aparición fuerte aquí. Planet IX es un juego criptográfico. CoinTool es una "caja de herramientas criptográfica en línea". Finalmente, es fantástico ver a Lens Protocol (redes sociales) en la lista. Es bueno ver la diferencia con Polygon.
Finalmente, veamos un enfrentamiento L1 competitivo, Avalanche:
¿Cuál es la situación general de Avalanche? Sus 10 proyectos principales cuestan menos gasolina que cualquiera de los proyectos L2 enumerados en este artículo, y la diferencia es enorme.
Arbitrum: Los diez proyectos principales generaron tarifas de gas de 14,8 millones de dólares
Polygon: los diez proyectos principales generaron tarifas de gas de 12,2 millones de dólares
OP Mainnet: Los diez proyectos principales generaron tarifas de gas de 11,9 millones de dólares
Base: La tarifa del gas aportada por los diez proyectos principales es de 3,6 millones de dólares (14,4 millones de dólares anualizados).
Avalancha: Los 10 proyectos principales generaron tarifas de gas de 5,3 millones de dólares
5. Mercado potencial
En términos generales, hasta ahora se ha acumulado más valor (capitalización de mercado y valor bloqueado) en la red de capa base (L1). Creemos que esto continuará. En el futuro, es posible que se obtengan mayores rendimientos de los protocolos y aplicaciones creados "en la parte superior". Tenga en cuenta: los rendimientos potencialmente altos también conllevan riesgos.
Algunos cálculos aproximados:
Se supone que Ethereum alcanzará una capitalización de mercado de 2 billones de dólares en el próximo ciclo. Supongamos que L2 representa un total del 10-20% del valor de mercado de Ethereum. Esto le daría a L2 una valoración potencial de entre 200.000 y 400.000 millones de dólares. Dada la ley de potencia que hemos observado en el espacio criptográfico hasta ahora, la gran mayoría de ese valor probablemente se concentrará en unos pocos L2 de uso general. Actualmente, Arbitrum tiene una capitalización de mercado de 1.400 millones de dólares.
de nuevo. El valor de L1 es mayor, pero la recompensa (y el riesgo) de las capas superiores a L1 pueden ser mayores.
Eche un vistazo a los múltiplos de ingresos de 365 días:
Arbitrum (y OP Mainnet) parecen tener un precio perfecto desde una perspectiva de dilución total.
La siguiente es una descripción general desde la perspectiva de la capitalización del mercado circulante:
De repente, las valoraciones parecen mucho más razonables. Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta que se desbloquearán 3.300 millones de tokens ARB en los próximos dos años.
En aras de la brevedad, aquí sólo hacemos un análisis de alto nivel. Por supuesto, hay muchos matices desconocidos e inexplorados. Creemos que los inversores deberían plantearse las siguientes preguntas clave:
- ¿Puede GM L2 mantener un margen de beneficio del 28%? Creemos que los márgenes disminuirán en los próximos años.
- ¿Cuántas transacciones se transferirán de L1 a L2 en el futuro? Creemos que la mayoría de las transacciones pasarán a L2, pero el valor permanecerá en L1 (para garantías de seguridad).
- ¿Con qué seriedad se toman en serio las garantías de liquidación del valor de mercado (características de seguridad y descentralización, es decir, Ethereum) y los servicios de ejecución (L2)? Hasta ahora, el mercado ha favorecido la liquidación sobre la ejecución.
- ¿Cómo se acumula el valor en el token? La utilidad de ETH es tan obvia como su economía simbólica. Es difícil decirlo sobre el token L2 actual.
- ¿De dónde viene la ventaja estructural de los tokens L2? Se requiere ETH para acceder a los servicios en L1 y L2. Además, los usuarios pueden bloquear tokens para obtener ingresos. ¿Por qué necesitas tener tokens L2 hoy? ¿Qué derechos o beneficios podría proporcionar en el futuro? No está claro todavía.
6. Productos
Arbitrum One es la cadena acumulativa principal. Cuando decimos "rollup", nos referimos a L2 que hereda la seguridad de Ethereum (como Arbitrum), no a una cadena lateral como Polygon. Aquí es donde entran DeFi y otros casos de uso que requieren máxima seguridad.
Arbitrum Nova es una red secundaria centrada en juegos, NFT y aplicaciones sociales, todas las cuales requieren mayor flexibilidad y rendimiento. Dado que estos casos de uso son de naturaleza menos financiera, la contrapartida es una menor seguridad. Lanzado en agosto de 1922, Nova aprovecha el protocolo AnyTrust, que introduce suposiciones de confianza adicionales en forma de un Comité de Disponibilidad de Datos (DAC) compuesto por Reddit, Google Cloud, Consensys, Quick Node y OpenSea, entre otros.
Finalmente, en marzo de este año, Arbitrum lanzó Arbitrum Orbit. Arbitrum Orbit es un producto que permite a cualquiera crear fácilmente su propia cadena de bloques (cadena de aplicaciones/L3) y administrarla ellos mismos, con liquidación de transacciones en Arbitrum One o Arbitrum Nova (publicando todos los "datos de llamadas" en Ethereum).
Están sucediendo muchas cosas. La conclusión clave para nosotros es que los efectos de red de Arbitrum están creciendo. Sus clientes son desarrolladores de aplicaciones. Su producto es una infraestructura que facilita la construcción a los desarrolladores y al mismo tiempo hereda los efectos de red y la seguridad de Ethereum. Cuantos más desarrolladores puedan atraer, más rápido y mayores crecerán los efectos de la red.
7. Equipo, inversores, comunidad.
equipo:
Arbitrum nació en la Universidad de Princeton, cuando el profesor Ed Felton (que se desempeñó como director adjunto de tecnología en la Casa Blanca de Obama) convenció a algunos de sus estudiantes de doctorado, Steven Goldfeder y Harry Kalodner, para resolver el problema de escala de Ethereum. Todo empezó en 2015 y podéis encontrar un vídeo en YouTube donde se hablaba por primera vez de esta tecnología. En 2018, un artículo de investigación propuso una visión más profunda y posteriormente la Universidad de Princeton autorizó al equipo a desarrollar la tecnología ahora conocida como Arbitrum. Hoy en día, el equipo de Offchain Labs (el desarrollador de Arbitrum) tiene 73 empleados. La Fundación Arbitrum cuenta actualmente con 62 empleados y su misión es apoyar el desarrollo ecológico.
Inversores:
El equipo recaudó 120 millones de dólares el 21 de agosto, con una valoración de 1.200 millones de dólares. Los principales inversores incluyen Lightspeed Ventures, Polychain Capital, Pantera Capital y Mark Cuba. El equipo ha recaudado un total de 143 millones de dólares en tres rondas de financiación.
Comunidad:
Twitter: 886.000 miembros
Reddit: 9k miembros
Discordia: 21.000 miembros
8. Situación financiera
9. Economía de tokens
Oferta circulante: 1.275 millones
Oferta total: 10 mil millones (12,75% en circulación)
Una descripción general rápida del cronograma de distribución y lanzamiento de tokens:
- Offchain Labs (equipo de desarrollo de Arbitrum): recibió una asignación del 26,9%. Las fichas del equipo aún no se han publicado. El 25% (673,5 millones de tokens) se lanzará el 19 de marzo de 2024 y, posteriormente, de forma lineal hasta marzo de 2027.
- Arbitrum DAO y Vault (apoya el crecimiento ecológico): recibe una asignación del 42,8%. Se han liberado 105,8 millones de tokens (3%). Los tokens restantes se lanzarán según un calendario lineal hasta marzo de 2027.
- Inversores: reciben una asignación del 17,5%. El primer lote del 25% (438,25 millones de tokens) se lanzará el 19 de marzo de 2024.
- Usuarios individuales: reciben una asignación del 11,6%. Arbitrum lanzó este suministro a los usuarios en marzo de 2023 y constituye la mayor parte del suministro circulante en la actualidad.
- DAO dentro del ecosistema: se ha obtenido y distribuido el 1,1% de la asignación.
Tenga en cuenta: Arbitrum se lanzará en agosto de 2021. Teniendo en cuenta que su equipo y sus inversores aún no han tenido la oportunidad de liquidar sus posiciones, podemos esperar que la liquidación se produzca en el próximo ciclo. Más de 1.100 millones de tokens (11% del suministro) se desbloquearán el 19 de marzo de 2024 (aproximadamente 5 meses después). Los tokens internos restantes se desbloquearán linealmente mensualmente durante los próximos 3 años. En general, más del 30% del suministro de tokens se desbloqueará en los próximos dos años.
10. Competencia
Creemos que los principales competidores de Arbitrum son OP Mainnet y Base (ambos son acumulativos). En aras de la simplicidad, clasificamos a Polygon en el campo L2, a pesar de que es una "cadena lateral" que utiliza su propio token para cobrar tarifas de gas, lo que hace que Polygon sea menos consistente con Ethereum.
L2 está totalmente comprometido a resolver los desafíos clave de Ethereum L1: costo y rendimiento. Alt L1 también busca resolver el mismo problema: hacerlos competitivos con L2. Como podemos ver en los datos, Arbitrum no sólo es el L2 más fuerte, sino que también supera a Alt L1 en muchos indicadores importantes.
Creemos que las ventajas competitivas clave de Arbitrum provienen de su alineación con Ethereum y la flexibilidad de casos de uso que brinda su diverso conjunto de productos. Pero el mercado aún es joven.
En nuestra opinión, el ganador L2/Alt L1 logrará el foso a través de enormes efectos de red, creando un efecto volante de innovación sin permiso en los próximos años.
11. ¿Por qué ahora?
- Ampliación de los efectos de red (cadenas de aplicaciones y nuevos casos de uso de consumo) a través de Arbitrum Nova y Arbitrum Orbit.
- EIP4844 (Extendido): una importante actualización de Ethereum planificada para el cuarto trimestre que reducirá las tarifas L2 en un orden de magnitud.
- Teniendo en cuenta los sólidos fundamentos de L2 pero su pequeña capitalización de mercado en relación con Alt L1, L2 tiene el potencial de tener un desempeño superior en el próximo ciclo.
- El halving de Bitcoin se producirá el 24 de abril, lo que siempre ha sido el comienzo de un mercado alcista.
12. Riesgos
- Riesgos técnicos.
- Riesgo de captura de valor. No está claro cómo se devolverá el valor a los poseedores de tokens en el futuro y de dónde vendrán las ventajas estructurales del token ARB.
- Riesgos competitivos. L2 es un suplemento y tiene potencial de comercialización.
- Riesgo de centralización. Arbitrum ahora está centralizado.
- Vinculación exitosa a Ethereum. Arbitrum está estratégicamente alineado con Ethereum. Por lo tanto, si Ethereum falla, Arbitrum también fallará.
13. Conclusión
Las razones por las que nos gusta Arbitrum son:
- Alineado con Ethereum.
- Equipo y comunidad sólidos impulsados por una misión.
- Crear herramientas que cubran una amplia gama de casos de uso actuales, lo que podría generar poderosos efectos de red en el futuro.
- Ocupa el primer lugar entre L2 en muchos indicadores importantes.
La gran incógnita es cómo permitirán que los tokens capturen valor y de dónde vendrán las ventajas estructurales. Está claro que Arbitrum es uno de los proyectos más importantes en el espacio criptográfico.
Como siempre, si invierte en la pila de tecnología Ethereum, debe tener un punto de vista claro de por qué el token elegido será mejor que ETH.
Eso depende de ti. Esperamos que este artículo le proporcione un marco que le ayude a formarse su propia opinión.