Autor: taetaehoho
Compilado por: Deep Wave TechFlow
Prima L1, moneda, xREV/TEV... ¿Existen realmente estos conceptos?
Un agradecimiento especial a @smyyguy y @purplepill3m por su revisión y comentarios sobre este artículo.
Si no está familiarizado con REV, puede leer este artículo de @jon_charb.
Los múltiplos siguientes se basan en datos de valoración al 30 de octubre de 2024 a las 12:00 p. m., hora del Este.
La ganancia de L2 son sus ingresos (incluidas las tarifas base y de prioridad) menos los costos operativos en la cadena (como las llamadas de datos, los blobs y los costos de verificación de L1). Arbitrum, Optimism, Zksync y Scroll tienen datos de los últimos doce meses, mientras que Blast sólo tiene tres cuartas partes de los datos (lo que infla sus múltiplos en comparación con otros proyectos). Los datos de ETH y Solana también corresponden a los últimos doce meses.
Puntos a señalar:
REV y los ingresos L2 son métricas comparables. Los ingresos L2 son ingresos antes de deducir los costos de los operadores (costos de ordenante), lo cual es similar a REV.
El DAO de L2 distribuyó una gran cantidad de tokens en el evento de generación de tokens (TGE). Una parte de la valoración totalmente diluida (FDV) de L2 se puede atribuir al valor de gobernanza, el cual no existe en los tokens L1. Por lo tanto, ajustamos psicológicamente el múltiplo de L2 al alza, pero no hacemos este ajuste al discutir los resultados observados.
Puntos de observación directa:
En términos de valoración totalmente diluida (FDV), no hay una 'prima L1' evidente, pero la mayoría de L2 aún no está completamente en circulación. Sin embargo, en la comparación de capitalización de mercado, definitivamente existe una 'prima L1'. (El FDV/ingresos L2 de Arbitrum y OP es de aproximadamente 100-250, mientras que el FDV/REV de Ethereum y Solana es de aproximadamente 118-140).
El múltiplo de transacciones de Optimism es notablemente más alto que el de otros proyectos comparativos. Los inversores parecen ser optimistas sobre su expansión colectiva.
A través de la participación colectiva de ganancias (es decir, el 15% de los ingresos del ordenante y el 2% de las ganancias), el DAO ha obtenido hasta ahora en el cuarto trimestre un beneficio neto superior a los ingresos L2 de OP. Desde la perspectiva del valor total acumulado en el tesoro, la estrategia colectiva ha sido exitosa. Teniendo en cuenta que Base ha contribuido aproximadamente con 9 millones de dólares al tesoro colectivo, sería una buena opción realizar grandes asignaciones de participación en ingresos en el futuro.
La limitación del espacio de bloques no está relacionada con el aumento de ingresos. Las tarifas medianas de Arbitrum durante los picos de liquidación son de aproximadamente 10 dólares, pero sus ganancias L2 son inferiores a las de Base.
Los compradores de tokens no han valorado el crecimiento de Scroll (la capitalización de mercado es 3 veces los ingresos L2).
El costo de verificación L1 de ZKP ha reducido temporalmente el margen de beneficios de los zk rollups. Actualmente, no hemos visto que los ahorros de costos por diferencias de estado se transfieran a los usuarios.
Consulte la hoja de cálculo para más detalles.
Esto me lleva a varias preguntas:
¿Existe realmente una prima monetaria? O, ¿tendrá L2 la misma valoración en actividades en cadena similares?
¿Realmente tiene ETH una prima de soberanía (SOV) en comparación con Solana? (El REV de Ethereum se centra principalmente en el primer y segundo trimestre de 2024, ¿es esta prima evidente si solo comparamos los trimestres recientes?)